鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。唐山普方坯3270（0）；螺紋漲跌互現(xiàn)，杭州3650（10），北京3630（-10），廣州3960（0）；熱卷下跌，上海3550（-20），天津3650（-10），樂從3620（-10）；冷軋微跌，上海3970（0），天津3920（-10），樂從3980（0）。

2、利潤：維持。20日生產(chǎn)普方坯盈利396，螺紋毛利489，熱卷毛利331，即期電爐毛利-80。

3、基差：擴大。杭州螺紋（未折磅）10合約137，01合約298；上海熱卷10合約133，01合約239。

4、供給：上升。5.22螺紋392（10），熱卷308（1），五大品種1064（8）。

5、需求：建材成交量21.7（-1）萬噸。

6、庫存：下降。5.15螺紋社837（-57），廠庫301（-30）；熱卷社庫299（-7），廠庫115（-2）；五大品種整體庫存2229（-143）。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦微跌。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠840（0），日照金布巴666（-4），日照PB粉729（-2），62%普氏96.85(-1.1）；張家港廢鋼2310（0）。

2、利潤：上升。PB粉20日進口利潤100。

3、基差：擴大。PB粉09合約83，01合約158；金布巴粉09合約38，01合約113。

4、供給：5.15澳巴發(fā)貨量1982（-13），北方六港到貨量1037（-62）。巴西首都巴西利亞所在的聯(lián)邦區(qū)決定從當?shù)貢r間5月27日起，放寬對商業(yè)活動的限制。

5、需求：5.22，45港日均疏港量308（8），64家鋼廠日耗59.53（-4.03）。

6、庫存：5.22，45港10926（-169），64家鋼廠進口礦1679（66），可用天數(shù)24（2）。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤100元，噸焦炭利潤200元。

價格：澳洲二線焦煤99美元，折盤面872元，一線焦煤125.5美元，折盤面1026，內煤價格1230元；焦化廠焦炭出廠折盤面1850~1900元左右。

開工：全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率79.12%（+0.22%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率77.15%（-3.33%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存328.54（-3.4）萬噸，煉焦煤港口庫存470（-54），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1450.97（+21.09）萬噸；焦化廠焦炭庫存56.89（-7.45）萬噸，港口焦炭庫存342（+4）萬噸，鋼廠焦炭庫存464.83（-3.52）萬噸。

總結：估值上看，目前焦炭現(xiàn)貨估值高估，焦煤現(xiàn)貨估值中性偏高。驅動上看，需求端，鋼廠生產(chǎn)仍較為積極，產(chǎn)量居高不下；目前焦炭庫存矛盾不突出，庫存去化速度較慢，但山東省實施的焦化項目清單管理和“以煤定產(chǎn)”等政策若嚴格實施將對目前的焦炭供需產(chǎn)生重大的影響，焦炭庫存有望加速并大幅去化，焦炭現(xiàn)貨漲價空間打開，若執(zhí)行不嚴格，則焦炭上漲空間有限；對于焦煤來講，短期內供需環(huán)境改善，庫存下行，但山東省控制焦炭產(chǎn)量的政策直接壓制煉焦煤需求，中長期來看，只要澳洲焦煤進口量沒有出現(xiàn)大幅減量，焦煤供過于求的格局不改，價格承壓。

動力煤

現(xiàn)貨：5500大卡543（+9）,5000大卡477（+12）,4500大卡421（+9）。澳大利亞5500大卡FOB價43美元/噸（-2），澳大利亞5500CFR價50.5美元/噸（-），印尼5000大卡FOB價44.5美元/噸（-），印尼3800大卡FOB價28美元/噸（+0.5）。

內外價差：澳大利亞5500大卡128元/噸（+8），印尼5000大卡69元/噸（+9）。

期貨：7月-1，9月5，主力9月單邊持倉17.4萬手（夜盤-3167手），7月升水9月6。

需求：六大電日耗67.54（-0.3）。

電廠庫存：六大電1416（-13.44），可用天數(shù)20.97（-0.1）。

港口庫存：秦港392（+3），黃驊188.1（-7.8），國投曹妃甸379.8（-9.2），京唐老港233（-1），國投京唐港379.8（-9.2），合計1192.9（-15）。5.21廣州港220.1（-8.2），5.22長江口520（周+1）。

北港調度：三港（秦港、黃驊、曹妃甸、京唐東）調入合計117.7（-2.7），調出129.9（-3.3），錨地船126（+24），預到船（除黃驊）20（-5）。

沿海運費（5.21）：環(huán)渤海七港-廣州港41.8元/噸（+1.2），環(huán)渤海七港-張家港37.9元/噸（+1.4）。

總結：整體盤面估值中性。后期供應有望增加，需求在水電替代作用逐漸增強情況下大概率邊際走弱，但電廠尚存迎峰度夏補庫需求。因此短期內盤面不具備大幅下跌基礎，中期或將震蕩走弱，長期區(qū)間運行。

原油

周五美國7月原油期貨收跌1.06%報33.56美元/桶，周漲13.69%，連漲四周；布油收跌2.61%報35.12美元/桶，周漲8.06%，也連漲四周。本周WTI原油累計上漲12.6%，布倫特原油累計上漲8.1%。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）數(shù)據(jù)顯示截至5月19日當周，投機者將原油凈多頭持倉增加23229手至380211手合約。

上期所公告稱，同意大連中石油國際儲運有限公司位于遼寧省大連市保稅區(qū)新港內海鲇路31號的大連中石油國際儲備庫原油期貨指定交割倉庫存放點啟用庫容由80萬立方米增加至120萬立方米，核定庫容按120萬立方米執(zhí)行。

根據(jù)貝克·休斯（BakerHughes）的數(shù)據(jù)，本周的石油鉆機數(shù)量減少了21臺，使總數(shù)達到237臺，同比減少560臺。

總結

中國政府工作報告沒有提出全年經(jīng)濟增速具體目標，主要因為全球疫情和經(jīng)貿形勢不確定性很大，發(fā)展面臨一些難以預料的影響因素。市場原本希望此次會議上中國會偏向大力加大投資力度。受此影響，油價上周五開啟下跌走勢。

sc（m+4）對著阿曼原油的進口利潤為2元/桶，國內sc的溢價被擠出，倉單較4月下旬增加了1410萬桶。

布倫特c1-2價差-0.5，wtic1-2價差0.42，sc1-2月差-16.5，月差均走弱。wt& #39;i321裂解9.24，brent532裂解7.53，周度裂解價差也走弱。

在近期油價反彈中，裂解價差沒有跟上，表現(xiàn)的疲軟，需求端目前仍要謹慎看待，經(jīng)濟重啟有利于環(huán)比改善，但是仍然難以馬上恢復到疫情前。

油價繼續(xù)走高的話，需求端的支持力度短期還不夠堅挺，另外原油的庫存還需要時間持續(xù)去化，短期定性為區(qū)間走勢，價格上方有阻力，需要時間去震蕩整理等待基本面的改善。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素下跌企穩(wěn)，液氨震蕩，甲醇下行。

尿素：山東1670（日+10，周+10），東北1660（日+0，周+0），江蘇1680（日+0，周+30）；

液氨：山東2375（日-60，周-75），河北2400（日-62，周-120），河南2159（日-54，周-163）；

甲醇：西北1385（日+0，周-115），華東1630（日-38，周-65），華南1505（日-30，周-100）。

2.期貨市場：基差收斂，價格及價差震蕩。

期貨：9月1532（日-7，周-20），1月1511（日-5，-10），5月1570（日-9，周-28）；

基差：9月138（日+17，周+30），1月159（日+15，周+20），5月100（日+19，周+38）；

月差：9-1價差21（日-2，周-10），1-5價差-59（日+4，周+18）。

3.價差：合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差高位；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費300（日+45，周+53），尿素-甲醇40（日+48，周+75）；山東-東北10（日+10，周+10），山東-江蘇-10（日+10，周-20）。

4.利潤：尿素利潤回升；下游復合肥利潤穩(wěn)定，三聚氰胺利潤回升。

華東水煤漿465（日-2，周-0），華東航天爐333（日+9，周+7），華東固定床170（日-1，周-8）；西北氣頭17（日+0，周+0），西南氣頭145（日+0，周+0）；硫基復合肥255（日-1，周+15），氯基復合肥408（日-7，周-14），三聚氰胺-751（日-30，周-30）。

5.供給：開工產(chǎn)量略降，同比偏高。

截至2020/5/21，尿素企業(yè)開工率79.0%(環(huán)比-0.3%，同比+12.5%)，其中氣頭企業(yè)開工率81.5%(環(huán)比+3.4%，同比+3.6%)；日產(chǎn)量16.6萬噸(環(huán)比-0.1萬噸，同比+1.9萬噸）。

6.需求：銷售轉淡，工業(yè)需求疲軟。

尿素工廠：截至2020/5/21，預收天數(shù)5.7天(環(huán)比+0.6天)。

復合肥：截至2020/5/21，開工率44.8%（環(huán)比-1.5%，同比+4.0%），庫存74.1萬噸（環(huán)比+1.6萬噸，同比-4.4萬噸）。

人造板：房地產(chǎn)銷售停滯；板廠復工進度尚可。

三聚氰胺：截至2020/5/21，開工率55.0%（環(huán)比+3.0%，同比+6.3%）。

7.庫存：工廠庫存略降；港口庫存低位。

截至2020/5/21，工廠庫存54.4萬噸，（環(huán)比-8.6萬噸，同比+4.0萬噸）；港口庫存9.2萬噸，（環(huán)比-0.6萬噸，同比-5.3萬噸）。

8.總結：

1）尿素供給高位，需求平穩(wěn)，庫存下行；

2）目前尿素利潤回復至均值以上，期貨09合約深貼水；

3）估值中性，驅動短弱中強；短期與油頭品種對沖策略可考慮止盈；中長期可單獨作為多頭配置。

油脂油料

1、期貨價格（馬棕2周持續(xù)反彈）

5.18-22日當周，DCE豆粕9月豆粕2754元/噸，漲52元，夜盤收于2772元/噸，漲18元。棕櫚油9月4480元/噸，跌14元，夜盤收于4498元/噸，漲18元。豆油9月5392元/噸，跌24元，夜盤收于5442元/噸，漲50元；CBOT大豆7月合約連續(xù)2周收跌，截至5月22日當周收至833.25美分/蒲，跌4美分,2周累計收跌17.25美分。BMD棕櫚油連續(xù)2周反彈，截至5月22日當周8月合約2周累計反彈7.3%。

2、成交（豆粕成交周比反彈，豆油成交不足2萬噸/日水平）

截至5.22日當周，豆粕成交87.742萬噸，前一周31.224萬噸，去年同期86.912萬噸；豆油成交8.61萬噸，前一周9.63萬噸。豆油成交不足2萬噸/日水平，代表成交依舊，但依舊好于此前市場預期。上周9月合約點價的豆粕基差持續(xù)走低，山東、華東及華南地區(qū)出現(xiàn)負基差報價，顯示較高的大豆到港預估對基差壓力依舊較大。

3、壓榨（壓榨6周回升，成交放緩，大豆、豆油及豆粕持續(xù)累庫）

截至5.22日當周，壓榨量回升至209.75萬噸，壓榨創(chuàng)單周壓榨量歷史新高，前一周191.22萬噸。預計本周壓榨量為198萬噸，下一周205萬噸。大豆庫存、豆粕庫存、豆油庫存累庫回升。

4、基本面信息

（1）5月27日，是美國陣亡將士紀念日和英國春季銀行假日，其中美國股市、債市將休市一天，英國股市也將休市一天，CBOT農產(chǎn)品市場休市一天；

（2）印尼產(chǎn)業(yè)作物基金B(yǎng)PDP將2020年棕櫚油出口前景較此前的預期下調12%，印尼財政部政策辦公室主任上周表示，今年年底前BPDP沒有足夠的資金來補貼該項目。因此政府周一表示，將為B30生物柴油計劃撥款2.78萬億盧比，將棕櫚油出口關稅提高至5美元/噸。

5、行情走勢分析

（1）市場焦點集中在6月及7月龐大的大豆到港預估壓力（從950-1000萬噸不等），需要注意的是進口大豆及豆粕處于低位，也正需要龐大到港大豆支持才能修復。整體來看，在短期供給短缺的驅動因素結束，由于美豆播種進度持續(xù)高于5年均值，出苗順利，因此國內蛋白市場缺乏基本面給予的新驅動因素。但近期美方的極端言論令市場再度關注中美經(jīng)貿關系，豆粕獲得階段支撐，不過中美關系狀態(tài)尚未影響進口美豆關稅豁免申請情況。豆粕基差依舊承壓下行；

（2）印尼上調棕櫚油出口關稅以支持本國B30生物柴油計劃，馬來降低棕櫚油出口關稅至0，棕櫚油需求在兩個國家再次分配有利于馬來棕櫚油出口，因此馬盤近期持續(xù)反彈，進而帶動國內棕櫚油偏強，國內豆油面臨大豆高到港和高壓榨水平及成交走弱的壓力，建議繼續(xù)關注豆棕走縮。中期來看植物油需求依舊弱勢，因此植物油價格依舊不能確認企穩(wěn)，不排除有繼續(xù)下行風險，當前市場處于博弈階段需要建立新的認知觀念對植物油價格再評估。

白糖

1、ICE原糖期貨周五在前一個交易日觸及近兩個月高點后回落，受油價下跌拖累。ICE7月原糖期貨收跌0.05美分，或0.5%，結算價報每磅10.93美分，該合約周四一度上漲至每磅11.32美分，為3月27日以來的最高位。

2、鄭糖主力09合約周五轉大跌，跌109點至4976元/噸，持倉增4千余手。夜盤反彈31點，持倉增4千余手。主力持倉上，多增3千余手，空增1千余手，其中多頭國泰君安大增6千余手，永安增2千余手，東興增1千余手，而五礦和廣發(fā)各減2千余手，東證減1千余手?？疹^方華泰和山金各增1千余手，而永安減1千余手。01合約跌76點至4862，持倉增8百余手。

3、資訊：1）CFTC持倉顯示，截至5月19日當周，投機客減持ICE原糖期貨及期權凈空頭寸約一半水平，減持22070至23694手。

2）據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，2020年4月中國共進口食糖12萬噸，環(huán)比增加4萬噸，同比增減少22萬噸。

3）印度貿易商表示，封鎖限制放松后非必要性服務部門辦公室也復工了，需求出現(xiàn)改善，今日，印度北部地區(qū)中檔糖出廠價格上漲。

4）據(jù)路透社紐約5月23日報道——中國政府決定不再實施自2017年以來實施的食糖進口關稅保護措施，該保護措施于本周五（2020年5月22日）到期，這將導致出口至中國的食糖進口關稅大幅下降。

5）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖期貨滯漲回落，雖然交投情況較昨日有所回落，但現(xiàn)貨交投氣氛并未降至冰點，仍有商家適量采購。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交8600噸（其中廣西成交5100噸，云南成交3500噸），較昨日降低25600噸。

6）現(xiàn)貨價格：今日現(xiàn)貨價格穩(wěn)中走低，廣西地區(qū)一級白糖報價在5350-5540元/噸，較昨日下跌10元/噸，較上周五漲10元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨報價在5360-5370元/噸，大理提貨報5280-5330元/噸，較昨日下跌20元/噸，較上周五下跌10-20元/噸；廣東產(chǎn)區(qū)外倉報5350-5370元/噸，廠倉報5380-5390元/噸，較昨日持穩(wěn)，較上周五下跌40元/噸。

4、綜述：原糖目前在低價、原油回升等帶來的支撐和需求疲弱、巴西增產(chǎn)（雷亞爾弱勢加劇了這一影響）等帶來的壓力下整體處于底部反彈狀態(tài)。而在基金大幅減持凈空后，其進一步動作變得關鍵，前幾日反彈的原因就包括空頭的不斷回補，也帶來了10美分可能筑底的信心，增加了低位持有庫存意愿。但同時疫情影響需求以及巴西制糖比和出口均增加等也導致價格上漲后的壓力也較重。關注原油走勢、供需新的變量等因素，也還需關注巴西、印度等出口港口走貨情況。國內波動方向上大部分也在跟隨原糖走勢，但是內外價差大仍是隱憂。目前降保障性關稅、糖漿等非正規(guī)進口放量、進口數(shù)量管制可能寬松等恰是近期基于內外價差較大之下的壓力來源，而利多的消息更多只能等待糖漿的實際進口數(shù)量減少或政策給出向好變量或者需求擺脫疫情影響出現(xiàn)支撐或原糖出現(xiàn)較大幅度反彈給與指引。

養(yǎng)殖

（1）豬價延續(xù)反彈。中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5月24日全國外三元生豬均價為28.91元/公斤，較前一日上漲0.49元/公斤，較上周上漲2.1元/公斤?？只判猿鰴凇⑿枨笃＼浺约斑M口凍肉沖擊等因素導致前期豬價踩踏式下跌，價格的持續(xù)下滑令養(yǎng)殖端抵抗情緒升溫是促使價格反彈主因，但消費無顯著改善價格亦缺乏顯著上漲動力，而進入下旬亦有集中出欄壓力。中期存欄恢復緩慢以及消費邊際好轉是關注要點。

2.雞蛋市場：

（1）5月22日主產(chǎn)區(qū)均價約2.37元/斤（持平），主銷區(qū)均價約2.66元/斤（-0.02），周末現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有漲。

（2）5月22日期貨2006合約2810（+11），2007合約3247（-68），2009合約4166（-25）；6-7合約價差-437（+79），6-9價差-1356（+36）。

（3）截至5月22日，蛋雞養(yǎng)殖利潤-13.1元/羽，上周為-6.42元/羽；蛋雞苗2.96元/羽，上周為3.06元/羽。淘汰雞價格回落至6.9元/公斤，上周為7.42元/公斤。

（4）去年四季度補欄逐漸開產(chǎn)、需求增量有限以及梅雨季節(jié)來臨市場面臨的貿易壓力隨著價格的逐漸走低預計已經(jīng)大部被交易，但短期現(xiàn)貨市場依舊疲軟，期價上漲缺乏驅動，但隨著時間推移，后續(xù)春節(jié)后補欄低位、學校陸續(xù)開學，傳統(tǒng)旺季合約等是市場關注焦點，持續(xù)關注淘雞以及消費邊際變化。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2025；CS2009～2368。

2、CBOT玉米：324.0；

3、玉米現(xiàn)貨價格：錦州港2010；濰坊2150。

4、淀粉現(xiàn)貨價格：吉林2450；山東主流2620。

5、玉米基差：-15，淀粉基差：252。

6、相關資訊：

1）東北華北春播進入末端，種植面積有所增大。拍儲確定，時間為本月28日，數(shù)量400萬噸，價格與去年持平，存在溢價空間，市場預計成交或高。當前深加工企業(yè)到貨車輛增加，價格有所下降，但供應各端庫存不大。

2）南北港口庫存下降，集港成本略增，南方港口進口預期增強。

3）CBOT玉米繼續(xù)低位震蕩。

4）生豬、畜禽存欄環(huán)比繼續(xù)增長，遠期飼料玉米需求仍然看好。

5）受原料價格堅挺、道路運輸費恢復等影響，淀粉成本推升，企業(yè)有所挺價，但需求增長有限，淀粉庫存有所增加，企業(yè)開機率有所降低。

7、主要邏輯：東北華北玉米種植進入尾聲，播種面積有所增加。拍儲在即，數(shù)量偏多，市場壓力有所增大。但拍賣底價持平，存在溢價空間，市場預計成交或將提高，現(xiàn)貨價下行空間有限。深加工企業(yè)到貨車輛增多，收購價格略降。港口庫存仍低，進口預期增強。生豬、畜禽存欄環(huán)比增加，后期飼料消費預期仍有增強。受原料玉米價格上漲、運費恢復等影響，深加工企業(yè)挺價意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉庫存有所增加，淀粉價格承壓?？傮w看，受拍儲及進口增加等消息影響，短期市場壓力增強。但國內玉米總體供應尚處偏緊，主趨勢仍屬偏強震蕩，淀粉跟隨波動。