一、動(dòng)力煤市場行情回顧

（一）動(dòng)力煤期貨行情

2020上半年，動(dòng)力煤期貨市場呈現(xiàn)先跌后漲走勢。1月份，基本震蕩震蕩走勢，臨近春節(jié)主產(chǎn)區(qū)停產(chǎn)或放假煤礦數(shù)量增多，在產(chǎn)煤礦產(chǎn)量有限。下游電廠采購多以長協(xié)煤為主，對市場煤采購偏少。2月初到4月中旬，動(dòng)力煤期貨價(jià)格呈現(xiàn)下跌行情。產(chǎn)地復(fù)產(chǎn)進(jìn)程加快，煤炭供應(yīng)趨于寬松，而受疫情影響，下游各行業(yè)復(fù)工緩慢，需求持續(xù)偏弱。煤價(jià)不斷下跌，基于煤價(jià)將觸及政策性調(diào)控的預(yù)期，煤價(jià)開始止跌企穩(wěn)。隨著疫情得到控制，全國各行業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)。煤礦安全環(huán)保檢查，其中內(nèi)蒙古倒查20年的涉煤腐敗問題影響較大，煤炭產(chǎn)區(qū)增量有限。截止2020年6月22日，動(dòng)力煤期貨指數(shù)報(bào)收于545.4元/噸，較年初下跌9.8元/噸，跌幅1.76%。

（二）動(dòng)力煤現(xiàn)貨行情

2020上半年，動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格也是呈現(xiàn)先跌后漲。1月份，價(jià)格整體呈現(xiàn)偏穩(wěn)運(yùn)行。臨近春節(jié)假期煤礦陸續(xù)停產(chǎn)放假，下游補(bǔ)庫需求不大，電廠基本維持長協(xié)采購。2月份，價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)中有漲。由于煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)延遲，導(dǎo)致煤價(jià)呈現(xiàn)小幅上漲。3月份到5月初，煤價(jià)呈現(xiàn)一路下跌。由于政策性保供推動(dòng)煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)行加快，3月底，全國大部分煤礦基本復(fù)產(chǎn)復(fù)工，煤炭供應(yīng)偏寬松。下游需求回升緩慢，日耗一直不溫不火。5月初，主流現(xiàn)貨煤價(jià)跌至470元/噸，觸及政策性調(diào)控，煤價(jià)開始止跌企穩(wěn)，之后開始迅速回升。在經(jīng)歷一波上漲之后，目前煤價(jià)相對穩(wěn)定。截止2020年6月22日，秦皇島港動(dòng)力煤（Q5500V28S0.5）價(jià)格為570元/噸，較年初上漲17元/噸，漲幅3.07%。

二、動(dòng)力煤產(chǎn)業(yè)鏈分析

（一）動(dòng)力煤產(chǎn)量與供需

1．動(dòng)力煤產(chǎn)量

2020年1-4月，動(dòng)力煤產(chǎn)量累計(jì)95208萬噸，較去年同期增加1919萬噸，增幅2.06%。2020年4月，動(dòng)力煤產(chǎn)量26718萬噸，環(huán)比減少1438萬噸，減幅5.11%；同比增加2255萬噸，增幅9.22%。今年前4個(gè)月動(dòng)力煤累計(jì)產(chǎn)量較去年同期增加，雖然疫情期間煤礦延遲復(fù)工，但是政府保供加快推進(jìn)煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)，所以3月份動(dòng)力煤產(chǎn)量環(huán)比同比均呈現(xiàn)明顯增加．4月份雖然個(gè)別地區(qū)因環(huán)保安全問題而減產(chǎn)停產(chǎn)，但是整體產(chǎn)量同比增加依舊明顯。受兩會以及環(huán)保影響，5、6月份動(dòng)力煤產(chǎn)量或繼續(xù)減少。目前煤炭供應(yīng)整體較為寬松，所以在下半年落后產(chǎn)能的退出與環(huán)保檢查的影響下，產(chǎn)量增幅將縮窄。

2．動(dòng)力煤行業(yè)消費(fèi)

2020年1-4月，電力行業(yè)累計(jì)消費(fèi)60173萬噸，同比減少5.42%；冶金行業(yè)累計(jì)消費(fèi)5113萬噸，同比減少1.67%；化工行業(yè)累計(jì)消費(fèi)6223萬噸，同比增加2.81%；建材行業(yè)累計(jì)消費(fèi)6944萬噸，同比減少13.88%；供熱行業(yè)累計(jì)消費(fèi)13528萬噸，同比增加4.37%；其他行業(yè)累計(jì)消費(fèi)10006萬噸，同比減少2.35%；行業(yè)合計(jì)累計(jì)消費(fèi)101987萬噸，同比減少3.92%。今年前4個(gè)月動(dòng)力煤行業(yè)消費(fèi)整體較去年同期呈現(xiàn)減少，主要減少月份在2、3月，受疫情影響該時(shí)段國內(nèi)各行業(yè)基本停產(chǎn)減產(chǎn)，所以消費(fèi)量較去年同期明顯減少。隨著各行業(yè)的復(fù)產(chǎn)，4月份消費(fèi)量明顯恢復(fù)，所以預(yù)計(jì)5、6月份乃至是下半年也將恢復(fù)到同期的水平，甚至超過同期水平。

（二）動(dòng)力煤進(jìn)出口量

2020年1-4月份，中國動(dòng)力(600482,股吧)煤累計(jì)進(jìn)口4006.17萬噸，較去年同期增加1691.01萬噸，增幅73.04%。2020年4月，中國動(dòng)力煤進(jìn)口1102.12萬噸，環(huán)比增加202.13萬噸，增幅22.46%；同比增加549.63萬噸，增幅99.48%。2020年1-4月，中國動(dòng)力煤累計(jì)出口40.31萬噸，較去年同期減少41.69萬噸，減幅50.84%。2020年4月，中國動(dòng)力煤出口0.6萬噸，環(huán)比減少32.04萬噸，減幅98.16%；同比減少12.4萬噸，減幅95.38%。今年前4個(gè)月動(dòng)力煤進(jìn)口大幅增加，主要是因?yàn)?月份大幅通過，而3、4月份進(jìn)口煤依舊大幅增加，因?yàn)楹Ｍ庖咔殡m然蔓延，但是對煤炭進(jìn)口影響不大，倒是出口受限比較嚴(yán)重。目前進(jìn)口煤限制比較嚴(yán)格，預(yù)計(jì)下半年進(jìn)口煤將呈現(xiàn)減少。

（三）動(dòng)力煤庫存

截止2020年6月19日，動(dòng)力煤港口庫存：環(huán)渤海三港（秦皇島港、曹妃甸港、京唐港）港口庫存1305.7萬噸，較年初減少145.4萬噸，減幅10.02%；其中秦皇島港庫存477萬噸，較年初減少83萬噸，減幅14.82%；曹妃甸港庫存342萬噸，較年初減少30.1萬噸，減幅8.09%；京唐港庫存486.7萬噸，較年初減少32.3萬噸，減幅6.22%。廣州港(601228,股吧)庫存235萬噸，較年初減少51萬噸，減幅17.83%。上半年動(dòng)力煤港口庫存整體呈現(xiàn)下跌，1月初到2月中，庫存呈現(xiàn)減少。臨近春節(jié)，產(chǎn)地陸續(xù)放假，火運(yùn)調(diào)入量相對前期減少，港口整體庫存處于呈現(xiàn)下滑。之后受疫情影響，煤炭運(yùn)輸受阻。2月中到4月底，庫存呈現(xiàn)增加。政府保供推進(jìn)煤礦復(fù)產(chǎn)，煤礦供應(yīng)趨于寬松，港口調(diào)入量增多，且下游需求偏弱，港口調(diào)出量減少。4月到6月下旬，庫存呈現(xiàn)減少。5月份大秦線鐵路檢修加上兩會前后產(chǎn)地煤礦環(huán)保檢查嚴(yán)格，所以港口調(diào)入量明顯減少。

截止2020年6月22日，六大電廠（浙電、上電、粵電、國電、大唐、華能）煤炭庫存總量為1583.41萬噸，較年初增加35.06萬噸，增幅為2.26%。年初到3月底，電廠煤炭庫存呈現(xiàn)持續(xù)增加，由于1月份由于春節(jié)，電廠提前補(bǔ)庫。2、3月遇上疫情，各行業(yè)基本處于停產(chǎn)減產(chǎn)狀態(tài)，行業(yè)用電明顯減少，所以電廠庫存消耗不多。六大電廠電煤庫存平均可用天數(shù)為25.09天，較年初增加5.15天，增幅為25.83%。此外，六大發(fā)電集團(tuán)平均日耗總量為63.1萬噸，較年初減少14.55萬噸，減幅18.74%。春節(jié)加上疫情，各行業(yè)處于停產(chǎn)減產(chǎn)狀態(tài)，使得電廠日耗跌至低位。下半年，電廠煤炭庫存以及日耗量大致走勢與往年相似，除非出現(xiàn)極端天氣或者煤炭供應(yīng)問題。

（四）國際動(dòng)力煤市場

截止2020年6月18日，歐洲ARA港動(dòng)力煤價(jià)格為44.38美元/噸，較年初下跌7.37美元/噸，跌幅14.24%；南非理查德港動(dòng)力煤價(jià)格為54.42美元/噸，較年初下跌23.98美元/噸，跌幅30.59%；澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤價(jià)格為50.5美元/噸，較年初下跌14.23美元/噸，跌幅21.98%。上半年國外主要港口動(dòng)力煤價(jià)格呈現(xiàn)下跌，主要受疫情影響，國內(nèi)外需求減弱，且動(dòng)力煤出口以及運(yùn)輸并沒有受到比較大的阻礙。

三、動(dòng)力煤上下游分析

（一）原煤

2020年1-5月份，全國累計(jì)原煤產(chǎn)量147130萬噸，同比增長0.9%，增速較前4月收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)。2020年5月份，全國原煤產(chǎn)量31884萬噸，同比小幅下降0.1%，同比增速由增轉(zhuǎn)降。從環(huán)比來看，較4月份的32212萬噸減少328萬噸，下降1.0%。5月份，日均產(chǎn)量1029萬噸，比4月份減少45萬噸。前5月原煤產(chǎn)量較去年同期呈現(xiàn)增加，由于3月份呈現(xiàn)大幅增加，政策性保證煤炭能源正常供應(yīng)，推動(dòng)疫情期間煤礦的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，導(dǎo)致煤炭產(chǎn)量大幅的增加，創(chuàng)近幾年以來月度產(chǎn)量的新高。之后由于煤炭供應(yīng)較為寬松，而下游需求恢復(fù)緩慢，導(dǎo)致供過于求煤價(jià)下降，之后煤礦由于庫存壓力，而有小幅減少，以及個(gè)別的安全檢查而短暫的減產(chǎn)停產(chǎn)。5月份因兩會的召開，對于環(huán)保監(jiān)察比較嚴(yán)格，部分地區(qū)限產(chǎn)停產(chǎn)情況比較嚴(yán)重，所以4、5月份原煤產(chǎn)量呈現(xiàn)遞減。

（二）電力行業(yè)

2020年1-5月份，全國絕對發(fā)電量27325.3億千瓦時(shí)，同比減少483.9億千瓦時(shí)，減幅1.74%。其中，全國火力絕對發(fā)電量20009.8億千瓦時(shí)，同比減少399億千瓦時(shí)，減幅1.96%；水力絕對發(fā)電量3557.8億千瓦時(shí)，同比減少444.9億千瓦時(shí)，減幅11.11%。2020年5月，全國絕對發(fā)電量5932.4億千瓦時(shí)，同比增加6.14%；火力絕對發(fā)電量4234.8億千瓦時(shí)，同比增加10.55%；水力絕對發(fā)電量857.6億千瓦時(shí)，同比減少16.34%。今年前5月無論是全國絕對發(fā)電量還是水火發(fā)電均呈現(xiàn)減少，主要影響因素是疫情。隨著疫情得到控制，下半年各行業(yè)會加速發(fā)展，對于電力的需求也會相應(yīng)的增加。

2020年1-5月份，全社會累計(jì)用電量27197億千瓦時(shí)，同比減少2.8%。2020年5月份，全社會用電量5926億千瓦時(shí)，同比增加4.6%。今年前5月，受疫情影響，全社會用電量較去年同期有所減少，但是從單月的來看，4月份開始全社會用電量開始在回升。隨著各行逐漸穩(wěn)定生產(chǎn)，預(yù)計(jì)下半年社會用電量將持續(xù)增加。

四、總結(jié)與展望

2020年上半年，動(dòng)力煤期價(jià)呈現(xiàn)探低回升走勢。受春節(jié)假期以及疫情期間，各行業(yè)處于休假停產(chǎn)中，所以對于電力的需求明顯減少，但是這種情況在4月份還是有明顯改善。疫情期間，政府保證煤炭的供應(yīng)，推動(dòng)煤礦的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，3月底全國煤礦基本復(fù)工復(fù)產(chǎn)，煤炭的供應(yīng)也趨于寬松。由于供過于求，導(dǎo)致煤價(jià)不斷下跌。在觸及煤價(jià)調(diào)控區(qū)域后，煤價(jià)開始止跌企穩(wěn)。4月份疫情得到控制，各行業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，行業(yè)用電量也開始恢復(fù)，帶動(dòng)電廠日耗的上升以及煤炭庫存的消耗。5月份受兩會影響，產(chǎn)地環(huán)保安全比較嚴(yán)格。雖然兩會結(jié)束后，但是環(huán)保檢查依舊沒有放松，尤其是在內(nèi)蒙以及陜西產(chǎn)地。內(nèi)蒙古宣布倒查20年內(nèi)煤炭領(lǐng)域違法違規(guī)問題，該專項(xiàng)整治影響還在持續(xù)；陜西則是因?yàn)槊旱V安全事故的持續(xù)影響。

2020年下半年，部分產(chǎn)地仍因各種因素管控力度加大，這或?qū)⒂绊懢植康貐^(qū)后續(xù)煤炭的供應(yīng)。目前各行業(yè)在疫情得到控制之后逐漸回歸到正常的生產(chǎn)中，預(yù)計(jì)后市對于電量的需求將繼續(xù)增加。因南方降雨增加過多，受泄洪影響，水電出力有所下降，未來一段時(shí)間火電廠日耗預(yù)計(jì)相對穩(wěn)定。3月底開始，進(jìn)口煤政策收緊，雖然沒有直接表現(xiàn)在4月份的進(jìn)口量上，但是在后續(xù)的月份里將逐漸得到體現(xiàn)。

綜上所述，首先，由于產(chǎn)地環(huán)保以及安全問題等因素的影響，下半年煤炭供應(yīng)增速減弱甚至是減少；其次，進(jìn)口煤政策縮緊，下半年進(jìn)口煤將呈現(xiàn)減少。最后，各行業(yè)回歸正常生產(chǎn)，下半年經(jīng)濟(jì)或加速發(fā)展，將會帶動(dòng)各行業(yè)的發(fā)展，行業(yè)用電需求將增加。即將迎來夏季用電高峰期，且近期產(chǎn)地管控力度較大，或?qū)⒂瓉硪徊q勢。預(yù)計(jì)下半年動(dòng)力煤將呈現(xiàn)先漲后跌再漲的寬幅震蕩走勢。建議鄭煤期貨指數(shù)運(yùn)行區(qū)間在490-570元/噸。