在網(wǎng)下配售新股市場中頻繁出沒的機構操盤手們忽然發(fā)現(xiàn)，股指期貨的套保功能或許給大家提供一條簡明的生存之道：當大勢進入下跌趨勢后，他們在對高位被動“接盤”的新股進行套現(xiàn)時，可以通過在股指期貨上的操作，以對沖相關風險。

　　機構參與放大套保功能

　　根據(jù)4月23日亮相的有關基金及券商的期指交易指引，基金和券商這兩類機構在參與期指交易時，主要以套期保值為主，并強調(diào)了期指的風險控制功能。上海地區(qū)某“銀行系”合資基金公司負責人認為，從期指市場剛開張的情況看，由于缺乏主流的機構投資者參與，這使得該市場短期投機成分較大，各類交易者之間的博弈也不充分。“而當越來越多的A股市場主流機構投資者正式踏入期指市場后，‘套保’功能可能得到放大?！?/P>

　　據(jù)了解，在目前新股IPO過程中，機構投資者往往通過參與網(wǎng)下申購的方式，以便獲得新股原始籌碼。需要提醒的是，一般情況下，這些網(wǎng)下獲得的新股部分將在新股上市后的三個月時間里才能流通，這給機構操盤就帶來了諸多不確定性。

　　某基金公司人士根據(jù)以往網(wǎng)下“打新股”的經(jīng)驗表示，在大勢上漲過程和大盤即將見底前后，上述機構行為利于快速建倉，“二級市場大規(guī)模建倉的成本較高，”但當大勢已經(jīng)進入下跌趨勢時，這些原本是機構指望成為“盈利點”的新股配售部分，很快將成為“燙手的山芋”。事實上，在此之前的熊市中，新股成批“破發(fā)”的現(xiàn)象已令那些在一級市場上被動“鎖倉”的機構操盤手們“望洋興嘆”。

　　事實上，通過研究今年發(fā)行的新股發(fā)現(xiàn)，除了網(wǎng)下新股配售的老面孔如基金、社保、保險公司、財務公司外，不少券商自營盤和機構集合資產(chǎn)管理、定向理財、企業(yè)年金等也廣泛參與其中?！帮@然，期指交易最先引入基金和券商自營、集合資產(chǎn)管理等機構投資者，將令后者在一級市場上有一定的回旋余地?！币晃挥芯惩馐袌稣鲬?zhàn)佳績的基金公司投資總監(jiān)認為。

　　不過，不同機構對于期指“套保”功能還存在著不同理解。“目前期指交易只是覆蓋了滬深300指數(shù)的300只成份股，新股還沾不上邊?！币患掖笮腿特撠熑苏J為，除非這只新股上市后的走勢與滬深300指數(shù)有著一定重合度，機構不會輕易地僅僅為組合中的一小部分而開展大規(guī)模“套?！辈僮鳌Ｍ瑫r，在機構投資者尚未大規(guī)模涉足期指市場的背景下，期指市場可能相對投機，這使得立足價值投資、長線操作的機構群體將在相關業(yè)務操作初期小心翼翼，不會貿(mào)然投入大資金。

　　根據(jù)上述人士的介紹，在機構參與期指初期，券商中的資產(chǎn)管理部門可能會采取一些“套?！毙袨?，而自營部門不會輕易拿著公司自己的錢去冒險。“至于哪家同行靠期指掙了多少多少錢，那也可能‘只是一個傳說’，實際情況遠比想象的要復雜得多?！?/P>

　　專戶理財率先試水？

　　上海地區(qū)某“老10家”基金公司負責人表示，目前基金參與期指，基金公司可能要對原先的基金契約進行適當修改。他個人估計，基金公司的一對一、一對多等專戶業(yè)務可能在相關條件具備下率先“試水”期指市場。

　　值得一提的是，賣方機構也對新股網(wǎng)下配售有其自身的看法。上海地區(qū)券商投行部負責人坦承，在他個人看來，即使在期指已實際運行的背景下，類似基金這樣的買方機構在參與新股網(wǎng)下配售前，還是會對新股的質(zhì)地、發(fā)展前景以及未來市場的流動性有著全盤考量?！熬途惩馇闆r看，期指市場的存在，并不會改變公司本身的價值?！备螞r，目前的相關期貨交易指引，并沒有將長期參與打新股的債券型基金包含在內(nèi)，而這些固定收益類產(chǎn)品卻又往往是新股配售市場的“?？汀?。