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原油推漲PTA乙二醇 警惕高庫(kù)存的地雷

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2020-06-19 09:10:42 來源:信達(dá)期貨 作者:郭遠(yuǎn)愛

原油連續(xù)上漲,支撐化工品走強(qiáng),但回歸品種自身的情況來看,PTA短期因漢邦停車,階段供需輕微好轉(zhuǎn),但高庫(kù)存壓力減輕有限,空頭邏輯更偏向長(zhǎng)期PTA終將面臨供應(yīng)過剩,多頭邏輯偏向中短期PTA供需情況好轉(zhuǎn),以及原油的底部上漲??傮w來看,多頭的押注點(diǎn)的生命周期是三個(gè)月,空頭的邏輯生命周期更長(zhǎng)久,整體09合約或呈現(xiàn)震蕩。


單邊:操作上,前期在3650至3850區(qū)間入場(chǎng)的空單持有,止損設(shè)置保本或3750附近,下面目標(biāo)在3400-3500,關(guān)注3600附近的支撐情況。未入場(chǎng)著,建議觀望為主,后期擇機(jī)入場(chǎng)做空。


對(duì)于乙二醇,自身高庫(kù)存的將持續(xù)壓縮行業(yè)利潤(rùn)的修復(fù),目前乙二醇裝置檢修處在最高峰的時(shí)間節(jié)點(diǎn),但是港口庫(kù)存仍在增加,預(yù)計(jì)伴隨著6月底檢修裝置的重啟,高庫(kù)存問題更為顯著。行業(yè)情況悲觀,但原油的強(qiáng)勢(shì),讓價(jià)格表現(xiàn)較為堅(jiān)挺,最近原油占據(jù)主導(dǎo)地位。前期多單關(guān)注3900壓力位。


鑒于后期乙二醇的壓力,要高于PTA,推薦空乙二醇多PTA跨品種交易。


一、終端織造與加彈(PTA下游的下游)


5月江浙織機(jī)、加彈各地開工開機(jī)率有升有降,整體變化不大,需求情況尚可。



坯布銷售方面,外貿(mào)訂單一般,內(nèi)銷布商備貨下帶動(dòng)局部如家紡產(chǎn)品的出貨,但仿真絲等產(chǎn)品訂單有所走弱。坯布現(xiàn)金流高低不等,局部虧損。



原料采購(gòu)上,剛需消化的同時(shí),由于終端坯布現(xiàn)金流偏弱,原料采購(gòu)對(duì)滌絲價(jià)格敏感度較高,低價(jià)采購(gòu)跟進(jìn),高價(jià)觀望為主。


外銷市場(chǎng)方面,國(guó)外尚未從疫情中恢復(fù),加之當(dāng)前正處齋月,市場(chǎng)表現(xiàn)更為安靜,零星有偏低訂單成交聽聞,但數(shù)量較少。短期來看,預(yù)計(jì)出口仍難有好轉(zhuǎn),不過齋月過后市場(chǎng)或會(huì)出現(xiàn)小幅改善。


二、聚酯(PTA的直接下游)


5月末,聚酯負(fù)荷繼續(xù)小幅增加至90%。立新、華亞的3+20萬噸新裝置均進(jìn)行投放,配套切片,預(yù)計(jì)于6月計(jì)入有效產(chǎn)能。



聚酯整體持續(xù)去庫(kù),目前整體庫(kù)存壓力不大。



三、PTA


1.庫(kù)存


整體庫(kù)存高位,PTA庫(kù)存延續(xù)下降,主要原因在于漢邦220萬噸裝置停車后,供應(yīng)端縮減,改變了供需邊際,PTA從之前的累庫(kù),變?yōu)檩p微去庫(kù)。



2.開工率


裝置方面,漢邦220萬噸裝置停車,PTA負(fù)荷降繼續(xù)下降,PTA階段迎來去庫(kù),后期關(guān)注,漢邦大小裝置的檢修重啟情況,已經(jīng)5月底恒力250萬噸裝置的投產(chǎn)預(yù)期。



3.生產(chǎn)利潤(rùn)


從加工費(fèi)來看,PTA加工費(fèi)極高,也是市場(chǎng)空頭的做空核心依據(jù)。



4.基差、價(jià)差


基差收斂??偟膩碚f,隨著PTA價(jià)格上漲,聚酯工廠高庫(kù)存下追漲情緒一般,仍多根據(jù)產(chǎn)銷采購(gòu)。



四、PX(PTA直接生產(chǎn)原料)


5月PX價(jià)格仍舊低迷,加工差繼續(xù)壓縮,創(chuàng)下歷史最低。盡管成本相對(duì)僵持,但是PX方面基于高庫(kù)存壓力,以及下游個(gè)別PTA工廠預(yù)計(jì)持續(xù)停車,對(duì)PX需求仍然沒有提升可能。因此PX的賣盤壓力仍舊較大。



五、乙二醇


乙二醇:海外裝置多數(shù)正常生產(chǎn),進(jìn)口季節(jié)性縮減將難以出現(xiàn)


我國(guó)乙二醇進(jìn)口依存度約60%,因此進(jìn)口的影響是十分關(guān)鍵。2020年4月乙二醇進(jìn)口總量88.62萬噸,年初至今進(jìn)口量比去年略微有所增加。海外這最近兩年投產(chǎn)的裝置不多,近馬來西亞原油一套一直喊口號(hào)要投產(chǎn),但是一直處在推遲的狀態(tài),因此我們預(yù)測(cè)今年的乙二醇進(jìn)口量大概率和2018年、2019年持平。



從往年的情況來看,在4-6月份,海外乙二醇進(jìn)口量會(huì)稍微降低,這背后的主要原因在于,3-6月份是海外乙二醇集中檢修的季節(jié),受檢修影響進(jìn)口有所縮減。但今年預(yù)計(jì)大概率進(jìn)口并不會(huì)縮減,因?yàn)榻衲旰M庋b置并沒有集中檢修,進(jìn)口有望保持高位。



目前乙二醇需求預(yù)計(jì)維持穩(wěn)定,國(guó)內(nèi)供應(yīng)端6月底之前,負(fù)荷低位位置,進(jìn)口將成為庫(kù)存走勢(shì)的關(guān)鍵,從目前的情況來看,進(jìn)口大概率會(huì)維持在90萬噸附近。


整體來看,乙二醇供應(yīng)過剩的局面難以緩解。


庫(kù)存


短期國(guó)內(nèi)裝置開工維持低負(fù)荷運(yùn)行,5-6月乙二醇供需格局維持緊平衡,乙二醇價(jià)格重心低位有支撐,但是碼頭顯性庫(kù)存居高不下,且市場(chǎng)對(duì)后期國(guó)內(nèi)裝置復(fù)工存預(yù)期,庫(kù)存難以有效去除。



開工率


負(fù)荷降至低位后,整體變化不大,但6月底,伴隨著乙烯法裝置的恢復(fù),負(fù)荷有望回升。



生產(chǎn)利潤(rùn)


油化工整體較好,煤化工情況依然不佳。



基差、價(jià)差


5月末乙二醇價(jià)格重心窄幅整理,市場(chǎng)商談一般,場(chǎng)內(nèi)貿(mào)易商高拋低吸為主



數(shù)據(jù)來源:CCF、CCFEI、wind等

責(zé)任編輯:李燁

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