受通脹上升以及短期貨幣政策利空出盡的影響，國債近期小幅回調(diào)。但是在全球經(jīng)濟下行以及貨幣面持續(xù)寬松的大背景下，國債整體上升趨勢不會改變。

中長期利率仍有下行空間

受新冠肺炎疫情影響，2月份國內(nèi)制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI分別報收于35.7和30.1，經(jīng)濟下行壓力巨大。2月央行持續(xù)開展大額短期逆回購，并且新增中期借貸便利（MLF），同時下調(diào)MLF利率。3月13日，央行決定于2020年3月16日實施普惠金融定向降準(zhǔn)，對達到考核標(biāo)準(zhǔn)的銀行定向降準(zhǔn)0.5—1個百分點，此外對符合條件的股份制銀行再額外定向降準(zhǔn)1個百分點，支持發(fā)放普惠金融領(lǐng)域貸款，預(yù)計此次定向降準(zhǔn)將釋放長期資金5500億元。不僅如此，3月16日，央行再次開展1000億元的MLF，向市場注入流動性。在流動性持續(xù)寬松的作用下，國內(nèi)市場利率呈現(xiàn)全面下降的態(tài)勢。

央行推出定向降準(zhǔn)之后短時間再降息的概率不大，并且根據(jù)MLF的窗口開啟時間推算，近期不會繼續(xù)進行MLF。因此，國內(nèi)市場進入了一個短暫的貨幣政策真空期?？紤]到目前國內(nèi)市場利率已經(jīng)處于極低水平，短期內(nèi)隨著貨幣政策落地，市場利率特別是跌幅較大的短期利率或出現(xiàn)反彈。從中長期來看，本月美國連續(xù)兩次降息并重啟QE，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率已經(jīng)下調(diào)至0.25%這一次貸危機時的最低水平。在全球主要經(jīng)濟體執(zhí)行寬松貨幣政策的大背景下，后續(xù)國內(nèi)降息的概率極大，國內(nèi)中長期利率繼續(xù)下行是大勢所趨，這使得固定收益資產(chǎn)的牛市格局將延續(xù)。

避險情緒上升

目前新冠肺炎疫情已經(jīng)在全球多數(shù)國家出現(xiàn)確診病例，較嚴(yán)重的是西歐、北美、東亞這全球三大經(jīng)濟圈。受此影響，世界銀行大幅下調(diào)了今年全球經(jīng)濟增長預(yù)期值，并且認(rèn)為如果疫情在短時間內(nèi)得不到控制，全球經(jīng)濟增速仍然會進一步下滑，甚至?xí)霈F(xiàn)衰退。在這種情況下，歐美股市出現(xiàn)了持續(xù)性的暴跌，跌幅甚至超過了次貸危機時的水平。

由于OPEC+沒有延長減產(chǎn)協(xié)議，原油供需腹背受敵，價格已經(jīng)跌至本世紀(jì)初的水平，這再次引發(fā)大宗商品價格的暴跌。全球各類資產(chǎn)價格的大幅走弱，使得資金紛紛出逃尋找避險渠道，目前市場的避險需求上升。

通脹壓制國債

在疫情防控期間，農(nóng)副產(chǎn)品供應(yīng)受到影響，國內(nèi)的通脹壓力上升。2月份，國內(nèi)CPI同比增速達到5.2%，其中食品CPI為21.9%，非食品為0.9%，這說明目前國內(nèi)的高通脹主要來自食品端。在這種情況下，國債的價格受到了一定的抑制，同時會限制后續(xù)央行貨幣政策推出。

后市預(yù)測

短期貨幣政策利多兌現(xiàn)，加之在高通脹的作用下，國債的收益率將上升，這引發(fā)了國債價格短期的回調(diào)。但是中長期來看，國內(nèi)經(jīng)濟下行仍然較大，加之在全球主要經(jīng)濟體持續(xù)放水的大背景下，國債整體的漲勢仍然不會改變?；谏鲜雠袛啵ㄗh前期多單繼續(xù)持有，空倉擇機逢回調(diào)買入，不建議做空操作。