一、行情回顧

圖1：滬鉛指數(shù)走勢(shì) 單位：元/噸

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，長(zhǎng)安期貨

圖2：LME鉛走勢(shì) 單位：美元/噸

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，長(zhǎng)安期貨

6月鉛價(jià)小幅回撤后拉升，滬鉛指數(shù)最高達(dá)到14900，除了宏觀層面寬松的政策刺激外，再生鉛供應(yīng)偏緊，汽車市場(chǎng)回暖，基本面也有一定的帶動(dòng)作用。

二、基本面支撐減弱

（一）鉛精礦加工費(fèi)持穩(wěn)，港口庫(kù)存低位

據(jù)上海有色網(wǎng)，上周國(guó)產(chǎn)50品位鉛精礦主流成交價(jià)格在2000-2300元/金屬噸，進(jìn)口TC報(bào)價(jià)多在140-150美元/干噸，加工費(fèi)基本平穩(wěn)。6月24日統(tǒng)計(jì)進(jìn)口鉛精礦到港量為0.9萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.98萬(wàn)噸，鉛精礦港口庫(kù)存保持相對(duì)低位。

圖3：鉛精礦加工費(fèi)

資料來(lái)源：SMM，長(zhǎng)安期貨

圖4：進(jìn)口鉛精礦到港量 單位：萬(wàn)噸

資料來(lái)源：我的有色網(wǎng)，長(zhǎng)安期貨

（二）原生鉛煉廠有檢修，再生鉛產(chǎn)出恢復(fù)緩慢

ILZSG數(shù)據(jù)顯示，4月全球精煉鉛過(guò)剩2.96萬(wàn)噸，而去年同期為短缺2.75萬(wàn)噸。據(jù)SMM調(diào)研，6月24日當(dāng)周河南原生鉛煉廠開工率為60.6%，河南金利因設(shè)備故障影響2天產(chǎn)量；湖南原生煉廠開工率維穩(wěn)于45%；云南原生煉廠開工率為38%，保持不變。據(jù)我的有色網(wǎng)，7月有云南馳宏、郴州金貴銀等原生鉛企業(yè)檢修，多集中在上半月，約影響10000噸左右產(chǎn)量，7月供應(yīng)量料有所減少。

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廢電瓶貨源有限，價(jià)格偏堅(jiān)挺。據(jù)SMM調(diào)研，上周山東地區(qū)電動(dòng)廢電瓶成交于7900元/噸，汽車白殼廢電瓶成交價(jià)持穩(wěn)于7150元/噸，安徽地區(qū)電動(dòng)廢電瓶成交價(jià)上漲50元/噸至7900元/噸，汽車白殼廢電瓶成交價(jià)上漲50元/噸至7250元/噸。廢電瓶?jī)r(jià)格居高，再生冶煉廠利潤(rùn)微薄，企業(yè)開工積極性較差，小型煉廠開工率偏低。6月底安徽再生鉛持證煉廠開工率在45%左右，相較于6月中有一定提升，因安徽大華檢修后復(fù)產(chǎn)；河南再生鉛持證煉廠開工率在51%左右，江蘇基本在53%上下，開工率波動(dòng)較小；貴州再生鉛持證煉廠開工率也有上調(diào)，因貴州金龍檢修完成。

庫(kù)存方面，6月上海期貨交易所鉛期貨庫(kù)存有所抬升，截止7月1日達(dá)到16887噸，相對(duì)于4月底的5000噸左右，增幅較大。截止6月24日上期所總庫(kù)存為2.33萬(wàn)噸，較5月也有明顯增加。6月LME鉛庫(kù)存減少8725噸至67425噸，當(dāng)前處于偏低水平上。6月LME0-3現(xiàn)貨貼水在10美元/噸左右，貼水幅度較5月有所收窄。

圖5：上期所鉛庫(kù)存 單位：噸

資料來(lái)源：WIND，長(zhǎng)安期貨

圖6：LME鉛庫(kù)存 單位：噸

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（三）下游需求平淡，宏觀環(huán)境偏暖

據(jù)我的有色網(wǎng)調(diào)研，5月蓄電池企業(yè)開工率處于相對(duì)高位，而6月因利潤(rùn)受到壓縮，預(yù)計(jì)開工率小幅下滑。同時(shí)，6、7月是南方地區(qū)雨季，消費(fèi)需求不振，部分鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)近期收緊產(chǎn)量，逐步降低前期促銷優(yōu)惠力度，有意上調(diào)新電池價(jià)格，電動(dòng)二輪車鉛酸蓄電池暫無(wú)較大改善。據(jù)乘聯(lián)會(huì)，6月氣溫快速升高，車市進(jìn)入傳統(tǒng)淡季月份，且3-5月剛需以及之前被抑制的需求基本得到釋放，6月零售銷量將季節(jié)性回落。6月國(guó)內(nèi)絕大部分學(xué)生已經(jīng)返校復(fù)課，城市家庭購(gòu)車代步的需求動(dòng)力減弱，車市環(huán)比增長(zhǎng)動(dòng)力減弱。中汽協(xié)預(yù)計(jì)，6月汽車銷量228萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)4%，同比增長(zhǎng)11%。

宏觀環(huán)境來(lái)看，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)處于疫情沖擊后的緩慢恢復(fù)期，各國(guó)寬松刺激政策效果顯現(xiàn)。美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)人口增加480萬(wàn)，大幅好于預(yù)期，前值為269.9萬(wàn)。美國(guó)6月Markit制造業(yè)PMI回升至49.6，歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI回升至46.9；此外，就業(yè)市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)等也不同程度回暖。中國(guó)6月制造業(yè)PMI為50.9，環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和原材料庫(kù)存指數(shù)均有一定程度的上升，生產(chǎn)活動(dòng)繼續(xù)恢復(fù)。自無(wú)限量QE以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表在6月上旬最高升至7.17萬(wàn)億美元，6月會(huì)議紀(jì)要重申，將致力于動(dòng)用所有工具來(lái)支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)。中國(guó)央行7月1日起下調(diào)再貸款再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。各國(guó)央行釋放大量流動(dòng)性，市場(chǎng)存在一定的通脹預(yù)期，對(duì)于大宗商品價(jià)格有一定支撐。

圖7：汽車產(chǎn)銷量 單位：輛

資料來(lái)源：WIND，長(zhǎng)安期貨

圖8：中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù) 單位：%

資料來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)局，長(zhǎng)安期貨

三、行情展望

6月鉛價(jià)小幅回撤后拉升，除了宏觀層面寬松的政策刺激外，再生鉛供應(yīng)偏緊，汽車市場(chǎng)回暖，基本面也有一定的帶動(dòng)作用。后市來(lái)看，鉛精礦供應(yīng)充足，國(guó)內(nèi)精鉛庫(kù)存抬升，且需求帶動(dòng)作用有限，鉛價(jià)上行動(dòng)力不足，短期有調(diào)整壓力。不過(guò)，鉛精礦港口庫(kù)存保持相對(duì)低位，7月上半月原生鉛煉廠有檢修，再生鉛供應(yīng)恢復(fù)較慢，鉛價(jià)調(diào)整幅度料將有限。

整體來(lái)看，短期鉛價(jià)面臨較大調(diào)整壓力，滬鉛指數(shù)關(guān)注14400附近支撐，前期多單可適當(dāng)減倉(cāng)，保護(hù)利潤(rùn)。僅供參考！