在一個存續(xù)合約值不大,又是T+0的市場,只有“眼光”能夠解釋為何期貨能實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)。

　　東方證券金融衍生品首席分析師 高子劍

　　滬深300期貨繼續(xù)延續(xù)前面三個交易日的風格,高交易量、低持倉量,投資者以T+0交易為主。我們的分析角度從持倉量開始。如果把前面三天的持倉量翻開來看,會發(fā)現(xiàn)一個共同的特性,5月合約的持倉量都是開盤上升、盤中持平、收盤下降,而全天增加的幅度,就是開盤上升減收盤下降的數(shù)值。周三收盤的持倉量,跟9點20分的數(shù)字相同。換言之,開盤增加的倉位,在收盤時基本上又退出了。

　　想知道誰進誰出,就必須看價差了。周三期貨開平,到9點50分,倉位增加約1500手。這段時間價差都是升水,但是幅度下降,是不是空方進場的力量大呢？我的看法是否定的,因為這段期間是期貨漲幅落后現(xiàn)貨,造成價差升水收斂,而不是空方追空導致期貨下跌。期貨依舊是上漲,所以還是屬于多方進場的力量較大。

　　那么尾盤的倉位下降,又是偏向哪一方呢？尾盤價差升水收斂,而且期貨下跌、現(xiàn)貨持平,這就明顯是多方出場了。這樣綜合起來,期貨多方在盤初進場,盤末離場,做了一個T+0,快進快出。

　　講到這里,讀者肯定再次佩服滬深300期貨的交易人了。因為盤初買進,盤末賣出,剛好當天的走勢就是前低后高。而且高低點有70點,相當于每一手有2萬元獲利機會。滬深300期貨交易人獨到的眼光令人佩服。

　　為什么準呢？如果微觀地分析,不難發(fā)現(xiàn)期貨連盤中的高低點都比現(xiàn)貨早一步。以下是以5分鐘K線為單位,所列舉出期貨相對高低點領(lǐng)先現(xiàn)貨的例子:10點40分期貨相對低點（現(xiàn)貨10點42分）;11點23分期貨相對高點（現(xiàn)貨13點10分）;13點35分期貨相對高點（現(xiàn)貨13點40分）;14點15分期貨相對低點（現(xiàn)貨14點20分）。上述的列舉還只是一部分,讀者可以從分時K線圖找到更多案例。并且這也不是周三才發(fā)生的,前三個交易日也有這樣的現(xiàn)象。

　　金融學理論說這叫價格發(fā)現(xiàn),通俗點說就是期貨看得準。那為什么準呢？第一種解釋（也是海外市場的通則）,因為投資者買（賣）股票前,先買（賣）股指期貨,所以期貨價格領(lǐng)先。然而,這樣做的肯定是資金龐大的機構(gòu)投資者。目前滬深300期貨開戶方超過95%是個人投資者,而且持倉量只有5062手,換算下來合約總值為49.6億,相比現(xiàn)貨流通市值微乎其微,顯然,不可能是50億的市場交易行為影響上萬億的市場了。第二種解釋,期貨交易人看得準,能夠提前抓到現(xiàn)貨的脈絡(luò),這是滬深300期貨“準”的最佳詮釋。在一個存續(xù)合約值不大,又是T+0的市場,只有“眼光”能夠解釋為何期貨能實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)。第三種解釋,比較有趣,就是現(xiàn)貨投資者看期貨交易現(xiàn)貨。期貨一漲就買股票,一跌就賣股票。這種條件成立的可能性,我認為不大,因為股市投資的周期遠大于期貨。難道股市投資人會看一個T+0的品種,來分析未來股價走勢嗎？即使中國股市換手率高（等于投資周期短）,但是也不至于短到一天以內(nèi)吧。

　　滬深300期貨上市四天,就讓我們看到其價格發(fā)現(xiàn)的功能。從上述推論,可以看到我們的投資者結(jié)構(gòu),吸納了一批對短線走勢判斷較為敏感的高手。這應(yīng)該是股指期貨“準”的原因。

　　從長線的角度看,目前滬深300期貨依舊看多,在全天增倉566手,又完全升水下,多方應(yīng)會繼續(xù)進場。