短短一個(gè)月內(nèi)，高盛就黃金預(yù)測(cè)已經(jīng)更新了三次報(bào)告。

2月27日，高盛預(yù)測(cè)到今年年底金價(jià)將漲至1800美元/盎司，比之前的預(yù)測(cè)足足上調(diào)了200美元。如果疫情持續(xù)到第二季度，高盛預(yù)測(cè)金價(jià)3個(gè)月內(nèi)就能漲到1800美元/盎司。

3月18日，高盛將未來三個(gè)月和六個(gè)月金價(jià)預(yù)期分別下調(diào)100美元至1600和1650美元/盎司，維持12個(gè)月金價(jià)預(yù)期在1800美元/盎司。

在3月24日最新的報(bào)告中，高盛表示，金價(jià)正處于拐點(diǎn)，在未來12個(gè)月可能觸及1800美元。高盛還直接告訴客戶，買金的時(shí)機(jī)到了。

本月中旬以來，黃金自1703美元的高位一路狂瀉，如今已有所回升，站立在1600美元附近，但距離1800美元關(guān)口依然很遠(yuǎn)。

那么，為什么高盛依然堅(jiān)定看漲，認(rèn)為黃金一定會(huì)漲至1800美元呢？

事實(shí)上，若細(xì)心觀察這三份報(bào)告，我們可以看到高盛對(duì)黃金基本面預(yù)期微妙的變化。

2月底的那份報(bào)告中，高盛認(rèn)為支撐黃金持續(xù)上漲有三大因素：（對(duì)疫情的）恐懼驅(qū)動(dòng)的投資需求、大量的全球儲(chǔ)蓄過剩和伯尼·桑德斯的崛起。

3月初爆發(fā)了油價(jià)戰(zhàn)，全球市場(chǎng)大地震。于是高盛緊急更新報(bào)告，下調(diào)了三個(gè)月和六個(gè)月的黃金價(jià)格預(yù)期。高盛認(rèn)為短期內(nèi)流動(dòng)性問題將會(huì)是影響黃金走勢(shì)的主導(dǎo)因素，并表示“現(xiàn)金短缺促使俄羅斯央行和其他新興市場(chǎng)減少黃金購(gòu)買量”。

而在最新這份報(bào)告中，高盛直言像2008年11月那樣，“黃金的拐點(diǎn)到了”，恐懼情緒蔓延將導(dǎo)致黃金購(gòu)買量大幅增長(zhǎng)。更重要的是，美聯(lián)儲(chǔ)的無限量QE減緩了融資壓力，并將抵消新興市場(chǎng)需求下降的負(fù)面影響。

從避險(xiǎn)需求為主導(dǎo)，再到流動(dòng)性因素，高盛對(duì)黃金基本面判斷發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，也映照了這短短一個(gè)月內(nèi)，一則則令投資者猝不及防的消息爆出后黃金多變的走勢(shì)。

當(dāng)然，在最新這份報(bào)告里，高盛講的還遠(yuǎn)不止這些。金十梳理了一下，高盛報(bào)告大概討論了這六個(gè)點(diǎn)。

①為什么前段時(shí)間黃金會(huì)下跌？

黃金是最后的避險(xiǎn)天堂，是防止貨幣貶值的對(duì)沖工具。那么為什么前段時(shí)間金價(jià)會(huì)下跌呢？主要是因?yàn)槊涝鲃?dòng)性吃緊。首先，金融市場(chǎng)參與者面臨嚴(yán)重的融資壓力，他們被迫出售包括黃金和其他商品在內(nèi)的高流動(dòng)性頭寸，以換取美元。

②油價(jià)暴跌加劇美元荒，美聯(lián)儲(chǔ)QE重啟后黃金飆漲

油價(jià)大幅下跌直接沖擊新興經(jīng)濟(jì)體，導(dǎo)致美元短缺現(xiàn)象更加嚴(yán)重。

這一點(diǎn)在俄羅斯身上體現(xiàn)得尤為明顯。過去幾周中，隨著俄羅斯石油價(jià)格下跌，俄羅斯購(gòu)金力度開始下降，甚至出現(xiàn)從黃金的凈購(gòu)買方轉(zhuǎn)向凈賣方的跡象。

和2008年相似，當(dāng)時(shí)黃金最初也未能發(fā)揮避險(xiǎn)作用，受美元走強(qiáng)和現(xiàn)金流壓力影響反而大跌約20%。可是在美聯(lián)儲(chǔ)開啟QE大幅改善美元流動(dòng)性之后，金價(jià)很快便出現(xiàn)反彈。

黃金的上一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2008年11月，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)宣布啟動(dòng)規(guī)模達(dá)6000億美元的量化寬松政策，此后股票和大宗商品進(jìn)一步走弱，而黃金經(jīng)過初期的低迷后大幅上漲。

過去一周金價(jià)趨于穩(wěn)定，此外因美聯(lián)儲(chǔ)推出新的流動(dòng)性注入工具而實(shí)現(xiàn)反彈，黃金可能會(huì)上演2008年的飆漲行情。

③發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)購(gòu)金原因迥異

高盛認(rèn)為，投資者購(gòu)買黃金的原因各不相同，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體投資者是出于對(duì)貨幣貶值的恐懼而投資黃金，而新興市場(chǎng)購(gòu)買黃金是出于“財(cái)富增值”目的。對(duì)貨幣貶值的恐懼通常與美國(guó)長(zhǎng)期實(shí)際利率走勢(shì)相關(guān)，但這一規(guī)律也并非永遠(yuǎn)奏效。

④黃金需求終將回暖，新興市場(chǎng)需求量將十分可觀

隨著融資壓力得到緩解，黃金必將走強(qiáng)。不過美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表過于膨脹、發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體財(cái)政赤字增加以及歐洲貨幣聯(lián)盟可持續(xù)性問題，逐漸成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，這可能會(huì)讓投資者對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定性產(chǎn)生擔(dān)憂。

但樂觀的一面是，中國(guó)和亞洲其他地區(qū)卻顯示出令人安心的復(fù)蘇跡象。隨著亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)漸趨穩(wěn)定，其黃金需求也將出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。消費(fèi)者恐慌情緒消散之后，購(gòu)買的欲望就會(huì)上升，特別是持投機(jī)性目的黃金買家。

盡管發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體前景黯淡，避險(xiǎn)買盤依然旺盛，然而發(fā)達(dá)國(guó)家的投資者對(duì)黃金的需求不如新興市場(chǎng)投資者的需求。

⑤對(duì)黃金前景樂觀，并不意味著流動(dòng)性問題已解決

不過，盡管高盛對(duì)黃金前景感到滿意，但這并不意味美元短缺已經(jīng)完全解決。

鑒于全球石油市場(chǎng)的規(guī)模，近期油價(jià)下跌肯定加劇了美元短缺現(xiàn)象，因?yàn)槭秃蜕唐穬r(jià)格以及新興市場(chǎng)超額儲(chǔ)蓄規(guī)模高度相關(guān)。這也是為什么高盛沒有過多看漲其他資產(chǎn)的緣故。

金融市場(chǎng)通常會(huì)將多余的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為更大的全球流動(dòng)性，從而支持資產(chǎn)估值并改善全球信貸狀況，但當(dāng)前情況并不是如此。因此，當(dāng)商品價(jià)格疲軟導(dǎo)致新興市場(chǎng)儲(chǔ)蓄減少時(shí)，美元變得更加稀缺，它們會(huì)拖累金融狀況，并不利于黃金價(jià)格。

值得注意的是，油價(jià)與美元之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系已經(jīng)重新建立。

⑥新興市場(chǎng)投資或?qū)⒀娱L(zhǎng)當(dāng)前的黃金牛市

高盛的最終預(yù)測(cè)是，一旦新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定下來，新興市場(chǎng)投資者就會(huì)買入大量黃金，延長(zhǎng)當(dāng)前的黃金牛市。

與2008年相似的是，盡管新興市場(chǎng)財(cái)富由于多種不利因素而繼續(xù)承受壓力，但正如金融危機(jī)后，新興市場(chǎng)國(guó)家急速發(fā)展一樣，石油和其他商品供應(yīng)（如農(nóng)業(yè)和畜牧業(yè)）的供應(yīng)將會(huì)恢復(fù)，這些商品的增長(zhǎng)可能會(huì)重新引起市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂，推升黃金價(jià)格。

需要注意的是，隨著美元開始接近歷史高位，實(shí)際通脹將主導(dǎo)金融資產(chǎn)的定價(jià)，這對(duì)于黃金來說是一個(gè)重要的影響因素。

結(jié)語

高盛強(qiáng)調(diào)，黃金是唯一有存儲(chǔ)價(jià)值的避險(xiǎn)資產(chǎn)，其表現(xiàn)要優(yōu)于其他避險(xiǎn)資產(chǎn)，如日元或瑞郎等。只要疫情沒有得到控制，黃金的上行態(tài)勢(shì)就將一直持續(xù)下去，這也是為什么黃金正在經(jīng)歷多年難得一遇的猛漲行情。