一、尿素市場(chǎng)2020年上半年行情回顧

2020年春節(jié)后，國(guó)內(nèi)疫情爆發(fā)，包括尿素在內(nèi)的工業(yè)品價(jià)格大幅低開(kāi)。而隨后，國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)量下降、物流中斷，而國(guó)際、國(guó)內(nèi)大量報(bào)道糧食危機(jī)的消息，引發(fā)了市場(chǎng)的恐慌，經(jīng)銷商和農(nóng)民大量?jī)?chǔ)備化肥，造成化肥全線價(jià)格上漲，復(fù)合肥企業(yè)銷售火爆。與此同時(shí)，保春耕帶來(lái)的政策紅利下，國(guó)內(nèi)尿素需求集中釋放，尿素市場(chǎng)一枝獨(dú)秀，期價(jià)穩(wěn)步走高，進(jìn)入3月份行情依舊堅(jiān)挺。一季度期間，尿素算是化工品里少數(shù)價(jià)格不跌反漲的強(qiáng)勢(shì)品種。

然而，隨著疫情全球蔓延遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，3月中旬尿素價(jià)格跟隨大宗商品集體回落。4月份，在印標(biāo)價(jià)格影響下，國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格在月初一度出現(xiàn)反彈，然而在供需壓力下，期價(jià)反彈未能得到延續(xù)并繼續(xù)回落。進(jìn)入4月中旬后期，離東北追肥和南方水稻追肥的時(shí)間越來(lái)越近，而尿素價(jià)格已經(jīng)處于近年低點(diǎn)，加之行業(yè)預(yù)期6月份尿素生產(chǎn)企業(yè)大量檢修，使得激進(jìn)的經(jīng)銷商開(kāi)始備肥，尿素止跌企穩(wěn)。雖然夏季底肥和追肥需求集中釋放有力支持了尿素現(xiàn)貨價(jià)格自5月中旬以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)反彈。不過(guò)，尿素期貨價(jià)格反彈幅度弱于現(xiàn)貨，整體維持區(qū)間運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

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二、尿素供需情況分析

1、供應(yīng)端

春節(jié)后，一場(chǎng)突然起來(lái)的疫情導(dǎo)致國(guó)內(nèi)多數(shù)化工品遭遇需求斷崖、庫(kù)存暴增的窘境。而尿素市場(chǎng)得益于復(fù)工復(fù)產(chǎn)背景下的“保春耕”政策，國(guó)家鼓勵(lì)各地化肥企業(yè)提高開(kāi)工率以滿足集中的農(nóng)業(yè)需求，尿素行業(yè)整體開(kāi)工率保持在70%以上的較高水平。與此同時(shí)，原料煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)走弱不斷下調(diào)尿素成本中樞，疊加原油走弱使得甲醇生產(chǎn)處于虧損狀態(tài)，今年轉(zhuǎn)產(chǎn)尿素企業(yè)數(shù)量較去年出現(xiàn)明顯增加，從而帶動(dòng)尿素日產(chǎn)量在4月份達(dá)到了16萬(wàn)噸以上的水平，遠(yuǎn)高于2019年同期國(guó)內(nèi)平均尿素日產(chǎn)量14.1萬(wàn)噸。

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至4月中旬開(kāi)始，受裝置長(zhǎng)期運(yùn)行中的短時(shí)故障、設(shè)備檢修和轉(zhuǎn)產(chǎn)等因素影響，尿素行業(yè)的開(kāi)工出現(xiàn)明顯下降，日產(chǎn)水平僅個(gè)別時(shí)間段能超過(guò)16萬(wàn)噸，多數(shù)時(shí)間在15.5-16萬(wàn)噸范圍內(nèi)波動(dòng)。從產(chǎn)量看，2020年1—5月，尿素累計(jì)實(shí)物產(chǎn)量2343.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.5%。盡管六月份因?yàn)樘鞖馍郎匾约把b置長(zhǎng)期高負(fù)荷生產(chǎn)導(dǎo)致檢修企業(yè)陸續(xù)增多，但大多以短暫停產(chǎn)檢修為主。據(jù)金聯(lián)創(chuàng)預(yù)估，2020年上半年尿素產(chǎn)量預(yù)計(jì)在2640萬(wàn)噸，較去年同期或?qū)⒃黾?75.33萬(wàn)噸。

來(lái)源：金聯(lián)創(chuàng)

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成本角度來(lái)看，尿素的生產(chǎn)成本主要取決于煤、氣價(jià)、電價(jià)、原輔料和運(yùn)輸。目前主要煤種價(jià)格基本跌回2016年供改初期的狀態(tài)，而從氣制工藝來(lái)看，全球氣價(jià)處于歷史低點(diǎn)，氣頭尿素降價(jià)的成本空間更大。另外，為支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，政策上除了提前執(zhí)行淡季天然氣價(jià)格，還降低企業(yè)用電成本，電費(fèi)結(jié)算打“九五折”。綜合來(lái)看，尿素的生產(chǎn)成本或明顯低于往年同期水平。從2020年利潤(rùn)率走勢(shì)來(lái)看，雖然尿素價(jià)格震蕩下滑，但受原料價(jià)格下跌幅度大于尿素價(jià)格下跌幅度，整體利潤(rùn)率震蕩回升。這也意味著，即便尿素價(jià)格走低，低成本產(chǎn)能依然能有較好的生產(chǎn)利潤(rùn)，維持高開(kāi)工狀態(tài)。

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2020年下半年將迎來(lái)新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)。據(jù)金聯(lián)創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，2020年較為明確的新增產(chǎn)能為412萬(wàn)噸，初步預(yù)計(jì)到2020年底尿素產(chǎn)能將回升到7347萬(wàn)噸。根據(jù)新增產(chǎn)能投產(chǎn)計(jì)劃，更多影響今年下半年尿素供應(yīng)，預(yù)計(jì)下半年尿素日產(chǎn)將達(dá)到17萬(wàn)左右。初步預(yù)計(jì)，2020年尿素產(chǎn)量或在5300萬(wàn)附近，產(chǎn)量較2019年增加313萬(wàn)噸附近。

2、出口

出口方面，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2020年1-4月尿素出口量為90萬(wàn)噸，與去年同期數(shù)量相比-36.2%。其中，4月出口印度1.14萬(wàn)噸，較去年同期下降53%。從2018年我國(guó)尿素供需達(dá)到緊平衡以來(lái)，國(guó)內(nèi)價(jià)格也比之前有了明顯的漲幅，因此與國(guó)際價(jià)格難以接軌，國(guó)內(nèi)出口量大幅降低。

來(lái)源：wind 瑞達(dá)期貨研究院

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印度是全球招標(biāo)單批次最大的國(guó)家，現(xiàn)貨成交數(shù)量也是最大，每年招標(biāo)平均7次，數(shù)量80萬(wàn)噸左右。2019年中國(guó)尿素主要出口到印度、韓國(guó)、孟加拉國(guó)、墨西哥、智利、澳大利亞以及日本等眾多國(guó)家，出口量最大為印度236.31萬(wàn)噸印度繼續(xù)作為中國(guó)的第一出口國(guó)，中國(guó)出口印度占總出口量的48%，遠(yuǎn)高于其他國(guó)家，故印度招標(biāo)對(duì)內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)影響和關(guān)注極高。

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受疫情影響，今年招標(biāo)時(shí)間明顯后移，并且國(guó)際油價(jià)偏低，壓制能源商品價(jià)格。北美頁(yè)巖氣，中東天然氣都有較大降幅，低迷的天然氣價(jià)格推動(dòng)了國(guó)際部分前期停產(chǎn)尿素企業(yè)的復(fù)產(chǎn)，海外氣頭尿素因?yàn)樵蟽r(jià)格走低成本下移，盡管國(guó)內(nèi)價(jià)格已經(jīng)在走低，但同伊朗相比，價(jià)差仍舊偏高，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯，國(guó)際市場(chǎng)尿素價(jià)格與中國(guó)FOB始終保持不小的價(jià)差，因此從招標(biāo)情況看，雖然印度今年已經(jīng)進(jìn)行三次招標(biāo)，但價(jià)格因素導(dǎo)致中國(guó)貨源參與度均較低，印度招標(biāo)對(duì)于國(guó)內(nèi)不再是實(shí)質(zhì)的利好，僅在心態(tài)上有一定的支撐。目前外盤尿素價(jià)格仍相對(duì)偏弱，預(yù)計(jì)6-7月出口需求有限。在國(guó)際尿素供應(yīng)增加、全球經(jīng)濟(jì)衰退和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格低迷的情況下，今年出口尿素難度或會(huì)增加。

3、庫(kù)存

從港口庫(kù)存看，截止6月17日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)主要港口尿素庫(kù)存9.87萬(wàn)噸，較去年同期減少12.93萬(wàn)噸。出口需求小，港口庫(kù)存也因此較低。從企業(yè)庫(kù)存來(lái)看，據(jù)隆眾資訊，截止6月17日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)庫(kù)37.02萬(wàn)噸，較去年同期減少4.68萬(wàn)噸。目前尿素企業(yè)庫(kù)存已經(jīng)較年初疫情嚴(yán)重明顯下降，壓力相對(duì)較小。從備肥方式來(lái)看，過(guò)去貿(mào)易商多數(shù)在尿素淡季儲(chǔ)備低價(jià)尿素等到旺季出售，以賺取中間差價(jià)，而伴隨尿素漲跌速度的頻繁，多數(shù)貿(mào)易商提前備肥非但沒(méi)有賺錢反而賠錢，各級(jí)經(jīng)銷商采購(gòu)以需求為導(dǎo)向，極少儲(chǔ)肥，從而造成社會(huì)庫(kù)存低位，這也將影響今年冬季備肥時(shí)期的需求。

4、下游需求

從農(nóng)業(yè)需求看，按照往年傳統(tǒng)，春節(jié)過(guò)后國(guó)內(nèi)春耕備肥將會(huì)陸續(xù)展開(kāi)，但由于年后疫情影響，各地物流緊張，雖然廠家預(yù)收訂單較多，鄉(xiāng)鎮(zhèn)等基層鋪貨難以有效展開(kāi)，導(dǎo)致廠家?guī)齑娣e壓現(xiàn)象普遍。為了確保春耕工作，不誤農(nóng)時(shí)，各級(jí)政府部門紛紛下發(fā)相關(guān)利好政策。國(guó)家相關(guān)部門要求要有力有序有效推動(dòng)化肥及其原輔料生產(chǎn)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，相關(guān)企業(yè)要優(yōu)先保障化肥生產(chǎn)所需煤炭、天然氣等原料供應(yīng)，努力增加春耕前化肥產(chǎn)量，尤其是要保障化肥等農(nóng)資及原輔料運(yùn)輸暢通。從政策面來(lái)看，逐漸引導(dǎo)化肥上下游企業(yè)盡快復(fù)工，解決各項(xiàng)銷售、運(yùn)輸?shù)纫幌盗袉?wèn)題，以便保障春耕用肥。在此情況下，尿素運(yùn)輸?shù)玫捷^大改善，跨省運(yùn)輸明顯好轉(zhuǎn)，也為尿素企業(yè)去庫(kù)存起到積極推動(dòng)。

尿素下游主要為農(nóng)業(yè)需求，其中夏季用肥需求占到總農(nóng)需的60%左右，而且今年企業(yè)在出口數(shù)量明顯萎縮的情況下去庫(kù)明顯，也從側(cè)面反映出在政策影響下，今年農(nóng)業(yè)需求較為旺盛的局面。不過(guò)，5月以來(lái)全國(guó)尿素廠家的預(yù)收訂單天數(shù)偏低，僅個(gè)別地區(qū)5月下旬之后有反彈。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部農(nóng)情調(diào)度，截至6月11日，全國(guó)已收獲冬小麥過(guò)7成，其中江蘇過(guò)9成、陜西過(guò)7成、山東過(guò)5成、山西過(guò)4成、河北過(guò)2成。前期干旱的河南、安徽、山東、河北等地已經(jīng)普遍迎來(lái)降雨，而隨著麥?zhǔn)盏耐七M(jìn)，輪作區(qū)玉米播種也陸續(xù)展開(kāi)。據(jù)悉當(dāng)前華北東部、黃淮、西北地區(qū)東南部大部夏玉米處于播種出苗階段。也正是隨著終端播種用肥的啟動(dòng)、展開(kāi)，從生產(chǎn)、流通角度，也意味著旺季需求的掃尾或者結(jié)束。

全國(guó)農(nóng)業(yè)尿素消費(fèi)的高峰已過(guò)，后續(xù)農(nóng)業(yè)剛性需求將邊際遞減，盡管農(nóng)業(yè)用肥尚未結(jié)束，但多數(shù)貿(mào)易商保持按需采購(gòu)的模式，未來(lái)需求將呈現(xiàn)區(qū)域性、分散的、零星的特點(diǎn)，很難形成需求的疊加。而下半年為農(nóng)業(yè)需求淡季，因此需求集中釋放的局面恐難再現(xiàn)。雖然8-9月為秋小麥備肥及用肥時(shí)期，但主要集中在安徽及河南等局部地區(qū)，其他趨于秋季用肥量偏弱。關(guān)注11-12月份冬儲(chǔ)備肥情況。

從工業(yè)需求看，今年以來(lái)整體一般，板材需求一直無(wú)起色，復(fù)合肥相對(duì)較好，由于復(fù)合肥下游也為農(nóng)需，因此需求也集中在上半年。今年春節(jié)后，受到疫情的影響，復(fù)合肥行業(yè)的開(kāi)工率在2月7日降至歷史性低位，最低到15.4%，低于2019年同期的25%。底部短暫停留后，復(fù)合肥工廠在政府部門的引導(dǎo)下，陸續(xù)復(fù)工、復(fù)產(chǎn)，加之農(nóng)業(yè)的集中備肥，復(fù)合肥開(kāi)工率在2、3月份加速上行，并于3月底以61%的開(kāi)工率創(chuàng)下近三年的新高。

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春季市場(chǎng)掃尾后，夏季需求釋放并不集中，加上原料價(jià)格疲軟，復(fù)合肥生產(chǎn)企業(yè)原料儲(chǔ)備謹(jǐn)慎，多隨用隨采。在交投疲軟的前提下，場(chǎng)內(nèi)檢修裝置增多，復(fù)合肥企業(yè)開(kāi)工率從4月中旬67.83%的高位回落至6月中旬的40.71%。對(duì)于復(fù)合肥來(lái)講，6月份正值夏季向秋季過(guò)渡的空檔期，高氮肥生產(chǎn)進(jìn)入尾聲，多數(shù)肥企保持合理產(chǎn)銷，為避免庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，復(fù)合肥開(kāi)工率持續(xù)下滑。截至6月18日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)復(fù)合肥裝置開(kāi)工率在40.71%，較前一周開(kāi)工率下滑0.88%，較去年同期增加1.39%。從復(fù)合肥開(kāi)工率走勢(shì)圖來(lái)看，每年復(fù)合肥開(kāi)工多集中在3-5月份及7-10月份。其中3-5月份多為高氮肥的生產(chǎn)，對(duì)尿素需求較大，生產(chǎn)高氮肥對(duì)尿素的需求量占全年的50%左右；而7-10月份生產(chǎn)秋季用肥又以高磷肥為主，而在后期高磷肥生產(chǎn)階段中，對(duì)于氮含量配方需求有限，氯化銨等小氮肥在成本優(yōu)勢(shì)下將替代部分尿素用量，對(duì)尿素工業(yè)需求形成一定利空，下半年或復(fù)合肥需求或難以對(duì)尿素市場(chǎng)形成支撐。

同屬尿素行業(yè)下游，三聚氰胺市場(chǎng)表現(xiàn)遠(yuǎn)不如復(fù)合肥市場(chǎng)。從價(jià)格上看，三聚氰胺價(jià)格已經(jīng)連續(xù)兩年走低。從利潤(rùn)上看，當(dāng)前三聚氰胺生產(chǎn)利潤(rùn)基本是四年來(lái)最低。三聚氰胺行業(yè)深陷虧損，其開(kāi)工率跟隨虧損幅度變化。尿素采購(gòu)價(jià)格走高，企業(yè)虧損加深，被動(dòng)的下調(diào)開(kāi)工率，主動(dòng)消費(fèi)的意愿并不強(qiáng)。特別是進(jìn)入5月份之后，傳統(tǒng)消費(fèi)淡季表現(xiàn)更為明顯，南方進(jìn)入梅雨季節(jié)，部分地區(qū)持續(xù)降雨，影響部分下游工廠正常生產(chǎn)，內(nèi)需整體呈萎縮態(tài)勢(shì)。截至6月中旬，國(guó)內(nèi)三聚氰胺企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷率57.39%，環(huán)比下降1.24%，同比下降1.48%。另外，受全球公共衛(wèi)生事件影響，中國(guó)三聚氰胺出口情況受到明顯抑制。預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)三聚氰胺市場(chǎng)需求層面難有明顯改觀，難對(duì)尿素市場(chǎng)形成有效支撐。

來(lái)源：金聯(lián)創(chuàng)

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板材市場(chǎng)方面，受疫情影響，今年板材廠開(kāi)工率較往年同期開(kāi)工率下降，且推遲開(kāi)工近1個(gè)月。下游房地產(chǎn)、裝修等行業(yè)回暖緩慢，需求低迷也放緩了板廠的開(kāi)工回升速度，雖然生產(chǎn)延續(xù)但受制于成品銷售的壓力以及局部環(huán)保的影響，開(kāi)工負(fù)荷并不是太高，采購(gòu)意愿不強(qiáng)。特別是海外疫情持續(xù)擴(kuò)散，各國(guó)封國(guó)措施下，大大地影響了板材出口。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年第一季度中國(guó)膠合板出口量為185萬(wàn)立方米，總價(jià)值7.876億美元，出口量和出口額分別較去年同期減少85%和82%。出口量下降，成品庫(kù)存積壓，板廠開(kāi)工率較長(zhǎng)時(shí)間維持低位，整體對(duì)尿素的需求量同比下降。未來(lái)2-3年，板材行業(yè)將會(huì)面臨升級(jí)轉(zhuǎn)型，對(duì)尿素的需求穩(wěn)中下降。

三、市場(chǎng)評(píng)估與展望

整體來(lái)看，供應(yīng)端來(lái)看，原料價(jià)格的下降使得國(guó)內(nèi)尿素生產(chǎn)成本低于往年，雖然6月工廠將集中進(jìn)入檢修季，日產(chǎn)量或有下降，但隨著檢修裝置復(fù)產(chǎn)，疊加下半年多頭新裝置投產(chǎn)，預(yù)計(jì)下半年供應(yīng)壓力較大。出口方面，盡管國(guó)內(nèi)價(jià)格已經(jīng)在走低，但同伊朗相比，價(jià)差仍舊偏高，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯。疊加原油價(jià)格處于低位，海外氣頭尿素同樣因?yàn)樵蟽r(jià)格走低成本下移，在生產(chǎn)尿素效益相對(duì)較好的背景下，今年出口尿素難度或會(huì)增加。下游需求方面，全國(guó)農(nóng)業(yè)尿素消費(fèi)的高峰已過(guò)，后續(xù)農(nóng)業(yè)剛性需求將邊際遞減，盡管8-9月為秋小麥備肥及用肥時(shí)期，但主要集中在安徽及河南等局部地區(qū)，未來(lái)需求將呈現(xiàn)區(qū)域性、分散的、零星的特點(diǎn)，很難形成需求的疊加。高氮復(fù)合肥生產(chǎn)集中在上半年，目前需求已經(jīng)明顯走弱，下半年復(fù)合肥需求或難以對(duì)尿素市場(chǎng)形成推動(dòng)。三聚氰胺行業(yè)自身虧損嚴(yán)重，主動(dòng)擴(kuò)大尿素消費(fèi)的動(dòng)力不足，板材行業(yè)受環(huán)保、出口疲弱等因素，開(kāi)工率較長(zhǎng)時(shí)間維持低位，整體對(duì)尿素的需求量同比下降，未來(lái)將會(huì)面臨升級(jí)轉(zhuǎn)型，對(duì)尿素的需求穩(wěn)中下降。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)供需基本面依然過(guò)剩，下半年期價(jià)或仍趨弱。關(guān)注11-12月份復(fù)合肥企業(yè)采購(gòu)情況和四季度冬儲(chǔ)備貨情況。