第一部分 上半年行情回顧

2020年上半年，受新冠肺炎進(jìn)一步擴(kuò)散，投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)受到影響的憂慮進(jìn)一步加劇，全球金融市場(chǎng)慘遭重創(chuàng)，農(nóng)產(chǎn)品也未能獨(dú)善其身，而馬來西亞棕櫚油因產(chǎn)量增加，出口下降，庫存有所積壓，打壓國內(nèi)外棕櫚油期價(jià)大幅下跌，3月下旬，受市場(chǎng)擔(dān)心疫情可能影響棕櫚果采摘，棕櫚油有所反彈，但反彈幅度不大，在增產(chǎn)以及下游消費(fèi)差的影響下，棕櫚油重回跌勢(shì)。進(jìn)入5月，在出口有所好轉(zhuǎn)，印尼以及馬來西亞大力支持生物柴油計(jì)劃，馬來和印度的關(guān)系好轉(zhuǎn)，多國放松管制，引發(fā)需求反彈以及國內(nèi)棕櫚油庫存偏低等多重利多因素影響下，棕櫚油觸底反彈，反彈一直延續(xù)至6月中下旬。

資料來源：博易大師

第二部分 影響因素分析

一、庫消比預(yù)估破10%，全球植物油供需趨緊

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新報(bào)告顯示，2019/2020年全球植物油產(chǎn)量預(yù)估20409萬噸，消費(fèi)預(yù)估20037萬噸，當(dāng)年度產(chǎn)需富余372萬噸，考慮損耗等其他因素，期末庫存預(yù)估由期初的2170萬噸下降至2168萬噸，庫存消費(fèi)比為10.82%（首次預(yù)估為10.89%），2018/2019年度為10.83%。

2020年5月美國農(nóng)業(yè)部首次公布2020/2021年度供需，根據(jù)6月最新調(diào)整數(shù)據(jù)來看，2020/2021年度全球植物油結(jié)轉(zhuǎn)庫存為2033萬噸，比上一個(gè)年度減少135萬噸，庫存消費(fèi)比9.87%，連續(xù)第三個(gè)年度下降，同時(shí)也是2010/11年度以來首次低于10%，顯示全球植物油供需格局緊平衡。三大油脂結(jié)轉(zhuǎn)庫存共同下滑，產(chǎn)量最大的棕櫚油下滑幅度最大，減少65萬噸，其次菜籽油減少37萬噸，豆油減少6萬噸。

1999/20年度以來，僅有四個(gè)年度庫消比小于10%，分別為2002/03、2003/04、2007/08、2009/10年度，油脂期貨中最早上市時(shí)間為豆油2006年1月9日，對(duì)應(yīng)后兩個(gè)年度的行情，可知油脂期貨價(jià)格都走出了漲幅超過30%的牛市行情，時(shí)間跨度分別為2006.4-2008.3以及2009.3-2011.1，前兩個(gè)年度參照CBOT豆油指數(shù)（與三大油脂期貨相關(guān)性高達(dá)87%以上）行情，2002年至2004年2月CBOT豆油指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲，漲幅超過100%。由此可見，在庫消比小于10%的年度里，油脂價(jià)格均有一輪上漲行情。

雖然并不能通過以上分析直接推斷未來牛市行情一定重現(xiàn)（因?yàn)樾枰暧^環(huán)境等因素配合，且2020/2021年度預(yù)估數(shù)據(jù)很可能再調(diào)整），但是我們可以認(rèn)為10%是一個(gè)關(guān)鍵關(guān)口，低于該數(shù)值，則為期價(jià)提供堅(jiān)挺的供需大環(huán)境，前兩個(gè)年度全球植物油不斷萎縮靠向10%，說明全球植物油供需格局趨緊，對(duì)油脂價(jià)格構(gòu)成強(qiáng)底部支撐。

數(shù)據(jù)來源：wind 瑞達(dá)期貨研究院

二、棕櫚油主產(chǎn)國供需

1、馬來西亞：去庫存預(yù)期較強(qiáng) 庫存壓力有限

據(jù)馬來西亞棕櫚油局（MPOB）公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2020年5月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減0.09%至165.13萬噸；出口環(huán)比增10.69%至136.86萬噸；庫存環(huán)比減0.49%至203.45萬噸。受齋月影響，5月棕櫚油產(chǎn)量有所下滑，但這樣的情況預(yù)計(jì)從6月開始有所恢復(fù)。根據(jù)棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，馬來西亞部分地區(qū)6月1-10日棕櫚油產(chǎn)量較上月同期增加31.7%，預(yù)計(jì)在217.48萬噸，但是市場(chǎng)預(yù)計(jì)出口依然強(qiáng)勁，根據(jù)船運(yùn)機(jī)構(gòu)SGS數(shù)據(jù)顯示6月前15日該國出口量環(huán)比增加67.2%至91.6871萬噸。依據(jù)以上數(shù)據(jù)大致推算6月底庫存在163萬噸左右，較5月份的203.45減少19.4%?？紤]到目前馬來西亞庫存處在同期相對(duì)中值水平，在出口量較為龐大的影響下，雖然未來有產(chǎn)量增加的壓力，但庫存壓力預(yù)計(jì)較為有限，對(duì)盤面的壓力有限。

數(shù)據(jù)來源：MPOB 瑞達(dá)期貨研究院

季節(jié)性展望：2020年前5個(gè)月棕櫚油產(chǎn)量處在相對(duì)中值的位置，產(chǎn)量增長符合預(yù)期，基數(shù)不高，7-10月份是季節(jié)性增產(chǎn)的高峰期，按照往年7-8月月均產(chǎn)量預(yù)估，料月均升至180萬噸以上。從需求端來看，6-8月國內(nèi)沒有明顯的節(jié)日，備貨需求不高，但是由于印度和馬來西亞的關(guān)系好轉(zhuǎn)，加上前期印度受疫情影響，國內(nèi)棕櫚油庫存減少，因此近期有補(bǔ)庫的需求，這也是導(dǎo)致近期棕櫚油出口旺盛的主要原因。預(yù)計(jì)短期棕櫚油有見底的走勢(shì)。四季度，主要需求國面臨中秋、國慶節(jié)、排燈節(jié)等重要節(jié)日，提前備貨需求較強(qiáng)，可能進(jìn)一步推升棕櫚油的出口需求，在產(chǎn)量預(yù)估基本符合預(yù)期的背景下，棕櫚油的漲勢(shì)可能較為可觀。

數(shù)據(jù)來源：MPOB 瑞達(dá)期貨研究院

從年度來說，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)2019/2020年度馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為1850萬噸（-11%），出口量為1630萬噸（-11.23%），期末庫存為207.4萬噸（-15.31%），從數(shù)值來看，產(chǎn)量的減少抵消了部分出口量減少的幅度，總體令庫存有所下降，供應(yīng)壓力并不大。另外，USDA預(yù)估2020/2021年度馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為1930萬噸，出口量1672.5萬噸，結(jié)轉(zhuǎn)庫存為197.4萬噸，庫存消費(fèi)比為9.77%，同比減少0.85個(gè)百分點(diǎn)，從庫存消費(fèi)比來看，馬來西亞已經(jīng)連續(xù)三年進(jìn)入去庫存周期。

數(shù)據(jù)來源：USDA 瑞達(dá)期貨研究院

2、印尼：庫存基數(shù)不大 減產(chǎn)成不確定因素

印尼產(chǎn)銷缺乏權(quán)威官方數(shù)據(jù)，印尼棕櫚油協(xié)會(huì)（GAPKI）可以提供一定參考性，但數(shù)據(jù)相對(duì)滯后，據(jù)印尼棕櫚油協(xié)會(huì)（GAPKI）數(shù)據(jù)顯示，印尼4月棕櫚油（含精煉棕櫚油）出口量為265萬噸，對(duì)比3月印尼棕櫚油出口量為272萬噸。4月毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加12.6%至404萬噸，庫存340萬噸較前月持平，庫存略偏高，5月產(chǎn)量預(yù)估有下滑，產(chǎn)地油脂供需有所改善，提振棕櫚油價(jià)格。

數(shù)據(jù)來源：GAPKI 瑞達(dá)期貨研究院

因數(shù)據(jù)匱乏，只能通過市場(chǎng)信息和之前數(shù)據(jù)推斷二季度供需情況。目前來看，印尼棕櫚油的庫存并不處在歷史高位，總體基數(shù)并不大，對(duì)盤面的壓力較小。另外，市場(chǎng)目前在關(guān)注印尼可能的減產(chǎn)問題，印尼3月4月產(chǎn)量均受產(chǎn)地洪水的影響，使得鮮果串采摘以及運(yùn)輸都受到影響。另外，因?yàn)槿ツ耆?、四季度，印尼出現(xiàn)比較明顯的干旱，特別是8月9月份，蘇門答臘省降雨創(chuàng)下歷史新低，按照十個(gè)月的滯后期推算，印尼將在今年4月份體現(xiàn)干旱影響。二、三季度單產(chǎn)或比同比降低。

從年度來說，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)2019/2020年度產(chǎn)量為4250萬噸（增長2.4%），消費(fèi)1367萬噸（-0.37%），出口2750萬噸（-2.7%），期末庫存為399.3萬噸（-3.13%）。2020/2021年度產(chǎn)量4350萬噸，庫存為386.8萬噸，庫消比8.87%。

3、印度：積極進(jìn)口棕櫚油

截至2020年5月，馬來西亞和印度的貿(mào)易量為15.1106萬噸，較往年的平均水平偏低，這主要是由于馬來西亞和印度的關(guān)系惡化，以及新冠病毒疫情導(dǎo)致的進(jìn)口量減少所致。目前，隨著馬來西亞于印度的關(guān)系轉(zhuǎn)暖，疫情有所緩解，印度有一定的補(bǔ)庫需求。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示，2019/2020年度印度棕櫚油庫存22.3萬噸，比上一年度33.3萬噸減少了33%，2020/2021年度為19.3萬噸。印度補(bǔ)庫需求較強(qiáng)，預(yù)計(jì)會(huì)提振棕櫚油的走勢(shì)。

三、國內(nèi)供需面

1、進(jìn)口方面

2020年5月中國進(jìn)口食用植物油66.4萬噸，較4月份的66萬噸增長0.61%，同比增長27.67%，亦高于三年同期60.03萬噸；1-5月份累計(jì)進(jìn)口301.6萬噸，同比減少5.4%。其中，棕櫚油占比為52%，菜籽油17.57%，豆油占比8.8%。近幾個(gè)月油脂進(jìn)口量處于較高水平。

數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)署 瑞達(dá)期貨研究院

6月上中旬進(jìn)口利潤一度打開，國內(nèi)貿(mào)易商增加7-8月船期買船，但因6月下旬國內(nèi)棕櫚油價(jià)格持續(xù)走弱，套盤利潤轉(zhuǎn)差，再度抑制近期貿(mào)易商采購積極性。根據(jù)Cofeed了解，6月份棕櫚油進(jìn)口量預(yù)計(jì)為45-47萬噸（其中24度33-35萬噸，工棕12萬噸），7月進(jìn)口量預(yù)計(jì)45-47萬噸（其中24度33-35萬噸，工棕12萬噸）。因下半年節(jié)假日較多，預(yù)期整體進(jìn)口水平還會(huì)有所抬升。

菜籽油進(jìn)口利潤豐厚，但因?yàn)橹屑雨P(guān)系以及消費(fèi)需求萎靡，進(jìn)口量增長有限，預(yù)期6月份進(jìn)口9萬噸，7月份預(yù)報(bào)3.5萬噸，8月預(yù)報(bào)3.5萬噸。豆油主要通過進(jìn)口原料到國內(nèi)進(jìn)行壓榨，進(jìn)口比例不高，對(duì)供應(yīng)影響有限。

2、其他油脂供應(yīng)

豆油：中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國1-5月大豆進(jìn)口量為3388.3萬噸，同比增幅6.8%，進(jìn)口均價(jià)為每噸2770.2元，下跌1.7%。南美豐產(chǎn)使得前5個(gè)月的進(jìn)口有所增長，但受疫情影響，進(jìn)口增幅有所放緩，不過由于榨利的良好，我國持續(xù)采購遠(yuǎn)期大豆船貨，預(yù)計(jì)三季度大豆供應(yīng)量仍將保持在高位。根據(jù)Cofeed調(diào)查統(tǒng)計(jì)，6月份預(yù)計(jì)到港1044萬噸，7月份1010萬噸，8月份920萬噸，9月份810萬噸，進(jìn)口量超大的序幕即將拉開，這意味著只要預(yù)報(bào)到港實(shí)現(xiàn)，未來三個(gè)月大豆供應(yīng)充裕，不僅能夠滿足市場(chǎng)壓榨需求，還能推動(dòng)進(jìn)口大豆庫存回升。大豆供應(yīng)壓力將傳導(dǎo)至副產(chǎn)品，致使豆油庫存出現(xiàn)拐點(diǎn)，只是油粕脹庫風(fēng)險(xiǎn)較大，且榨利轉(zhuǎn)弱，可能牽制油廠開機(jī)節(jié)奏，因此預(yù)期豆油庫存在一段時(shí)間上升后增速將放慢，保持相對(duì)高位，三季度供應(yīng)壓力難消。相對(duì)而言，四季度大豆進(jìn)口水平的不確定較高，這是因?yàn)槟厦来蠖箍晒┏隹诹克ソ?，這期間是美豆出口時(shí)間窗口，雖然目前中國仍表示在積極實(shí)施第一階段兩國貿(mào)易協(xié)定，但隨著兩國貿(mào)易摩擦的不斷升級(jí)，不排除中國重新對(duì)美進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品增加征稅的可能性，屆時(shí)對(duì)大豆的供應(yīng)有所沖擊。

數(shù)據(jù)來源：天下糧倉 瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：天下糧倉 瑞達(dá)期貨研究院

菜籽油：菜油供應(yīng)來源于三塊：一是國家拋儲(chǔ)，二是直接進(jìn)口菜籽油，三是壓榨進(jìn)口菜籽、國產(chǎn)菜籽得到副產(chǎn)品。第一，截至2020年期初已基本完成臨儲(chǔ)菜油去庫存，未來通過拋儲(chǔ)對(duì)菜油價(jià)格進(jìn)行宏觀調(diào)控的能力將減弱，后市菜油價(jià)格波動(dòng)與進(jìn)口菜籽和進(jìn)口菜油（含進(jìn)口菜籽壓榨）成本相關(guān)性更大。2020年我國菜油供應(yīng)減少了國儲(chǔ)菜油拋儲(chǔ)的來源，供應(yīng)方面將會(huì)更加倚重國外進(jìn)口油菜籽壓榨和進(jìn)口增量。第二，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年4月菜油進(jìn)口總量13.9311萬噸，較去年同期4.002萬噸增長了9.929萬噸，進(jìn)口利潤較好，刺激進(jìn)口迅速提升，處在近年來的高位。第三，截至2020年6月12日，國內(nèi)沿海進(jìn)口菜籽總庫存下降至17.9萬噸，較去年同期的47.5萬噸，降幅了62.32%。其中兩廣及福建地區(qū)菜籽庫存下降至17.6萬噸，較去年同期的33.5萬噸，下降46.57%。中加關(guān)系緊張，導(dǎo)致菜籽進(jìn)口不暢，但陸續(xù)還有一些加菜籽到船。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)，6月有18萬噸加菜籽和6萬噸澳菜籽到船，7月有18萬噸加菜籽和3萬噸澳菜籽到船。預(yù)計(jì)需要中加關(guān)系緩解后，國內(nèi)企業(yè)才會(huì)大量買入加菜籽船，目前只有少數(shù)民營企業(yè)以及個(gè)別外資還有菜籽到港。5月28日凌晨，加法院公布第一個(gè)判決，孟晚舟未能獲釋，將留在加拿大參加后期的相關(guān)聽證，中加關(guān)系緊張局面未緩解，及中澳關(guān)系也不樂觀，后期菜籽進(jìn)口量或繼續(xù)受到影響。

數(shù)據(jù)來源：天才糧倉 瑞達(dá)期貨研究院

3、需求方面

2019/2020年度包括豆油、菜籽油、棕櫚油、花生油、棕櫚仁油、椰子油在內(nèi)的植物油消費(fèi)總量為3482.2萬噸，同比增長-1.75%，、五年前的增幅5%，2019/20年消費(fèi)量為3603萬噸，增長3.47%，增速雖然有所恢復(fù)，但仍處在相對(duì)低位。對(duì)比各品種消費(fèi)量占比來看，近三個(gè)年度，棕櫚油和菜籽油消費(fèi)占比均有2個(gè)百分點(diǎn)的下滑，豆油則增加4個(gè)百分點(diǎn)，說明豆油的消費(fèi)增速超過植物油總和，棕櫚油和菜籽油增速慢于總的植物油。

4、庫存方面

據(jù)資訊網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至6月12日，國內(nèi)三大植物油庫存約為133萬噸，較年初減少46萬噸，三大油脂庫存處于相對(duì)低位。其中棕櫚油庫存35.21萬噸，豆油95.62萬噸，菜籽油20.2萬噸。6月份棕櫚油庫存緩慢下降，豆油庫存趨于增加，菜籽油低位徘徊。

根據(jù)上文所述，當(dāng)前棕櫚油進(jìn)口水平處于一般水平，消費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)較好，庫存處于緩降過程，不過5-10月是棕櫚油的生產(chǎn)旺季，在此背景下，棕櫚油的庫存可能下降幅度有限，可能保持在30-50萬噸之間。菜籽油方面，由于2020年年初已經(jīng)基本完成臨儲(chǔ)菜籽油的去庫存工作，加上中加關(guān)系緊張，令進(jìn)口菜籽持續(xù)下降，庫存處在同期相對(duì)低點(diǎn)位置，對(duì)盤面形成的壓力較小。豆油方面，目前來看，豆油庫存雖然有拐頭跡象，但增幅暫時(shí)不及預(yù)期，可能與下游需求恢復(fù)有所關(guān)系，不過隨著大豆的不斷到港，豆油庫存易升難降，增長節(jié)奏取決于脹庫風(fēng)險(xiǎn)和油廠停機(jī)挺基差可能，可能在11-12月供應(yīng)壓力才能有所緩解?？傮w來看，雖然三季度油脂庫存有回升的預(yù)期，但累庫壓力并不大。受下游需求好轉(zhuǎn)，菜籽油供應(yīng)趨緊，以及豆粕脹庫可能導(dǎo)致油廠開機(jī)率下滑的影響，庫存總體上對(duì)盤面的壓力并不大。四季度需求旺季，在貿(mào)易爭端以及棕櫚油結(jié)束增產(chǎn)季的背景下，價(jià)格或有進(jìn)一步上行的空間。

數(shù)據(jù)來源：WIND 瑞達(dá)期貨研究院

5、油脂間價(jià)格走勢(shì)

截至6月17日，一級(jí)豆油與棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)差為550元/噸；菜油和棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)差為2600元/噸，；菜油和一級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)差為2050元/噸。期貨價(jià)格方面，豆棕期價(jià)價(jià)差為614元/噸，；菜棕期貨價(jià)差為2317元/噸；菜豆期貨價(jià)差為1703元/噸。因菜油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，無論是現(xiàn)貨，還是期貨，菜棕和菜豆現(xiàn)貨價(jià)格均保持在2018年以來高位，豆棕現(xiàn)貨及期貨價(jià)差呈現(xiàn)持續(xù)回落的走勢(shì)。期貨價(jià)格表現(xiàn)而言，菜籽油表現(xiàn)最強(qiáng)，其次是棕櫚油，最后是豆油。

根據(jù)上文分析，在去庫存化較為充分以及存在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的背景下，菜油走勢(shì)預(yù)計(jì)偏強(qiáng)；棕櫚油下半年進(jìn)口有可能抬升，但在需求也同樣預(yù)期抬升的背景下，庫存壓力并不大；豆油方面，三季度可能在進(jìn)口壓力下，供應(yīng)壓力較大，而進(jìn)入四季度，在南美供應(yīng)衰竭以及兩國貿(mào)易關(guān)系不確定的背景下，供應(yīng)壓力有所緩和。綜合而言，油脂走勢(shì)可能發(fā)生分化，三季度豆油表現(xiàn)相對(duì)疲弱，菜籽油趨于堅(jiān)挺，棕櫚油受產(chǎn)量影響去庫存化放慢，故而預(yù)期菜豆和菜棕價(jià)差還有擴(kuò)大空間，豆棕價(jià)差有縮小的空間。四季度在豆油供應(yīng)不確定的背景下，菜豆以及豆棕價(jià)差有修復(fù)的可能。

數(shù)據(jù)來源：wind 瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：wind 瑞達(dá)期貨研究院

總結(jié)與展望

美國農(nóng)業(yè)部公布的2020/2021年度全球植物油庫存消費(fèi)比為9.87%，為連續(xù)第三個(gè)年度下降，其中，三大油脂結(jié)轉(zhuǎn)庫存共同下滑，產(chǎn)量最大的棕櫚油下滑幅度最大，減少65萬噸，其次菜籽油減少37萬噸，豆油減少6萬噸。全球植物油去庫存化持續(xù)進(jìn)行中，顯示全球植物油供需趨于緊平衡，為油脂偏多走勢(shì)奠定基礎(chǔ)。從馬來西亞方面來看，三季度雖然是馬來增產(chǎn)的季節(jié)，但是受近期印度和馬來西亞關(guān)系轉(zhuǎn)暖的影響，印度有一定的補(bǔ)庫需求，帶動(dòng)馬棕櫚油出口持續(xù)好轉(zhuǎn)，庫存壓力不高。這樣的情況可能在三季度后期有所轉(zhuǎn)變，因?yàn)橛《群笃诳赡軙?huì)加征棕櫚油的進(jìn)口征稅以保護(hù)國內(nèi)的種植，屆時(shí)對(duì)馬棕櫚油的出口可能會(huì)有所打擊。四季度，主要需求國面臨中秋、國慶節(jié)、排燈節(jié)等重要節(jié)日，提前備貨需求較強(qiáng)，棕櫚油的出口可能再度轉(zhuǎn)好，在產(chǎn)量預(yù)估基本符合預(yù)期的背景下，棕櫚油的漲勢(shì)可能較為可觀。印尼方面，今年以來印尼的數(shù)據(jù)多表現(xiàn)為利多，繼3月逆季節(jié)的減產(chǎn)后，市場(chǎng)又有預(yù)期受去年9-10月份干旱的影響，今年二三季度可能有減產(chǎn)的預(yù)期。如果消息屬實(shí)，可能進(jìn)一步抬升三季度棕櫚油的價(jià)格。

從庫存水平來看，三季度油脂庫存有上漲的預(yù)期，但品種間有分化，預(yù)計(jì)受前期進(jìn)口巴西大豆較多以及兩國簽訂的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易協(xié)定的影響，預(yù)計(jì)豆油的庫存上漲較多，而棕櫚油的庫存受產(chǎn)量增加的影響也有上漲的預(yù)期，但是預(yù)計(jì)會(huì)弱于豆油的庫存增幅，主要是由于印度的補(bǔ)庫需求加上隨著疫情的好轉(zhuǎn)，各國的管制放松，對(duì)需求有所提振，而菜油方面，由于2020年初去庫存較為充分，再加上中加關(guān)系緊張的影響，令進(jìn)口菜籽持續(xù)偏低，導(dǎo)致壓榨的菜油量不多，限制菜油的庫存水平提升。進(jìn)入四季度，在減產(chǎn)季到來，以及節(jié)日備貨，需求提升的背景下，棕櫚油庫存有望出現(xiàn)較明顯的下降，如果在貿(mào)易紛爭延續(xù)至年底的背景下，油脂類有望出現(xiàn)共振，帶動(dòng)棕櫚油出現(xiàn)較為明顯的漲勢(shì)。