受疫情的影響，紅棗消費疲軟，庫存高企。隨著消費淡季到來以及倉儲成本上升，現貨的拋售壓力會更大，這將使得紅棗維持弱勢格局不變。

近期，紅棗期貨價格出現了較大幅度的反彈，但考慮到受疫情的影響紅棗庫存壓力較大，加之消費淡季即將到來，紅棗近期的反彈或難持續(xù)。

市場采購意愿下降

上市之初，紅棗期貨由于掛盤價較低走出了一波單邊上漲的估值修復行情，之后一直在10000—11000元/噸區(qū)間內寬幅振蕩。這其中基本面的邏輯，一方面是紅棗整體供大于求，需要將價格維持在低位，迫使產量、質量不具優(yōu)勢的紅棗產區(qū)退出市場；另一方面是期貨標的灰棗主要種植在南疆地區(qū)，處于扶貧攻堅已經維護地區(qū)穩(wěn)定的考慮，政府推出一系列的措施穩(wěn)定紅棗價格。上述兩方面的原因決定了紅棗難以出現大級別的趨勢性行情。

不過，受新冠肺炎疫情的影響，紅棗期貨價格重心或下移。每年的春節(jié)、元宵節(jié)，消費者喜歡購買紅棗作為年貨，所以每年1—2月是紅棗的消費旺季。然而，今年疫情暴發(fā)，為控制疫情，政府對人員流動和生產經營活動都進行限制，這使得終端個人消費者對紅棗的采購大幅下降，大宗的紅棗貿易基本停滯。在這種情況下，雖然沒有準確的數據佐證，但筆者在與紅棗加工企業(yè)和貿易商溝通的過程中了解到，今年紅棗的庫存大幅高于往年，并且到目前為止紅棗的加工仍然沒有明顯恢復，貿易商交投也非常平淡。

庫存壓力仍然較大

受消費疲軟的影響，紅棗加工企業(yè)的庫存壓力較大，去庫存意愿較強。目前已經進入3月底，而紅棗根據地區(qū)的不同在4月底至5月底的時間內必須放入冷庫儲藏，否則就會變質。紅棗在冷庫存放的成本每天為1—4元/噸，這就意味著如果企業(yè)積壓的庫存在未來一個月的時間內不能銷售，紅棗生產企業(yè)就將開始承擔冷庫成本。因此，為了緩解倉儲壓力，紅棗加工企業(yè)開始降價走量，這給現貨市場帶來了進一步壓制。

不僅如此，隨著夏季臨近，時令水果將集中上市，由于口感更好且價格便宜，所以時令水果集中上市將對紅棗消費形成強勁沖擊。隨著紅棗消費進入淡季，后期即使疫情管控進一步放開，紅棗的消費也難有起色。除此之外，筆者之前了解到，今年新疆有部分投機客囤積紅棗通貨，導致了前期紅棗加工企業(yè)的原材料供應受到影響。同樣是受疫情的影響，紅棗大宗貿易停滯了近兩個月，目前這些囤積通貨的投機客面臨資金壓力，屆時拋貨將進一步壓制原料市場。

基于上述判斷，筆者認為，受疫情的影響，紅棗消費疲軟、庫存高企，而隨著消費淡季到來以及倉儲成本上升，紅棗現貨的拋售壓力會更大，這將使得價格弱勢格局不變。

四大因素影響價格

近期紅棗期貨反彈，筆者推測主要是受幾個因素的影響：第一，紅棗主力2005合約進入4月將開始限倉，加之空頭沒有倉單，迫使空頭主動平倉，在空頭回補的作用下，紅棗期貨出現了反彈；第二，從前期走勢來看，紅棗價格相對堅挺，畢竟紅棗的倉單成本較高，當價格較低（10000元/噸以下）時，部分紅棗下游食品廠會在盤面建立虛擬庫存取代現貨拿貨規(guī)避倉儲成本；第三，此前紅棗下跌很大程度上是受宏觀大環(huán)境的影響，近期隨著國內疫情逐漸得到控制，市場恐慌情緒有所平復，紅棗價格也出現了修復性上漲；第四，目前國內市場流動性充裕，對大宗商品價格形成支撐。不過，筆者認為，支撐紅棗價格反彈的主要是交易行為或者短期因素的影響，這些因素難以支撐紅棗價格持續(xù)反彈，只能起到修復價格的作用。

綜上所述，近期，紅棗在空頭回補以及市場情緒緩和的作用下，出現了較大幅度的反彈。不過，整體來看，由于疫情的原因，紅棗的春節(jié)消費旺季受到極大影響，而隨著夏季消費淡季到來，以及倉儲成本上升給加工企業(yè)帶來拋貨的壓力，紅棗期貨弱勢難改。因此，操作上偏空思路為宜，近期關注紅棗期貨的反彈力度，如果價格能夠觸及60日均線甚至10700元/噸的價格中樞，建議背靠這一線布置空單。