股指

【市場要聞】

1、發(fā)改委、央行等17部門出臺25條措施健全支持中小企業(yè)發(fā)展制度，建立和保障促進中小企業(yè)發(fā)展的長效機制，提出綜合運用支小再貸款、再貼現(xiàn)、差別存款準備金率等貨幣政策工具，引導商業(yè)銀行增加小微企業(yè)信貸投放；進一步疏通利率傳導渠道，確保LPR有效傳導至貸款利率。

2、中央再提“不將房地產作為短期刺激經濟手段”，要求堅持穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期，因城施策、一城一策，從各地實際出發(fā)，采取差異化調控措施，及時科學精準調控，確保房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展。要實施好房地產金融審慎管理制度，穩(wěn)住存量、嚴控增量，防止資金違規(guī)流入房地產市場。

3、國務院副總理胡春華在江蘇連云港督導穩(wěn)外貿穩(wěn)外資工作時強調，高質量共建“一帶一路”，穩(wěn)住外貿外資基本盤；實施好外商投資法及其配套條例；確保各項紓困措施直達企業(yè)，支持新業(yè)態(tài)新模式加快發(fā)展。

4、發(fā)改委要求全力做好下半年穩(wěn)就業(yè)保就業(yè)有關工作，加大各方面對就業(yè)的支持力度，用好用足抗疫特別國債和地方政府專項債券，重點支持帶動就業(yè)能力強的補短板項目；全面強化就業(yè)優(yōu)先政策，注重財政、貨幣、金融、貿易等經濟政策與就業(yè)政策的銜接配套、協(xié)調聯(lián)動。

【觀點】短期看，期指經過上周五大跌之后跌勢可能放緩，但仍將維持偏弱格局。中長期看，雖然國際疫情持續(xù)發(fā)展，并伴隨歐美國家的復工再度出現(xiàn)反復，但整體看經濟并未停滯，同時國內經濟恢復勢頭加快，疊加政策推動，期指中長期仍維持偏多思路。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：下跌。唐山普方坯3420（0）；螺紋下跌，杭州3690（-20），北京3740（0），廣州4000（0）；熱卷下跌，上海3930（-20），天津3860（0），樂從3950（0）；冷軋維持，上海4300（0），天津4280（0），樂從4360（0）。

2、利潤：維持。即期生產普方坯盈利143，螺紋毛利122，熱卷毛利272，電爐毛利-129。

3、基差：維持。杭州螺紋（未折磅）10合約-87，01合約70；上海熱卷10合約139，01合約303。

4、供給：回升。7.24螺紋383（0），熱卷330（4），五大品種1088（8）。

5、需求：建材成交量18.3（-2.6）萬噸。

6、庫存：延續(xù)積累。7.24螺紋社855（13），廠庫343（12）；熱卷社庫272（3），廠庫113（5）；五大品種整體庫存2201（37）。

7、總結:隨著各地走出超長雨季，從華南往北，被壓制的需求將逐步釋放，從而帶來供需的邊際改善和庫存去化，同時看好下半年需求回歸，維持上行趨勢觀點。但市場近期對庫存延續(xù)積累、部分城市地產政策加嚴、流動性政策邊際收緊、中美摩擦升級等風險表示擔憂，情緒影響可能可能擴大價格波動。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦下跌。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠948（0），日照金布巴766（-10），日照PB粉840（-10），62%普氏109.55（-1.65）；張家港廢鋼2400（0）。

2、利潤：維持。PB粉20日進口利潤94。

3、基差：擴大。PB粉09合約97，01合約179；金布巴粉09合約39，01合約121。

4、供給：7.19澳巴19港發(fā)貨量2420（93），45港到港量2556（211）。

5、需求：7.17，45港日均疏港量311（-5），64家鋼廠日耗61.82（-1.7）。

6、庫存：7.17，45港11047（169），64家鋼廠進口礦1613（-63），可用天數(shù)23（-1）。

7、總結：螺礦比重回低位，基差維持，存貨利潤回升，整體估值偏高。鋼廠產能利用率、日耗和疏港均處出現(xiàn)回落，但廠庫、可用天數(shù)下降，港庫積累，同時壓港現(xiàn)象加重。整體庫存仍處低位，但邊際驅動轉弱，關注粉礦緊缺的替代變化，整體方向仍將跟隨成材運行。關注二季度報發(fā)布。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200元，噸焦炭利潤300元。

價格：澳洲二線焦煤98.75美元，折盤面858元，一線焦煤121.5美元，折盤面978，內煤價格1230元；焦化廠焦炭出廠折盤面1950-2000元左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產能利用率78.94%（+0.31%）；全國樣本焦化廠產能利用率79.98%（+0.12%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存294.87（+7.16）萬噸，煉焦煤港口庫存509（-21），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1578.76（-6.09）萬噸；焦化廠焦炭庫存48.63（+1.04）萬噸，港口焦炭庫存262（-8.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存492.28（-3.52）萬噸。

總結：估值上看，目前焦炭現(xiàn)貨估值高估，焦煤現(xiàn)貨估值高估；驅動上看，需求端，鋼廠生產仍較為積極，產量處于高位；對于焦炭來講，雖然目前的供需面好于2019年，但隨著焦化新產能投放，焦炭供給將增加，需求則傾向于緩慢下降。同時，焦化廠焦炭庫存持續(xù)累積，鋼廠焦炭庫存大幅高于往年，焦炭現(xiàn)貨仍有較大的下行壓力。目前焦炭合約基本平水，價格恐面臨回調壓力。對于焦煤來講，國內供給正常，但進口端受阻，澳煤進口量有望繼續(xù)收縮，蒙煤通關量依舊處于低位，恢復仍需時間，短期內供需邊際有望繼續(xù)改善，繼續(xù)關注外煤進口情況。只要煉焦煤進口量沒有出現(xiàn)較大幅度的下降，煉焦煤供過于求的格局不改，否則價格有較強支撐。

動力煤

利潤：噸精煤利潤200元，噸焦炭利潤300元。

價格：澳洲二線焦煤98.75美元，折盤面858元，一線焦煤121.5美元，折盤面978，內煤價格1230元；焦化廠焦炭出廠折盤面1950-2000元左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產能利用率78.94%（+0.31%）；全國樣本焦化廠產能利用率79.98%（+0.12%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存294.87（+7.16）萬噸，煉焦煤港口庫存509（-21），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1578.76（-6.09）萬噸；焦化廠焦炭庫存48.63（+1.04）萬噸，港口焦炭庫存262（-8.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存492.28（-3.52）萬噸。

總結：估值上看，目前焦炭現(xiàn)貨估值高估，焦煤現(xiàn)貨估值高估；驅動上看，需求端，鋼廠生產仍較為積極，產量處于高位；對于焦炭來講，雖然目前的供需面好于2019年，但隨著焦化新產能投放，焦炭供給將增加，需求則傾向于緩慢下降。同時，焦化廠焦炭庫存持續(xù)累積，鋼廠焦炭庫存大幅高于往年，焦炭現(xiàn)貨仍有較大的下行壓力。目前焦炭合約基本平水，價格恐面臨回調壓力。對于焦煤來講，國內供給正常，但進口端受阻，澳煤進口量有望繼續(xù)收縮，蒙煤通關量依舊處于低位，恢復仍需時間，短期內供需邊際有望繼續(xù)改善，繼續(xù)關注外煤進口情況。只要煉焦煤進口量沒有出現(xiàn)較大幅度的下降，煉焦煤供過于求的格局不改，否則價格有較強支撐。

原油

周五國際油價集體走高，NYMEX原油期貨收漲0.66%報41.34美元/桶，周漲1.45%；布油漲0.02%報43.32美元/桶

周度走勢看，道指跌0.76%，終結三周連漲走勢；納指跌1.33%，連跌兩周；標普500指數(shù)跌0.28%。英國富時100指數(shù)周跌2.65%。

總結

BRENTM1-M2為-0.45，BRENTM2-M3=-0.40，WTIM1-M2為-0.16，WTIM2-M3為-0.19

brent月差周度在走弱，價差回到5月下旬到狀態(tài)，wti月差周度也在走弱。WTIBRENT價差為-2.02，brent表現(xiàn)比wti弱，brentdubai價差為0.61。ICE柴油-brent為6.45，ice柴油裂解為6.96，裂解周度走弱，wti汽油-原油為12.67，裂解周度走強。wti燃油-原油為11.47，裂解周度走弱。

sc（m+4）對比阿曼進口利潤為-17元/桶

歐美股市上周全線下跌。政治關系日益緊張，以及美國新冠病毒疫情持續(xù)蔓延和就業(yè)數(shù)據不佳施壓市場，原油也跟隨股票波動。原油月差也趨弱。供給方面收著，而需求憂慮的情況下，又展開了震蕩，預計健康的上行需要需求的堅挺來打開價格的上行空間，需要時間換空間

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素、甲醇企穩(wěn)，液氨回落。

尿素：山東1655（日+15，周+10），東北1610（日+0，周+0），江蘇1660（日+10，周-15）；

液氨：山東2250（日-50，周-330），河北2308（日+0，周-375），河南2260（日+0，周-125）；

甲醇：西北1340（日+0，周-75），華東1660（日-10，周-5），華南1645（日-3，周-20）。

2.期貨市場：期貨上行，基差收斂，月差拉大。

期貨：9月1640（日+9，周+112），1月1571（日+5，+57），5月1597（日+7，周+38）；

基差：9月15（日+6，周-102），1月84（日+10，周-47），5月58（日+8，周-28）；

月差：9-1價差69（日+4，周+55），1-5價差-26（日-2，周+19）。

3.價差：合成氨加工費上行；尿素/甲醇價差高位；產銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費357（日+44，周+200），尿素-甲醇-5（日+25，周+15）；山東-東北45（日+15，周+10），山東-江蘇-5（日+5，周+25）。

4.利潤：尿素利潤下行企穩(wěn)；復合肥及三聚氰胺利潤轉上行。

華東水煤漿398（日+0，周-32），華東航天爐293（日+10，周-15），華東固定床199（日+10，周-22）；西北氣頭100（日+0，周+0），西南氣頭-16（日+0，周+0）；硫基復合肥210（日-2，周-1），氯基復合肥290（日-1，周+1），三聚氰胺-658（日+5，周+70）。

5.供給：開工及日產略降，同比偏高。

截至2020/7/24，尿素企業(yè)開工率75.6%(環(huán)比-0.4%，同比+9.4%)，其中氣頭企業(yè)開工率73.7%(環(huán)比-4.9%，同比-3.4%)；日產量15.8萬噸(環(huán)比-0.1萬噸，同比+1.2萬噸）。

6.需求：秋肥需求漸起，工業(yè)需求平淡。

尿素工廠：截至2020/7/24，預收天數(shù)4.6天(環(huán)比-0.1天)。

復合肥：截至2020/7/24，開工率44.6%（環(huán)比+0.9%，同比+0.8%），庫存82.5萬噸（環(huán)比+3.3萬噸，同比-10.3萬噸）。

人造板：地產當月數(shù)據增速轉正，竣工好于新開工，關注7月數(shù)據；板廠正常生產。

三聚氰胺：截至2020/7/24，開工率45.9%（環(huán)比-5.2%，同比-2.4%）。

7.庫存：工廠庫存持續(xù)去化，同比偏低；港口庫存低位。

截至2020/7/24，工廠庫存34.8萬噸，（環(huán)比-2.6萬噸，同比-12.0萬噸）；港口庫存9.6萬噸，（環(huán)比-1.7萬噸，同比-7.7萬噸）。

8.總結：

上周五尿素期貨連續(xù)三個交易日收在舊價格區(qū)間之上，并且三個交易日內，在供需格局沒有明確邊際好轉的情況下，尿素盤面估值修復已經到合理略高的水平。眼下隨著基差的修復以及交割日臨近，市場博弈的主要內容變?yōu)槿径饶┩拘枨蟮淖C實/證偽。基于需求的慣性大于供應，我們仍維持尿素作為多頭配置的觀點，具體策略見報告《更進一杯酒，關外無故舊——尿素策略追蹤》。

油脂油料

1、期貨價格

7.20-24當周，DCE豆粕9月豆粕3000元/噸，漲99元，夜盤收于3049元/噸，漲49元。棕櫚油9月5702元/噸，漲268元，夜盤收于5736元/噸，漲34元。豆油9月6230元/噸，漲106元，夜盤收于6204元/噸，跌26元；CBOT大豆11月合約收盤至899美分/蒲，漲3美分/蒲。BMD棕櫚油10月主力合約反彈6.15%。

2、成交

7.20-24當周，豆粕成交156萬噸，前一周181萬噸，去年同期60萬噸；豆油成交39.84萬噸，前一周19.54萬噸，基差32.38萬噸。豆粕基差承壓態(tài)勢逐步好轉，m2009合約基差華東地區(qū)部分企業(yè)m2009合約8-9月提貨基差0-40元/噸，m21010(華東，20-60)及m2105(華東，20/50)基差堅挺。

3、壓榨

7.24當周，大豆周度壓榨量195.53萬噸，前一周206.35萬噸，預計本周196萬噸，下周205萬噸；截止7.17當周，港口大豆585.86萬噸（上周562.6），已經連續(xù)9周恢復至5年同期均值之上水平。豆粕連續(xù)2周回落87.9萬噸，（上周92.19），最近4周豆粕庫存在5年同期均值附近上下徘徊。豆油持續(xù)累庫至119.68萬噸（上周118.88），最近四周累庫節(jié)奏放緩，逐步接近5年同期均值水平。

1、基本面信息

（1）7月25日，外交部發(fā)言人汪文斌就美方進入中國駐休斯敦總領館答記者問。對于美方強行進入中國駐休斯敦總領館館舍的行徑，中方表示強烈不滿和堅決反對，已提出嚴正交涉。中方將就此作出正當和必要反應。

（2）7月26日上午，大連市發(fā)布《關于全面開展新冠病毒核酸檢測工作的通告》；甘井子區(qū)大連灣街道劃定為高風險地區(qū)，離開大連需持7日內核酸陰性證明；大連此次疫情擴至東北三省及福建共計4個省7個城市（遼寧省大連市、鞍山市，吉林省長春市、四平市，黑龍江省鶴崗市、海倫市以及福建省福州市）。

（3）7月24日，農業(yè)農村部接到中國動物疫病預防控制中心報告，經重慶市動物疫病預防控制中心確診，在江津區(qū)珞璜高速公路服務區(qū)查獲的外省違規(guī)調運生豬中排查出非洲豬瘟疫情。查獲時，該批生豬共24頭，發(fā)病4頭，死亡1頭。

5、行情走勢分析

（1）國內豆粕價格依舊處于底部強支撐狀態(tài)，年后疫情、高到港、6月意向報告顯示豆粕上漲意愿較強，且最近資金在農產品板塊較為活躍，關注資金對豆粕行情的潛在推動。美國關閉中國駐休斯敦總領館事件引發(fā)市場擔憂中美經貿關系緊張的憂慮，豆粕每日小幅反彈跟隨；

（2）近2周國內植物油價格在BMD棕櫚油強勢反彈帶動下顯著上行，豆棕價差顯著收窄。

白糖

1、ICE原糖期貨周五收跌逾2%，因巴西7月糖產量跳升55%，這一全球最大產糖國的糖產量有望錄得紀錄高位。ICE10月原糖期貨收低0.28美分，或2.4%，結算價報每磅11.49美分。

2、鄭糖主力09合約周五跌39點至5075元/噸，持倉減1萬6千余手。夜盤繼續(xù)下跌27點，持倉增6百余手。主力持倉上，多減1千余手，空減1萬2千余手，其中多頭方光大增1千余手，國泰君安和宏源期貨各減1千余手?？疹^方，光大和摩根大通各增1千余手，而中糧和永安各減3千余手，東證減2千余手，中信、首創(chuàng)、信達和海通各減1千余手。01合約跌23點至4917，持倉增2千余手，主力持倉上，多減2千余手，空增3千余手，其中多頭方中信建投減2千余手，空頭方中糧、華泰、東興各增1千余手。

3、資訊：1）CFTC報告顯示，截至7月21日當周，投機客增持原糖期貨和期權凈多頭頭寸6123手，至62085手。

2）據甘蔗壓榨行業(yè)協(xié)會Unica發(fā)布的報告顯示，7月上半月，巴西中南部地區(qū)糖廠的糖產量為302萬噸，較去年同期增加55%，因糖廠仍偏重制糖、放棄乙醇生產。7月上半月糖和乙醇的生產比例分別為47.9%和52.1%，而去年同期糖和乙醇的生產比例分別為36%和64%。在當前榨季4月1日至7月16日，該地區(qū)的糖廠共壓榨2.76億噸甘蔗，同比增長6.5%。糖產量增長50%，至1630萬噸，乙醇產量下降5.9%，至121億公升。本榨季生產比例為46.7%的糖和53.3%的乙醇，而上年同期為34.9%的糖和65.1%的乙醇。

3）據外電7月24日消息，印度馬哈拉施特拉邦預計將迎來又一個糖豐收季節(jié)，在即將到來的2020-21榨季開始投入運轉的糖廠數(shù)量創(chuàng)下紀錄高位。預估顯示，馬哈拉施特拉邦糖產量可能在920萬-1000萬噸，大約190家糖廠可能進行榨糖運作。而2018年的干早給2019-20榨季帶來打擊，該邦壓榨量為5452.6萬噸，糖產為616.1萬噸。

4）主產區(qū)日成交：今日鄭糖期貨低開低走，現(xiàn)貨成交清淡。市場根據Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交5900噸（其中廣西成交4600噸，云南成交1300噸），較昨日降低7100噸。

5）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5396元/噸，較昨日5397元/噸下跌1元/噸。今日現(xiàn)貨價格以穩(wěn)定為主，少部分企業(yè)報價走低，國產糖廣西地區(qū)一級白糖報價在5330-5390元/噸，較昨日維持穩(wěn)定；云南產區(qū)昆明提貨報價在5290-5310元/噸，大理提貨報5230-5260元/噸，較昨日下跌10元/噸；廣東地區(qū)5280-5300元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。加工糖售價售價穩(wěn)定。

主產區(qū)報價周度下跌20-40元/噸。

4、綜述：原糖在漲到12美分偏上位置后出現(xiàn)回調/整理，一方面是原油在大幅上漲至40美元位置后，上漲行情也出現(xiàn)回調/整理。另一方面是糖市缺乏沖破阻力位的基本面驅動，短期更是有巴西產量大增施壓。持倉上看，巴西因對沖套保了多數(shù)數(shù)量而導致銷售不足，再加上宏觀及商品大背景，支撐了基金的買入，帶來一定支撐。目前原糖仍處于11.3到12.3的區(qū)間中，不過處于偏低位，關注其表現(xiàn)。國內前期走強并突破2個月以來的震蕩區(qū)間高點，整體在跟隨商品偏強走勢，而后又受到股商市場影響轉弱調整，且疊加了加工糖供應增加的影響。目前跌有基差支撐，漲有內外價差牽制，波動沒有特別大。不過短期因素上，6月進口放量是壓力，而廣西干旱將帶來新的支撐，繼續(xù)關注市場情緒變動帶來的影響，重點關注天氣演變和宏觀事件影響。

養(yǎng)殖

（1）中國養(yǎng)豬網數(shù)據顯示，7月26日全國外三元生豬均價為36.93元/公斤，較前一日下跌0.05元/公斤，較上周下跌0.78元/公斤，較上月上漲2.39元/公斤。7月中旬高價抑需，價格出現(xiàn)松動，出欄積極性提高，豬源緊張局面略有緩解，短期價格承壓，但隨著價格下跌，部分屠宰企業(yè)特別是北方地區(qū)漲價現(xiàn)象有所增多。

2.雞蛋市場：

（1）7月24日主產區(qū)均價約3.22元/斤（持平），主銷區(qū)均價約3.47元/斤（+0.04），周末雞蛋現(xiàn)貨價格穩(wěn)中走強。

（2）7月24日期貨2009合約4261（+48），2101合約4180（+25），9-1價差81（+23）。

（3）截至7月24日，蛋雞養(yǎng)殖利潤10.86元/羽，上周為-4.09元/羽；蛋雞苗3.52元/羽，上周為3.15元/羽。淘汰雞價格回升至11.1元/公斤，上周為9.54元/公斤。

（4）短期基本面利好題材漸增，存欄數(shù)據顯示新增產能有限，高溫高濕天氣產蛋率下降，供應邊際下滑，市場交易中秋季節(jié)性需求。但受限于雞齡結構偏年輕以及養(yǎng)殖端部分仍存盼漲中秋的意愿使得淘汰緩慢，后續(xù)繼續(xù)關注淘雞以及消費邊際變量。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2009~2264，CS2009～2629。

2、CBOT玉米：335.30。

3、玉米現(xiàn)貨價格：錦州港2230（+40）；濰坊2420（0）。

4、淀粉現(xiàn)貨價格：吉林2600（+50）；山東主流2750（0）。

5、玉米基差：-34；淀粉基差：121。

6、相關資訊：

1）玉米總體種植面積有所減少，小麥略有減產，對玉米替代減弱。九拍繼續(xù)進行，高成交、高溢價勢頭延續(xù)，市場信心高漲，貿易商持貨信心繼續(xù)增強。臨儲政策調整，臨儲糧即將入市，相關方面或許出臺其他作物輪出方案，市場壓力繼續(xù)存在。我國自美進口玉米合同簽署，數(shù)量有所提升，但對后期壓力不大。受華北降雨影響，深加工企業(yè)到貨車輛減少，價格上漲。

2）南北港口庫存下降，貨源略減，價格上漲，南方降雨，運輸部分受阻，供應偏緊。

3）CBOT玉米低位震蕩。4）生豬存欄環(huán)比繼續(xù)增長，能繁母豬6月同比出現(xiàn)長時間以來的首次增長。肉價繼續(xù)上漲，高肉價刺激新增養(yǎng)殖企業(yè)進入，加大飼料需求。雞蛋價格略漲，存欄偏低，短期飼料需求受阻，但中長期飼料需求依然看好。

5）受原料價格上漲，道路運費恢復等影響，淀粉成本被推高，企業(yè)提價意愿提升，淀粉庫存消化加快，淀粉利潤略升，開機率延續(xù)偏低，對價格形成支持。

7、主要邏輯：總體播種面積有所減少，小麥有所減產，對玉米替代減弱。九拍繼續(xù)進行，高成交及高溢價繼續(xù)，刺激市場信心大漲。但臨儲玉米即將入市，相關方面或許出臺其他作物輪出方案或者提高保證金等措施，市場壓力繼續(xù)存在。我國簽署自美進口玉米合同有所提升，目前對市場壓力不大。當前深加工企業(yè)到貨車輛略減，價格略有上漲，貿易商持貨意愿增強。北、南港口庫存偏低，貨源減少，價格上漲，南方降雨，阻斷交通，供應偏緊。生豬、能繁母豬存欄環(huán)比繼續(xù)增加，中長期飼料消費預期偏強。受原料玉米價格上漲、運費恢復等影響，深加工企業(yè)繼續(xù)挺價，庫存消化加快，淀粉利潤略升，開機率下降，對價格形成支持?？傮w看，玉米貿易端、工業(yè)端庫存不大，拍儲繼續(xù)高成交，高溢價，顯示對后期需求繼續(xù)看好，短期受拍儲溢價以及高成交和后期庫存減少等因素影響，價格繼續(xù)走強。但伴隨著價格上漲，政策調整等措施或將出臺，市場風險也在積聚，注意風險當為必要。中長期供需結構維持偏緊，主趨勢上行，注意期間震蕩。淀粉成本提升，庫存消化加快，基差迅速走弱，價格有補漲跡象。