報(bào)告摘要：

現(xiàn)貨方面：據(jù)SMM訊，6月30日上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)升水130元/噸~升水160元/噸，平水銅成交價(jià)格48840元/噸~48970元/噸，升水銅成交價(jià)格48850元/噸~48980元/噸。多頭表現(xiàn)強(qiáng)勁推動(dòng)銅價(jià)繼續(xù)攀升，今日滬期銅再次走高至48800元/噸上方，早市報(bào)價(jià)升水150~升水170元/噸，盤(pán)面再漲市場(chǎng)謹(jǐn)慎觀望為主，月末最后一日，大多下游等待換月后入市令成交艱難，疊加進(jìn)口銅貨源增加，持貨商換現(xiàn)意愿強(qiáng)，接貨意愿薄弱令升水快速回落，平水銅報(bào)價(jià)升水130~升水140元/噸，好銅下調(diào)報(bào)至升水140~升水150元/噸；濕法報(bào)價(jià)跟隨下調(diào)，報(bào)價(jià)自升水100元/噸下調(diào)至升水70元/噸附近。銅價(jià)持續(xù)反彈，令下游畏高維持剛需，貿(mào)易商出手買(mǎi)貨偏少，月末特征明顯。

觀點(diǎn)：昨日中國(guó)方面所公布的6月官方制造業(yè)PMI指數(shù)錄得50.9%，較前值上漲0.3個(gè)百分點(diǎn)。綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為54.2%，較上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)。6月制造業(yè)PMI指數(shù)創(chuàng)3月來(lái)新高，表明制造業(yè)穩(wěn)步恢復(fù)，供需兩端持續(xù)回暖，市場(chǎng)預(yù)期銅需求將會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，提振了市場(chǎng)信心，為銅價(jià)上漲繼續(xù)提供動(dòng)力。此外，央行29日下發(fā)通知，決定于7月1日起下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25百分點(diǎn)至2%，而在這樣多重利好的情況下，目前滬銅價(jià)格已經(jīng)基本回升至春節(jié)前的價(jià)位。

中線(xiàn)看，宏觀方面，當(dāng)下全球范圍內(nèi)低利率以及超寬松的貨幣政策在未來(lái)持續(xù)的概率依舊較大，而這對(duì)于商品而言則是十分有利的因素?；久娣矫?，在原料端2020年銅礦山增產(chǎn)的項(xiàng)目并不多，銅精礦長(zhǎng)協(xié)TC、進(jìn)口粗銅長(zhǎng)單Benchmark較2019年均大幅下滑，原料供應(yīng)相對(duì)于冶煉產(chǎn)能的緊張局勢(shì)仍然存在。2019年四季度銅精礦、電解銅及銅材進(jìn)口同比增幅明顯擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)精煉銅和銅材產(chǎn)量大幅增加，這與下半年電網(wǎng)投資環(huán)比增加和汽車(chē)、空調(diào)等產(chǎn)品的邊際好轉(zhuǎn)有關(guān)，也部分建立在市場(chǎng)對(duì)2020年基建加碼、地產(chǎn)后周期消費(fèi)向好的良好預(yù)期基礎(chǔ)上的。但需關(guān)注國(guó)家電網(wǎng)將2020年電網(wǎng)投資計(jì)劃定在4080億元，預(yù)計(jì)這一投資將比2019年的4500億同比下降8.8%，電網(wǎng)投資的大幅縮減對(duì)銅消費(fèi)將產(chǎn)生一定沖擊。此外，需要注意的是，在當(dāng)下銅價(jià)格呈現(xiàn)較強(qiáng)走勢(shì)或?qū)⒓ぐl(fā)新增產(chǎn)能的加速甚至是超預(yù)期兌現(xiàn)，從而也可能會(huì)自供應(yīng)端對(duì)銅價(jià)形成壓制。

策略：

1. 單邊：謹(jǐn)慎看多 2. 跨市：內(nèi)外反套 3. 跨期：暫無(wú)；4. 期權(quán)：暫無(wú)

關(guān)注點(diǎn)：

1. 銅供應(yīng)是否超預(yù)期釋放；2.新型疫情是否持續(xù)發(fā)酵；3.下游復(fù)工及生產(chǎn)節(jié)奏是否持續(xù)放緩；4. 后期逆周期政策是否持續(xù)跟進(jìn)