在中國肆虐了一個多月的新冠疫情，使得中國國內(nèi)一季度的鋼鐵消費明顯下滑。根據(jù)我們對全國鋼鐵產(chǎn)銷的預(yù)判，預(yù)計一季度國內(nèi)的粗鋼產(chǎn)、銷分別下降0.2%，和下降9%。

而緊隨其后，進入3月份，海外的新冠疫情開始從日韓、歐洲、北美向全球擴散。這將使得一季度全球除中國的粗鋼產(chǎn)、銷分別下降5%，和下降15%。

再看看全球疫情的發(fā)展形式，預(yù)計二季度全球鋼鐵消費仍將繼續(xù)維持較大負增長。鑒于一季度全球的鋼鐵消費率先“挖坑”，即便是在全球傾盡一切所能，通過貨幣、政策等多種手段，來對沖疫情對經(jīng)濟的影響，但全年全球GDP出現(xiàn)衰退，已然成為市場、研究機構(gòu)的一致預(yù)判。而2020年全球鋼鐵消費，也將成為繼2008年和2015年之后，新世紀以來的第三個衰退的年份。

中國目前的生鐵產(chǎn)量占到全球60%，粗鋼產(chǎn)量占到全球50%，鋼鐵消費也占到全球的45%。一直以來，拉動中國鋼鐵消費迅猛增長的三大因素：基建、地產(chǎn)、制造業(yè)。其中基建和地產(chǎn)為純內(nèi)需；而中國的制造業(yè)，是一個高度依賴國際貿(mào)易交換的行業(yè)，對關(guān)鍵部件的進口，以及對產(chǎn)成品的出口，是中國制造業(yè)發(fā)展的根本。

所以，本文也對上述三個行業(yè)后面的發(fā)展形式，簡單進行預(yù)判，從而建立稍長周期的鋼鐵供需平衡測算。

經(jīng)濟有問題先找基建，基建，成為新世紀以來，治愈中國經(jīng)濟的一劑靈丹妙藥，尤其是應(yīng)對經(jīng)濟的短期下行壓力，基建往往扮演較為重要的托底角色，甚至在某些階段，也起到了錦上添花的功效。

說到地產(chǎn)，有人稱之為“夜明珠”，也有人稱之為“夜壺”。無論哪種稱謂，都足以凸顯地產(chǎn)的重要地位。中國鋼鐵發(fā)展之路，其實也是中國地產(chǎn)發(fā)展之路，之所以形成中國巨大的工業(yè)品占據(jù)全球消費半壁江山的局面，中國地產(chǎn)的發(fā)展，是形成這一局面的核心。

基建和地產(chǎn)，統(tǒng)稱為建筑，并且基本全部表現(xiàn)為內(nèi)需。建筑占據(jù)了中國鋼鐵消費的65-70%的比例。

除了建筑，另外一個拉動中國鋼鐵消費的行業(yè)，就是中國加入世貿(mào)以來蓬勃發(fā)展的制造業(yè)，小到五金制品，大到巨大的游輪，中國制造業(yè)不但吸納著全球各地的高新技術(shù)、高端配件的供給，同時中國完善的產(chǎn)業(yè)鏈，也為全球所有國家提供著相對廉價的制成品，比如中國的家電，出口量甚至超過內(nèi)銷量。

展望2020，由于新冠肺炎的全球肆虐，全球所有國家，相繼按下了經(jīng)濟“暫停鍵”，尤其是居民消費，瞬間消失。

所以我們看到了：

一季度，預(yù)計中國的地產(chǎn)銷售面積同比下降35%（1-2月同比下降40%）

一季度，預(yù)計中國汽車銷量同比下降45%（1-2月同比下降42%）

已經(jīng)發(fā)布的3月份巴西、意大利和英國汽車銷量均下降50%左右

1-2月份中國鋼材出口同比下降27%

土耳其廢鋼價格一度跌至200美金/噸

以上慘淡的一季度數(shù)據(jù)，僅是在疫情的發(fā)生階段，而非疫情的持續(xù)階段。真正對全球經(jīng)濟的考驗是在二季度。

比如花旗給出的美國二季度GDP年化下降24%；摩根給出的美國二季度GDP年化下降40%；國際貨幣基金組織估計，今年美國經(jīng)濟將下降8%。

德國、意大利、巴西、甚至印度都對于二季度給出了衰退甚至深度衰退的預(yù)判。

綜上所述，我們認為，拉動中國鋼鐵工業(yè)的三架馬車，從二季度開始出現(xiàn)明顯的分化：基建將獨挑大梁，承擔(dān)起托底中國經(jīng)濟的重要角色，不排除超過20%以上的投資增長；二季度房建繼續(xù)回暖，在調(diào)整政策變向之前，預(yù)計地產(chǎn)難以在二季度有大發(fā)展，全年的地產(chǎn)形勢，仍將由政策所決定。

對于鋼鐵消費來講，二季度的外需萎縮所引發(fā)的制造業(yè)消費低迷，將進一步深化。成為國內(nèi)鋼鐵消費率先掉隊的大行業(yè)、大產(chǎn)業(yè)。

全年全球鋼鐵消費衰退在所難免。

風(fēng)險因素：短時期內(nèi)，新冠疫苗得到臨床應(yīng)用；政府出臺鼓勵（變相鼓勵）地產(chǎn)的強力政策；雨水充沛到泛濫。

一、中國鋼鐵消費格局

從直接消費角度來講，建筑消費占到了鋼材消費的半壁江山。但其實，建筑行業(yè)對鋼材的消費總貢獻，達到65%以上，比如機械中的工程機械、汽車行業(yè)的重型卡車等，都直接和間接的用于建筑活動。

除了建筑，其他的行業(yè)我們統(tǒng)稱為制造業(yè)（此處也含能源行業(yè)等）。最大的制造業(yè)即機械制造，占到了鋼材消費總量近20%的比重。中國的各類機械，目前基本上都做到了5-10%的出口依賴，尤其是近兩年，隨著一帶一路的開展，中國的工程機械、冶煉機械等廣泛出口東南亞、非洲等國家。

汽車是僅次于建筑和機械的第三大鋼材下游行業(yè)，用鋼占比約在8%左右。

另外家電、五金、造船等，消費了約10%的鋼材消費。其他的用鋼行業(yè)還包括能源管道等。

二、基建與房建之間的關(guān)系

隨著春節(jié)后，各級政府及央行等各個部位的一頓猛操作，我們就看到了：一季度社會融資規(guī)模增量累計為11.08萬億元，比上年同期多2.47萬億元。尤其是3月份，社融增量達到5.16萬億，同比去年3月份提升了74.4%。

數(shù)據(jù)一經(jīng)發(fā)布，市場一片愕然，任何掩蓋都顯得有點蒼白。

對于社融即將帶來的“繁榮”，相比讀者已經(jīng)通過各種宏觀分析文章得到了應(yīng)有的答案，筆者作為一個行業(yè)分析師，沒有能力提供更好的分析。

總之，基建的繁榮，已在路上，路在腳下。

社會融資規(guī)模，是指一定時期內(nèi)（月度、季度和年度）實體經(jīng)濟從金融體系所獲得的資金總額。天量社融也意味著巨額債務(wù)。

央行進一步表態(tài)：不要對央行提供流動性的能力產(chǎn)生懷疑；現(xiàn)階段允許宏觀杠桿率上升。

3月份，中國挖掘機銷量達到11.6%的同比增長，這是三月份最亮麗的風(fēng)景線。預(yù)計4月份增速將進一步提升至40%左右?？梢娨曰榇淼慕ㄖ顒?，足夠火爆。

建筑要區(qū)分基建和房建，當(dāng)前的狀態(tài)充分顯示：基建火爆，房建仍在恢復(fù)中。

2006年之前，中國處于全球投資快速增長階段，地產(chǎn)和基建齊發(fā)力，形成了“入市”后的大繁榮。

自2006年開始，隨著地產(chǎn)加速繁榮，國家開始有意放慢基建投資的步伐。

2008年的經(jīng)濟危機之后，國家迅速啟動了基建，基建投資增速一度提升至50%的超高增長。而此時的地產(chǎn)，開始經(jīng)歷新世紀以來的第一次成規(guī)模的回撤，價格和投資均大幅回落，直到2009年下半年，在諸多產(chǎn)業(yè)政策的扶持下，地產(chǎn)重回繁榮。幾乎同時，國家也順勢降低了基建投資。

其后，地產(chǎn)投資穩(wěn)步下滑，所以自2012年開始，再度將基建投資增速拉升至20%的正增長，以對沖整體經(jīng)濟的下行壓力。

自2017年開始，隨著新一輪刺激政策的起效，地產(chǎn)再度進入新的繁榮周期，而此時政府順勢快速降低了基建的投資強度。

從過去20年的經(jīng)驗告訴我們：基建的確是對沖經(jīng)濟下行最有效的手段，見效極快。但每一輪的基建上沖，都是在整體經(jīng)濟下行壓力最大的時候，或者說，是在地產(chǎn)投資走下坡路的時候?；ㄍ顿Y增速與房地產(chǎn)投資增速大多數(shù)情況下呈現(xiàn)負相關(guān)。

以上對比不難發(fā)現(xiàn)：

1、 地產(chǎn)投資與基建投資通常呈現(xiàn)負相關(guān)，由于基建投資所賦予的使命（對沖經(jīng)濟下行），所以形成了彼此之間的負相關(guān)走勢；螺紋鋼價格趨勢，與基建投資同樣負相關(guān)。

2、 房地產(chǎn)作為經(jīng)濟的核心部門，是整體經(jīng)濟的絕對風(fēng)向標，也是拉動鋼材消費的最核心行業(yè)，所以，螺紋鋼價格與地產(chǎn)投資高度正相關(guān)。

此時，所有關(guān)于地產(chǎn)的預(yù)判，都離不開對政策的揣測，筆者也分別邀請了地產(chǎn)行業(yè)的專家，對地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展做出了展望，再次僅引用專家觀點，供參考。

銷售面積：考慮后期銷售回補，全年下降5-10個百分點；

預(yù)計全年房地產(chǎn)投資，同比增長2%，主要是價格因素導(dǎo)致，而房地產(chǎn)新開工同比下降達到5%。

三、制造業(yè)與鋼鐵外貿(mào)

關(guān)于中國鋼鐵與制造業(yè)，我們專門組織了專題報告，本文再度摘抄，詳文可閱讀《鋼材產(chǎn)品及含鋼貨物外貿(mào)出口形勢分析》。

對于鋼鐵行業(yè)來說，外貿(mào)不僅直接影響了鋼材的直接進出口，也影響了鋼材的間接進出口（也稱為含鋼貿(mào)易），即通過影響汽車、家電、金屬制品等鋼鐵下游行業(yè)產(chǎn)品的出口，從而影響本國的鋼材消費。

1-2月份我國外貿(mào)出口額的大幅下降17%，反映了受疫情影響下國內(nèi)的生產(chǎn)情況，尚未反映到海外的需求情況。

最新的情況是，疫情下歐美100多個汽車生產(chǎn)廠停產(chǎn)。中國作為全球最大的鋼材出口國，鋼材出口產(chǎn)品中板材占比高達60%的情況下，必將影響中國鋼材特別是板材的出口。按照目前疫情的進展和根據(jù)鋼鐵企業(yè)反饋的情況來看，4月份鋼材出口影響程度還是輕微，5月份將開始大幅下降。預(yù)計5-7月份鋼材出口量下降50%左右，合計每月出口減少200萬噸左右。下半年，仍要看疫情進展情況。

從鋼材間接出口來看，中國通過鋼鐵下游行業(yè)產(chǎn)品出口鋼材7940萬噸，進口1180萬噸，折合間接凈出口6760萬噸。由于國內(nèi)鋼鐵下游產(chǎn)品的出口多為勞動密集型。中國進口鋼材下游產(chǎn)品多為高端制造業(yè)產(chǎn)品，多為技術(shù)密集型。假定疫情影響時間為4個月，則每月影響鋼材間接出口量為7940÷12×50%=330萬噸，總量將減少1300多萬噸的間接鋼材出口占當(dāng)月鋼材消費的比重為3.8%左右。

從鋼材間接出口情況來看，主要是汽車/運輸行業(yè)帶出鋼材較高，占比35%；其次為機械行業(yè)占比22%，五金和金屬制品行業(yè)占比10%，家電行業(yè)占比5%，建筑行業(yè)（鋼結(jié)構(gòu)等）占比7%。

下周，我們即將看到一季度的經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)，也包括我們的外貿(mào)數(shù)據(jù)。從已經(jīng)陸續(xù)觀測的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，汽車、造船、家電等行業(yè)普遍出現(xiàn)較大幅度的回落?？梢哉f，從制造業(yè)整體來看，不但內(nèi)需疲軟，外需也在大幅轉(zhuǎn)差。

在外需不足的情況下，一季度，我們也看到了鋼鐵半成品的進口，呈現(xiàn)快速增長的趨勢。

鋼坯：1-2月份進口鋼坯120萬噸，同比增加100萬噸；

生鐵和直接還原鐵：1-2月份進口120萬噸，同比增加100萬噸。

對于鋼鐵來講，不但直接出口、間接出口明顯下降，甚至出現(xiàn)了資源的倒灌。

四、鋼鐵消費的三駕馬車已有掉隊

拉動經(jīng)濟的三駕馬車：投資、消費、出口。

拉動鋼材消費的三駕馬車：基建、房建、制造業(yè)。

各項指標顯示，基建將在短期內(nèi)得到大幅拉升，有利的拉動經(jīng)濟以及鋼材消費。而基建的大幅拉升，正式基于對地產(chǎn)和制造業(yè)下滑的強力對沖。

地產(chǎn)如無政策扶持，全年均處于緩慢爬坡的態(tài)勢，由于一季度銷售下滑幅度過大，勢必造成地產(chǎn)上半年投資強度難以根本性起色。

制造業(yè)由內(nèi)需和外需共同構(gòu)成，即便我國疫情控制較好，但內(nèi)需的啟動、恢復(fù)仍需時日；而外需層面最困難的時候未到。

中期，及全年平衡來看，全球鋼鐵消費負增長已成定局。我們預(yù)判全年全球鋼材消費將呈現(xiàn)5-10%左右的下降。其中中國通過全年的努力，力爭實現(xiàn)消費持平；而海外鋼鐵消費預(yù)計整體下降10-15%左右。

關(guān)注疫情的發(fā)展，關(guān)注中期的黑色空配機會。

風(fēng)險因素：短時期內(nèi)，新冠疫苗得到臨床應(yīng)用；政府出臺鼓勵（變相鼓勵）地產(chǎn)的強力政策；雨水充沛到泛濫。