第一部分 上半年行情回顧

今年上半年螺紋期現(xiàn)貨價格經(jīng)歷了兩波下探回升，期螺指數(shù)整體運行區(qū)間【3100，3650】，上海標的現(xiàn)貨價格整體運行區(qū)間【3420，3750】，基差水平維持在【0，500】區(qū)間，和往年相比基差明顯偏弱。1月份期螺價格在3500點附近窄幅波動；2月份在國內(nèi)疫情高峰期影響導(dǎo)致的全國停工停產(chǎn)的沖擊下，螺紋指數(shù)價格跳空大跌300點，充分反映了春節(jié)期間累積的悲觀情緒，隨后震蕩回升至3500點附近；3月下旬由于受到海外疫情爆發(fā)并失控的沖擊以及原料廢鋼價格的大幅下跌，螺紋指數(shù)再度大幅下挫，最低下探至3128點，隨后伴隨國內(nèi)復(fù)產(chǎn)復(fù)工加速，宏觀刺激政策不斷加碼，終端傳統(tǒng)消費旺季疊加趕工需求，強勁需求支撐二季度螺紋價格震蕩上行。截至6月22日，螺紋指數(shù)收盤3586.44點，上半年累計微漲0.3%。

圖1：螺紋鋼價格回顧

數(shù)據(jù)來源與整理：萬得資訊、西部期貨

第二部分 下半年行情展望

一、供給端——高供給壓力持續(xù)存在

粗鋼——根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年1-5月份，全國粗鋼產(chǎn)量累計4.12億噸，同比增幅1.9%，4、5月份隨著國內(nèi)復(fù)工復(fù)查加速，粗鋼產(chǎn)量環(huán)比快速增加，5月份粗鋼產(chǎn)量9226.7萬噸，同比增幅4.2%。最新數(shù)據(jù)顯示，6月上旬重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量達到210.92萬噸，刷新歷史高位。從全國247家鋼廠高爐開工率來看，3月份以來伴隨全國疫情受控，經(jīng)濟重啟后高爐開工率快速回升至高位水平，截至6月中旬，高爐開工率91.54%，同比增加1個百分點。

圖2：粗鋼產(chǎn)量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源與整理：萬得資訊、西部期貨（注：粗鋼產(chǎn)量1、2月數(shù)據(jù)為處理后結(jié)果）

圖3：粗鋼累計產(chǎn)量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源與整理：萬得資訊、西部期貨（注：粗鋼產(chǎn)量1、2月數(shù)據(jù)為處理后結(jié)果）

螺紋——根據(jù)mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)，今年年初至6月中旬我國樣本鋼廠螺紋鋼產(chǎn)量累計8116萬噸，同比下降5%，產(chǎn)量下降的主要原因是2、3月份國內(nèi)防控疫情停工停產(chǎn)運輸受阻，造成鋼廠大幅度減產(chǎn)，4月份之后螺紋鋼產(chǎn)量快速回升，5月中旬周度產(chǎn)量超越去年同期高位水平，截至6月中旬周產(chǎn)量達到398.56萬噸，創(chuàng)出歷史新高，同比增幅5%。從建材高爐開工率來看，上半年也呈現(xiàn)了先大幅下降隨后快速回升的趨勢，截至6月中旬，鋼廠開工率維持在78%的水平附近，略低于去年同期1個百分點。

圖4：螺紋鋼產(chǎn)量

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圖5：建材鋼廠開工率

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分工藝——分生產(chǎn)工藝來看，長流程鋼廠對于高供應(yīng)貢獻了主要力量，4月中旬長流程產(chǎn)量達到去年同期水平，隨后產(chǎn)量繼續(xù)快速增加，5月初產(chǎn)量超越去年同期水平，6月份產(chǎn)量增速有所放緩，截至6月中旬樣本周產(chǎn)量同比增幅4.5%；短流程鋼廠在一季度時受制于堅挺的廢鋼價格持續(xù)虧損狀態(tài)，所以復(fù)產(chǎn)速度很慢，3月下旬廢鋼價格大幅下跌給出短流程鋼廠利潤后，短流程產(chǎn)量快速回升，5月初短流程產(chǎn)量回升至去年同期水平，截至6月中旬，短流程產(chǎn)量高位徘徊，同比增幅5%。

圖6：長流程產(chǎn)量

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圖7：短流程產(chǎn)量

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圖8：長流程利潤

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圖9：短流程利潤

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供給端小結(jié)——今年上半年由于疫情沖擊，2、3月份全國性停滯導(dǎo)致螺紋鋼累計產(chǎn)量同比出現(xiàn)5%左右的下降，二季度復(fù)工復(fù)產(chǎn)后螺紋產(chǎn)量回升很快，目前已經(jīng)超越去年同期達到歷史新高水平。對于下半年供應(yīng)端的預(yù)估是：在充足的產(chǎn)能保障下，利潤成為調(diào)節(jié)供應(yīng)的主要因素，供應(yīng)將跟隨利潤波動而波動，6月份或已達到年內(nèi)的供應(yīng)高點，產(chǎn)量再向上空間已經(jīng)不大，整體維持在高位水平，環(huán)保限產(chǎn)仍有擾動，但實質(zhì)性影響或有限。今年全年粗鋼產(chǎn)量有望逼近10億噸，持平或略高于去年，螺紋鋼產(chǎn)量也有望持平于去年。

1、充足的產(chǎn)能保障。

2016年至今的鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能累計淘汰落后產(chǎn)能1.5億噸以上，并且去除了1.2億噸左右的地條鋼產(chǎn)能，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率大幅提高，利潤明顯回升，資產(chǎn)負債率下降約7.5個百分點（中鋼協(xié)數(shù)據(jù)）。在淘汰落后產(chǎn)能的同時，近幾年減量置換產(chǎn)能持續(xù)投放，今年將是置換產(chǎn)能集中投產(chǎn)的年份，而且先進產(chǎn)能的產(chǎn)能利用率更高，據(jù)估計，今年粗鋼產(chǎn)能仍然接近11億噸，按照年均90%的產(chǎn)能利用率來估算，今年全年的產(chǎn)量仍將逼近10億噸，所以充足的產(chǎn)能為高產(chǎn)量提供了保障。

2、利潤是主驅(qū)動。

在充足的產(chǎn)能保障下，鋼廠生產(chǎn)的主要驅(qū)動力來自于利潤，今年上半年鋼廠利潤較長時間維持在300元/噸左右，雖然明顯低于去年600元/噸左右的利潤，但對于鋼廠而言已經(jīng)非?？捎^，在利潤驅(qū)動下，鋼廠不斷加碼生產(chǎn)，產(chǎn)量不斷創(chuàng)新高，6月份的開工率已經(jīng)超過91%，產(chǎn)能利用率超過92%。下半年供應(yīng)將跟隨利潤波動而波動，整體維持在高位水平。

3、限產(chǎn)政策擾動。

近幾年來環(huán)保限產(chǎn)政策成為常態(tài)化實施，階段性加碼的政策，伴隨鋼廠改造升級，限產(chǎn)政策對鋼鐵行業(yè)的實質(zhì)性影響逐漸弱化，今年由于疫情影響疊加兩國關(guān)系緊張，國內(nèi)經(jīng)濟承壓較大，在這種背景下，預(yù)計大概率不會執(zhí)行非常嚴格的限產(chǎn)政策。所以下半年特別是四季度，預(yù)計限產(chǎn)政策仍將出臺，限產(chǎn)政策和執(zhí)行力度會對供應(yīng)造成階段性擾動，但整體影響預(yù)計不大，情緒擾動要大于實質(zhì)性影響。

二、需求端——逆周期調(diào)節(jié)加大支撐力度

上半年由于疫情的擾動，加劇了需求端的季節(jié)性波動。首先在季節(jié)性淡季疊加因疫情全國生產(chǎn)活動停滯的影響下，需求降至冰點，3月下旬全國重啟經(jīng)濟，4月份復(fù)產(chǎn)復(fù)工加速，傳統(tǒng)旺季來臨疊加因2、3月份停滯的趕工需求，消費呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，二季度的消費異常強勁，明顯好于去年同期，房地產(chǎn)和基建投資都呈現(xiàn)了底部強勁回升。下半年在全球經(jīng)濟疲軟，國內(nèi)加碼政策刺激托底經(jīng)濟的背景下，房地產(chǎn)和基建將分別成為穩(wěn)經(jīng)濟，提經(jīng)濟的重要發(fā)力點，都將是最受益的行業(yè)，或有較為強勁的表現(xiàn)。

（一）建材成交表現(xiàn)強勁

上半年建材成交呈現(xiàn)了2月份降至冰點，3、4月份爆發(fā)式?jīng)_高，5月維持高位成交，6月快速回落的趨勢，二季度成交情況明顯好于去年同期，6月中旬伴隨南方梅雨季節(jié)來臨，成交明顯回落，但依然高于去年同期。截至6月19日當(dāng)周，日均成交量20.3萬噸，同比增加11.5%，農(nóng)歷春節(jié)以來累計成交量同比下降4.2%，累計降幅持續(xù)快速收窄，較3月底時下降了36.8個百分點，趕工需求的作用顯著。

從表需數(shù)據(jù)來看，也呈現(xiàn)了和貿(mào)易成交量數(shù)據(jù)相吻合的趨勢，二季度呈現(xiàn)了非常強勁的趕工增速，一度創(chuàng)出歷史新高水平。

圖10：主流貿(mào)易商日均成交量

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圖11：鋼廠表觀消費量

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（二）終端需求表現(xiàn)

1、房地產(chǎn)——韌性仍存

直至今年兩會，國家對房地產(chǎn)市場“房住不炒”的基調(diào)都沒有改變，房地產(chǎn)市場不會再有強刺激政策出臺，維穩(wěn)成為主導(dǎo)策略。但今年由于疫情對全球經(jīng)濟造成嚴重拖累，我國經(jīng)濟下行壓力很大，貨幣政策不斷寬松，降準降息不斷加碼，在這樣的信貸寬松的環(huán)境中，房地產(chǎn)市場也會享受到政策紅利，資金鏈會邊際轉(zhuǎn)好，房地產(chǎn)市場表現(xiàn)出較強韌性。

從統(tǒng)計局數(shù)據(jù)來看，今年1-2月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比增速大幅下滑至-16.3%，隨后開始快速回升，5月份累計同比增速已經(jīng)回升至-0.3%，單月同比增速快速回升，5月同比增速8%。新屋開工面積和銷售面積的累計同比增速也呈現(xiàn)了快速回升，新開工面積從1-2月的-44.96%快速回升至5月份的-12.8%，5月單月新開工同比增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，增長2.5%；銷售面積累計同比增速從1-2月份的-39.9%回升至5月份的-12.3%，5月單月銷售面積同比增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，并且增長了9.7%?？梢钥闯?，伴隨國內(nèi)加速復(fù)產(chǎn)復(fù)工，房地產(chǎn)行業(yè)也呈現(xiàn)了較強的趕工表現(xiàn)，5月份的房地產(chǎn)增速非常強勁，從成交表現(xiàn)來看，預(yù)計6月份將延續(xù)強勁的增速。

長期來講房地產(chǎn)投資將延續(xù)緩慢下行趨勢，但在今年這個受到疫情肆虐的特殊年份，防止經(jīng)濟失速下滑成為重中之重，下半年我國貨幣政策仍將延續(xù)寬松，房地產(chǎn)市場的韌性仍存。

圖12：房地產(chǎn)開發(fā)投資

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圖13：房地產(chǎn)指標

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2、基建投資——穩(wěn)經(jīng)濟發(fā)力點

房地產(chǎn)難以加碼刺激，穩(wěn)經(jīng)濟的重任落在了基建投資。今年1-2月由于疫情影響，基建投資累計增速大幅下滑至-26.86%，隨后快速回升，5月份累計同比增速回升至-3.3%。下半年基建投資依然是重要發(fā)力點，預(yù)計基建投資增速將會繼續(xù)回升，下半年會有較好表現(xiàn)。

圖14：基建投資

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（三）需求小結(jié)

對于螺紋下半年的需求表現(xiàn)，需要關(guān)注宏觀、政策、行業(yè)、突發(fā)事件等多方面的影響。

1、宏觀經(jīng)濟與突發(fā)事件。今年全球經(jīng)濟增速在疫情的肆虐之下樂觀預(yù)計衰退3%以上，截至目前，海外疫情尚未得到有效控制，疫情蔓延得越久對經(jīng)濟的拖累越大，根據(jù)海外國家的應(yīng)對措施，年內(nèi)海外疫情大概率難以受控，值得期待的是疫苗的研制成功，樂觀預(yù)計最快要到年底。5月份歐美國家不顧疫情肆虐已經(jīng)開始重啟經(jīng)濟，目前全球多數(shù)主要經(jīng)濟體都在抗疫的同時重啟經(jīng)濟，所以全球經(jīng)濟形勢最差的時期或已過去，但在疫情并存之下，經(jīng)濟重啟到復(fù)蘇將是一個非常緩慢的過程，期間將伴隨疫情反復(fù)造成的經(jīng)濟復(fù)蘇的反復(fù)。我國抗疫成效非常顯著，二季度經(jīng)濟復(fù)蘇非常強勁，但在嚴重的境外輸入病例的壓力下，國內(nèi)面臨疫情二次爆發(fā)，6月初北京再度出現(xiàn)本土病例，嚴防嚴控措施快速跟進，疫情反復(fù)對于經(jīng)濟復(fù)蘇會有較大影響。所以疫情的反復(fù)是下半年經(jīng)濟復(fù)蘇的最大風(fēng)險因素。

2、宏觀政策與行業(yè)表現(xiàn)。為了應(yīng)對經(jīng)濟疲軟，全球央行紛紛加碼寬松，全球放水的局面至少會延續(xù)到疫情受控。國內(nèi)來看，我國也實施了更為積極的財政政策和貨幣政策，降準降息仍有空間，信貸寬松對于房地產(chǎn)和基建行業(yè)都是利好，下半年房地產(chǎn)行業(yè)將在“房住不炒”的主基調(diào)下延續(xù)邊際好轉(zhuǎn)，表現(xiàn)出較強的韌性；基建行業(yè)作為國家重點托底經(jīng)濟的領(lǐng)域也將迎來較強增速。

所以，從螺紋的需求端來看，宏觀經(jīng)濟的疲軟將限制需求的絕對強度，但在經(jīng)濟轉(zhuǎn)好和寬松的政策刺激下需求將延續(xù)回升，下半年的需求增速或難以超越二季度的強度，但依然會強于去年同期，呈現(xiàn)季節(jié)性波動，全年需求增速或能持平于去年同期。

三、庫存——累庫壓力顯現(xiàn)

今年上半年螺紋鋼庫存呈現(xiàn)了幅度更為劇烈的季節(jié)性規(guī)律，3月中旬庫存累出了天量水平，總庫存2177萬噸，同比增幅高達69%，比去年同期庫存高出890萬噸，隨后伴隨復(fù)產(chǎn)復(fù)工加速，終端需求快速回暖，趕工疊加季節(jié)性旺季來臨，庫存快速去化，連續(xù)兩個半月的快速去庫對螺紋價格形成了有力支撐。進入6月份，淡季逐漸到來，在南方持續(xù)雨季的影響下，螺紋去庫速度明顯放緩。截至6月19日當(dāng)周，鋼廠庫存已經(jīng)開始累積，周度庫存為300.64萬噸，環(huán)比增幅5.8%，社會庫存去化速度明顯放緩，周度庫存為755.52萬噸，環(huán)比降幅0.4%，總庫存1056萬噸，同比高出275.5萬噸，增幅35%。

伴隨淡季到來，庫存將出現(xiàn)季節(jié)性累庫，絕對庫存量仍然高于去年同期，庫存壓力將會顯現(xiàn)。預(yù)計下半年總庫存仍將高于去年同期水平，高庫存壓力持續(xù)存在。長周期來看，鋼材市場已經(jīng)進入累庫周期，超低庫存難以再現(xiàn)。

圖15：社會庫存

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圖16：鋼廠庫存

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四、成本端——爐料有料提供支撐

（一）鐵礦石——強者恒強

今年上半年在自然災(zāi)害和疫情接連擾動之下，鐵礦石供應(yīng)難以回歸正常水平，而作為消費主力的我國生鐵產(chǎn)量連創(chuàng)新高，供縮需強的格局下我國鐵礦石港口庫存連續(xù)下降刷新歷史低位。強勁的基本面支撐鐵礦價格上半年再度起飛，截至6月19日，連鐵指數(shù)收盤755.28點，年初以來累計漲幅15.4%，在疫情肆虐大宗商品全線承壓的情況下，鐵礦石的強勢非常亮眼。對于下半年走勢，重點關(guān)注以下幾方面：

圖17：供需平衡

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1、供應(yīng)端關(guān)注巴西復(fù)產(chǎn)進度

下半年供應(yīng)端的關(guān)注核心在于淡水河谷，在去年年初礦難之后復(fù)產(chǎn)進度較慢，仍有礦山難以復(fù)產(chǎn)，今年上半年由于自然災(zāi)害疊加巴西疫情持續(xù)嚴重，部分礦山人員確診導(dǎo)致礦山暫時關(guān)停，目前為止暫停礦山已經(jīng)重新復(fù)產(chǎn)。淡水河谷4月底下調(diào)年度銷售目標，從3.4-3.55億噸下調(diào)至3.1-3.3億噸。截至6月12日當(dāng)周，淡水河谷累計發(fā)運量1.01億噸，同比下降11.1%，下半年淡水河谷將會加快生產(chǎn)和發(fā)運以完成最新的銷售目標，最大的風(fēng)險將是巴西疫情繼續(xù)惡化對礦山生產(chǎn)的沖擊。

澳洲方面主流礦山產(chǎn)銷基本正常，一季度由于天氣因素發(fā)運量有所下降，二季度發(fā)運量已經(jīng)恢復(fù)至高位水平，截至6月12日當(dāng)周，澳洲發(fā)運量3.6億噸，同比增幅3%。澳洲和巴西合計鐵礦石發(fā)運量接近5億噸，同比降幅1.9%，減量主要來自于巴西淡水河谷。所以下半年供應(yīng)的關(guān)鍵因素在淡水河谷能否如期完成年度銷售目標。

國產(chǎn)礦方面，上半年鐵精粉產(chǎn)量一季度大幅下降二季度快速回升，上半年鐵礦粉產(chǎn)量同比微降1%。下半年在價格高企利潤驅(qū)動的影響下，國產(chǎn)礦產(chǎn)量仍將維持偏高水平，下半年產(chǎn)量或有較大增幅。但國產(chǎn)高品鐵精粉產(chǎn)量偏低，國內(nèi)供給仍以進口為主，所以國產(chǎn)礦產(chǎn)量對總供給的影響較為有限。

圖18：淡水河谷發(fā)運量

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圖19：澳洲發(fā)運量

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圖20：澳、巴總發(fā)運量

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圖21：國產(chǎn)鐵精粉樣本產(chǎn)量

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2、需求端保持強勁概率很大

今年1-5月我國生鐵累計產(chǎn)量3.56億噸，同比增幅1.5%；日均鐵水產(chǎn)量快速回升，5月中旬超越去年同期水平后依然不斷攀高，截至6月19日當(dāng)周，日均鐵水產(chǎn)量246.63萬噸，同比增幅2.8%；高爐開工率同樣升至91.54%高位水平。不斷高企的生鐵產(chǎn)量為鐵礦石的需求提供了強勁保障。下半年生鐵產(chǎn)量大概率依然維持高位水平，不過向上增量空間已經(jīng)有限，鋼廠利潤波動和限產(chǎn)政策將成為主要擾動因素。

圖22：日均鐵水產(chǎn)量

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圖23：高爐開工率

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3、庫存低位增加向上彈性

上半年港口庫存持續(xù)下降，截至6月19日當(dāng)周，港口庫存1.06億噸，同比降1178萬噸，降幅10%，較年初下降1896萬噸，降幅15%，連續(xù)刷低歷史同期記錄。鋼廠庫存也維持在偏低水平，截至6月19日當(dāng)周，進口燒結(jié)粉礦樣本總庫存同比增幅8%，依然維持在低位水平。偏低的庫存水平?jīng)Q定了鋼廠補庫對行情的強勁驅(qū)動，庫存低位將增大價格向上的彈性。

圖24：港口庫存

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圖25：鋼廠庫存

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4、價格強勢運行

下半年鐵礦石將保持供需緊平衡格局，緊張程度邊際緩和。主流礦山發(fā)運量將保持回升趨勢，而需求依然強勁，庫存或在三季度開始緩慢累積，依然維持偏低水平。只要礦山不發(fā)生突發(fā)事故造成供應(yīng)再度緊張，鐵礦石價格再難向上突破，600，750】區(qū)間內(nèi)運行，下半年趨勢上跟隨螺紋，強度上依然強于螺紋。

主要風(fēng)險因素：主流礦山突發(fā)事件

（二）焦炭——去產(chǎn)能收官之年

2020年是焦化行業(yè)去產(chǎn)能的收官之年，對于下半年的去產(chǎn)能力度市場仍有預(yù)期，在基本面好轉(zhuǎn)及樂觀預(yù)期之下，焦炭或能保持偏強走勢。下半年焦炭能否強勢爆發(fā)取決于去產(chǎn)能政策。根據(jù)我們預(yù)估，如果去產(chǎn)能嚴格執(zhí)行和新建產(chǎn)能投產(chǎn)能夠打出時間差，階段性供需錯配或能打開焦炭上方空間，否則焦炭價格將受到成材價格以及鋼廠利潤的制約。

（三）廢鋼——供需持續(xù)偏緊格局

由于供需持續(xù)緊張，近兩年來廢鋼價格始終保持堅挺，對鋼廠成本提供了有利支撐，特別是電弧爐鋼廠的成本高企，長期高于長流程鋼廠成本的主要原因就在于廢鋼。根據(jù)mysteel調(diào)研及數(shù)據(jù)，上半年廢鋼到貨量整體低于去年同期，而電爐鋼廠的開工率和產(chǎn)能利用率已經(jīng)達到往年同期高位水平，樣本鋼廠的廢鋼庫存持續(xù)位于低位水平。廢鋼偏緊的供需格局年內(nèi)難以得到明顯緩解，價格依然保持堅挺，對螺紋鋼價格構(gòu)成成本支撐。

主要風(fēng)險因素：如果廢鋼進口政策放開，廢鋼價格將大幅承壓，目前來看市場對于放開廢鋼進口政策的呼聲很高，但短期或難以實現(xiàn)。

圖26：廢鋼到貨量

數(shù)據(jù)及圖表來源：mysteel

圖27：電弧爐開工率

數(shù)據(jù)及圖表來源：mysteel

圖28：廢鋼庫存

數(shù)據(jù)及圖表來源：mysteel

五、行情展望

對于下半年螺紋鋼走勢邏輯推演如下：

1、高供給壓制上方空間。下半年鋼廠利潤將被進一步擠壓，但長期虧損的可能性很低，所以階段性因虧損而主動減產(chǎn)會出現(xiàn)，但難以持久，隨著利潤轉(zhuǎn)正，鋼廠會很快提產(chǎn)，充足的產(chǎn)能保障了充足的供應(yīng)，同時也壓制了鋼廠利潤。環(huán)保限產(chǎn)仍會階段性趨嚴，但情緒擾動會大于實質(zhì)性影響。所以下半年供應(yīng)依然維持高位水平，全年粗鋼產(chǎn)量有望逼近10億噸，持平或略高于去年。

2、需求不悲觀。宏觀經(jīng)濟的疲軟將限制需求的絕對強度，但在經(jīng)濟轉(zhuǎn)好和寬松的政策刺激下需求將延續(xù)回升，下半年的需求增速或難以超越二季度的強度，但依然會強于去年同期，呈現(xiàn)季節(jié)性波動，關(guān)注金九銀十旺季成色，全年需求增速或持平于去年同期。

3、成本支撐強勁。爐料端整體偏強，鐵礦和焦炭的供應(yīng)端都有炒作題材，廢鋼持續(xù)緊張，三者供需均呈現(xiàn)偏緊格局，對螺紋提供成本支撐。在終端需求強勁時，成材和爐料聯(lián)動上漲，爐料表現(xiàn)更強于成材，推動成材擴大向上空間，在終端需求大幅走弱時，成材價格先行走弱，鋼廠利潤被快速擠壓至虧損減產(chǎn)，從而帶動爐料價格聯(lián)動下行，強勢的爐料下行空間較為有限，會限制成材的下跌幅度。根據(jù)我們測算，3300-3500點區(qū)間將有較強的成本支撐。

綜上，預(yù)計螺紋下半年將呈現(xiàn)季節(jié)性波動行情，下方有成本支撐，上方受需求主導(dǎo)及高供應(yīng)壓制，主要運行區(qū)間【3300，3700】。7、8月份季節(jié)性淡季來臨，高供給高庫存的壓力逐漸顯現(xiàn)，螺紋價格將承壓回調(diào)，但幅度不會很大，3300-3500區(qū)間有支撐；金九銀十”需求大概率會表現(xiàn)強勁，但強度難以超越二季度，所以螺紋價格下半年的高點能否超越3700點關(guān)鍵要看庫存水平以及爐料的推動作用；今年冬季環(huán)保限產(chǎn)政策大概率不會超預(yù)期嚴格，對于螺紋的支撐作用將明顯減弱。