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期指能否引領(lǐng)A股市場順利實現(xiàn)風格轉(zhuǎn)換?

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2010-04-19 14:16:16 來源:新華網(wǎng)
        作為中國內(nèi)地市場首個金融期貨品種,滬深300股指期貨合約16日在中國金融期貨交易所上市。

  從國際市場經(jīng)驗來看,推出股指期貨意味著“藍籌時代”的來臨。這也讓中國內(nèi)地股市參與各方愈加關(guān)注:股指期貨登陸,能否引領(lǐng)A股市場順利實現(xiàn)風格轉(zhuǎn)換?

  引導(dǎo)股市步入“藍籌時代”

  自誕生以來的20年間,中國內(nèi)地股市備受“單邊市”的困擾。由于缺乏做空機制,投資者只能依靠博取差價,從資本利得中獲取收益。在成長為全球最活躍新興市場的同時,A股也因為充斥濃厚投機氣氛,而成為全球波動率最大的市場之一。

  “在一個起起落落的市場中,機構(gòu)投資者若長線持有藍籌股,很可能會‘終點又回到起點’,最終一無所獲。”海通證券期貨高級分析師雍志強說,這樣的市場特點迫使機構(gòu)投資者只能在兩種策略中作出選擇,或短線操作,或投機所謂“題材股”。

  這種狀況或在股指期貨上市后出現(xiàn)根本性變化——因為擁有避險工具,機構(gòu)將敢于并樂于長線持有藍籌股。雍志強分析認為,當機構(gòu)認為市場面臨風險時,可賣空股指期貨合約對自己的資產(chǎn)進行套期保值,在市場走穩(wěn)后對股指期貨合約進行平倉,并繼續(xù)持有自己的股票組合。

  “這樣既可達到保值的目的,又可降低財務(wù)成本和巨大的沖擊成本。同時,機構(gòu)持有藍籌股,還可以在股指期貨合約與股票組合之間進行套利交易。”雍志強說。

  國際經(jīng)驗表明,股指期貨上市將會改善股票市場的資金流向,高達約八成的交易量將會集中于成分股。申銀萬國證券研究所也在題為《股指期貨推出后中期有利大盤股》的報告中稱,在美國、日本等市場,股指期貨推出半年內(nèi)大盤股均有較好表現(xiàn)。

  可以預(yù)見,伴隨股指期貨推出,此前屢屢被市場熱炒的“垃圾股”、莊股將逐漸邊緣化,而惡意炒作的“降溫”,最終會帶來市場波動性的不斷降低。

  A股進入變局“前夜”

  事實上,早在股指期貨推出前夕、中小盤股獨領(lǐng)風騷時,許多市場人士就斷言,這一創(chuàng)新交易機制的亮相將引領(lǐng)A股市場實現(xiàn)風格轉(zhuǎn)換。

  曾任職博時基金副總裁的李全認為,作為雙向交易的重要手段,股指期貨代表了證券市場在交易制度上的變革和創(chuàng)新。而作為其重要標的,大藍籌股將成為市場“稀缺資源”。

  申萬巴黎滬深300價值指數(shù)基金經(jīng)理張少華也表示,目前大盤股與中小盤股之間的價位差,為市場風格轉(zhuǎn)換提供了基礎(chǔ)。融資融券、股指期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)相繼開閘,將會撬動部分低估值藍籌股。

  然而直到目前,大盤藍籌依然未能走出價值“洼地”。截至4月15日,滬深300指數(shù)的靜態(tài)市盈率和滾動市盈率分別為25.98倍和24.10倍,低于上證綜指的同期水平,與中小板指數(shù)更相去甚遠。

  預(yù)料中的風格轉(zhuǎn)換緣何尚未出現(xiàn)?雍志強分析認為,從海外市場經(jīng)驗來看,股指期貨的功能發(fā)揮都需要一個過程。特別是新興市場,股指期貨交易量都會經(jīng)歷由小到大的逐步提升。

  以2000年6月上市的印度S&P?。茫危亍。危桑疲裕僦笖?shù)期貨為例,上市次年全年交易量僅為74.1萬手,日均成交僅300手。而10年后的今天,這個產(chǎn)品的交易量已經(jīng)躍居全球股指期貨交易量前十大合約第三位。

  雍志強表示,一般而言,只有當股指期貨名義成交金額超過現(xiàn)貨股票市場交易額的50%時,股指期貨的功能才會逐步得到發(fā)揮。從這個角度來說,股指期貨順利起步意味著A股市場正進入大變局的“前夜”。

  機構(gòu)群體催生風格轉(zhuǎn)換

  對于股指期貨,中國金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰曾有過這樣的表述:以扶持股票市場發(fā)展為基本定位,以機構(gòu)投資者為主要參與對象。

  一般而言,當機構(gòu)投資者成為股票市場主力即持股比例超過50%時,會對新基金發(fā)行中的金融產(chǎn)品創(chuàng)新,以及基金投資中的風險規(guī)避產(chǎn)生強烈需求。這一需求催生股指期貨,而股指期貨的推出,反過來又會加速機構(gòu)投資者隊伍的壯大。

  統(tǒng)計顯示,截至去年10月,中國內(nèi)地專業(yè)機構(gòu)投資者持有A股市值約2.25萬億元,占流通總市值的比重由2003年末的12%增加到17.2%,全部機構(gòu)投資者所占比重則已超過50%。從這個意義上來說,股指期貨在內(nèi)地市場的推出可謂“生逢其時”。

  來自中金所的最新統(tǒng)計顯示,截至4月15日,股指期貨累計開戶數(shù)已經(jīng)達到9137個,其中包括一般法人193個。

  16日,滬深300股指期貨平穩(wěn)推出,當日上午交易量超過3萬手。

  雍志強說,以目前近萬名投資者規(guī)模測算,滬深300股指期貨上市初期日均交易量可達2萬至4萬手合約,按目前每手合約近100萬元的價值計算,日均名義成交金額將達200億至400億元,遠大于海外其他市場股指期貨上市初期的交易量。

  “由于滬深300股指期貨上市時初始條件遠好于一些海外市場,預(yù)計半年到一年股指期貨名義交易金額即可達到現(xiàn)貨市場的五至八成,屆時股指期貨將可有效發(fā)揮其避險和價格發(fā)現(xiàn)功能?!庇褐緩娬f。

  天相投資顧問有限公司首席分析師仇彥英表示,盡管短期內(nèi)股指期貨投資者中機構(gòu)投資者比例有限,但隨著各類特殊法人參與規(guī)則的逐步明朗,股指期貨將迅速步入“機構(gòu)投資者時代”。而機構(gòu)投資的“藍籌化”,將最終催生A股市場的風格轉(zhuǎn)換。

責任編輯:翁建平

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