自國內(nèi)爆發(fā)公共衛(wèi)生事件以來，因開工延遲，部分訂單取消，棉花市場被摁下暫停鍵，隨著2月中下旬紡織市場緩慢啟動，市場才慢慢好起來。然而3月前后國外集中爆發(fā)公共衛(wèi)生事件，并引發(fā)金融市場大跌，原料棉價(jià)大跌疊加訂單驟減，棉市成交再度轉(zhuǎn)差，部分企業(yè)反饋公共衛(wèi)生事件利空影響比中美貿(mào)易戰(zhàn)還大，3、4月份的傳統(tǒng)旺季將變成最難捱的時(shí)光?，F(xiàn)在棉花價(jià)格已經(jīng)跌破成本線，而金融風(fēng)險(xiǎn)影響力度短期不會改變，棉市基本面因素被忽視，長期仍會回歸供需博弈?，F(xiàn)在我們看下影響棉市的因素。

國際宏觀環(huán)境

全球經(jīng)濟(jì)增長乏力，英國脫歐力圖甩包袱，美國打壓中國力圖保住“老大”的位置，沙特和俄羅斯原油價(jià)格戰(zhàn)力圖保住市場份額；新冠疫情“國內(nèi)唱罷、國外登場”，形成全球范圍的傳染病大爆發(fā)，給與全球經(jīng)濟(jì)重重一擊；美股走勢直觀體現(xiàn)了數(shù)年積累的矛盾被新冠疫情刺破后，對全球經(jīng)濟(jì)的影響甚大。

疫情+油價(jià)，推升全球通縮預(yù)期

其實(shí)，近年來通縮的風(fēng)險(xiǎn)一直在世界經(jīng)濟(jì)頭頂盤旋。過去一年里，美聯(lián)儲主席鮑威爾曾多次公開表示，全球通縮壓力依然存在。中國央行原行長周小川在去年底亦發(fā)出警告，長期通縮對全球政策形成了前所未有的挑戰(zhàn)。

一方面，全球主要國家核心CPI臨近1%的事實(shí)性通縮判斷標(biāo)準(zhǔn)，如歐元區(qū)核心HICP(調(diào)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))同比增速就長期在1%附近掙扎；另一方面，自2018年四季度起，美國、歐元區(qū)和中國等主要經(jīng)濟(jì)體PPI定基指數(shù)也重返下行階段，這距離2014-2015年的“潛在”通縮狀態(tài)剛剛過去2年左右。

同時(shí)中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所宏觀研究小組發(fā)布的一份報(bào)告指出，當(dāng)前全球通縮壓力主要來自投資需求不足。過去全球經(jīng)濟(jì)增長依賴房地產(chǎn)，如今傳統(tǒng)支柱行業(yè)隕落、與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度下降，但新的增長動能還未起來，導(dǎo)致全球投資需求不足的情況很可能還將持續(xù)下去。

安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文表示，全球金融市場近期廣泛和嚴(yán)重的動蕩顯示，市場參與者的擔(dān)憂超越了疫情短期經(jīng)濟(jì)沖擊，越來越轉(zhuǎn)向?qū)ζ溟L期負(fù)面影響的關(guān)切。

盡管美聯(lián)儲緊急降息后多國跟進(jìn)，但市場似乎擔(dān)心，面對疫情負(fù)面沖擊和經(jīng)濟(jì)衰退，中央銀行放松貨幣的政策空間很小，從而可能出現(xiàn)債務(wù)——通貨緊縮的惡性循環(huán)，使全球經(jīng)濟(jì)長期陷于停滯。此外，近期沙特與俄羅斯圍繞石油價(jià)格的博弈導(dǎo)致全球油價(jià)暴跌，也被認(rèn)為一定程度上對沖了貨幣寬松效果，加重通縮預(yù)期。

收入降低，國內(nèi)植棉意向萎縮

2020年2月底，中國棉花協(xié)會對內(nèi)地12個(gè)省市和新疆自治區(qū)共2425個(gè)定點(diǎn)農(nóng)戶進(jìn)行了第三次2020年植棉意向面積的調(diào)查，結(jié)果顯示：2020年全國植棉意向面積為4573.57萬畝，同比下降5.03%，降幅較上期縮小0.33個(gè)百分點(diǎn)。其中,新疆降幅較上期縮小，長江流域和黃河流域降幅較上期有所擴(kuò)大。

隨著氣溫逐步回升，全國大部地區(qū)已復(fù)工復(fù)產(chǎn)，春播備耕工作有條不紊向前推進(jìn)，預(yù)計(jì)3月中下旬棉農(nóng)開始集中采購農(nóng)資，以保障4月初的春耕工作。被調(diào)查棉農(nóng)中，植棉意向保持不變的農(nóng)戶最多，占總調(diào)查戶的65.76%，準(zhǔn)備減少面積的農(nóng)戶占13.67%，仍在徘徊觀望的占17.25%，僅有3.32%的農(nóng)戶準(zhǔn)備增加面積。

印度棉進(jìn)口受阻

據(jù)青島、張家港、廣州等地的棉花貿(mào)易企業(yè)反映，自3月份以來港口保稅、清關(guān)及3/4/5月船期印度棉的詢價(jià)、成交持續(xù)遇冷、萎縮（整體港口保稅+非保稅棉花庫存不斷小幅增長，出貨稀少），有些貿(mào)易商表示一周多沒有簽約銷售甚至門可羅雀。究其原因一是印度棉價(jià)高企，出口競爭力大幅下滑。隨著ICE期貨主力合約不斷下探新低，美棉、巴西棉、西非棉等現(xiàn)貨報(bào)價(jià)大幅下調(diào)（以ICE為報(bào)價(jià)體系），而印度棉受MSP價(jià)格、CCI敞開收購的“托底”，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺。二是中國紡企、貿(mào)易商對印度棉興趣大減。一方面中國爆發(fā)新冠疫情期間，印度政府先禁止出口口罩，又對華關(guān)閉棉花出口市場，不僅部分合同違約，而且印度棉受到中國企業(yè)的強(qiáng)烈抵制；另一方面隨著2、3月中國啟動進(jìn)口美棉關(guān)稅排除程序，品質(zhì)、一致性和穩(wěn)定性、易纖指標(biāo)更好的美棉受到中國進(jìn)口企業(yè)的關(guān)注和青睞，印度棉“邊緣化”。

短期訂單銳減，1-2月紡服出口斷崖式下跌

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2020年1-2月我國出口紡織紗線、織物及制品137.725億美元，同比下降19.9%。2020年1-2月我國出口服裝及衣著附件160.623億美元，同比下降20.0%。

圖為紡服出口值和增速

1-2月，整個(gè)紡服的出口和內(nèi)銷的消費(fèi)已經(jīng)拖了明顯的后腿。3月，原先是大家預(yù)期中的“紡織金三”，月初，在部分年后出口訂單追加的消息下，市場心態(tài)上認(rèn)為還是有一定的需求支撐的，包括織造的開工陸續(xù)回升，從2月底的33%目前恢復(fù)至70%左右。但隨著疫情在國外的進(jìn)一步暴發(fā)和宏觀股市、商品下滑的心態(tài)影響，近日，終端織造出現(xiàn)了織造退單的消息。

有工廠發(fā)出消息：即將進(jìn)倉出貨的訂單取消訂艙和出貨；已經(jīng)在大貨生產(chǎn)的訂單，如即將完工的，包裝完畢后保存在公司倉庫，如果剛生產(chǎn)的立即停產(chǎn)；剛接到的訂單先不安排生產(chǎn)等待進(jìn)一步通知。而這其中主要影響的是歐洲（尤其是西班牙）、菲律賓、柬埔寨、日本等國或地區(qū)的訂單，部分訂單寧愿損失定金而取消。目前來看，短期織造的出口訂單已經(jīng)收到?jīng)_擊，據(jù)下游織造工廠的評估，或?qū)⒂绊懚唐诔隹?0-50%左右的訂單量。

棉花工業(yè)庫存高

國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)抽樣調(diào)查顯示，截至3月初，被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)約為55天[1]（含到港進(jìn)口棉數(shù)量），環(huán)比增加0.9天，同比增加10.2天。推算全國棉花工業(yè)庫存約111.9萬噸，環(huán)比減少0.5%，同比增加13.4%（圖1）。全國主要省份棉花工業(yè)庫存狀況不一，陜西、湖南、江西三省棉花工業(yè)庫存折天數(shù)相對較大（圖2）。

綜上，短期來看，國外公共衛(wèi)生事件仍處于爆發(fā)期，外貿(mào)訂單受抑，棉市新增訂單不佳，棉花工業(yè)庫存較高，疊加價(jià)格較節(jié)前大幅回落，棉花支撐減弱，隨著庫存快速累積，棉花價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)走弱，部分供應(yīng)偏緊品種表現(xiàn)或較為抗跌。中長期來看，需求端還要重點(diǎn)看國內(nèi)下游訂單恢復(fù)速度及程度，進(jìn)出口關(guān)稅等問題也值得關(guān)注。而供應(yīng)端或?qū)⒔o鄭棉提供更大機(jī)會，USDA預(yù)測新年度全球植棉面積同比減少4%，國內(nèi)調(diào)研新疆等地植棉面積亦較前一年度出現(xiàn)下滑。此外，還存在播種期間天氣、蝗蟲等潛在炒作，屆時(shí)都可能將成為促使鄭棉價(jià)格波動的重要因素。待全球疫情風(fēng)險(xiǎn)釋放后，鄭棉或?qū)⒅貧w供需博弈。