商品率偏低造成可供加工的紅棗量下降，加之市場交投活躍以及存在資金囤貨的現(xiàn)象，后期紅棗通貨供應或緊缺，加工成本有望上升。

2020年的首個交易日，紅棗期貨2005合約開盤后呈現(xiàn)下探走勢，但10900元/噸一線的支撐強勁。筆者分析認為，后期紅棗通貨供應或緊缺，加工成本有望上升，所以對于紅棗價格不宜過分悲觀。

倉單數(shù)量偏低

2019年11月中旬以來，隨著新棗上市，影響紅棗期貨價格的主導因素由之前對產(chǎn)量、質(zhì)量的預期轉(zhuǎn)變?yōu)閭}單成本的高低。11月最后兩個交易日，因為倉單量不足，紅棗期貨近月合約大幅上漲，帶動遠月合約上升，但1月3日收盤，紅棗期貨的注冊倉單量為162張，而紅棗期貨近月1月合約的持倉量僅為65手，所以遠月12月合約因倉單量有限，近月合約帶動遠月合約價格上升的行情近期難以再現(xiàn)。

筆者分析認為，造成紅棗期貨倉單數(shù)量偏低的原因是多方面的：首先，紅棗期貨上市時間較短，產(chǎn)業(yè)主體對于紅棗期貨以及紅棗期貨標準的認識有限，很多企業(yè)仍然處于觀望狀態(tài)，并沒有積極參與紅棗期貨；其次，2019/2020年度紅棗主產(chǎn)區(qū)阿克蘇、阿拉爾雨水較多，商品率極低，導致紅棗加工中的不合格果率大幅高于往年，極大增加了企業(yè)挑選的難度，目前新疆紅棗加工企業(yè)普遍反映該項指標不易達到，導致很多企業(yè)進行倉單預報，但難以形成倉單；再次，紅棗生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模普遍不大，大型企業(yè)并不具備規(guī)模效應，所以加工成本相對于一些小的企業(yè)不具優(yōu)勢，在這種情況下，大型有能力加工的企業(yè)因為價格不具吸引力，沒有期貨交貨的動機，更多是為了熟悉交割流程而少量參與，中小型企業(yè)雖然價格有一定的吸引力，但難以滿足交割標準；最后，國內(nèi)紅棗加工主要集中在河北滄州，但遠月12月合約生成倉單對于內(nèi)地而言時間偏緊，這是造成倉單量偏低的原因。

綜合以上分析，紅棗倉單不足，一方面與加工習慣和紅棗品質(zhì)偏低有關；另一方面是因為目前紅棗價格偏低，對于企業(yè)不具吸引力。在這種背景下，多頭對于拉升價格仍存顧慮，因為一旦價格大幅拉升，可能會吸引有能力形成倉單但成本偏高的企業(yè)介入，這也是目前紅棗倉單不高但期貨價格相對疲軟的重要原因。

通貨供應不足

從往年紅棗現(xiàn)貨價格運行走勢來看，每年11月紅棗集中上市后，價格處于低谷，直至春節(jié)前后因為市場備貨而觸底反彈，但今年春節(jié)前紅棗現(xiàn)貨價格并沒有出現(xiàn)上升，而是處于平穩(wěn)狀態(tài)，這說明目前整體市場需求疲軟。不過，2019/2020年度雖然紅棗產(chǎn)量上升，但因為品質(zhì)低下，市場上能夠加工成合格商品棗的數(shù)量下降。不僅如此，雖然目前紅棗價格偏低，但市場交投活躍，主產(chǎn)區(qū)的通貨存量有限。

筆者2019年12月底在南疆地區(qū)走訪的時候了解到，當?shù)氐脑瓧椾N售已基本結(jié)束，剩下的原棗品質(zhì)極差，能進入期貨的比例極低，甚至大多數(shù)企業(yè)只能加工棗條、棗片，企業(yè)想繼續(xù)收購通貨進行加工的難度加大。不僅如此，據(jù)產(chǎn)業(yè)人士透露，因為紅棗期貨上市，現(xiàn)貨市場存在資金炒作原料的現(xiàn)象，很多內(nèi)地老板在當?shù)囟诜e原料，這使得當?shù)氐呢浽催M一步減少，市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性供應不足的問題。在這種情況下，后期市場可能出現(xiàn)通貨供應不足、加工企業(yè)搶奪原材料支撐通貨價格上升的局面，而這會抬升紅棗的加工成本。因此，產(chǎn)業(yè)人士認為，今年紅棗現(xiàn)貨將走出一波春節(jié)后上漲的反季節(jié)性走勢，所以對于紅棗不宜過分悲觀。

整體來看，雖然倉單不足問題得到了緩解，但紅棗通貨后期將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性不足的問題。因此，在原材料上升的情況下，紅棗價格有望出現(xiàn)上漲，對于后市不宜過分悲觀。