市場(chǎng)分析與交易建議                                                                                 

白糖：原糖追隨油價(jià)跌勢(shì)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)中有降

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年6月11日， 7月合約原糖收盤11.95美分/磅（-0.3美分/磅）。國(guó)內(nèi)方面，鄭糖2009合約收盤報(bào)價(jià)5042元/噸（-46元/噸）。6月11日，鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為11657張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單130張（+0張）。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5460-5470元/噸，-10元/噸，廣西制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)5370-5410元/噸，-20元/噸。50%關(guān)稅進(jìn)口巴西糖成本4219元/噸。乙醇折糖價(jià)為9.24美分/磅，制糖優(yōu)勢(shì)巨大。

邏輯分析：外盤原糖方面，油價(jià)及巴西出口是目前市場(chǎng)交易的要點(diǎn)。美元近期大幅度回調(diào)，雷亞爾近期走強(qiáng)，受市場(chǎng)環(huán)境回暖影響。原糖追隨油價(jià)跌勢(shì)，美國(guó)疫情再度明顯抬頭，原糖維持高位震蕩。

鄭糖方面， 5月全國(guó)食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)料強(qiáng)勁，打消市場(chǎng)此前因進(jìn)口發(fā)證量超出預(yù)期而形成的悲觀情緒。國(guó)內(nèi)進(jìn)口許可證總量可控本榨季供需緊平衡狀態(tài)不變，隨著低成本糖源消化，榨季末仍存在供應(yīng)偏緊預(yù)期。

策略：

國(guó)內(nèi)：謹(jǐn)慎偏多（1-3M），偏多（3-6M）

國(guó)際：偏多（1-3M），謹(jǐn)慎偏多（3-6M）

鄭糖：內(nèi)外價(jià)差收縮，短期仍需消化現(xiàn)貨需求利空因素，根據(jù)巴西5月裝船及排船數(shù)據(jù)，未來(lái)仍有超過80萬(wàn)噸糖或到港國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)鄭糖盤面價(jià)低于本榨季未稅成本水平，遠(yuǎn)期合約較難出現(xiàn)進(jìn)一步深跌，鄭糖高基差也對(duì)價(jià)格形成支撐。交易者可等待現(xiàn)貨利空得到釋放后逢低做多。短期鄭糖或追隨原糖存在調(diào)整。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、巴西產(chǎn)糖量、原油、主產(chǎn)國(guó)天氣

棉花：USDA上調(diào)全球棉花期末庫(kù)存，棉價(jià)隨之下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年6月11日， ICE美棉7月合約收盤59.98美分/磅（-0.53美分/磅）。6月11日鄭棉2009合約收盤報(bào)11975元/噸（-45元/噸），市場(chǎng)仍擔(dān)憂需求，因美國(guó)多州疫情再度出現(xiàn)爆發(fā)。

國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)12103元/噸（+0元/噸）。6月11日現(xiàn)貨國(guó)產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為18720元/噸（+0元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S現(xiàn)貨價(jià)為18305元/噸。

2020年6月11日鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單為23196張（-46張），有效預(yù)報(bào)2874張（-59張），倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為26070張（-105張）。

邏輯分析：德州天氣好于預(yù)期，美棉暫緩漲勢(shì)。周四出口銷售數(shù)據(jù)總體較好，美棉出口銷售量達(dá)到39.97萬(wàn)包，較上周大幅增加。對(duì)需求憂慮仍然成為棉價(jià)上漲的限制性因素，USDA上調(diào)美棉及全球棉花期末庫(kù)存，因消費(fèi)預(yù)期下降，預(yù)計(jì)2020/21年度全球棉花期末庫(kù)存為10467萬(wàn)包，較5月平衡表增加524萬(wàn)包，全球除中國(guó)外國(guó)家棉花庫(kù)存預(yù)計(jì)增加374萬(wàn)包。

鄭棉：國(guó)內(nèi)方面，紡織行業(yè)開工率依舊維持低位成品庫(kù)存高企行業(yè)壓力較大，需求有所恢復(fù)仍然較有限。市場(chǎng)仍以交易中國(guó)采購(gòu)美棉為主，舊作庫(kù)存消化壓力仍大，新作當(dāng)期來(lái)看未有明顯減產(chǎn)跡象，市場(chǎng)缺乏較突出的供需矛盾，需求邊際好轉(zhuǎn)，近期紗價(jià)有短暫企穩(wěn)跡象，下游采購(gòu)信心有所恢復(fù)，市場(chǎng)缺乏進(jìn)一步利空。需關(guān)注未來(lái)3個(gè)月紡織淡季到來(lái)對(duì)需求的擠壓。棉花信息網(wǎng)發(fā)布5月庫(kù)存數(shù)據(jù)，5月棉花商業(yè)庫(kù)存下降至377萬(wàn)噸，同比增加24萬(wàn)噸，環(huán)比減少52.4萬(wàn)噸，根據(jù)庫(kù)存推遲表觀消費(fèi)較4月轉(zhuǎn)好，但工業(yè)庫(kù)存仍然維持偏低水平，5月紡織企業(yè)工業(yè)庫(kù)存為67.95萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.61萬(wàn)噸，同比下降7.21萬(wàn)噸，市場(chǎng)壓力整體仍然較大，紡企謹(jǐn)慎行事。鄭棉跟隨美棉調(diào)整，由于需求不足及USDA上調(diào)了庫(kù)存影響，近期棉花或繼續(xù)出現(xiàn)調(diào)整。

策略：中性偏弱，鄭棉略強(qiáng)于美棉，USDA報(bào)告上調(diào)庫(kù)存對(duì)需求的憂慮限制棉價(jià)進(jìn)一步反彈。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：全球疫情、出口銷售情況、紡企新訂單、油價(jià)

豆菜粕：期價(jià)震蕩

美豆昨日收于平盤，7月合約報(bào)866.25美分/蒲。中國(guó)繼續(xù)采購(gòu)美豆，USDA公布民間出口商向中國(guó)銷售72萬(wàn)噸大豆的報(bào)告，其中6.3萬(wàn)噸于19/20年度付運(yùn)。周度出口銷售報(bào)告顯示，截至6月4日當(dāng)周美豆新舊年度累計(jì)出口銷售凈增221.62萬(wàn)噸，遠(yuǎn)好于市場(chǎng)預(yù)期和過去水平。由于巴西可供出口量下降和雷亞爾升值，美豆出口競(jìng)爭(zhēng)力提升。6月供需報(bào)告中，USDA上調(diào)19/20年度美國(guó)期末庫(kù)存至5.85億蒲，但下調(diào)20/21年度期末庫(kù)存至3.95億蒲。

連豆粕昨日繼續(xù)震蕩，9月合約夜盤收?qǐng)?bào)2819元/噸。昨日總成交15.42萬(wàn)噸，全部為現(xiàn)貨成交，成交均價(jià)2689。現(xiàn)貨基本面變化不大，隨著進(jìn)口大豆到港增加，國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存增加，開機(jī)率保持高位，沿海油廠豆粕庫(kù)存連續(xù)7周增加至66.58萬(wàn)噸。天下糧倉(cāng)預(yù)報(bào)6、7月各有27萬(wàn)噸和18萬(wàn)噸菜籽到港，截至6月5日油廠菜籽庫(kù)存21.6萬(wàn)噸，菜籽壓榨開機(jī)率10.18%，油廠菜粕連續(xù)多個(gè)交易日無(wú)成交，昨日成交1000噸。截至6月5日沿海油廠菜粕庫(kù)存增至3.25萬(wàn)噸，去年同期3.35萬(wàn)噸；港口顆粒粕庫(kù)存降至18.0248萬(wàn)噸，但仍為歷年同期最高。

策略：偏中性。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨基本面不變，近幾個(gè)月天量大豆到港，油廠豆粕庫(kù)存連續(xù)增加，現(xiàn)貨壓力仍在。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨壓力和較好的盤面榨利將繼續(xù)施壓期價(jià)，未來(lái)關(guān)注重點(diǎn)是美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣和出口，短期觀點(diǎn)仍偏中性。

風(fēng)險(xiǎn)：中美關(guān)系，新冠肺炎疫情發(fā)展，美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：原油重挫，油脂回落

昨日油脂下跌，MPOB月報(bào)利多雖超預(yù)期，但盤面顯示階段性利好出盡情緒，減倉(cāng)下行。消息面上SPPOMA稱馬棕6月前10日產(chǎn)量大增31.66%，引發(fā)市場(chǎng)一定擔(dān)憂情緒，但船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)稱馬棕6月1-10日出口環(huán)比大增61.7%-63.8%，當(dāng)前印度、歐盟及中國(guó)強(qiáng)勁補(bǔ)庫(kù)需求繼續(xù)支撐產(chǎn)地報(bào)價(jià)，產(chǎn)地棕櫚油也難以大跌，國(guó)內(nèi)方面豆油成交回落，棕油尚可。

策略：短期消息面看利多出盡，在原油走弱格局下油脂短期預(yù)計(jì)仍以調(diào)整為主。謹(jǐn)慎偏空。

風(fēng)險(xiǎn)：宏觀風(fēng)險(xiǎn)

玉米與淀粉：期價(jià)繼續(xù)上漲

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米與淀粉現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅波動(dòng)。玉米與淀粉期價(jià)繼續(xù)上漲，其中遠(yuǎn)月相對(duì)弱于近月，淀粉相對(duì)弱于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，上周期價(jià)整體表現(xiàn)為震蕩運(yùn)行，主要源于現(xiàn)貨市場(chǎng)的分歧。接下來(lái)需要關(guān)注兩個(gè)方面的驅(qū)動(dòng)因素，其一是通過現(xiàn)貨推動(dòng)期貨近月繼而遠(yuǎn)月，特別留意中下游企業(yè)的需求情況；其二是通過遠(yuǎn)月帶動(dòng)近月，則需要留意天氣、蟲害等因素；對(duì)于淀粉而言，考慮到后期運(yùn)費(fèi)因素，因華北-東北產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)差有望繼續(xù)高位，其通過淀粉現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)，影響后期華北產(chǎn)區(qū)開機(jī)率，繼而帶動(dòng)供應(yīng)出現(xiàn)收縮，行業(yè)供需或繼續(xù)改善，對(duì)應(yīng)淀粉-玉米價(jià)差有望走擴(kuò)。

策略：繼續(xù)看多觀點(diǎn)，建議投資者持有前期多單（如有的話），謹(jǐn)慎投資者可以考慮擇機(jī)入場(chǎng)做多1-9價(jià)差或淀粉-玉米價(jià)差。

風(fēng)險(xiǎn)因素：臨儲(chǔ)拍賣政策、國(guó)家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：09合約大跌

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.35元/斤，環(huán)比下跌0.01元/斤。淘雞價(jià)格3.45元/斤，環(huán)比持平。全國(guó)雞蛋價(jià)格弱勢(shì)企穩(wěn)，銷區(qū)北京、上海穩(wěn)，產(chǎn)區(qū)止跌趨穩(wěn)，其中河南、河北等地繼續(xù)下跌，低價(jià)跌至2元/斤。隨著端午預(yù)期的落空，養(yǎng)殖戶順勢(shì)出貨，蛋商拿貨謹(jǐn)慎，多地區(qū)有停收規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象，且到貨壓力大，走貨緩慢，疊加高溫高濕天氣影響，預(yù)計(jì)短期內(nèi)雞蛋價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行。期價(jià)9月大幅下跌，表明中秋高點(diǎn)預(yù)期降低。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約下跌31元，7月合約下跌12元，9月合約下跌191元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)主力合約貼水542元。

邏輯分析：6月份在產(chǎn)蛋雞存欄略減，中秋合約走強(qiáng)仍需大量淘雞，關(guān)注淘雞進(jìn)度。

策略：中性。

生豬：豬價(jià)漲幅收窄

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)31.75元/公斤，環(huán)比上漲0.08元/公斤。白條肉均價(jià)42.44元/公斤，環(huán)比上漲0.34元/公斤。高價(jià)白條走貨不暢，北方多地屠企壓價(jià)采購(gòu)，但養(yǎng)殖端抗價(jià)情緒較濃，預(yù)計(jì)跌幅空間不大。我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)，即便當(dāng)前豬價(jià)觸底反彈，上漲過程也不會(huì)一帆風(fēng)順，屠企仍將反復(fù)壓價(jià)來(lái)試探養(yǎng)殖端底線，本年度養(yǎng)大豬策略或貫徹始終?？傮w而言，維持三季度豬價(jià)趨勢(shì)性上漲觀點(diǎn)不變。

紙漿：漿價(jià)大幅下挫

昨日紙漿盤面大跌，截止夜盤，主力9月合約收盤于4412元/噸。現(xiàn)貨層面，山東地區(qū)針葉漿銀星主流報(bào)價(jià)在4400元/噸，闊葉金魚報(bào)價(jià)3700元/噸。中長(zhǎng)期看，國(guó)外疫情蔓延，抑制海外需求，貨源大部轉(zhuǎn)移至中國(guó)，增加中國(guó)紙漿進(jìn)口供應(yīng)。短期盤面強(qiáng)勢(shì)主要得益于相對(duì)低位背景下資金拉動(dòng)及消息面上的階段利好，但紙漿現(xiàn)貨表現(xiàn)整體偏弱，盤面預(yù)計(jì)仍有回調(diào)。策略：維持震蕩思路。中性。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。