宏觀策略 

央行決定于7月1日起下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率。央行近日發(fā)文稱，決定于7月1日起下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率。其中，支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后，3個(gè)月、6個(gè)月和1年期支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。再貼現(xiàn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2%；下調(diào)金融穩(wěn)定再貸款利率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

中國官方PMI數(shù)據(jù)好于預(yù)期。中國6月官方制造業(yè)PMI 50.9，預(yù)期50.5，前值50.6。中國6月非制造業(yè)PMI 54.4，預(yù)期53.6，前值53.6。

海南自由貿(mào)易港獲得稅收優(yōu)惠政策。財(cái)政部和稅務(wù)總局日前發(fā)布的《關(guān)于海南自由貿(mào)易港企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策的通知》明確，對(duì)注冊(cè)在海南自由貿(mào)易港并實(shí)質(zhì)性運(yùn)營的鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)企業(yè)，減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。

美國PMI數(shù)據(jù)不及預(yù)期。美國6月芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)錄得36.6不及市場預(yù)期，但高于上個(gè)月的32.3。

歐元區(qū)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)回升。歐元區(qū)6月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(月率)初值前值：-0.1%預(yù)期：0.3% 實(shí)際：0.3%；歐元區(qū)6月核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(年率)初值前值：0.9%預(yù)期：0.8% 實(shí)際：0.8%。

英國一季度GDP終值為-1.7%。6月30日(周二)14:00公布的英國第一季度GDP年率終值，公布值：-1.7%，前值：-1.60%，預(yù)測值：-1.60%

歐盟延長對(duì)俄羅斯制裁。歐盟29日再度以烏克蘭停火協(xié)議沒有得到全面執(zhí)行為由，將針對(duì)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁延至明年1月31日。

金融期貨

股指期貨：氛圍向好

邏輯：昨日A股跟隨美股反彈，創(chuàng)業(yè)板再創(chuàng)新高，兩市漲停家數(shù)近百家，科技股、綜合金融大漲。短線科技消費(fèi)結(jié)構(gòu)性行情預(yù)計(jì)繼續(xù)，一方面新發(fā)公募產(chǎn)品大增強(qiáng)化了資金抱團(tuán)行為，另一方面創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制落地有望令估值體系重估，短線科技股可享受流動(dòng)性溢價(jià)，IC跑贏IF、IH概率較大。同時(shí)昨日再貼現(xiàn)利率下調(diào)，此舉意在惠及實(shí)體，緩解目前小微企業(yè)流動(dòng)性困境，寬信用意圖明顯。整體來看，此前擔(dān)憂的情緒退潮并未發(fā)生，短線依然可維持偏多思路。

操作建議：多單續(xù)持

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）美股調(diào)整；2）中美關(guān)系

股指期權(quán)：市場情緒整體仍穩(wěn)定偏保守

邏輯：昨日A股市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，期權(quán)標(biāo)的中300指數(shù)相對(duì)50表現(xiàn)更強(qiáng)，在市場進(jìn)一步偏穩(wěn)情緒的帶動(dòng)下，各期權(quán)市場加權(quán)隱含波動(dòng)率均持續(xù)回落至2月以來的最低位水平。在市場明顯上漲的背景下，期權(quán)合成貼水再度小幅走擴(kuò)，表明市場投資者整體仍持穩(wěn)定偏保守的情緒。同時(shí)股指期權(quán)日內(nèi)交易限制第二次放開后，效果已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，股指期權(quán)與ETF期權(quán)加權(quán)隱含波動(dòng)率差回復(fù)了1%左右，短期內(nèi)預(yù)期隱波差將會(huì)進(jìn)一步回落。在目前市場情況下，趨勢交易仍建議偏多為主，以牛市價(jià)差組合或期權(quán)合成現(xiàn)貨多頭進(jìn)行，同時(shí)關(guān)注300指數(shù)與50指數(shù)表現(xiàn)差異帶來的不同期權(quán)品種的套利交易機(jī)會(huì)。

操作建議：關(guān)注不同品種之間的套利機(jī)會(huì)，趨勢交易偏多為主

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）期權(quán)市場熱度持續(xù)萎縮

國債期貨：“降息”消息提振情緒，做多長久期券基差更加穩(wěn)健

邏輯：昨日T、TF、TS2009分別上漲0.12%、0.04%、0.01%。早盤債市偏弱，主要有三個(gè)原因。一是隔夜外盤表現(xiàn)較強(qiáng)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升；二是6月份PMI好于預(yù)期，也好于前值；三是央行繼續(xù)暫停公開市場操作，資金利率略有趨緊。但隨著“央行決定于7月1日起下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率”的消息流傳，債市逐步反彈。一級(jí)市場招標(biāo)情況亦反映市場情緒明顯好轉(zhuǎn)。上午10:35-11:35招標(biāo)的5年、10年期特別國債發(fā)行利率分別比招標(biāo)前的二級(jí)市場利率低17、13BP;下午14:00-15:00招標(biāo)的2年、7年期農(nóng)發(fā)債發(fā)行利率分別比前一日中債估值低16、8BP；14:30-15:30招標(biāo)的1年、3年、7年期國開債發(fā)行利率分別比招標(biāo)前的二級(jí)市場利率低12、8、8BP。央行下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率說明當(dāng)前貨幣政策并未轉(zhuǎn)向緊縮。疫情對(duì)中小企業(yè)的負(fù)面影響更大，因此央行專門下調(diào)了支農(nóng)、支小再貸款的利率。但同時(shí)，央行也下調(diào)再貼現(xiàn)利率25BP至2%。這將有助于引導(dǎo)銀行資金成本下降，從而有利于貸款利率及債券利率下行。但從今日央行繼續(xù)暫停公開市場操作、凈回籠900億資金來看，央行并不希望銀行間資金利率過低導(dǎo)致資金加杠桿或者空轉(zhuǎn)，未來央行也不太可能會(huì)顯著地放松貨幣。在這樣的背景下，通過長久期券基差走擴(kuò)參與債市的修復(fù)行情更為穩(wěn)健。趨勢層面謹(jǐn)慎操作。

操作建議：趨勢層面謹(jǐn)慎操作，長久期券基差走擴(kuò)機(jī)會(huì)可適當(dāng)關(guān)注

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）財(cái)政超大力度擴(kuò)

黑色建材 

鋼材：高庫存下快速累庫，螺紋承壓運(yùn)行

邏輯：杭州螺紋3590元/噸。大漢供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)顯示，中西南樣本倉庫建材出庫繼續(xù)回落，淡季需求較低的增速有望維持，而螺紋供應(yīng)仍處于高位，供需格局依舊寬松，高庫存下的快速累庫施壓現(xiàn)貨；同時(shí)成本支撐相較前期有所減弱，高產(chǎn)量、高庫存、低基差背景下，螺紋價(jià)格近期將承壓運(yùn)行。

熱卷供需格局出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，自身驅(qū)動(dòng)有所減弱，但基本面相對(duì)螺紋較好，累庫幅度明顯低于去年同期，且冷軋需求接力，短期內(nèi)對(duì)熱卷仍有一定帶動(dòng)，如唐山限產(chǎn)嚴(yán)格執(zhí)行也將對(duì)熱卷有一定支撐，預(yù)計(jì)熱卷價(jià)格短期高位震蕩運(yùn)行。

操作建議：螺紋-逢高拋空與震蕩操作相結(jié)合；熱卷-震蕩操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情再度發(fā)酵，需求超季節(jié)性下滑（下行風(fēng)險(xiǎn)）；趕工需求韌性超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）

鐵礦：淡水河谷發(fā)運(yùn)回升，期現(xiàn)價(jià)格震蕩反彈

邏輯：上周兩拓發(fā)運(yùn)有所回落，但同比仍保持正增量，淡水河谷發(fā)運(yùn)則明顯回升。從鐵礦供需來看，五月巴西發(fā)往中國比例已提升至69.5%，兩拓發(fā)運(yùn)超預(yù)期，非主流礦進(jìn)口放量，國產(chǎn)礦產(chǎn)量持續(xù)增加，供應(yīng)的回升使得上周港口庫存大幅增加，鐵礦供需偏緊格局緩解。分品種上，盡管目前pb粉庫存尚在低位，但由于鋼廠已開始將需求轉(zhuǎn)向非主流礦，以及兩拓供應(yīng)超預(yù)期，中品澳礦開始?jí)編欤Y(jié)構(gòu)性矛盾逐漸緩解，鐵礦自身上行驅(qū)動(dòng)不足，若近期疲軟的成材需求無法有效回升，則鐵礦石后續(xù)仍有調(diào)整空間。

操作建議：逢高做空與震蕩操作相結(jié)合

風(fēng)險(xiǎn)因素：成材需求大幅回落（下行風(fēng)險(xiǎn)）；淡水河谷發(fā)運(yùn)不及預(yù)期（上漲風(fēng)險(xiǎn)）

焦炭：港口集中出貨，焦炭弱勢震蕩

邏輯：昨日焦炭現(xiàn)貨偏穩(wěn)運(yùn)行，貿(mào)易商集中出貨，港口準(zhǔn)一價(jià)下降至1880元/噸，山東焦化廠提漲50元/噸，而唐山鋼廠有提降預(yù)期。近期限產(chǎn)擾動(dòng)較多，實(shí)際對(duì)產(chǎn)量的影響并不大。由于焦?fàn)t產(chǎn)能利用率已較高，焦炭產(chǎn)量增幅較小。近期終端需求走弱、疊加唐山限產(chǎn)等因素影響，鐵水產(chǎn)量可能有減量，市場情緒轉(zhuǎn)弱，由于鐵水減產(chǎn)尚不明顯，焦炭產(chǎn)量增量空間較小，若現(xiàn)貨提降3-4輪，對(duì)應(yīng)盤面價(jià)格在1800-1850左右，目前期價(jià)已反應(yīng)現(xiàn)貨2輪左右的提降，可考慮急跌買入。后期若鋼材基本面無好轉(zhuǎn)，則重新評(píng)估焦炭走勢。

操作建議：震蕩操作，急跌買入

風(fēng)險(xiǎn)因素：鐵水產(chǎn)量高位、限產(chǎn)執(zhí)行超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）；需求大幅走弱，鐵水減產(chǎn)（下行風(fēng)險(xiǎn)）

焦煤：現(xiàn)貨企穩(wěn)探漲，焦煤期價(jià)維持震蕩

邏輯：昨日國內(nèi)焦煤現(xiàn)貨偏穩(wěn)運(yùn)行，山西優(yōu)質(zhì)焦煤、許昌貧瘦煤價(jià)格探漲10-20元/噸。國內(nèi)焦煤產(chǎn)量增多，同時(shí)焦化廠補(bǔ)庫臨近尾聲，煤礦去庫速度放緩。進(jìn)口方面，進(jìn)口煤政策邊際收緊，通關(guān)難度加大，但在進(jìn)口利潤刺激下仍有進(jìn)口。近期海外市場復(fù)產(chǎn)預(yù)期較高，國際市場供需邊際改善，海運(yùn)煤價(jià)格小幅反彈，蒙古煤進(jìn)口量偏穩(wěn)。整體來看，在焦炭高利潤及補(bǔ)庫帶動(dòng)下，國內(nèi)焦煤企穩(wěn)探漲，但供需偏寬松，自身驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，價(jià)格彈性較小，同時(shí)終端需求走弱也影響焦煤市場預(yù)期，短期或維持震蕩。

操作建議：震蕩操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外復(fù)產(chǎn)超預(yù)期、進(jìn)口政策收緊（上行風(fēng)險(xiǎn)）；進(jìn)口政策放松（下行風(fēng)險(xiǎn)）

動(dòng)力煤：節(jié)后采購回升，港口價(jià)格反彈

邏輯：迎峰度夏旺季之際，終端實(shí)際需求增加，電廠繼續(xù)剛需補(bǔ)庫，疊加海運(yùn)進(jìn)口煤補(bǔ)充減少，下游電廠北上采購增加，北上船只依舊較多，港口高吞吐持續(xù)，港口庫存累積相對(duì)緩慢，市場支撐依舊存在；而利潤保證下港口調(diào)入達(dá)到歷史高位，且疫情余波影響下社會(huì)用電增量有限，疊加水電繼續(xù)發(fā)力，火電消耗增速下降，終端消費(fèi)采購存在瓶頸。綜合來看，現(xiàn)貨價(jià)格短期內(nèi)雖然繼續(xù)保持堅(jiān)挺，但總量寬松預(yù)期仍在，預(yù)計(jì)市場繼續(xù)維持區(qū)間震蕩的格局。

操作建議：震蕩操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策大幅收緊（上行風(fēng)險(xiǎn)）；疫情發(fā)酵超預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）

能源

原油：多空因素制衡，短期維持震蕩

邏輯：下半年油市多空并存，或逐漸轉(zhuǎn)為區(qū)間震蕩走勢。1）供應(yīng)減產(chǎn)維持，但幅度或?qū)⑹照荷习肽甏蠓鶞p產(chǎn)，是支撐油價(jià)修復(fù)的主要?jiǎng)恿ΑＯ掳肽隃p產(chǎn)維持，但隨油價(jià)回升幅度或?qū)⑹照?）成品需求回升，但速度或?qū)⒎啪彛荷习肽晷枨蟠蠓滦校怯蛢r(jià)下跌的主要壓力。下半年需求逐漸回升，但或難達(dá)到疫情前水平。3）油品累庫轉(zhuǎn)為去庫，但絕對(duì)庫存高位：上半年全球油品大幅累庫，下半年或?qū)⑥D(zhuǎn)為逐漸去庫。4） 疫情一次傳播結(jié)束，但或?qū)⒎磸?fù)發(fā)作：上半年全球疫情是影響油價(jià)節(jié)奏的重要邏輯，下半年疫情恢復(fù)程度或?qū)⒗^續(xù)影響油價(jià)走勢。5）經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐漸恢復(fù)，但不確定性仍存：疫情對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)影響顯著，下半年不確定性中繼續(xù)復(fù)蘇。詳請(qǐng)參考【中信期貨能源（原油）】暗夜?jié)u逝，午日未至 —— 2020 年下半年策略報(bào)告。

策略建議：短期輕倉試空，長期回調(diào)買入

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情二次爆發(fā)，地緣不確定性。

瀝青：原油強(qiáng)勢，瀝青期價(jià)借助現(xiàn)貨漲價(jià)反彈

邏輯：當(dāng)日山東現(xiàn)貨小幅上漲，借助原油反彈，當(dāng)日瀝青期價(jià)大幅上漲逾3%。雖然近期華東、華南大雨影響終端施工需求，但目前煉廠庫存、社會(huì)庫存并未大幅增加，證實(shí)需求仍相對(duì)健康，且開工受利潤大降影響或已現(xiàn)向下拐點(diǎn)。五月交通固定資產(chǎn)投資同比增幅近30%基建發(fā)力，五月委內(nèi)-中國原油出口環(huán)比大降，煉廠開工不斷提升，后期瀝青原料或存在一定的斷供風(fēng)險(xiǎn)。

操作策略：多瀝青2012

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌

FU燃料油：BDI帶動(dòng)380貼水持續(xù)反彈，2009內(nèi)外盤接近平水

邏輯：BDI持續(xù)走強(qiáng)新加坡380貼水受支撐走強(qiáng)，干散貨需求逐步啟動(dòng)，脫硫塔船舶高硫燃油需求或增多，美國、印度煉廠開工逐步反彈，高硫燃料油加工需求逐步提升，國內(nèi)稀釋瀝青進(jìn)口大增，中東夏季燃油消費(fèi)逐步增多；2009合約持倉大增下跌后當(dāng)日持倉大降反彈，目前內(nèi)外盤接近平水、舟山庫容緊張或限制空頭進(jìn)一步倉單增加的數(shù)量。

操作策略：空Fu2101-SC2101

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌

LU低硫燃油：供應(yīng)壓力難解，低硫燃油震蕩

邏輯：低硫燃油有望實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)為主，進(jìn)口、混兌為輔的供應(yīng)格局，五月我們推算國產(chǎn)低硫燃油出率（3.1%）產(chǎn)量近180萬噸，進(jìn)口量160萬噸，而出口量（需求）卻僅有114萬噸，國內(nèi)低硫燃油累庫預(yù)計(jì)大增，預(yù)計(jì)內(nèi)低外高局面有望逐步實(shí)現(xiàn)。

操作策略：空Lu內(nèi)外盤

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅上漲

LPG：7月CP上調(diào)，LPG期價(jià)震蕩偏強(qiáng)

邏輯：LPG主力合約價(jià)格今日延續(xù)昨日夜盤走勢偏強(qiáng)運(yùn)行，日內(nèi)轉(zhuǎn)為箱體震蕩走勢。7月CP公布，丙、丁烷價(jià)格均有上行，短期對(duì)LPG市場能起到一定利好提振作用。但是7月仍是LPG傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，供應(yīng)端的利好難以抵消需求端的疲弱，國內(nèi)LPG現(xiàn)貨市場缺乏長期穩(wěn)定的利好驅(qū)動(dòng)，疊加目前國內(nèi)庫存處在相對(duì)高位，市場上漲動(dòng)力不足。短期LPG期價(jià)或經(jīng)歷淡季回調(diào)期，基差緩慢修復(fù)。中長期來看，11月LPG傳統(tǒng)消費(fèi)旺季邏輯或?qū)⒀永m(xù)，LPG期價(jià)中長期走勢或震蕩偏強(qiáng)，上行幅度可能會(huì)受到原油端不確定性的擾動(dòng)。

操作策略：短期震蕩，建議觀望，中長期逢低謹(jǐn)慎偏多思路操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅下跌

化工 

甲醇：中期壓力逐步積累，甲醇繼續(xù)承壓

邏輯：昨日主力MA09仍承壓，但相對(duì)抗跌，壓力仍有個(gè)積累過程，抗跌支撐來自于檢修有所增多，平衡驅(qū)動(dòng)有所增強(qiáng)，而期現(xiàn)正套和07正套鎖定現(xiàn)貨繼續(xù)支撐港口，疊加罐容緊張的情況有所好轉(zhuǎn)，短期仍存支撐，不過壓力仍在繼續(xù)積累，中期仍有承壓可能。首先是價(jià)差壓力，近期價(jià)格反彈使得產(chǎn)區(qū)虧損壓力有緩解，檢修裝置或逐步增加恢復(fù)預(yù)期，另外港口繼續(xù)反彈后，產(chǎn)銷繼續(xù)順掛，同時(shí)歐美甲醇近期偏弱，進(jìn)口壓力也在增加；另外就是甲醇高進(jìn)口量仍維持，馬油重啟疊加伊朗新產(chǎn)能釋放，疊加傳統(tǒng)需求季節(jié)性淡季，甲醇市場過剩壓力依然存在。因此甲醇短期雖有支撐，但壓力正在逐步積累。

操作策略：不建議追多，1780附近或逐步布局空頭，等待壓力兌現(xiàn)，MA9-1繼續(xù)反套為主，PP-3*MA可再次嘗試做多。

風(fēng)險(xiǎn)因素：油價(jià)持續(xù)大漲，供應(yīng)縮量提前兌現(xiàn)

尿素：壓力正逐步積累，尿素價(jià)格仍有壓力

邏輯：6月30日尿素09合約收盤再次回調(diào)至1506元/噸，節(jié)前后出現(xiàn)短暫備貨后，疊加前期備貨的透支，短期需求有所下滑，不過低庫存依然是事實(shí)，短期或限制下行空間。不過中期壓力或逐步增大，首先是裝置重啟壓力，疊加農(nóng)業(yè)需求漸入尾聲，且工業(yè)需求淡季，復(fù)合肥秋季備肥需求尚未啟動(dòng)，上周尿素工廠庫存已有積累，中期或有累庫預(yù)期，屆時(shí)壓力逐步增加。當(dāng)然我們?nèi)匀灰吹降氖?500以下成本支撐可能逐步增強(qiáng)，需關(guān)注低價(jià)對(duì)需求的刺激和供應(yīng)的影響。

操作策略：短期仍是震蕩偏弱為主

風(fēng)險(xiǎn)因素：無煙中塊價(jià)格超預(yù)期持續(xù)反彈，檢修超預(yù)期繼續(xù)增多

LLDPE：庫存有所積累，關(guān)注現(xiàn)貨表現(xiàn)

邏輯：現(xiàn)貨暫時(shí)跟進(jìn)，不過庫存有所積累。中線我們維持謹(jǐn)慎偏多的觀點(diǎn)，即使在進(jìn)口較多的假設(shè)下，7-8月LLDPE總體供應(yīng)可能也不會(huì)有太大的壓力，但短線感覺市場在專注于炒作伊朗靠港，下游接受度似乎一般，因此或應(yīng)謹(jǐn)慎調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

策略推薦：維持偏多思路；逢低做多LP

下行風(fēng)險(xiǎn)：疫情二次爆發(fā)；需求恢復(fù)緩慢；阿曼、Sibur等新或次新裝置運(yùn)行順利

PP：供需雙弱延續(xù)，短線仍將以震蕩為主

邏輯：庫存積累、現(xiàn)貨不跟、基差走弱，PP繼續(xù)確認(rèn)需求疲軟。不過我們短線維持謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)，盡管需求不濟(jì)，供應(yīng)受限于檢修也無太大的壓力，多頭仍有1-2周的時(shí)間可以等待需求的回暖，預(yù)若屆時(shí)現(xiàn)貨仍無起色，下跌趨勢可能會(huì)開始。

操作策略：觀望

上行風(fēng)險(xiǎn)：傳統(tǒng)需求恢復(fù)；纖維隱性庫存消化、排產(chǎn)回升

下行風(fēng)險(xiǎn)：疫情二次爆發(fā)，再度引發(fā)大面積封城；全球經(jīng)濟(jì)回升緩慢；原油價(jià)格回落

苯乙烯：國內(nèi)純苯繼續(xù)疲軟，上行空間或較有限

邏輯：國內(nèi)純苯延續(xù)弱勢，苯乙烯利潤逐漸回升，這對(duì)價(jià)格可能不是太友好的信號(hào)。展望后市，維持對(duì)苯乙烯“下跌空間有限，上漲驅(qū)動(dòng)缺乏”的判斷，純苯與苯乙烯的低估值決定了苯乙烯價(jià)格不會(huì)有太大的下跌空間，尤其是純苯，STDP/TDP/重整等生產(chǎn)工藝均明顯虧損，不過在目前全球與美國疫情居高不下的情景下，原油與成品油的消費(fèi)前景也很難十分樂觀，這也會(huì)對(duì)純苯的估值向上修復(fù)造成阻礙，加之由到港暫時(shí)減少引發(fā)的去庫大概率難以持續(xù)，苯乙烯尚不具備利潤回升的條件，因此預(yù)計(jì)短期EB表現(xiàn)還會(huì)偏弱震蕩。

操作策略：觀望

下行風(fēng)險(xiǎn)：疫情二次爆發(fā)、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢、原油價(jià)格回落

PTA：供給預(yù)期壓制，期價(jià)窄幅波動(dòng)

邏輯：從PTA加工費(fèi)來看，日內(nèi)PX價(jià)格小幅提升，PTA加工費(fèi)回落但總體仍處在較高的水平；從驅(qū)動(dòng)來看， PTA供需在檢修裝置恢復(fù)以及新裝置投產(chǎn)預(yù)期沖擊下而明顯轉(zhuǎn)弱，同時(shí)，PTA庫存存在大幅累積的預(yù)期。后期需關(guān)注年中計(jì)劃檢修裝置落實(shí)情況。

操作策略：短期價(jià)格窄幅震蕩，后期關(guān)注檢修裝置兌現(xiàn)情況，若檢修落實(shí)，階段性PTA供需過剩壓力將有所緩解，操作上，靜待檢修落地并關(guān)注低位做多的機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：PTA檢修未兌現(xiàn)，庫存大幅累計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

乙二醇：供給預(yù)期提升，價(jià)格表現(xiàn)弱勢

邏輯：MEG供給提升預(yù)期之下，價(jià)格表現(xiàn)弱勢。首先，7月計(jì)劃恢復(fù)裝置共四套，涉及產(chǎn)能近100萬噸，此外，新疆天業(yè)MEG新裝置已進(jìn)入試車，檢修裝置恢復(fù)以及新裝置投產(chǎn)預(yù)期下MEG產(chǎn)量預(yù)計(jì)低位回升；其次，進(jìn)口貨源充裕，MEG進(jìn)口總量預(yù)計(jì)維持在高位，同時(shí)，在港口庫存高位以及庫容緊張局面之下，受到港量大幅提升影響，滯港以及滯港船貨存在潛在的拋售風(fēng)險(xiǎn)。

操作策略：MEG供給提升預(yù)期之下，價(jià)格表現(xiàn)弱勢。9月合約價(jià)格跌至4月份以來區(qū)間的中軸附近，短期建議觀望，并關(guān)注區(qū)間下沿企穩(wěn)后帶來的做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：港口脹庫導(dǎo)致拋售壓力。

橡膠：弱勢反彈，階段依舊偏弱

邏輯：在超跌后，橡膠如期出現(xiàn)反彈。當(dāng)然隔夜的原油反彈以及今日國內(nèi)股市的上漲，也是一定的拉動(dòng)因素。從昨日反彈的整體幅度來看，并沒有超過上一日的開盤價(jià)以及形成的跳空缺口。因此我們認(rèn)為昨日的反彈還是屬于一種弱勢反彈的格局。供需角度，整個(gè)由于后期供應(yīng)增加、產(chǎn)能放量的預(yù)期帶來的供需轉(zhuǎn)弱，并沒有改變；需求端也沒有看見顯著的再次大幅好轉(zhuǎn)。因此供需均衡轉(zhuǎn)弱加上二次疫情擔(dān)憂驅(qū)動(dòng)了近期的偏弱。操作端，中期不考慮做空，前多離場后，轉(zhuǎn)為觀望。

操作策略：中期不考慮做空，前多離場后，轉(zhuǎn)為觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利空因素：疫情持續(xù)時(shí)間較長，導(dǎo)致下游企業(yè)資金斷鏈并倒逼；實(shí)體經(jīng)濟(jì)被重創(chuàng)。利多因素：疫苗面世，疫情好轉(zhuǎn)，全球需求復(fù)蘇；供應(yīng)超預(yù)期縮減。

紙漿：一如既往的平穩(wěn)，紙漿維持基差交易

邏輯：昨日紙漿繼續(xù)維持橫盤走勢，整體價(jià)格波動(dòng)不大?，F(xiàn)貨同樣橫盤。從近期的產(chǎn)業(yè)鏈上下游數(shù)據(jù)變化看，庫存基本維持橫向震蕩，下游紙品的價(jià)格提價(jià)目前也沒有展開。因此整個(gè)供需沒有顯著性的變化。7月合約方面市場普遍說到的問題是闊葉漿外盤價(jià)格的下調(diào)，針葉漿方面的消息較少。因此整個(gè)來說，在下游出現(xiàn)復(fù)蘇的情況下，行情的下行驅(qū)動(dòng)只能來自于上游降價(jià)，但7月目前看并未兌現(xiàn)。因此下行驅(qū)動(dòng)階段取消退。上漲更難，整個(gè)高庫存，下游利潤一般，紙廠在持續(xù)性的去庫。因此整個(gè)來說漲跌兩難。依舊圍繞基差進(jìn)行交易?；?30以上適當(dāng)拋空，80以下離場，短期維持偏空滾動(dòng)操作。

操作策略：基差130左右適當(dāng)拋空，80以下離場，短期維持偏空滾動(dòng)操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情好轉(zhuǎn)，全球需求復(fù)蘇；供應(yīng)超預(yù)期縮減；漿廠繼續(xù)大幅提價(jià)。

有色金屬 

銅觀點(diǎn)：中國制造業(yè)PMI小幅回升，樂觀情緒延續(xù)

邏輯：6月官方制造業(yè)PMI小幅回升，投資者樂觀情緒推動(dòng)銅價(jià)繼續(xù)走高，短線延續(xù)強(qiáng)勢?；久嫔?，銅精礦仍偏緊，TC繼續(xù)維持在低位；6月底秘魯?shù)V業(yè)產(chǎn)能將逐步恢復(fù)到疫情之前的80%，智利疫情增長較快，需要密切關(guān)注。消費(fèi)上，精銅消費(fèi)在逐步走弱，銅現(xiàn)貨升水小幅回落，當(dāng)前銅精廢價(jià)差處于歷史較高水平，廢銅對(duì)精銅消費(fèi)有替代優(yōu)勢。

操作建議：暫觀望；倫銅繼續(xù)關(guān)注買近拋遠(yuǎn)；銅內(nèi)外盤正套

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情二次爆發(fā)；疫情導(dǎo)致銅礦干擾率上升；中美關(guān)系緊張

鋁觀點(diǎn)：央行呵護(hù)市場，滬鋁表現(xiàn)偏強(qiáng)

邏輯：受官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)向好及央行下調(diào)再貸款再貼現(xiàn)利率提振，隔夜有色繼續(xù)偏強(qiáng)。供應(yīng)上，6月有云南神火二段15萬噸新增投產(chǎn)，但總量上升較慢，日均產(chǎn)出增量十分有限。需求方面，7月環(huán)比有走弱壓力，主要體現(xiàn)在去庫節(jié)奏放緩，鋁價(jià)轉(zhuǎn)為高位震蕩。若淡季邏輯兌現(xiàn)，出現(xiàn)累庫的情況，鋁價(jià)短線將迎回調(diào)需求。由于產(chǎn)出增長緩慢，回調(diào)的時(shí)間跨度和深度不會(huì)太大。中期看，5、6月份投產(chǎn)產(chǎn)能累計(jì)42.5萬噸，導(dǎo)致產(chǎn)量難以應(yīng)對(duì)下旺季的需求，中線思路偏多。

操作建議：多單注意保護(hù)利潤，跨市正套持有；

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情惡化；下游訂單斷層

鋅觀點(diǎn)：6月中國制造業(yè)PMI表現(xiàn)向好，鋅價(jià)或再度企穩(wěn)走高

邏輯：6月中國制造業(yè)PMI表現(xiàn)較佳，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在提升。在強(qiáng)基建和穩(wěn)房產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)下，現(xiàn)階段國內(nèi)消費(fèi)表現(xiàn)仍較可觀；而歐美等國刺激政策強(qiáng)勁，海外消費(fèi)將漸進(jìn)恢復(fù)持。此外，5月鋅礦進(jìn)口量降幅低于預(yù)期，不過6月鋅礦進(jìn)口量或進(jìn)一步下調(diào)，7月鋅礦供應(yīng)恢復(fù)節(jié)奏尚緩慢，鋅冶煉端開工繼續(xù)受限，進(jìn)口鋅流入放緩，下游剛性補(bǔ)庫需求延續(xù)，目前國內(nèi)鋅錠庫存小幅波動(dòng)，但中期去化趨勢未改。短期鋅價(jià)修復(fù)走強(qiáng)趨勢仍有望延續(xù)，滬鋅萬七關(guān)口等待有效突破。

操作建議：鋅多單持有；關(guān)注內(nèi)外正套機(jī)會(huì)；滬鋅買近月賣遠(yuǎn)月參與

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，海外疫情變動(dòng)超預(yù)期

鉛觀點(diǎn)：宏觀情緒繼續(xù)推升鉛價(jià)，短期反彈高度暫難樂觀

邏輯：短期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在提升，加上廢電瓶價(jià)格較為堅(jiān)挺，對(duì)鉛價(jià)形成持續(xù)推動(dòng)，但對(duì)于滬鉛進(jìn)一步反彈空間我們略謹(jǐn)慎。短期國內(nèi)電池開工存下調(diào)預(yù)期，下游補(bǔ)庫謹(jǐn)慎，國內(nèi)鉛錠持續(xù)累庫。此外，滬鉛07合約持倉向08和09合約不斷轉(zhuǎn)移，故后期07合約軟擠倉風(fēng)險(xiǎn)較低。目前暫時(shí)關(guān)注鉛價(jià)于2-3月區(qū)間上沿的阻力位表現(xiàn)。

操作建議：滬鉛輕倉空單先離場轉(zhuǎn)為觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情變動(dòng)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：進(jìn)口窗口關(guān)閉，滬鎳壓力暫緩

邏輯：目前鎳現(xiàn)貨進(jìn)口虧損較大，進(jìn)口窗口暫時(shí)關(guān)閉，LME鎳持續(xù)累庫，滬鎳庫存壓力暫時(shí)緩解，滬鎳價(jià)格暫穩(wěn)；基本面來看，印尼多條鎳鐵產(chǎn)線投產(chǎn)，鎳鐵進(jìn)口壓力加大，不銹鋼企業(yè)年度檢修開始，排產(chǎn)量也有所下降，鎳需求下降；另一方面，鎳礦價(jià)格仍處于高位運(yùn)行，鎳鐵價(jià)格獲支撐，目前市場宏觀情緒影響著鎳價(jià)運(yùn)行，波動(dòng)可能會(huì)加劇，預(yù)計(jì)鎳價(jià)短期震蕩稍弱。中期來看，不銹鋼淡季，需求下降，新能源汽車銷量雖然繼續(xù)增加，但基數(shù)小，鎳需求承壓，價(jià)格受抑制。

操作建議：短線交易；

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情變動(dòng)超預(yù)期，鎳生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)確診病例

不銹鋼觀點(diǎn)：現(xiàn)貨漲跌不一，不銹鋼價(jià)弱勢震蕩

邏輯：無錫地區(qū)不銹鋼價(jià)小幅調(diào)漲，佛山地區(qū)部分商家讓利出貨，市場價(jià)格未形成一致預(yù)期，后續(xù)不確定性較大；基本面來看，不銹鋼企業(yè)7月訂單基本接滿，后期撐價(jià)意愿下降，多頭勢力有所消退，市場現(xiàn)貨貨源有所增加，但成交氛圍不活躍，淡季需求比較弱，下游按需采購，由于市場追漲殺跌的情緒，后續(xù)不銹鋼價(jià)運(yùn)行偏弱。中期來看，一方面不銹鋼淡季一般持續(xù)到8月，國內(nèi)需求較弱，另一方面，海外經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，不銹鋼出口逐步恢復(fù)，不銹鋼呈現(xiàn)區(qū)間震蕩，后續(xù)淡季結(jié)束，或可推動(dòng)不銹鋼價(jià)上行。

操作建議：短線交易；

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外需求恢復(fù)超預(yù)期，不銹鋼企業(yè)抱團(tuán)撐價(jià)

貴金屬：緊急貸款計(jì)劃獲批，貴金屬震蕩整理

邏輯：美聯(lián)儲(chǔ)公布一系列已經(jīng)得到美國財(cái)政部批準(zhǔn)的緊急貸款計(jì)劃，從而幫助美國經(jīng)濟(jì)從疫情低谷復(fù)蘇。緊急貸款總額高達(dá)數(shù)萬億美元，維持金融市場運(yùn)轉(zhuǎn)，并向企業(yè)、州及地方政府直接發(fā)放貸款。全球央行寬松預(yù)期，疫情反彈擔(dān)憂，黃金連續(xù)三周錄得上漲。但是由于經(jīng)濟(jì)下行壓力加劇，通縮預(yù)期顯現(xiàn)，部分投資者涌向現(xiàn)金，美元維持強(qiáng)勢，擠壓黃金避險(xiǎn)需求，貴金屬震蕩整理。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行負(fù)利率

農(nóng)產(chǎn)品 

油脂觀點(diǎn)：基本面影響占據(jù)主導(dǎo)，油脂價(jià)格上方阻力延續(xù)

邏輯：供應(yīng)方面，油脂價(jià)格邏輯仍以豆油累庫為主，在進(jìn)口大豆總供給充足下，豆油庫存繼續(xù)上升概率較大，同時(shí)伴隨著馬棕處于增產(chǎn)周期；不過中期之后，雖馬棕季節(jié)性減產(chǎn)，但豆油供應(yīng)存在較大不確定性，增減由中美貿(mào)易關(guān)系主導(dǎo)，截止目前中美關(guān)系呈現(xiàn)改善預(yù)期。需求方面，隨內(nèi)外疫情緩解，存在改善預(yù)期，不過近期印度疫情、中國節(jié)后消費(fèi)淡季或?qū)⒘钚枨笤龇邢蕖９示C上，雖需求存不斷改善預(yù)期，但供應(yīng)上升不容忽視，隨著時(shí)間推進(jìn)，油脂庫存上升壓力將逐漸攀升。故在供、需均增預(yù)期下，料中期油脂價(jià)格仍將以區(qū)間震蕩為主。

操作建議：區(qū)間波段操作思路

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅波動(dòng)，中美貿(mào)易爭端

蛋白粕觀點(diǎn)：兩大報(bào)告利多，料內(nèi)外價(jià)差繼續(xù)收窄

邏輯：供應(yīng)端，美豆面積終值高于意向，但低于預(yù)期，利多美豆。季度庫存低于預(yù)期和去年同期，利多美豆。中國積極履行貿(mào)易協(xié)議采購美豆。7進(jìn)口大豆集中到港，現(xiàn)貨供需壓力仍大；8-9月到港預(yù)期或上調(diào)。料內(nèi)外價(jià)差收窄，油廠利潤壓縮。菜籽進(jìn)口量仍維持低位。需求端，基差繼續(xù)下行，吸引下游采購基差合同?，F(xiàn)貨隨采隨用為主。新冠疫情抬頭，進(jìn)口水產(chǎn)消費(fèi)受沖擊，利好豬肉、禽肉蛋替代性消費(fèi)。不過南方強(qiáng)降水導(dǎo)致非瘟出現(xiàn)蔓延跡象，或?qū)︷B(yǎng)殖修復(fù)造成不利影響?？傮w上，蛋白粕市場短期由進(jìn)口原料到港壓力主導(dǎo)，內(nèi)外價(jià)差料收窄；長期看，養(yǎng)殖修復(fù)大趨勢已定，下有支撐。預(yù)計(jì)短期期價(jià)震蕩，內(nèi)外價(jià)差預(yù)計(jì)將繼續(xù)收窄；合約間近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，基差進(jìn)一步走弱；長期看或震蕩走強(qiáng)。中美關(guān)系動(dòng)向和養(yǎng)殖恢復(fù)節(jié)奏等不確定因素或?qū)е虏▌?dòng)率走高。

操作建議：期貨：做空進(jìn)口榨利，做空基差，賣近買遠(yuǎn)；期權(quán)：做多波動(dòng)率

風(fēng)險(xiǎn)因素：北美大豆生長不順利；下游養(yǎng)殖恢復(fù)超預(yù)期；中美貿(mào)易惡化

白糖觀點(diǎn)：食糖納入《實(shí)行進(jìn)口報(bào)告管理的大宗農(nóng)產(chǎn)品目錄》，進(jìn)口管控放松

邏輯：昨日，商務(wù)部公告2020年第23號(hào)，將食糖納入《實(shí)行進(jìn)口報(bào)告管理的大宗農(nóng)產(chǎn)品目錄》，我們認(rèn)為后期進(jìn)口管控放松。5月，中國糖漿進(jìn)口量10.9萬噸，同比增加9.7萬噸。近期，鄭糖持倉持續(xù)增加，后期波動(dòng)或加大。目前來看，鄭糖已經(jīng)跌破廣西生產(chǎn)成本，基差仍維持300左右，后期需要關(guān)注消費(fèi)情況及進(jìn)口政策的具體執(zhí)行情況。外盤方面，巴西新榨季預(yù)計(jì)產(chǎn)量大幅增加，各機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)巴西產(chǎn)量，預(yù)計(jì)全球缺口或大幅下降，原油低位，原糖中期預(yù)計(jì)維持低位，上方存壓力；巴西疫情持續(xù)爆發(fā)，需要關(guān)注巴西因疫情引發(fā)的食糖生產(chǎn)及運(yùn)輸問題；印度方面，產(chǎn)量下降，出口可能不及預(yù)期。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、走私增加、拋儲(chǔ)

棉花觀點(diǎn)：內(nèi)外盤波動(dòng)均降，短期維持震蕩

邏輯：供應(yīng)端，美國棉區(qū)得克薩斯州天氣較為干燥，關(guān)注氣候擾動(dòng)；印度方面，北部播種展開，短期關(guān)注蝗蟲發(fā)展形勢；新疆棉花苗期天氣狀況引關(guān)注。需求端，USDA持續(xù)調(diào)低全球棉花消費(fèi)量；中國疫情近期有反復(fù)，海外疫情持續(xù)，紡織服裝內(nèi)需好轉(zhuǎn)，出口有待觀察；下游紗線價(jià)格企穩(wěn)。綜合分析，全球經(jīng)濟(jì)面臨疫情考驗(yàn)，行業(yè)景氣度在回升，短期需要關(guān)注中國疫情發(fā)展情況及涉棉政策，中期鄭棉或震蕩偏強(qiáng)。

操作建議：期貨長線多單輕倉持有，買入看漲期權(quán)持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情，棉花調(diào)控政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)

玉米觀點(diǎn)：期價(jià)高位震蕩，關(guān)注拍賣雙高延續(xù)性

邏輯：供應(yīng)方面：臨儲(chǔ)拍賣連續(xù)呈現(xiàn)延續(xù)高成交高溢價(jià)，提振市場信心，現(xiàn)貨堅(jiān)挺，貿(mào)易商看漲情緒濃厚，惜售。需求方面：5月飼料需求回落，深加工周度需求環(huán)比變化不大，高價(jià)一定程度抑制需求。庫存方面：深加工企業(yè)庫存同比偏低，補(bǔ)庫一定程度支撐價(jià)格。我們認(rèn)為當(dāng)前拍賣高溢價(jià)支撐現(xiàn)貨價(jià)格，受出庫影響，拍賣糧尚未有效供應(yīng)市場，階段性供需錯(cuò)配或者說樂觀預(yù)期支撐價(jià)格，預(yù)計(jì)后期出庫壓力仍施壓市場，預(yù)計(jì)玉米上行空間有限，或高位震蕩，后期關(guān)注政策及進(jìn)口對(duì)預(yù)期的影響。

投資策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、天氣、疫情。