一、上半年行情回顧

2020年全球范圍內(nèi)疫情爆發(fā)疊加原油劇烈博弈，中國甲醇市場整體維持弱勢運(yùn)行，甲醇期貨主力合約上半年跌幅逾20%，呈現(xiàn)兩階段走勢：

第一階段，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下，本就基本面疲弱的甲醇價(jià)格隨能化板塊崩盤式下跌。新年伊始，美伊沖突升溫原油系集體大幅上漲，緊接著傳出伊朗天然氣供應(yīng)緊張、限氣保民用的消息，市場對此反應(yīng)敏感價(jià)格快速上漲，期貨價(jià)格行至漲停，最高沖至接近2400元/噸，此也為截止6月底的年內(nèi)最高價(jià)格。春節(jié)后受新冠疫情影響，開盤首日期貨市場出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌，甲醇期貨開盤迅速下挫跌停封板，隨后修復(fù)性反彈，震蕩整理。3月初，俄羅斯拒絕了歐佩克聯(lián)合減產(chǎn)建議，沙特隨即宣布增產(chǎn)，原油創(chuàng)下單日最大跌幅，甲醇再次開盤封停。隨著國際油價(jià)一路暴跌最低點(diǎn)較年初跌幅高達(dá)83%（除去負(fù)油價(jià)價(jià)格），3月份甲醇隨能化板塊崩盤下跌，本輪下行跌幅接近20%，最低觸及1531/噸，為甲醇期貨合約上市以來最低值。

第二階段甲醇期貨進(jìn)入小幅修復(fù)低位震蕩走勢。4月起，內(nèi)地企業(yè)進(jìn)入春檢國內(nèi)開工率逐漸下降，港口由于庫容緊張卸貨被動(dòng)延遲導(dǎo)致的“去庫”表現(xiàn)，甲醇期貨價(jià)格超跌反彈，09合約最高行至超1900元/噸。而隨著春檢企業(yè)的陸續(xù)復(fù)工、港口累庫以及巨量到港的壓力，加上國際原油劇烈波動(dòng)，甲醇期貨主力合約價(jià)格呈現(xiàn)低位震蕩走勢。截止6月底，09合約在1700元/噸附近盤整。

現(xiàn)貨端走勢大致相同，上半年全國甲醇市場均弱勢運(yùn)行，區(qū)域間價(jià)差變小，其中內(nèi)蒙古地區(qū)最低一度到達(dá)1300元/噸重要關(guān)口附近，江蘇地區(qū)最低至1450元/噸，華南地區(qū)最低也跌破1400元/噸。截止6月底，江蘇價(jià)格1600元/噸附近，較年初跌幅28%。內(nèi)蒙古價(jià)格1340元/噸，較年初跌幅26%。

圖：甲醇期貨價(jià)格走勢（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind 國信期貨

圖：甲醇各地現(xiàn)貨價(jià)格走勢（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind 國信期貨

基差方面：港口基差來看，年初港口基于外盤裝置檢修以及下游備貨需求帶來的價(jià)格堅(jiān)挺，港口基差一度走強(qiáng)超過110元現(xiàn)貨升水。隨著備貨結(jié)束以及春節(jié)后疫情爆發(fā)，港口基差迅速走弱，太倉基差深度貼水最低至-170元/噸左右。3月甲醇期、現(xiàn)貨受原油打擊迅速下挫，港口基差走強(qiáng)至平水附近后震蕩運(yùn)行。4月華東地區(qū)烯烴裝置輪番檢修中拖累需求，且伊朗新裝置傳出投產(chǎn)，港口基差再度下行至-110元/噸左右。5月由于臨近05合約交割，華東港口罐容緊張而空頭無法注冊倉單，導(dǎo)致沿?，F(xiàn)貨價(jià)格居高不下，基差再度走強(qiáng)一度接近平水。隨后鄭商所公布增設(shè)甲醇交割倉（廠）庫，05合約虛盤基本撤離，交割后市場流通性大幅增加，市場也回歸基本面邏輯。沿海去庫存壓力較大，6月1日起張家港長江國際、南通千紅、長江石化等都不同程度提高超期倉儲(chǔ)費(fèi)，現(xiàn)貨積極下行排庫，市場可流通貨源持續(xù)增多，港口差大幅走弱至-250元/噸左右。之后，受到原油反彈、資金博弈、成本支撐和沿?？墒圬浽醇械壤弥危睾Ｊ袌鍪諒?fù)部分跌幅，6月底港口基差在-160元/噸左右，較月初低點(diǎn)修復(fù)近25%，市場對近月價(jià)格悲觀情緒有所好轉(zhuǎn)，不過仍處于近年低位區(qū)間。

內(nèi)地基差來看，年初內(nèi)地由于產(chǎn)區(qū)庫存高企，基差從19年底接近平水迅速走弱至-440元/噸左右，疫情爆發(fā)后內(nèi)地基差繼續(xù)走弱至-650元/噸左右深度貼水。隨著甲醇期貨受原油打擊迅速下挫，內(nèi)地基差大幅修復(fù)近一半貼水。不過西北庫存自2月中下旬起逐漸積累，截止6月末維持在30-40萬噸未有顯著去化，內(nèi)地基差穩(wěn)定在-300至-400元/噸左右。

區(qū)域間套利方面，產(chǎn)銷區(qū)套利窗口大多數(shù)維持關(guān)閉狀態(tài)。雖然年初曾部分打開但由于物流受限運(yùn)輸不暢，出貨數(shù)量有限。行至6月，港口罐容緊張、沿海庫存累積，導(dǎo)致沿海地區(qū)價(jià)格處于歷史低位區(qū)間，出現(xiàn)部分太倉倒流情況。不過港口倒流的價(jià)差暫時(shí)未打開，暫未有大規(guī)模內(nèi)地幫助消化沿海庫存情況出現(xiàn)，內(nèi)地還未直接受到?jīng)_擊。后續(xù)倒流窗口繼續(xù)打開，關(guān)注回流增多的現(xiàn)象，后市或內(nèi)地強(qiáng)于港口。

期限結(jié)構(gòu)方面，鄭商所公告甲醇期貨倉單倉儲(chǔ)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由1.5元/噸·天調(diào)整為2元/噸·天，調(diào)整后的甲醇期貨倉單倉儲(chǔ)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)從2021年5月第16個(gè)交易日起開始實(shí)施，月差安全邊際擴(kuò)大，盤面91價(jià)差一度擴(kuò)大至-183元/噸。6月中下旬月差止跌反彈至-130元/噸，資金對于后市的預(yù)期有所修正。

圖：甲醇產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind 國信期貨

圖：甲醇期現(xiàn)基差走勢（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind 國信期貨

圖：甲醇港口基差（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind 國信期貨

圖：甲醇內(nèi)地基差（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind 國信期貨

國際市場方面，1-2月份受中東、東南亞、大洋洲和歐洲等地甲醇裝置停車檢修相對集中影響，全球甲醇多數(shù)市場進(jìn)入了明顯的集中剛需補(bǔ)貨和去庫階段積極上漲，進(jìn)口商堅(jiān)挺報(bào)價(jià)美金貨源較強(qiáng)，CFR中國主港最高超過250美元/噸，F(xiàn)OB美國海灣價(jià)格近350美元/噸，CFR東南亞價(jià)格一度逾330美元/噸。東南亞供應(yīng)存在缺口，和中國區(qū)域套利窗口打開，從中國發(fā)往東南亞非主力港口區(qū)域套利情況較多，但中國可售保稅貨物十分有限。隨著外盤裝置逐漸恢復(fù)，伊朗也結(jié)束限氣積極復(fù)產(chǎn)，3-4月全球甲醇市場迎來流暢下跌，歐美由于甲醇裝置運(yùn)行不穩(wěn)定積極挺價(jià)，跌勢略有延遲，但隨著疫情全球爆發(fā)隨即補(bǔ)跌，CFR中國最低跌破150美元/噸，較高點(diǎn)跌幅40%；FOB美國海灣最低至140美元/噸，較高點(diǎn)跌幅60%；CFR東南亞價(jià)格不足240美元/噸左右，較高點(diǎn)降幅28%。5-6月全球甲醇市場低位盤整，其中中國與東南亞價(jià)格企穩(wěn)，美國由于多數(shù)裝置穩(wěn)定運(yùn)行，當(dāng)?shù)貛齑娓呶还奕菥o張，美灣價(jià)格持續(xù)下挫歐美溢價(jià)收窄，與中國價(jià)差打開，或?qū)⒎至鞑糠种袊M(jìn)口貨源。

圖：甲醇外盤價(jià)格走勢（單位：美元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind 國信期貨

圖：甲醇內(nèi)外價(jià)差走勢（單位：美元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind 國信期貨

二、甲醇供需情況分析

1．季節(jié)檢修較往年相對分散，二季度末經(jīng)營性檢修逐漸增多，下半年投產(chǎn)壓力較大

上半年甲醇開工受到疫情影響高位滑落，后迅速回升至往年水平。一季度初，隨著前期檢修和冬季限產(chǎn)的裝置復(fù)產(chǎn)，且甲醇生產(chǎn)企業(yè)多為國企和大型民企，春節(jié)期間也停車較少供應(yīng)充足，產(chǎn)能負(fù)荷達(dá)近年來高位水平。節(jié)后由于疫情導(dǎo)致國內(nèi)物流不暢，而國內(nèi)絕大多數(shù)的甲醇貿(mào)易以汽車運(yùn)輸為主，影響上游出貨以及下游復(fù)工，內(nèi)地生產(chǎn)企業(yè)出貨受限庫存逐步累積，廠家?guī)齑孢_(dá)到警戒水平壓力較大，生產(chǎn)企業(yè)迅速降負(fù)或者停車以降低損失，全國開工負(fù)荷斷崖式下滑最低至62%，較去年同比大幅下降13.48%。隨著國內(nèi)疫情得到有效防控，物流逐漸恢復(fù)，上游企業(yè)逐漸復(fù)工降低單位成本。另外為積極應(yīng)對疫情影響，支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，國家和各地發(fā)展改革委先后出臺(tái)了階段性降低非居民天然氣價(jià)格政策，天然氣價(jià)格下調(diào)10%，天然氣制甲醇企業(yè)成本顯著降低，也推動(dòng)了氣頭裝置的復(fù)工進(jìn)程。截止一季度末，國內(nèi)甲醇裝置的短停狀況已基本恢復(fù)至疫情爆發(fā)前水平，全國甲醇裝置開工負(fù)荷70%，西北地區(qū)的開工負(fù)荷86%已超過去年同期。

被動(dòng)降負(fù)期間多數(shù)企業(yè)并無法進(jìn)行檢修程序，有檢修計(jì)劃的企業(yè)仍需再次降負(fù)。4月內(nèi)地企業(yè)逐步進(jìn)入春檢，今年檢修較為分散，二季度開工維持在65%-70%之間，負(fù)荷下行較不明顯，未能有往年集中檢修對市場的明確提振。隨著停車檢修廠家大多如期重啟，主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量輸出穩(wěn)定，西北庫存也保持在高位。2020年上半年中國甲醇產(chǎn)量大約在3000萬噸，在全球疫情爆發(fā)、原油暴跌大幅減產(chǎn)以及國內(nèi)甲醇成本線附近運(yùn)行市場期待檢修放量的背景下，同比2019年同期來看供應(yīng)縮量并不明顯。

隨著甲醇價(jià)格的不斷下滑，內(nèi)地多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)在成本線附近運(yùn)行，6月臨時(shí)檢修逐漸增多，氣頭方面青海中浩60萬噸/年、卡貝樂85萬噸/年進(jìn)入檢修，煤頭方面內(nèi)蒙新奧120萬噸/年、鶴壁煤化工60萬噸/年進(jìn)入檢修，接下來還有內(nèi)蒙易高30萬噸/年、明水大化60萬噸/年公布檢修計(jì)劃。甲醇開工率預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下滑，局部供應(yīng)或?qū)p少，供應(yīng)邊際逐漸改善。截止6月底，西北主產(chǎn)區(qū)開工負(fù)荷同比去年同期已下降15%左右，全國開工也下降了9%，成本壓力帶來的供應(yīng)收縮正逐步顯現(xiàn)，甲醇價(jià)格逐漸企穩(wěn)。

今年新增產(chǎn)能如期投放，一季度內(nèi)蒙古榮信90萬噸/年、陜西兗礦榆林70萬噸/年已投產(chǎn)，寧夏寶豐220萬噸/年、晉煤中能30萬噸/年甲醇產(chǎn)能6月也已基本滿負(fù)荷運(yùn)行，對內(nèi)地供應(yīng)影響較大。下半年甲醇裝置投產(chǎn)壓力不減，預(yù)計(jì)2020年全年新增產(chǎn)能計(jì)劃超過1000萬噸，供應(yīng)增量遠(yuǎn)大于2019年且多數(shù)沒有配套下游投產(chǎn)。

圖：甲醇裝置開工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng) 國信期貨

圖：甲醇西北開工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng) 國信期貨

圖：甲醇產(chǎn)量季節(jié)性（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng) 國信期貨

圖：甲醇月度產(chǎn)量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng) 國信期貨

表：國內(nèi)供應(yīng)增量計(jì)劃對比

2．成本端：

2.1 原油帶動(dòng)能化劇烈波動(dòng)，國際天然氣價(jià)格下行外盤甲醇成本線再次下移

上半年國際油價(jià)巨幅波動(dòng)，由于多個(gè)國家和地區(qū)為應(yīng)對新冠肺炎疫情出臺(tái)較為嚴(yán)密的防控措施，對石油需求沖擊強(qiáng)烈，國際原油價(jià)格崩盤下挫。4月由于紐約商品交易所原油期貨交割地庫欣原油庫存率接近滿庫，美國內(nèi)陸生產(chǎn)的頁巖油井口價(jià)格暴跌，實(shí)貨市場出現(xiàn)了免費(fèi)油加倒貼運(yùn)費(fèi)，4月20日西得克薩斯輕質(zhì)原油05合約跌至-40美元/桶，最終該合約于21日收盤后期滿結(jié)束，結(jié)算價(jià)10.01美元/桶，創(chuàng)歷史新低。而后5月起，歐佩克、俄羅斯和其他減產(chǎn)同盟國達(dá)成協(xié)議，以每天減少970萬桶的歷史最大幅度減少供應(yīng)量，以抵消因冠狀病毒蔓延而導(dǎo)致的價(jià)格和需求下滑。同時(shí)各國對于公共衛(wèi)生事件的管控措施有放松跡象，需求亦逐步回升。隨著全球原油供應(yīng)過剩壓力得到有效緩解，截止6月底，西得克薩斯輕質(zhì)原油期貨迅速回升至40美元/桶水平。全球甲醇雖然并沒有以原油為原料進(jìn)行生產(chǎn)，但是由于甲醇作為一個(gè)資源性產(chǎn)品，下游需求多與能源相關(guān)，包括燃料、MTBE、DME、烯烴等占甲醇總需求接近80%，因此在下跌行情中甲醇價(jià)格受原油波幅影響明顯。而在原油上漲行情中，由于與原油相關(guān)性最大的甲醇制烯烴端需求量已接近滿負(fù)荷，提量有限因此跟漲并不明顯。

國際甲醇生產(chǎn)裝置以天然氣為主要原料，上半年國際天然氣價(jià)格跌幅26%，本就成本洼地的國際裝置成本線再次下移11%左右。雖全球甲醇價(jià)格暴跌，但由于原料便宜，利潤雖大幅下滑但中國進(jìn)口窗口持續(xù)打，這也直接導(dǎo)致了上半年中國甲醇進(jìn)口量居高不下，對沿海及期貨價(jià)格形成重壓。

圖：全球原油價(jià)格（單位：美元/桶；元/桶）

數(shù)據(jù)來源：Wind 國信期貨

圖：甲醇與原油趨勢

數(shù)據(jù)來源：Wind 國信期貨

圖：國際甲醇天然氣制成本（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind 國信期貨

圖：甲醇進(jìn)口生產(chǎn)成本（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind 國信期貨

2.2 國內(nèi)生產(chǎn)盈虧平衡線以下已出現(xiàn)額外減產(chǎn)

國內(nèi)甲醇生產(chǎn)成本方面，今年以來大多圍繞盈虧線運(yùn)行。國內(nèi)甲醇生產(chǎn)主要以煤炭為原料，煤制甲醇裝置占比超過七成。春節(jié)前產(chǎn)區(qū)積極排貨后庫存壓力較小，疊加冬季物流緊張運(yùn)費(fèi)上漲，成本支撐上移甲醇價(jià)格回升，生產(chǎn)利潤小幅修復(fù)。節(jié)后甲醇價(jià)格長期維持低位，且在疫情沖擊中煤炭價(jià)格相較于化工品顯著堅(jiān)挺，國內(nèi)甲醇生產(chǎn)利潤再次被壓縮至盈虧線附近。上半年行業(yè)利潤長期維持低位，盤面成本支撐線首次失靈，行至6月下旬，成本線下方經(jīng)營性檢修停產(chǎn)行為開始增多，內(nèi)地生產(chǎn)企業(yè)庫存停止攀升。需關(guān)注額外減產(chǎn)行為的持續(xù)性，能否加速落后產(chǎn)能的出清以帶來新一輪供需平衡。

圖：中國煤制甲醇盤面成本（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind 國信期貨

圖：煤制甲醇（內(nèi)蒙）利潤（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind 國信期貨

3．進(jìn)口窗口持續(xù)打開，下半年高庫存依舊為常態(tài)

2020年上半年中國甲醇市場的供應(yīng)增量主要體現(xiàn)在進(jìn)口方面，1-6月進(jìn)口量預(yù)估接近600萬噸，較去年同期增長近30%。進(jìn)口來源國方面，來自伊朗、特立尼達(dá)和多巴哥、阿聯(lián)酋、智利的進(jìn)口量增漲較多。這主要由于在全球甲醇市場價(jià)差結(jié)構(gòu)中，中國進(jìn)口利潤窗口持續(xù)打開，雖然季度末利潤收窄但仍維持順掛。春節(jié)前后由于國內(nèi)進(jìn)口主要來源地伊朗、新西蘭等地裝置多維持停車減負(fù)狀態(tài)，且東南亞、歐美價(jià)格居高不下，國外廠商多去往高價(jià)區(qū)域套利，且部分伊朗和中東廠家也延遲交付2020年長約，港口庫存去化一度降至80萬噸。隨著國際甲醇裝置陸續(xù)重啟，甲醇進(jìn)口量大幅增加，累庫進(jìn)程并沒有因?yàn)橐咔槎啪?。期?5合約創(chuàng)自上市以來最大交割量，且貨權(quán)相對集中，江蘇和華南部分庫區(qū)積極上調(diào)甲醇倉儲(chǔ)費(fèi)超期費(fèi)用，一定程度上刺激流通貨源增多，加快了貨物的流轉(zhuǎn)速度，但對于港口的擁堵情況改善有限，整體沿海甲醇庫容緊張局面難改。截止6月底，沿海甲醇庫存128萬噸高位附近未能有效去化，可流通貨源預(yù)估40萬噸對港口價(jià)格形成壓制，區(qū)域集中到港排隊(duì)卸貨以及罐容緊縮，沿海卸貨依然較為緩慢，部分庫區(qū)在擴(kuò)充可放甲醇的罐容量。

2020年進(jìn)口甲醇存在較大的供應(yīng)壓力。伊朗裝置穩(wěn)定運(yùn)行，其新增裝置也逐漸提負(fù)，Bushehr165萬噸/年甲醇裝置提升至7-8成負(fù)荷運(yùn)行，另外一套新增的Kimia165萬噸/年裝置開工6-7成，預(yù)計(jì)6月底至7月初將有首船運(yùn)至中國，每個(gè)月出口至中國產(chǎn)量將再次增加7萬噸左右。2020年外盤產(chǎn)能增速遠(yuǎn)大于2019年，市場壓力主要來自于海外，預(yù)計(jì)全年進(jìn)口量繼續(xù)超過1200萬噸，海外供應(yīng)壓力很難消化，整體維持弱勢運(yùn)行。

出口方面，由于中國港口庫容緊張局面未能有效緩解，雖然轉(zhuǎn)口窗口未能打開，但轉(zhuǎn)口情況仍有發(fā)生，不過轉(zhuǎn)口數(shù)量較去年同期下滑超6成。

圖：甲醇月度進(jìn)口季節(jié)性（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：wind 國信期貨

圖：甲醇進(jìn)口利潤（單位：元）

數(shù)據(jù)來源：wind 國信期貨

圖：甲醇進(jìn)口量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：wind 國信期貨

圖：中國轉(zhuǎn)口利潤（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：wind 國信期貨

圖：甲醇沿海庫存（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng) 國信期貨

圖：甲醇庫存季節(jié)性（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng) 國信期貨

4．傳統(tǒng)需求消費(fèi)有限

今年以來，甲醇下游開工提升緩慢，靠近終端需求的傳統(tǒng)下游受影響更為明顯，尤其是甲醛等行業(yè)由于受終端板材、房地產(chǎn)等行業(yè)的影響，開工下滑明顯。截止6月底甲醇下游加權(quán)開工率約60%，較去年同期下降14%。其中傳統(tǒng)下游加權(quán)開工率約35%，較去年同期下降15%。傳統(tǒng)下游的開工低迷影響了甲醇往常較為穩(wěn)定的消費(fèi)量。

圖：甲醇下游加權(quán)開工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng) 國信期貨

圖：甲醇傳統(tǒng)下游加權(quán)開工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng) 國信期貨

圖：甲醇傳統(tǒng)下游價(jià)格（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind 國信期貨

圖：甲醇傳統(tǒng)下游開工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng) 國信期貨

圖：甲醛開工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng) 國信期貨

圖：房屋新開工面積（單位：萬平方米）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng) 國信期貨

圖：醋酸開工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng) 國信期貨

圖：MTBE開工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng) 國信期貨

圖：二甲醚開工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng) 國信期貨

圖：氣醚價(jià)差（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：Wind 國信期貨

5.MTO：利潤可觀，但增量有限

今年以來甲醇處于弱勢區(qū)間，港口外采裝置利潤由虧損狀態(tài)大幅修復(fù)，3月起MA和PP的庫存比、負(fù)荷比同時(shí)上行，甲醇制烯烴流暢的走了一波利潤反彈，盤面利潤大幅上行一度超2300元/噸。利潤上行理論上應(yīng)該對開工率以及對甲醇需求有所提振，但是上半年MTO開工維持在75%-85%區(qū)間，這是由于3月以來甲醇制烯烴產(chǎn)能裝置開始輪番檢修。不過對于甲醇需求影響較大的外采裝置上半年開工一直較好，截止6月底外采甲醇的MTO裝置平均負(fù)荷93.66%，僅有南京誠志一期30萬噸裝置仍在檢修。寧夏寶豐二期220萬噸甲醇6月已穩(wěn)定產(chǎn)出，其配套二期60萬噸烯烴裝置于2019年投產(chǎn)，該甲醇裝置的投產(chǎn)將擠兌寧夏及新疆地區(qū)甲醇的采購需求，對內(nèi)地影響較大，此后該裝置調(diào)整為一體化裝置。東北亞乙烯價(jià)格的反彈導(dǎo)致甲醇與乙烯比價(jià)大幅回落，對甲醇消費(fèi)量壓力不大。不過外采開工高位也意味著接下來需求增量有限，下半年也僅年底有一套天津渤化外采裝置有投產(chǎn)計(jì)劃，對年內(nèi)甲醇需求變化不大。MA與PP庫存比與負(fù)荷比自5月底起走出剪刀差，價(jià)差上行乏力。

圖：MTO開工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng) 國信期貨

圖：甲醇制烯烴盤面利潤（單位：元）

數(shù)據(jù)來源：Wind 國信期貨

圖：MTO港口裝置利潤（單位：元）

數(shù)據(jù)來源：Wind 國信期貨

圖：甲醇乙烯比價(jià)（單位：元）

數(shù)據(jù)來源：Wind 國信期貨

圖：MA/PP庫存比、負(fù)荷比

數(shù)據(jù)來源：Wind 國信期貨

三、結(jié)論及操作建議

年中產(chǎn)區(qū)檢修增多，甲醇供需面或有好轉(zhuǎn)，價(jià)格或小幅企穩(wěn)。然甲醇內(nèi)外盤高供應(yīng)的格局難以發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)格局偏空思路對待。后期待落后產(chǎn)能出清，行業(yè)利潤修復(fù)改善甲醇基本面格局。

操作建議：單邊，震蕩操作；跨品種套利，PP-3M待利潤下行再次做修復(fù)邏輯。