股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2006收盤跌9點或0.23%，報3952點，貼水30.19點；上證50股指期貨主力合約IH2006收盤跌9.4點或0.33%，報2861點，貼水22.36點；中證500股指期貨主力合約IC2006收盤跌11.6點或0.21%，報5517.40點，貼水59.35點。

【市場要聞】

1、央行：切實提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)量和效率，綜合運用和創(chuàng)新貨幣信貸工具，支持擴內(nèi)需、助復(fù)產(chǎn)、保就業(yè)，為疫情防控、復(fù)工復(fù)產(chǎn)、實體經(jīng)濟發(fā)展提供精準金融服務(wù)；近期要首先把普惠小微企業(yè)延期還本付息和購買普惠小微信用貸款兩項支持政策落實好，幫助中小微企業(yè)渡過難關(guān)。

2、商務(wù)部：正密切監(jiān)測和研判下一步中國外貿(mào)的走勢，目前看不確定不穩(wěn)定因素仍然較多；同時，中國外貿(mào)發(fā)展的韌性強、潛力足、回旋余地大，長期向好的發(fā)展趨勢沒有改變；將繼續(xù)堅定不移擴大改革開放，放寬市場準入，積極擴大進口。

3、商務(wù)部：消費市場保持回暖復(fù)蘇的良好態(tài)勢，截至6月1日，零售各業(yè)態(tài)限額以上企業(yè)復(fù)工率超過95%；5月下旬，重點監(jiān)測零售企業(yè)日均銷售額比中旬增長4.8%。

4、歐洲央行維持三大關(guān)鍵利率不變；將緊急抗疫購債計劃（PEPP）規(guī)模擴大6000億歐元，總額達1.35萬億歐元，PEPP將至少延長至2021年6月。歐洲央行稱，只要有必要，將繼續(xù)購買債券，資產(chǎn)購買計劃將繼續(xù)保持每個月200億歐元規(guī)模。

5、歐洲央行行長拉加德表示，歐央行將確保所需的刺激政策，已準備好根據(jù)需要調(diào)整所有工具。預(yù)計二季度經(jīng)濟將進一步顯著萎縮，三季度有望迎來反彈；預(yù)計年底前通脹將保持溫和；我們當前出現(xiàn)經(jīng)濟危機的可能性很低。

【觀點】

雖然期指前期上漲，但由于中美關(guān)系可能再度發(fā)生變化，以及國際疫情仍在繼續(xù)，預(yù)計期指短線持續(xù)上行的阻力較大。未來仍有待全球疫情出現(xiàn)明顯緩解之后，期指才有望重拾升勢，需繼續(xù)關(guān)注全球疫情后續(xù)情況變化對國內(nèi)特別是出口方面帶來的影響。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。唐山普方坯3330（0）；螺紋上漲，杭州3670（0），北京3750（20），廣州3980（0）；熱卷漲跌互現(xiàn)，上海3640（-10），天津3680（0），樂從3700（10）；冷軋漲跌互現(xiàn)，上海4010（0），天津4010（-20），樂從4020（20）。

2、利潤：下跌。即期生產(chǎn)普方坯盈利164，螺紋毛利257，熱卷毛利97，電爐毛利-50。

3、基差：擴大。杭州螺紋（未折磅）10合約55，01合約223；上海熱卷10合約139，01合約258。

4、供給：上升。5.29螺紋394（2），熱卷308（0），五大品種1072（8）。

5、需求：建材成交量20.8（-0.8）萬噸。

6、庫存：下降。5.29螺紋社803（-34），廠庫305（4）；熱卷社庫282（-9），廠庫105（-10）；五大品種整體庫存2160（-61）。

7、總結(jié):華北等多地反饋現(xiàn)貨規(guī)格較為緊張，當前主要壓力在于華東庫存及梅雨天氣，建材仍在關(guān)鍵考驗期。6月需求韌性和產(chǎn)量見頂，隨著庫銷比進一步降低，市場有望轉(zhuǎn)向樂觀而推動鋼材震蕩走強。關(guān)注今日產(chǎn)庫數(shù)據(jù)。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦下跌。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠875（0），日照金布巴697（-11），日照PB粉760（-10），62%普氏99.2(-1.6）；張家港廢鋼2310（0）。

2、利潤：下跌。PB粉20日進口利潤60。

3、基差：維持。PB粉09合約98，01合約168；金布巴粉09合約53，01合約123。

4、供給：5.29澳巴發(fā)貨量2218.5（-178），北方六港到貨量11253（-87）。

5、需求：5.29，45港日均疏港量302（-6），64家鋼廠日耗60.01（0.48）。

6、庫存：5.29，45港10785（-141），64家鋼廠進口礦1650（-29），可用天數(shù)24（0）。

7、總結(jié)：鐵礦現(xiàn)實依然良好，低庫存下存在補庫需求，但隨著發(fā)貨恢復(fù)及季節(jié)性上行，6月供需將逐步轉(zhuǎn)平衡，整體行情跟隨成材方向，注意波動增大。持續(xù)關(guān)注巴西發(fā)貨變化。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤100元，噸焦炭利潤300元。

價格：澳洲二線焦煤97.5美元，折盤面859元，一線焦煤115美元，折盤面939，內(nèi)煤價格1230元；焦化廠焦炭出廠折盤面1950-2000元左右。

開工：全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率79.57%（+0.45%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率78.3%（+1.15%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存312.97（-15.57）萬噸，煉焦煤港口庫存504（+34），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1498.94（+47.97）萬噸；焦化廠焦炭庫存52.36（-4.53）萬噸，港口焦炭庫存341.5（-0.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存462.81（-2.02）萬噸。

總結(jié)：估值上看，目前焦炭現(xiàn)貨估值高估，焦煤現(xiàn)貨估值中性偏高。驅(qū)動上看，需求端，鋼廠生產(chǎn)仍較為積極，產(chǎn)量居高不下；目前焦炭庫存矛盾不突出，庫存去化速度較慢，但山東省實施的焦化項目清單管理和“以煤定產(chǎn)”等政策若嚴格實施將對目前的焦炭供需產(chǎn)生重大的影響，焦炭庫存有望加速并大幅去化，焦炭現(xiàn)貨漲價空間打開，若執(zhí)行不嚴格，則焦炭上漲空間有限；對于焦煤來講，短期內(nèi)供需環(huán)境改善，但山東省控制焦炭產(chǎn)量的政策直接壓制煉焦煤需求，中長期來看，只要澳洲焦煤進口量沒有出現(xiàn)大幅減量，焦煤供過于求的格局不改，價格承壓。

動力煤

現(xiàn)貨：5500大卡547（-），5000大卡488（-），4500大卡431（-）。澳大利亞5500大卡FOB價43美元/噸（-），澳大利亞5500CFR價48.5美元/噸（-1），印尼5000大卡FOB價45美元/噸（-），印尼3800大卡FOB價29.5美元/噸（-0.5）。

內(nèi)外價差：澳大利亞5500大卡162元/噸（+6），印尼5000大卡84元/噸（-1.7）。

期貨：7月17.2，9月21.8，主力9月單邊持倉15.2萬手（夜盤-2136手），7月升水9月4.6。

需求：六大電日耗62（+4）。

電廠庫存：六大電1456（+2），可用天數(shù)24（-1）。

港口庫存：秦港403（-2），黃驊161（+8），國投曹妃甸326（-9），京唐老港205（-3），國投京唐港159（+1），合計1255（-5）。6.3廣州港221（+3），5.29長江口500（周-20）。

北港調(diào)度：四港（秦港、黃驊、曹妃甸、京唐東）調(diào)入合計154（+10），調(diào)出147（+7），錨地船120（+4），預(yù)到船（除黃驊）15（-1）。

沿海運費：環(huán)渤海七港-廣州港33.4元/噸（-0.4），環(huán)渤海七港-張家港30.1元/噸（-0.3）。

總結(jié)：現(xiàn)貨估值中性，基差中性，盤面估值中性。北港調(diào)入明顯回升，但調(diào)出量也同樣處于高位，北港庫存震蕩運行，關(guān)注后續(xù)發(fā)展；受氣溫回升影響，沿海電廠日耗出現(xiàn)反彈，從季節(jié)性角度看，后期仍有繼續(xù)回升可能，加之迎峰度夏前電廠補庫，短期內(nèi)動力煤供需矛盾不突出，或繼續(xù)以震蕩運行為主，中期走勢關(guān)注需求變動。

原油

美國7月原油期貨上漲0.12美元，結(jié)算價報每桶37.41美元。ICE8月布倫特原油期貨合約收盤上漲0.2美元，結(jié)算價報每桶39.99美元。

航運情報公司Kpler在報告中表示，歐佩克+在5月份的減產(chǎn)幅度為860萬桶/日，相比于4月協(xié)議970萬桶/日的減產(chǎn)執(zhí)行率為89%。沙特超額37%完成減產(chǎn)，沙特阿美減產(chǎn)幅度為335萬桶/日；俄羅斯減產(chǎn)230萬桶/日，履約率93%；墨西哥5月份減產(chǎn)15.2萬桶/日，高于10萬桶/日的約定；伊拉克、尼日利亞、安哥拉和阿爾及利亞的達標率相對較低：阿爾及利亞7%，伊拉克64%

總結(jié)

布倫特c1-c2月差為-0.18，比周初的-0.11走弱。WTic1-c2月差為-0.32，比周初的-0.35稍走強。wtibrent價差為--2.27，周初為-2.53，價差在周初預(yù)期中東延長減產(chǎn)協(xié)議，預(yù)期美國產(chǎn)量環(huán)比恢復(fù)，曾小幅走弱。wti汽油-原油的價差為10.80，比周初的9.36轉(zhuǎn)好。而取暖油和原油價差為7.8，周初為7.78。汽油和取暖油價差從周初的0.04繼續(xù)延續(xù)上升態(tài)勢。

米德蘭與庫欣的價差轉(zhuǎn)為負值，目前為-0.15，而加拿大wcs與wti價差為-7.75，比月初的-2快速走弱，注意北美供應(yīng)回升風(fēng)險。

階段性在成品油高庫存，北美基差走弱，opec中旬會議，后期的產(chǎn)量面臨環(huán)比回升的風(fēng)險，短期油價謹慎對待。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素、液氨下跌企穩(wěn)，甲醇下行。

尿素：山東1695（日+10，周+5），東北1710（日+10，周+30），江蘇1710（日+0，周+10）；

液氨：山東2450（日+0，周+30），河北2534（日+24，周+197），河南2458（日+0，周+241）；

甲醇：西北1360（日+0，周+0），華東1525（日+10，周-25），華南1435（日-20，周-50）。

2.期貨市場：基差收斂，9月走強，月間價差拉大。

期貨：9月1555（日-7，周+18），1月1527（日-2，+9），5月1574（日+0，周+4）；

基差：9月140（日+17，周-3），1月168（日+12，周+6），5月121（日+10，周+11）；

月差：9-1價差28（日-5，周+9），1-5價差-47（日-2，周+5）。

3.價差：合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差高位；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費282（日+10，周-12），尿素-甲醇170（日+0，周+30）；山東-東北-15（日+0，周-25），山東-江蘇-15（日+10，周-5）。

4.利潤：尿素利潤回升；下游復(fù)合肥利潤穩(wěn)定，三聚氰胺利潤回升。

華東水煤漿484（日+0，周+0），華東航天爐354（日+10，周+10），華東固定床198（日+0，周+10）；西北氣頭220（日+0，周+0），西南氣頭95（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥243（日-1，周-4），氯基復(fù)合肥392（日-1，周-11），三聚氰胺-877（日-30，周-46）。

5.供給：開工產(chǎn)量略降，同比偏高。

截至2020/6/4，尿素企業(yè)開工率77.0%(環(huán)比-3.4%，同比+11.1%)，其中氣頭企業(yè)開工率76.7%(環(huán)比-4.8%，同比+3.3%)；日產(chǎn)量16.1萬噸(環(huán)比-0.7萬噸，同比+1.6萬噸）。

6.需求：銷售轉(zhuǎn)淡，工業(yè)需求好轉(zhuǎn)。

尿素工廠：截至2020/6/4，預(yù)收天數(shù)5.7天(環(huán)比-0.2天)。

復(fù)合肥：截至2020/6/4，開工率41.6%（環(huán)比-1.3%，同比-1.7%），庫存75.8萬噸（環(huán)比-1.6萬噸，同比-12.0萬噸）。

人造板：房地產(chǎn)銷售停滯；板廠復(fù)工進度尚可。

三聚氰胺：截至2020/6/4，開工率58.6%（環(huán)比+2.7%，同比+3.8%）。

7.庫存：工廠庫存略降，同比偏低；港口庫存低位。

截至2020/6/4，工廠庫存49.4萬噸，（環(huán)比-1.3萬噸，同比-15.6萬噸）；港口庫存8.8萬噸，（環(huán)比-0.5萬噸，同比-11.4萬噸）。

8.總結(jié)：

1）尿素供給高位，需求平穩(wěn)，庫存下行；

2）目前尿素利潤回復(fù)至均值以上，期貨09合約深貼水；

3）估值中性，驅(qū)動短弱中強，中長期可單獨作為多頭配置。

油脂油料

1、期貨價格（美豆反彈帶動豆粕跟隨反彈）

6.4，DCE豆粕9月豆粕2833元/噸，漲32元，夜盤收于2867元/噸，漲34元。棕櫚油9月4916元/噸，漲26元，夜盤收于4896元/噸，跌20元。豆油9月5644元/噸，跌40元，夜盤收于5674元/噸，漲30元；CBOT大豆7月合約周二開始連續(xù)3日大幅收漲，收于868.25美分/蒲，漲10.25美分；BMD棕櫚油8月合約昨日跌2.92%。

2、成交（上周開始豆油成交持續(xù)回暖本周放量）

6.4，豆粕成交46.02萬噸，前一日17.99萬噸，基差32.88萬噸；豆油成交7.08萬噸，前一日9.94萬噸，基差9.1萬噸。上周開始豆油成交顯著回暖，預(yù)計豆油累庫節(jié)奏進一步放緩。9月合約6月及7月點價的豆粕基差華北、山東、華東及華南地普遍負基差報價，顯示較高的大豆到港預(yù)估對基差壓力依舊較大。

3、壓榨

5.25-29當周，壓榨量回升至206.61萬噸，前一周209.75萬噸，連續(xù)兩周歷史同期新高，預(yù)計本周198萬噸，下周204萬噸。

4、基本面信息（中方證實美豆采購依舊按部就班進行）

（1）USDA生長報告稱，5月31日當周，美豆優(yōu)良率70%，去年同期還未到公布時刻；美豆種植率75%，分析師預(yù)期79%，前一周65%，上年同期36%，五年均值為68%；美豆出芽率52%，前一周35%，去年同期17%，五年均值為44%。

（2）部分成員不按約定減產(chǎn)令沙特和俄羅斯不滿，OPEC+延長減產(chǎn)一個月的前景蒙上陰影，6月會議恐將取消。。

5、行情走勢分析

（1）近期中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系持續(xù)牽動豆類油脂市場神經(jīng)，但新的生長周報顯示美豆生長狀況好于5年同期均值，豆粕市場多重矛盾共存，底部有支撐上方有壓力。中方證實采購美豆進程依舊按部就班，使得美豆連續(xù)3日收漲，帶動國內(nèi)豆粕反彈。

（2）繼印尼和馬來關(guān)稅調(diào)整對馬來棕櫚油出口利好之后，市場開始關(guān)注5月馬來棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比降低對庫存的影響，市場預(yù)期5月馬棕產(chǎn)量環(huán)比回落，從而帶動馬棕繼續(xù)走高，但原油減產(chǎn)不及之前的協(xié)議對馬棕產(chǎn)生壓力。植物油市場核心品種依舊是棕櫚油，豆棕價差最近波動狀態(tài)，一方面是因為上周開始豆油成交持續(xù)回暖本周顯著放量，豆油累庫放緩，對豆棕價差走縮有一些不確定影響。另一方面中國繼續(xù)采購美豆使得美豆大幅反彈，豆油受到帶動。

白糖

1、ICE原糖期貨周四連續(xù)第5個交易日上漲，觸及兩個半月新高，因經(jīng)濟前景向好，基金興趣增強。白糖價格飆升，近月較次月每噸高約20美元，表明現(xiàn)貨需求強勁。ICE7月原糖期貨收高0.11美分或0.9%，結(jié)算價報每磅11.73美分。

2、鄭糖主力09合約周四沖高回落，跌21點至5051元/噸，最高至5134，持倉減1萬余手。夜盤反彈46點，持倉增3千余手。主力持倉上，主多減6千余手，主空減4千余手，微增凈多，其中多頭方深圳金匯、五礦經(jīng)易分別增2千和1千余手，而興證減2千余手，海通、光大等5個席位各減1千余手?？疹^方，光大、信達各增1千余手，而中糧減6千余手，宏源減1千余手。01合約跌11點至4872，持倉增2千余手，主力持倉上，主多增4千余手而主空增4百余手，其中中糧增多2千余手，弘業(yè)和永安各增1千余手。

3、資訊：1）世界第二大食糖生產(chǎn)商法國Tereos糖業(yè)集團周三表示，19/20年度該集團凈盈利2400萬歐元，為近三年來首次，主要因糖價反彈且運營成本降低。18/19財年該集團虧損2.6億歐元。Tereos首席執(zhí)行官AlexisDuval稱，受封鎖措施影響，歐盟飲料與冰淇淋消費量分別下滑25%和24%，但是法國食糖銷量出現(xiàn)增長，這將使Tereos獲得更多市場份額，因其主要競爭對手德國南糖與法國第二大糖企CristalUnion關(guān)閉了數(shù)家糖廠。此外，3月到4月期間，Tereos乙醇銷量因疫情減半。

2）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖期貨高開低走，尾盤回吐大部分漲幅，現(xiàn)貨市場交投氣氛略有下滑，部分終端仍按需補庫。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交19800噸（其中廣西成交7800噸，云南成交12000噸），較昨日降低18300噸。

3）現(xiàn)貨價格：今日現(xiàn)貨價格仍舊普遍走高，廣西地區(qū)一級白糖報價在5370-5480元/噸，較昨日漲10元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨報價在5310-5350元/噸，大理提貨報5260-5280元/噸，較昨日漲10元/噸；廣東產(chǎn)區(qū)外倉報5340-5370元/噸，廠倉報5370-5380元/噸，較昨日漲10元/噸。

加工糖售價今日穩(wěn)中上漲，漲0-30元/噸。

4、綜述：原糖近期受原油上漲及疫情回暖帶動明顯，底部反彈出現(xiàn)加速?；鸪掷m(xù)較大幅減持凈空，依然給與多方支撐，也帶來了10-9美分筑底的信心。另外基本面上，巴西出口需求、中國進口需求（包括政策預(yù)期下的內(nèi)外套利）等也提供了支撐。供需面上，仍然不乏壓力，但是原油、疫情和天氣（蝗災(zāi)）等影響權(quán)重放大，跟進驅(qū)動方向。國內(nèi)波動上大部分在跟隨原糖走勢，只是內(nèi)外價差大是目前最大問題。目前配額外進口關(guān)稅調(diào)降、糖漿等非正規(guī)進口放量、進口數(shù)量管制很可能放開等恰是近期基于內(nèi)外價差較大之下的壓力來源，如果數(shù)量管控放開，價格有望去尋求50%進口成本線，也有內(nèi)外套利等進場，因此偏弱運行。短期的反彈在于原糖偏強和商品整體強勢，也有減倉等因素，需要觀察上方諸如上一個高點/40日線等表現(xiàn)，才能看是支撐有效還是僅是反彈后再度回落。而更明顯的利多支撐只能等待糖漿的實際進口數(shù)量減少或政策給出向好變量或者需求擺脫疫情影響或原糖出現(xiàn)更大的反彈等，繼續(xù)密切關(guān)注近期的量倉變化。

養(yǎng)殖

（1）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，6月4日全國外三元生豬均價為31.45元/公斤，較前一日上漲0.9元/公斤。豬價重燃漲勢，跨省調(diào)運嚴查，南方屠宰企業(yè)收購難度增加，斷檔刺激價格上漲。北方豬源不多，但外調(diào)不暢加之終端需求仍弱，上漲亦存壓。中期存欄恢復(fù)緩慢以及消費邊際好轉(zhuǎn)是關(guān)注要點。

2.雞蛋市場：

（1）6月4日主產(chǎn)區(qū)均價約2.55元/斤（持平），主銷區(qū)均價約2.74元/斤（持平）。

（2）6月4日期貨2006合約2860（-15），2007合約3123（-39），2009合約4074（-24），7-9價差-951（-15）。

（3）去年四季度補欄開產(chǎn)、需求增量有限以及梅雨季節(jié)來臨市場面臨的貿(mào)易壓力隨著價格的逐漸走低預(yù)計已經(jīng)大部被交易，進入6月后新開產(chǎn)蛋雞量環(huán)比下降加之端午備貨等因素令現(xiàn)貨市場有所回暖，但盤面暫受制于升水結(jié)構(gòu)壓力，后續(xù)春節(jié)后補欄低位、學(xué)校陸續(xù)開學(xué)，傳統(tǒng)旺季等是市場關(guān)注焦點，價格存在反彈動力，反彈高度需持續(xù)關(guān)注淘雞以及消費邊際變化。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2062，CS2009～2403。

2、CBOT玉米：332.2；

3、玉米現(xiàn)貨價格：錦州港2020；濰坊2180。

4、淀粉現(xiàn)貨價格：吉林2450；山東主流2580。

5、玉米基差：-42，淀粉基差：177。

6、相關(guān)資訊：

1）東北華北種植面積有所減少，小麥略減產(chǎn)，對玉米替代減弱。拍儲繼續(xù)進行，成交，價格雙高，支持市場信心。深加工企業(yè)到貨車輛有所增加，價格略跌，供應(yīng)端庫存不大。

2）南北港口庫存下降，集港成本略增，南方港口進口預(yù)期增強。

3）CBOT玉米低位反彈。

4）生豬存欄環(huán)比繼續(xù)增長，肉價略跌，雞蛋價格下跌，補攔受限，但總體飼料需求依然看好。

5）受原料價格堅挺、道路運輸費恢復(fù)等影響，淀粉成本推升，企業(yè)有所挺價，但需求增長有限，淀粉利潤下行，深加工企業(yè)開機率降低，淀粉庫存上升。

7、主要邏輯：東北播種面積有所減少，小麥有所漸變。對玉米替代減弱，拍儲繼續(xù)進行，成交價格雙高，支持市場信心。深加工企業(yè)到貨車輛增加，收購價格略跌。港口庫存仍低，進口預(yù)期增強。生豬存欄環(huán)比增加，飼料消費預(yù)期偏強，雞蛋價格下跌，蛋雞存欄受限。受原料玉米價格上漲、運費恢復(fù)等影響，深加工企業(yè)挺價意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉利潤下行，開機率下降，庫存增加，價格承壓?？傮w看，受拍儲影響，短期供應(yīng)壓力有所增加，但雙高顯示后期需求看好，中長期供需結(jié)構(gòu)依然維持偏緊預(yù)期，主趨勢上行為主，期間伴隨震蕩，淀粉跟隨波動。