當(dāng)前，股指期貨的套利和套期保值功能已成為市場(chǎng)人士的熱議焦點(diǎn)。目前套利中以期現(xiàn)套利和跨期套利為主，而當(dāng)前套保則難有真正的參與者。即便有，套保的參與者更多可能是持有股票現(xiàn)貨的基金等投資機(jī)構(gòu)，此時(shí)套保操作是以賣空為主才能實(shí)現(xiàn)套期保值。如此來看，仿佛市場(chǎng)各方紛紛做空股指期貨，那么，誰是市場(chǎng)的多頭？似乎只剩下了投機(jī)者。

　　所謂投機(jī)，就是賺取價(jià)格波動(dòng)當(dāng)中的價(jià)差，追逐價(jià)差的最佳操作方式是順勢(shì)而為，而順勢(shì)而為的結(jié)果是讓價(jià)格波動(dòng)更加劇烈，讓價(jià)高者價(jià)更高，價(jià)低者價(jià)更低。這就是說投資者是多頭趨勢(shì)中的多頭，空頭趨勢(shì)中的空頭，承接價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)?？疹^套期保值者所釋放的空單，為部分投機(jī)者所承接，但刨去投機(jī)者本身對(duì)沖的部分，投機(jī)者應(yīng)當(dāng)不是空頭套期保值交易對(duì)象的主力。

　　基金的投資范圍雖然被限制在只能做套期保值，而且對(duì)于交易頻率也有一定限制，但基金本身所具備的資金實(shí)力和研究實(shí)力決定了其不可能只限于做股票現(xiàn)貨的套期保值。在對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)充分看好的情況下，持有股票現(xiàn)貨，又有股指期貨多頭頭寸可能會(huì)讓基金獲得更好的回報(bào)，并且股指期貨的杠桿效應(yīng)是其求之不得的工具。但為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，可能會(huì)保留部分的空頭交易頭寸進(jìn)行套期保值。 因此，基金持有多頭，會(huì)利上加利，持有部分空頭頭寸以做套期保值是比較可能的選擇。

　　因此，刨去投機(jī)者承接的部分風(fēng)險(xiǎn)，多空雙方的較量，基本還是大資金之間的較量。而大資金之間博弈的對(duì)象是中國(guó)經(jīng)濟(jì)，乃至世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷差異。判斷差異的來源，一是在于世界經(jīng)濟(jì)或中國(guó)經(jīng)濟(jì)本身變動(dòng)的不確定性；二是各自市場(chǎng)信息占用的情況不同，即市場(chǎng)信息的不對(duì)稱性；三是判斷的關(guān)鍵理論依據(jù)或者方法不同。因此，博弈的雙方對(duì)賭的是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的走向，而多方有多方的觀點(diǎn)，空方有空方的妙招，是理念差異的較量。