6月28日，國家統(tǒng)計局，發(fā)布的5月份數(shù)據(jù)“石油加工行業(yè)利潤由4月份全行業(yè)虧損218.0億元轉(zhuǎn)為5月份盈利116.2億元，同比增長8.9%?！边@條信息對于市場影響較大哦，煉油行業(yè)在經(jīng)歷2月份、3月份以及4月份三個月的虧損后，終于迎來了久違的盈利啊，這個實在不容易啊。5月份石油加工行業(yè)利潤盈利，6月份甚至三季度行業(yè)的盈利情況，能否持續(xù)，才是要思考的問題。

一、原油價格走勢

2020年原油價格，在經(jīng)歷4月中旬的大跌后，原油價格開始緩慢恢復(fù)?！按蟮亍睂⑸习肽甑脑妥邉?，分為三大階段。

第一階段：疫情影響。原油緩慢下行，隨著中國國內(nèi)疫情的爆發(fā)，全球開始擔(dān)心原油消費會不景氣，WTI原油價格從1月1日的61.68美金/桶，跌至2月28日的46.49美金/桶，下跌15.19美金/桶，跌幅達到24.63%；

第二階段：OPEC價格戰(zhàn)。原油大幅度的下行，主要是3—4月份，OPEC的一系列會議，都沒有達成減產(chǎn)協(xié)議，全球原油嚴重供過于求，4月20日WTI原油收于-40.32美金/桶；

第三階段：需求穩(wěn)步恢復(fù)。前兩個階段，市場的分析不明顯，第三個階段5—6月份，市場分歧較大。尤其是6月22日第一次沖擊40美金/桶的關(guān)口失敗后，市場開始彌漫原油又要大跌的情緒了。在美國公布放開出行限制后，第二波疫情數(shù)據(jù)后，市場喊WTI原油價格下跌至26美金/桶的聲音逐漸多起來。

二、裂解毛利

按照全球各區(qū)域的煉油毛利來看，原油價格有概率下跌至26美金/桶。根據(jù)國外資訊商的數(shù)據(jù)，WTI、Brent以及新加坡三大區(qū)域的煉油毛利，近幾個月呈下降趨勢的。其中，截止2020年5月份，新加坡的煉油毛利，達到約-5美金/桶。影響國外煉油毛利的主要因素，除了原油價格外，主要還是終端消費不佳。

上述是國外的大致情況，根據(jù)“大地”自己建立的國內(nèi)煉油裂解毛利來看，國內(nèi)裂解毛利已經(jīng)開始反彈。國內(nèi)煉油裂解毛利，從3月底開始，穩(wěn)步上漲，最高達到約28美金/桶，隨后逐漸恢復(fù)正常水平。一般而言，國內(nèi)正常的煉油裂解毛利，就是15—20美金/桶，加工成本大致5—8美金/桶。

上面也說，5—6月份，市場的分歧最大。主要還是市場擔(dān)心第二波疫情，對原油消費的沖擊，從而導(dǎo)致原油價格再次下行?！按蟮亍睆牧呀饷治觯蜃顗牡臅r期，已經(jīng)過去，原油在三季度的消費旺季，沒有大跌的基礎(chǔ)，震蕩上行，應(yīng)該是三季度的主基調(diào)。

三、未來需求

國內(nèi)及東北亞的煉油行業(yè)開工率，是實實在在的恢復(fù)中；美國的煉油行業(yè)開工率在觸底爬升的過程中；唯一沒有恢復(fù)的，就剩下歐洲了。其中，6月底，中國國內(nèi)煉油商開工率環(huán)比5月份，上漲約5—8%，煉油商開工率接近77%。與此相對應(yīng)的，3—4月份，煉油商開工率不足50%。

市場比較關(guān)心的航煤利潤問題，已經(jīng)向好的方向發(fā)展。新加坡地區(qū)的煉油毛利，也隨之增加。這兩個數(shù)據(jù)表明。東北亞地區(qū)的消費，已經(jīng)是穩(wěn)步恢復(fù)中。其中，國內(nèi)的航班出行量已經(jīng)有好轉(zhuǎn)的跡象，已經(jīng)恢復(fù)到2019年同期的4—5成水平。

航班方面數(shù)據(jù)開始樂觀，公路貨運、客運數(shù)據(jù)也不錯的。截止2020年，國內(nèi)公路貨運量達到2019年同期的9成水平、客運數(shù)據(jù)達到2019年同期的5成水平。

總體而言，國內(nèi)貨運、客運數(shù)據(jù)，合計達到2019年同期5—7成水平了。

不光如此，新加坡、美國也是實實在在反彈了。美國第二波疫情開始了，但是，美國還是堅持有限的出行限制，盡量阻止經(jīng)濟下滑的速度，在疫情達到峰值前，確保經(jīng)濟數(shù)據(jù)不會太難看。

“大地”認為，全球最壞的時期，已經(jīng)過去了。原油價格肯定會隨著第二波疫情的發(fā)展而震蕩，但是，需求是實實在在恢復(fù)了，原油震蕩上行是主基調(diào)。

不管從出行數(shù)據(jù)，還是煉油廠開工率，都可以側(cè)面印證這一點。唯一還存在懸念的，就是OECD的產(chǎn)品（非原油）庫存什么時候達到峰值，一旦達到峰值并有明顯下降的趨勢，全球原油消費就開始景氣了。

從上周EIA的庫存數(shù)據(jù)來看，已經(jīng)可以謹慎樂觀了，美國原油庫存已經(jīng)有下降的跡象，如果本周數(shù)據(jù)再樂觀的話，原油價格復(fù)蘇可期。

四、小結(jié)

5月份國內(nèi)煉油利潤大漲，將是2020年原油價格的轉(zhuǎn)折點。隨著美國第二波疫情達到峰值，原油消費景氣，OPEC減產(chǎn)維持到9月份等等因素，原油消費有支撐，價格將震蕩上行。

參考文獻

1、REFINERY MARGIN TRACKER: USWC margins shine as California starts to loosen pandemic restrictions

2、OPEC Monthly Oil Market Report，17 June 2020

3、旅客運輸量2583.1萬人次 5月國內(nèi)民航市場進一步復(fù)蘇，經(jīng)濟參考報

4、中華人民共和國交通運輸部

5、《2020年1～5月中國民航運行分析報告》，航班管家

6、EIA