白糖：原糖沖高回落，關(guān)注亞洲買盤持續(xù)性

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年5月21日，ICE原糖7月合約收盤10.93美分/磅（-0.28美分/磅），隔夜原糖沖高回落。鄭糖2009合約收盤報價5085元/噸（+79元/噸）。5月21日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為13777張（+0張），有效預(yù)報倉單0張（+0張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5430-5490元/噸，上漲20元/噸，廣西制糖集團(tuán)報價5370-5430元/噸，低于倉庫報價亦低于云南糖報價，低價刺激下現(xiàn)貨成交強(qiáng)勁。國內(nèi)進(jìn)口巴西糖配額外85%關(guān)稅成本4757元/噸，50%關(guān)稅進(jìn)口巴西糖成本3924元/噸。乙醇折糖價為6.69美分/磅，制糖優(yōu)勢巨大。

邏輯分析：外盤原糖方面，能源價格及雷亞爾依舊是原糖主要壓力所在，原油價格近期反彈，原糖出現(xiàn)一定程度空頭回補(bǔ)。巴西排隊等待發(fā)運(yùn)的原糖船只近期大幅增加，市場擔(dān)心巴西發(fā)運(yùn)能力及可能出現(xiàn)的港口擁堵。近期巴西糖升貼水進(jìn)一步上漲。原糖盤中上漲至2月新高水平，交易商獲利平倉，埃及供應(yīng)部稱該國持有200萬噸食糖戰(zhàn)略儲備足夠滿足5個月需求，關(guān)注后續(xù)買盤情況。在印度泰國新糖上市之前，國際糖市場主要供應(yīng)仍然為巴西原糖，若市場存在持續(xù)不斷的需求，在巴西運(yùn)力存在問題的情況下糖價需使得印度出口相比巴西更為有利可圖。

鄭糖方面，現(xiàn)貨持穩(wěn)，成交一般，國內(nèi)市場跟隨原糖上漲，期貨白糖暫時忽略走私及進(jìn)口政策調(diào)整的影響，近期隨著原糖大漲，內(nèi)外價差收縮明顯，85%關(guān)稅配額外利潤大幅縮小，原糖大漲支撐國內(nèi)期糖，盤面表現(xiàn)偏強(qiáng)。

策略：

國內(nèi)：謹(jǐn)慎偏多（1-3M），偏多（3-6M）

國際：偏多（1-3M），謹(jǐn)慎偏多（3-6M）

鄭糖：內(nèi)外價差收縮，近期制糖集團(tuán)對外報價明顯下調(diào)后成交效果顯著，當(dāng)期廣西制糖集團(tuán)報價低于倉庫報價，這使得市場備貨意愿加強(qiáng)，鄭糖高基差也對價格形成支撐

風(fēng)險因素：進(jìn)口政策變化、巴西產(chǎn)糖量、原油、主產(chǎn)國天氣

棉花：中國采購仍是主角，中美沖突不確定性令棉價仍承壓

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年5月21日，ICE美棉7月合約收盤58.21美分/磅（+0.07美分/磅）。5月21日鄭棉2009合約收盤報11790元/噸（-10元/噸），中國需不斷購買美棉才可支撐價格，中美貿(mào)易的不確定性拖累棉價，此外隨著期價攀升至58美分/磅水平，農(nóng)民開始增加一定的套保量，5月14日當(dāng)周美棉出口銷售凈增12.89萬包，環(huán)比-46%，較4周均值-51%。其中中國采購15.36萬包。

國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報11801元/噸（+135元/噸）。5月21日現(xiàn)貨國產(chǎn)紗價格指數(shù)CY IndexC32S為18730元/噸（+0元/噸），進(jìn)口紗價格指數(shù)FCY IndexC32S現(xiàn)貨價為18399元/噸（+6元/噸）。經(jīng)過大幅下跌后棉紗逐步出現(xiàn)震蕩企穩(wěn)，下游訂單疲軟，歐洲訂單呈現(xiàn)恢復(fù)勢頭市場有少量買盤，邊際需求逐步增加，棉花貨權(quán)逐步集中，隨市場需求有所回暖價格上漲，但棉紗棉花價差已收縮至新低水平，棉紗生產(chǎn)環(huán)節(jié)即期已出現(xiàn)虧損，1月期利潤也明顯下降，棉紗棉花價差未來存在回歸要求。

2020年5月21日鄭商所一號棉花倉單為26544張（-106張），有效預(yù)報2818張（+122張），倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為29362張（+16張）。

邏輯分析：中國采購?fù)饷扪a(bǔ)充國儲庫存成為近期交易主線。市場仍然受累于中美貿(mào)易不確定性且隨著價格反彈商業(yè)套保力度開始加大，近期下游訂單有一定恢復(fù)，但恢復(fù)強(qiáng)度仍不及預(yù)期，市場采購心態(tài)總體偏謹(jǐn)慎。本周出口銷售出現(xiàn)孟加拉、泰國、墨西哥多國取消合同，表明隨著價格反彈加之疫情對紡織行業(yè)的影響，需求依舊承壓。

鄭棉：國內(nèi)方面，紡織行業(yè)開工率依舊維持低位成品庫存高企行業(yè)壓力較大，需求有所恢復(fù)仍然較有限。市場仍以交易中國采購美棉為主，舊作庫存消化壓力仍大，新作當(dāng)期來看未有明顯減產(chǎn)跡象，市場缺乏較突出的供需矛盾，需求邊際好轉(zhuǎn)，近期紗價有短暫企穩(wěn)跡象，中國不斷采購美棉對美棉形成支撐，短期棉價呈現(xiàn)震蕩筑底。

策略：中性偏強(qiáng)，關(guān)注美棉出口銷售。

風(fēng)險點(diǎn)：全球疫情、出口銷售情況、紡企新訂單、油價

豆菜粕：繼續(xù)震蕩

美豆昨日收盤下跌。周度出口銷售報告顯示截至5月14日當(dāng)周美豆出口銷售凈增120.5萬噸，符合市場預(yù)期，其中中國采購119.9萬噸。但市場擔(dān)心中美貿(mào)易關(guān)系會影響后期中國對美豆采購。

連豆粕昨日收盤下跌，因價格上漲乏力，成交仍然不多，昨日總成交8.823萬噸，成交均價2678（-3）?；久孀兓淮?，隨著大豆卸貨入廠增加，沿海大豆庫存、油廠開機(jī)率均增加。因預(yù)期未來供應(yīng)壓力加大，下游采購意愿不足，上周豆粕日均成交量僅6.245萬噸。截至5月15日沿海油廠豆粕庫存由30.58萬噸增至36.76萬噸，連續(xù)第四周增加。天下糧倉預(yù)報5、6月各有30萬噸和18萬噸菜籽到港，截至5月15日油廠菜籽庫存15.65萬噸，上周菜籽壓榨開機(jī)率11.28%，上周菜粕累計成交僅500噸，昨日繼續(xù)無成交。截至5月15日沿海油廠菜粕庫存增至1.45萬噸，去年同期2.89萬噸；港口顆粒粕庫存大幅增至22.04萬噸，仍為歷年同期最高。

策略：短期中性。國際市場，目前美國新作進(jìn)展順利，關(guān)注巴西出口動態(tài)，及美豆出口改善的持續(xù)性。國內(nèi)近幾月大量大豆到港，預(yù)計油廠豆粕庫存穩(wěn)定上升，現(xiàn)貨基差將持續(xù)下降；盤面榨利較好則施壓期價。我們認(rèn)為后市除非巴西出口裝運(yùn)出現(xiàn)問題，或美國天氣異常，否則豆粕反彈高度有限，預(yù)計還將以震蕩為主。

風(fēng)險：中美貿(mào)易戰(zhàn)，新冠肺炎疫情發(fā)展，美國產(chǎn)區(qū)天氣，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：沖高回落

油脂昨日偏強(qiáng)，夜盤跳水。馬盤近期利多頻發(fā)，印尼增加生柴補(bǔ)貼資金，印度補(bǔ)足國內(nèi)低庫存加大采購，反彈或未結(jié)束。國內(nèi)方面，昨日7月印尼套盤進(jìn)口利潤-131元/噸，現(xiàn)貨進(jìn)口利潤112元/噸，階段現(xiàn)貨庫存持續(xù)下滑，棕油庫存44萬噸，國內(nèi)到船有延遲，天氣變熱后近期棕油消費(fèi)量增長，現(xiàn)貨基差華南P2009+250元/噸，基差小幅回落。

策略：外盤供需短期有改善，但中期看難言反轉(zhuǎn)，夜盤油脂跟隨商品集體跳水，反彈力量逐步衰竭可輕倉試空。中性。

風(fēng)險：宏觀風(fēng)險

玉米與淀粉：期價低位震蕩

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格下跌，其中華北地區(qū)尤為普遍，淀粉現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)中偏弱，局部地區(qū)淀粉報價下調(diào)10-50元/噸。玉米與淀粉期價夜盤反彈，日盤震蕩回落，其中淀粉相對弱于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，最近兩周持續(xù)回落，已經(jīng)在很大程度上反映拋儲壓力的預(yù)期，其繼續(xù)下跌空間或有限，因當(dāng)前年度和下一年度供需缺口預(yù)期，即使臨儲拍賣底價不上調(diào)，市場亦會給出一定的成交溢價預(yù)期，這意味著近月期價-臨儲出庫價價差收窄空間受限，再加上近期基差持續(xù)走強(qiáng)，現(xiàn)貨亦會帶來一定支撐；對于淀粉而言，考慮到后期運(yùn)費(fèi)因素，因華北-東北產(chǎn)區(qū)玉米價差有望繼續(xù)高位，其通過淀粉現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤，影響后期華北產(chǎn)區(qū)開機(jī)率，繼而帶動供應(yīng)出現(xiàn)收縮，行業(yè)供需或繼續(xù)改善，對應(yīng)淀粉-玉米價差有望走擴(kuò)。

策略：中長期維持看多觀點(diǎn)，短期或中性，重點(diǎn)留意第三階段做多機(jī)會。建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以考慮輕倉入場做多，以1-3月震蕩區(qū)間的上沿作為止損。

風(fēng)險因素：臨儲拍賣政策、國家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價震蕩調(diào)整

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價2.40元/斤，環(huán)比下跌0.09元/斤。淘雞價格3.44元/斤，環(huán)比持平。全國雞蛋價格持續(xù)探底，銷區(qū)北京、上海跌，產(chǎn)區(qū)繼續(xù)回落，多地逼近2元/斤；近期蛋雞養(yǎng)殖虧損疊加高溫天氣影響，養(yǎng)殖戶順勢出貨，蛋商采購謹(jǐn)慎，目前雞蛋貨源充足，不過低價走貨正常，各環(huán)節(jié)庫存壓力不大，南方部分地區(qū)得到緩解，預(yù)計近期雞蛋價格或低位震蕩。近期現(xiàn)貨難有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，期價主力臨近交割月多跟隨現(xiàn)貨節(jié)奏調(diào)整，遠(yuǎn)月基差已達(dá)歷史高位，或面臨調(diào)整。以收盤價計，1月合約上漲16元，6月合約上漲30元，9月合約上漲10元。主產(chǎn)區(qū)均價對主力合約貼水399元。

邏輯分析：現(xiàn)貨價格淡季再度走弱，存欄推算，5月份在產(chǎn)蛋價壓力最大，蛋價走強(qiáng)需要持續(xù)低價逼淘，期價上漲動力不足，而預(yù)期現(xiàn)貨難破前低，期價再度下行空間亦有限。

策略：中性。

生豬：豬價止跌反彈

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價27.57元/公斤，環(huán)比上漲0.17元/公斤。白條肉均價35.43元/公斤，環(huán)比下跌0.29元/公斤。今日多數(shù)屠宰場報價繼續(xù)上調(diào)，短期殺跌之后豬價再度迎來上漲機(jī)會，建議大豬擇機(jī)出欄，不要戀戰(zhàn)。即便當(dāng)前豬價有所反彈，上漲過程也不會一帆風(fēng)順，屠企仍將反復(fù)壓價來試探養(yǎng)殖端底線，市場大豬仍需進(jìn)一步出清。總體而言，預(yù)期再度下跌空間有限，看好5月下旬豬價反彈。

漿價：震蕩回落

昨日紙漿盤面震蕩運(yùn)行，截止夜盤，主力9月合約收盤與4432元/噸，

現(xiàn)貨層面，山東地區(qū)針葉漿銀星主流報價4400元/噸，闊葉金魚報價3700元/噸。

國內(nèi)方面，5月中旬國內(nèi)青島港、常熟港、保定地區(qū)、高欄港紙漿庫存合計約189萬噸，需求端看現(xiàn)階段成品紙目前庫存累幅較大，價格走弱，今年1季度大部分國內(nèi)文化紙廠利潤偏高，后期需求并不會太樂觀，后期國內(nèi)紙漿港口庫存難以持續(xù)下滑。

策略：中長期看，國外疫情蔓延，抑制海外需求，貨源大部轉(zhuǎn)移至中國，增加中國紙漿進(jìn)口供應(yīng)。短期看繼續(xù)向下空間有限。中性。

風(fēng)險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）