2020年開年即給了各行各業(yè)沉重的一擊，前有疫情擴(kuò)散，后有流動(dòng)性危機(jī)，全球金融市場(chǎng)黑天鵝亂舞，大宗商品亦不能幸免，棉花更是首當(dāng)其沖，自開盤以來，屢遭跌停，一波流利的下降趨勢(shì)甚是壯觀，近兩日盤面又有加速下跌之勢(shì)，今日2005合約更是觸及上市以來新低，不過破而后能立，我們認(rèn)為現(xiàn)在市場(chǎng)的價(jià)格已經(jīng)充分消化了不利的因素，同時(shí)國(guó)際社會(huì)正攜手共渡難關(guān)，經(jīng)濟(jì)向好的局面將會(huì)不斷呈現(xiàn)。

海外疫情仍在擴(kuò)散，多國(guó)進(jìn)入緊急狀態(tài)

截止歐洲中部時(shí)間3月21日上午10點(diǎn)，全球感染新冠肺炎的人數(shù)已經(jīng)達(dá)到26.5萬人，死亡超過1萬人。其中歐洲和美國(guó)成為重災(zāi)區(qū)，意大利的感染者超過5萬人，西班牙、伊朗、美國(guó)和德國(guó)超過2萬人，法國(guó)超過1萬人。

尤其值得警惕的是，疫情在海外擴(kuò)散的速度并未減慢，感染者人數(shù)倍增的時(shí)間保持在4-5天。如果這一擴(kuò)散速度不變的話，到4月上旬海外感染者人數(shù)可能會(huì)突破100萬人。

為了應(yīng)對(duì)疫情，全球已經(jīng)有近50個(gè)國(guó)家宣布進(jìn)入緊急狀態(tài)，在緊急狀態(tài)之下，各國(guó)宣布了類似武漢“封城”的措施，包括暫時(shí)關(guān)閉邊境、機(jī)場(chǎng)，關(guān)閉博物館、影劇院、酒吧、游泳館等設(shè)施，學(xué)校和教育機(jī)構(gòu)停學(xué)，暫停體育賽事和宗教聚集活動(dòng)，限制醫(yī)院探視、酒店入住、餐廳營(yíng)業(yè)時(shí)間等。

流動(dòng)性危機(jī)已來

從全球來看，流動(dòng)性危機(jī)已經(jīng)發(fā)生。什么是流動(dòng)性危機(jī)？貨幣是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的血液，流動(dòng)性就是貨幣，因而流動(dòng)性危機(jī)就是貨幣發(fā)生了短缺，體現(xiàn)為各類資產(chǎn)相對(duì)于現(xiàn)金價(jià)格的下跌。而當(dāng)前的國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融體系運(yùn)行是建立在美元之上的，因而全球流動(dòng)性危機(jī)的標(biāo)志就是發(fā)生了美元短缺。

從今年春節(jié)后開始，全球各類資產(chǎn)價(jià)格呈現(xiàn)普跌行情，意味著流動(dòng)性危機(jī)已經(jīng)在悄然發(fā)生。雖然黃金是重要的避險(xiǎn)資產(chǎn)，但是從3月9日黃金見頂之后，到3月20日的累計(jì)跌幅已經(jīng)超過10%，意味著美元極其短缺，部分投資者只能拋售黃金來?yè)Q取美元。

G20召開緊急會(huì)議，承諾共同行動(dòng)

財(cái)聯(lián)社訊，當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一，在輪值主席國(guó)沙特的主持下，G20財(cái)長(zhǎng)及央行行長(zhǎng)通過視頻會(huì)議就COVID-19疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)行了討論，并協(xié)調(diào)共同措施應(yīng)對(duì)此次的全球挑戰(zhàn)。與會(huì)的G20財(cái)長(zhǎng)及央行行長(zhǎng)一致同意，將密切監(jiān)視COVID-19的演變，包括其對(duì)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)狀況的影響，在此期間以及之后一段時(shí)間內(nèi)采取進(jìn)一步行動(dòng)以支持經(jīng)濟(jì)。

不僅如此，他們還同意進(jìn)一步制作應(yīng)對(duì)COVID-19的G20聯(lián)合行動(dòng)計(jì)劃。這份計(jì)劃將概述G20各國(guó)以及作為一個(gè)整體，目前已經(jīng)采取以及未來將采取的應(yīng)對(duì)措施。此外，G20財(cái)政部長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)還討論了加強(qiáng)協(xié)調(diào)努力解決COVID-19大流行中債務(wù)脆弱性的風(fēng)險(xiǎn)的多邊機(jī)制（尤其是受疫情影響的低收入國(guó)家）。

全球棉花供應(yīng)寬松

據(jù)USDA月度供需報(bào)告：2019/20年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)估為2647.4萬噸，較上月增加5.7萬噸；消費(fèi)預(yù)估為2572.7萬噸，較上月減少18.5萬噸；期末庫(kù)存預(yù)估為1815.8萬噸，較上月增加27.8萬噸；庫(kù)消比預(yù)估為70.6%，較上月增加1.6%。去年，全球棉花產(chǎn)量的增加主要來自美國(guó)（+31萬噸）和印度（+81萬噸）；下一年度，中國(guó)、美國(guó)和印度均有望減產(chǎn)，甚至因天氣而大幅減產(chǎn)。對(duì)此，需要關(guān)注各國(guó)播種面積與天氣因素。

中國(guó)棉花缺口仍存

USDA報(bào)告，2019/20年度中國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)估為593.3萬噸，較上月持平；消費(fèi)預(yù)估為794.7萬噸，較上月減少21.8萬噸；進(jìn)口量預(yù)估為179.6萬噸，比上月減少5.5萬噸；期末庫(kù)存預(yù)估為751萬噸，較上月增加16.3萬噸。

可以說，最新修正的中國(guó)棉花供求平衡表趨于惡化。不過，未來的上升希望還是有的。從USDA報(bào)告的表來看，近幾個(gè)年度，我國(guó)棉花產(chǎn)量變化不大且有減少的趨勢(shì)；同時(shí)，消費(fèi)需求略有下降（先貿(mào)易戰(zhàn)、后疫情）；但是，產(chǎn)量與需求之間始終存在缺口，三年均值為250萬噸！這導(dǎo)致了庫(kù)存逐年下降。不過，庫(kù)存/消費(fèi)比略升至94%（因消費(fèi)基數(shù)下降）?？梢韵胂螅?0/21年度，我國(guó)產(chǎn)量大概率仍舊下降，但需求卻會(huì)出現(xiàn)回升（全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與中美貿(mào)易改善）；產(chǎn)需缺口的擴(kuò)展使得期末庫(kù)存會(huì)有較大幅度地下降！

另外，國(guó)儲(chǔ)棉花庫(kù)存虛空。近年來，我國(guó)棉花行業(yè)的戰(zhàn)略任務(wù)就是：“去庫(kù)存”。據(jù)歷史數(shù)據(jù)，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存最高時(shí)為1000萬噸以上，經(jīng)幾年拍賣，到2019年秋季時(shí)降至170萬噸！可見，“去庫(kù)存”任務(wù)超預(yù)期完成了。與此同時(shí)，儲(chǔ)備棉大量輪入，2月份儲(chǔ)備棉輪入計(jì)劃19.6萬噸，實(shí)際成交10.88萬噸，較上個(gè)月增加9.06萬噸，成交率55.53%，較上個(gè)月高40.33個(gè)百分點(diǎn)。平均成交價(jià)格13716元/噸，較1月份下跌359元/噸。

市場(chǎng)訂單大量取消

3月23日，江蘇省一位專做家紡面料的老板說，最近訂單被集中取消已經(jīng)成為一個(gè)普遍現(xiàn)象，不少企業(yè)原料已上機(jī)，突然就會(huì)接到來自海外客戶取消訂單的郵件，無奈中途停車，損失慘重。3月份，疫情在全球范圍大流行，各國(guó)對(duì)紡織品服裝的需求都在下降，產(chǎn)能過剩、訂單縮減的情況已遠(yuǎn)超去年。取消訂單是一把雙刃劍，對(duì)購(gòu)銷雙方都是巨大損失。一位貿(mào)易商透露，因?yàn)閲?guó)內(nèi)企業(yè)一般只收取客戶30%的定金，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能抵消成本。因此，近期企業(yè)資金壓力非常大，不少已是入不敷出。

下游需求萎縮

隨著全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的跡象越來越明顯，零售市場(chǎng)幾乎停擺，對(duì)消費(fèi)品以及棉花需求的打擊相當(dāng)嚴(yán)重，零售商從批發(fā)商再到服裝制造商的采購(gòu)訂單大幅下降。紗線價(jià)格持續(xù)走低說明，現(xiàn)在各國(guó)紗廠難以消化產(chǎn)品庫(kù)存，當(dāng)前的紡織供應(yīng)鏈危機(jī)已波及全球，而絕不僅僅是中國(guó)。據(jù)印度尼西亞和亞洲其他消費(fèi)國(guó)的反饋，紡織廠最害怕的是政府強(qiáng)迫關(guān)門停產(chǎn)，一旦發(fā)生對(duì)當(dāng)?shù)丶徔棙I(yè)的打擊將是致命的，而棉商也對(duì)可能發(fā)生的毀約很擔(dān)憂。

不過，價(jià)格下跌越快，也越接近底部?，F(xiàn)在，雖然最壞的時(shí)候雖然還沒有到來，但應(yīng)該已經(jīng)不遠(yuǎn)，市場(chǎng)在某一個(gè)時(shí)刻一定會(huì)企穩(wěn)反彈。屆時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)的紗線和紡織品庫(kù)存將大量消耗，一旦市場(chǎng)回暖，整個(gè)供應(yīng)鏈都需要快速補(bǔ)充庫(kù)存，只是這個(gè)時(shí)間很難預(yù)料。

綜上，疫情影響仍在延續(xù)，雖然國(guó)內(nèi)嚴(yán)控情況初步向好，但國(guó)際形勢(shì)不容樂觀，出口訂單已全面暫停，下游后續(xù)訂單不足，廠家外貿(mào)轉(zhuǎn)內(nèi)銷現(xiàn)象普遍，終端需求尚未放量，加之公共衛(wèi)生事件短期難平、國(guó)際金融風(fēng)暴延續(xù)，貿(mào)易環(huán)境變差，市場(chǎng)悲觀氛圍延續(xù)，紡企恐慌情緒增加，不過各國(guó)與國(guó)際組織已密集出臺(tái)政策以應(yīng)對(duì)事態(tài)的發(fā)展，并且從技術(shù)上來看，棉花已處于超賣狀態(tài)，而后續(xù)發(fā)展仍聚焦于疫情管控進(jìn)展，我們認(rèn)為短期行情仍將延續(xù)弱勢(shì)，不過棉花價(jià)格上升空間或?qū)⒋蜷_。