南美大豆貼水報價儼然已成為中美貿(mào)易關(guān)系的晴雨表，跟隨者中美磋商進展以及中國進口廠商采購方向的不斷變化而持續(xù)波動。9月中旬中國油廠兩波300多萬噸的采購，美豆盤面在9月12日給出一根大陽線，臨近國慶長假中國油廠再次持續(xù)買入美豆，則推動美豆期價創(chuàng)下9個月新高，但比較南北美大豆貼水，今年巴西大豆貼水波動較去年似乎更趨于理性，當然在此期間美豆因受各種傳聞及出口預(yù)期影響而上躥下跳。本文即來討論出現(xiàn)上述現(xiàn)象的原因所在。

近期美豆市場接連“靴子落地”，進一步等待數(shù)據(jù)確認

第一個靴子是美國農(nóng)業(yè)部十月供需報告奠定的減產(chǎn)基調(diào)，1蒲式耳的單產(chǎn)下調(diào)幅度令市場失望，但減產(chǎn)基調(diào)已定下，11月份實地考察后的報告數(shù)據(jù)會更為客觀，尤其是大豆莢重和面積的高估，且考慮到當前中美貿(mào)易磋商形勢取得階段性實質(zhì)進展，中國后期持續(xù)增加美豆采購，那么美豆新作結(jié)轉(zhuǎn)庫存下調(diào)空間也依然存在。

第二個靴子則是中國繼續(xù)采購美豆，中美新一輪磋商結(jié)束，美國總統(tǒng)稱中國將采購400-500億美國農(nóng)產(chǎn)品，10月13日特朗普再發(fā)推文表示，中國承諾立即購買美國農(nóng)產(chǎn)品，而非等待3-4周簽訂協(xié)議后購買，且目前中國已開啟采購。自從中美元首在2018年12月1日在阿根廷達成貿(mào)易戰(zhàn)休戰(zhàn)協(xié)議以來，截至10月3日，美國農(nóng)業(yè)部證實中國（大陸）訂購美國大豆的數(shù)量為1741萬噸；目前市場仍然在等待USDA出口銷售報告的進一步確認，當然針對協(xié)議內(nèi)容市場也有很多版本。

大豆貼水波動已成中美貿(mào)易關(guān)系晴雨表，今年南美更淡定

9月上旬中美相繼宣布上調(diào)關(guān)稅的背景下，四季度美西大豆貼水一度從140美分跌至中旬的120-125美分（我們當時也分析了美西給出一馬當先榨利狀態(tài)的原因），隨后在中國市場詢盤之后一路上漲至目前的170美分附近；相對而言，南美大豆貼水的波動空間則相對有限，主要還是舊作頭寸偏少（確切說巴西大豆庫存較去年偏少很多，原因來自于中國需求、巴西本土壓榨商需求等）。

今年8月下旬，巴西大豆對華四季度貼水報價一度觸及265-268美分，而后在中美恢復(fù)對話之后回落至210-215美分，9月底中美第13輪磋商結(jié)束、中國宣布再次購買美豆，巴西四季度舊作大豆貼水則依然徘徊于200美分附近，新作貼水也依然相對堅挺，這與中國民營企業(yè)仍在大量購買巴西大豆不無關(guān)系，今年南美大豆貼水底部支撐明顯。上周末巴西大豆出口商表示中國購買10-15船巴西大豆，多為明年2-7月船期。而去年12月1日中美兩國元首達成阿根廷會晤之后，巴西新作大豆貼水從此前250-260美分的高位一路下滑至100美分附近，至新作大規(guī)模上市后才又逐步抬升。

繼續(xù)關(guān)注美豆新作單產(chǎn)形勢及巴西播種形勢

上周六美國中西部大部分地區(qū)經(jīng)歷了入秋以來最為寒冷的一個清晨。尤其是玉米帶西部， 包括衣阿華，密蘇里北，明尼蘇達南，內(nèi)布拉斯加，堪薩斯東和南北達科塔的氣溫都降至零度甚至零下；而玉米帶東部，包括密西西比河?xùn)|邊，最低溫也僅在零度稍高一點。本周氣溫將有所回升，除了北方局部地區(qū)。本周末中西部將有中等到局部大雨，并不利于農(nóng)作物的最后成熟并妨礙收割。北部平原的降雪（暴風雪）將持續(xù)到本周初期，降雪之后的低溫也將意味著本季節(jié)末期的結(jié)冰期延長。對于美豆新作單產(chǎn)的影響，在11月及之后的USDA報告中才能獲得確認。而巴西降水繼續(xù)活躍，缺水范圍縮小。其目前播種進度仍落后于正常水平，產(chǎn)區(qū)需要更多降水來推動播種；當然正因為目前巴西新豆播種偏慢，中國對巴西2020年1月至2月的大豆供應(yīng)表示出擔憂。