一、LPG供需狀況

1、國(guó)內(nèi)產(chǎn)量狀況

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，4月國(guó)內(nèi)液化石油氣產(chǎn)量為377.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15%；1-4月液化石油氣產(chǎn)量累計(jì)為1346.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.9%。山東省液化石油氣產(chǎn)量為463.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.9%；浙江省液化石油氣產(chǎn)量為174萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)258.5；廣東省液化石油氣產(chǎn)量為139.1萬(wàn)噸，同比下降9.4%；

國(guó)內(nèi)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，主流煉廠開工率逐步回升，4月液化石油氣產(chǎn)量環(huán)比大幅回升，山東產(chǎn)量穩(wěn)居首位，浙江產(chǎn)量增幅較大，煉廠供應(yīng)量呈現(xiàn)增加。

圖1：液化石油氣月度產(chǎn)量

2、國(guó)內(nèi)進(jìn)口狀況

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，4月液化石油氣進(jìn)口量為166.08萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9%；其中，4月液化丙烷進(jìn)口量為134.84萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.6%；4月液化丁烷進(jìn)口量為30.62萬(wàn)噸，同比下降22.9%。1-4月液化石油氣進(jìn)口量為551.98萬(wàn)噸，同比下降10.9%；其中，1-4月液化丙烷進(jìn)口量為431.05萬(wàn)噸，同比下降6.4%；液化丁烷進(jìn)口量為114.11萬(wàn)噸，同比下降26.6%；其他液化石油氣及烴類氣為6.82萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)79.7%。

4月LPG進(jìn)口主要流入省市的前五名是廣東、浙江、江蘇、上海、福建。其中廣東進(jìn)口量58.09萬(wàn)噸，占總量35%。浙江進(jìn)口量32.39萬(wàn)噸，占比19.5%。山東進(jìn)口量21.18萬(wàn)噸，占12.8%。天津渤化PDH裝置仍在檢修中，煙臺(tái)萬(wàn)華PDH裝置月中臨時(shí)故障停車，北方地區(qū)進(jìn)口量均較為有限，進(jìn)口資源多集中在南方地區(qū)。

國(guó)內(nèi)加快復(fù)產(chǎn)復(fù)工，下游終端開工上升，且國(guó)內(nèi)春季檢修展開，市場(chǎng)供應(yīng)不足，貿(mào)易商進(jìn)口積極性較高，液化氣進(jìn)口量環(huán)比回升，主要集中在進(jìn)口丙烷增量。

圖2：液化石油氣月度進(jìn)口量

3、國(guó)內(nèi)庫(kù)存狀況

據(jù)隆眾資訊對(duì)華東、華南地區(qū)具有代表性、活躍度高的碼頭企業(yè)樣本統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月下旬華東碼頭進(jìn)口LPG庫(kù)存為49.78%，較上月底環(huán)比增加12.28個(gè)百分點(diǎn)；華南碼頭庫(kù)存為50.89%，較上月底環(huán)比增加3.72個(gè)百分點(diǎn)；據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至5月下旬，山東地區(qū)進(jìn)口到船24.9萬(wàn)噸左右，華北地區(qū)進(jìn)口到船8.8萬(wàn)噸左右，華東地區(qū)進(jìn)口到船60.6萬(wàn)噸左右，華南地區(qū)進(jìn)口到船68.7萬(wàn)噸左右。華東、山東進(jìn)口船貨大幅增加，華南進(jìn)口船貨也維持增長(zhǎng)。

圖3：華東、華南碼頭液化氣庫(kù)存

4、LPG市場(chǎng)狀況

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月中旬，液化天然氣（LNG）價(jià)格為2813.8元/噸，較上月下旬跌幅為8%，較上年同期跌幅為24.4%；液化石油氣（LPG）價(jià)格為2784.8元/噸，較上月下旬跌幅為2.8%，較上年同期跌幅34.6%。液化石油氣與液化天然氣的價(jià)差為-29元/噸，較上月下旬上漲了162.6元/噸。

華南市場(chǎng)，截至5月27日，廣州碼頭液化氣報(bào)價(jià)為2505元/噸，較上月底下跌445元/噸；廣州石化液化氣出廠價(jià)為2300元/噸，較上月底下跌330元/噸。

圖4：全國(guó)LPG與LNG市場(chǎng)價(jià)格

圖5：廣東地區(qū)液化氣出廠價(jià)格

5、丙烷及丁烷

沙特阿美公布5月CP價(jià)格，丙烷報(bào)340美元/噸，較上月上漲110美元/噸；丁烷報(bào)340美元/噸，較上月上漲100美元/噸。5月CP價(jià)格折合到岸成本，丙烷約合2967元/噸，較上月上漲841元/噸，丁烷約合3023元/噸，較上月上漲820元/噸。截至5月26日，6月份CP價(jià)格預(yù)估，丙烷341美元/噸，較5月價(jià)格上漲1美元/噸；丁烷326美元/噸，較5月價(jià)格下跌14美元/噸。6月CP價(jià)格預(yù)期平穩(wěn)。

圖6：沙特丙烷及丁烷合同價(jià)

圖7：沙特CP折合到岸成本

圖8：丙烷及丁烷預(yù)測(cè)合同價(jià)

二、觀點(diǎn)總結(jié)

國(guó)內(nèi)基本完成復(fù)工復(fù)產(chǎn)，主流煉廠開工率逐步回升，液化石油氣產(chǎn)量環(huán)比大幅回升，山東產(chǎn)量穩(wěn)居首位，浙江產(chǎn)量增幅較大，煉廠供應(yīng)量呈現(xiàn)增加。進(jìn)口方面，4月進(jìn)口量環(huán)比增長(zhǎng)，貿(mào)易商進(jìn)口積極性較高，丙烷進(jìn)口增量較大；供應(yīng)整體上升，華南、華東碼頭庫(kù)存回升。OPEC+實(shí)施減產(chǎn)協(xié)議，國(guó)際市場(chǎng)表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，沙特CP價(jià)格持穩(wěn)，進(jìn)口成本有一定支撐；夏季氣溫升高，下游需求進(jìn)入季節(jié)性淡季，供需趨于寬松將加劇高位震蕩幅度；預(yù)計(jì)6月LPG期價(jià)將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)，將有望處于3000-3600元/噸區(qū)間運(yùn)行。

三、操作策略

5月PG2011合約期價(jià)呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì)，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)下跌，期貨升水大幅走高限制上行空間，整體延續(xù)區(qū)間震蕩走勢(shì)，預(yù)計(jì)PG2011合約期價(jià)面臨3500-3600區(qū)域壓力，下方考驗(yàn)3000-3100區(qū)域支撐，上方預(yù)計(jì)6月份LPG期價(jià)處于3000-3600區(qū)間波動(dòng)，建議可采取區(qū)間短空策略。

圖9：LPG主力合約走勢(shì)

1、短線策略

5月份LPG主力合約期價(jià)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，月度波動(dòng)幅度在360元/噸左右，月度波動(dòng)幅度在10%左右。預(yù)計(jì)6月LPG期價(jià)延續(xù)震蕩走勢(shì)，建議日內(nèi)交易以80-130元/噸區(qū)間為宜，周度交易以160-240元/噸區(qū)間為宜；注重節(jié)奏的把握及倉(cāng)位控制，作好資金管理。

2、中線交易策略

（1）資金管理：本次交易擬投入總資金的15%-25%，分批建倉(cāng)后持倉(cāng)金額比例不超出總資金的30%。

（2）持倉(cāng)成本：PG2011合約采取高位短空策略，建倉(cāng)區(qū)間3480-3520元/噸，持倉(cāng)成本控制在3500元/噸左右。

（3）風(fēng)險(xiǎn)控制：若收盤價(jià)破3600元/噸，對(duì)全部頭寸作止損處理。

（4）持倉(cāng)周期：本次交易持倉(cāng)預(yù)計(jì)1個(gè)月，視行情變化及基本面情況進(jìn)行調(diào)整。

（5）止盈計(jì)劃：當(dāng)期價(jià)向我們策略方向運(yùn)行，目標(biāo)看向3200元/噸。視盤面狀況及技術(shù)走勢(shì)可滾動(dòng)交易，逐步獲利止盈。

（6）風(fēng)險(xiǎn)收益比評(píng)估：預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益比為3：1。

【風(fēng)險(xiǎn)因素】

（1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期 風(fēng)險(xiǎn)情緒上升

（2）國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲

（3）國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存顯著下降

3、企業(yè)套保策略

6月份，LPG貿(mào)易企業(yè)可待PG2009合約期價(jià)處3500至3600元/噸區(qū)域，適當(dāng)介入賣出套保，防范LPG價(jià)格出現(xiàn)下跌，鎖定銷售利潤(rùn)。