美國是全球領先的生豬養(yǎng)殖國家，其產(chǎn)業(yè)上下游整合程度及規(guī)模、技術、管理等等領域都大幅領先我國市場，在期貨行業(yè)也于多年前便有了許多探索。本文旨在介紹美國豬肉期貨發(fā)展及現(xiàn)狀，以及美國生豬現(xiàn)貨市場，使讀者對于美國生豬期現(xiàn)市場有更深入的了解。

美國生豬期貨發(fā)展過程

美國是全球領先的生豬養(yǎng)殖國家，其產(chǎn)業(yè)上下游整合程度及規(guī)模、技術、管理等等領域都大幅領先我國市場，在期貨行業(yè)也于多年前便有了許多探索。

第一階段：Frozen Pork Belly Futures（冷凍豬腩期貨）

上世紀60年代之前，美國生豬養(yǎng)殖行業(yè)仍以散戶為主，與我國現(xiàn)狀相似，受豬周期影響較大，價格波動劇烈，市場急需一種風險管理工具幫助他們應對變化無常的豬價和庫存中加工成品的價格風險。同時，美式飲食對于培根即豬腩部位有較大需求，疊加現(xiàn)代化冷凍設備的發(fā)展及物流水平的顯著提高，市場具備了推出期貨的基礎。因此芝商所（CME）于1961年推出冷凍豬腩期貨合約，以實物形式交割。但是由于冷凍豬腩參照現(xiàn)貨市場的季節(jié)性，合約設置為2-8月，隨著社會發(fā)展，培根逐漸成為全年食品，消費者對于新鮮豬腩的需求提升，豬腩價格的季節(jié)性逐漸平滑，冷凍豬腩期貨合約的對沖功能被大幅削弱。2011年，CME宣布由于長期缺乏交易量，冷凍豬腩期貨退市。

第二階段：Live Hog Futures（活豬期貨合約）

1966年，CME推出了活豬期貨合約，主要為了彌補牲畜類商品不耐長時間儲藏的問題。其交易單位為20000磅，方式為實物交割，標準為USDA公布的一號、二號和三號閹豬和小母豬，隨著市場需求提升，至1991年交易單位定為40000磅，和其它活牲畜期貨交易單位一致。進入80、90年代，生產(chǎn)商和包裝商常因生豬標準產(chǎn)生分歧，當使用生豬體重交易時，生產(chǎn)商可能需要提高價格以彌補市場遠、運輸過程長或交易時間長導致的生豬體重下降的問題，在此過程中，生豬市場由現(xiàn)金交易逐漸過渡為合同交易，而交易對象也逐漸由活豬過渡為生豬酮體。1980年僅8%的生豬是根據(jù)酮體重量出售，但到1999年，已經(jīng)有75%交易是基于酮體標準。對應的市場對于生豬酮體期貨的需求增加，對活豬期貨需求減少。

第三階段：Lean Hog Futures（瘦肉豬期貨合約）

為了適應現(xiàn)貨市場的發(fā)展，1996年，CME將活豬期貨改為了交易標準為生豬酮體的瘦肉豬期貨，期貨價格基于瘦肉豬指數(shù)。大部分包裝商會根據(jù)生豬酮體提供一份標準更加詳細的生豬數(shù)據(jù)報告，生產(chǎn)商可以進一步了解市場要求，并根據(jù)報告挑選配種更合適的豬，而包裝商可以更直觀地了解到不同農(nóng)場豬肉的質(zhì)量特點。生豬酮體基礎價由市場供給關系決定，然后再根據(jù)豬的肥瘦度和交易合同要求的重量調(diào)整價格。同時，1999年頒布的牲畜報告法案（Livestock Mandatory Reporting Act）要求主要包裝商每天向美國農(nóng)業(yè)部（USDA）報告兩次公司購入的生豬價格數(shù)據(jù)，也讓生豬酮體市場定價更加規(guī)范。

進入21世紀，隨著CME對瘦肉期貨合約不斷改進，其交易量不斷上升，目前CME的瘦肉豬期貨成交量排在CME上市交易的畜產(chǎn)品中第二位，僅次于活牛。

美國瘦肉豬價格指數(shù)計算方式

期貨合約交割方式為基于CME瘦肉豬指數(shù)的現(xiàn)金交割。CME瘦肉豬價格指數(shù)計算使用連續(xù)兩個工作日的USDA數(shù)據(jù)，過程如下：

1. 按協(xié)商出售的每日頭數(shù)×對應的每日平均酮體重量=協(xié)商出售的每日總重量。

2. 按生豬-豬肉市場準則出售的每日頭數(shù)×對應的每日平均酮體重量=生豬-豬肉市場準則每日總重量。

3. 按協(xié)商準則出售的每日頭數(shù)×對應的每日平均酮體數(shù)量=協(xié)商準則每日總數(shù)量。

4. 協(xié)商出售的每日總重量（1）+生豬-豬肉市場準則出售的每日總重量（2）+協(xié)商準則出售的每日總重量（3）=每日總重量。

5. 連續(xù)兩日的每日總重量（4）相加得到兩日總重量。

6. 按協(xié)商出售的每日總重量（1）×對應的每日平均凈價=協(xié)商出售每日總價。

7. 按生豬-豬肉市場準則出售的每日總重量（2）×對應的每日平均凈價=生豬-豬肉市場準則出售每日總價。

8. 按協(xié)商準則出售的每日總重量（3）×對應的每日平均凈價=協(xié)商準則出售每日總價。

9. 按協(xié)商出售的每日總價（6）+按生豬-豬肉市場準則出售的每日總價（7）+按協(xié)商準則出售的每日總價（8）=每日總價。

10. 連續(xù)兩個報告日的每日總價（9）相加獲得兩日總價。

11. 兩日總價（10）/兩日總重量（5）= CME瘦肉豬價格指數(shù)。

CME瘦肉豬指數(shù)是基于美國生豬市場交易方式規(guī)定的，可以從計算過程中看出其主要方式為協(xié)商出售、生豬-豬肉市場準則出售和生產(chǎn)商協(xié)商準則出售。如同生豬期貨的規(guī)則，生豬價格的規(guī)定也在不斷變化。目前現(xiàn)貨市場趨勢是豬肉產(chǎn)業(yè)縱向一體化，意味著豬肉生產(chǎn)商和包裝商的合作更加密切，甚至有些生產(chǎn)商直接成為了包裝商，這種結合把價格風險轉移給了供應鏈下游；而其他獨立生產(chǎn)商則需要將豬肉合同和豬肉缺口捆綁以規(guī)避價格風險，因此越來越多按生豬-豬肉市場準則的交易價會考慮豬肉缺口的價值，同時，雖然協(xié)商出售是最基礎的交易準則，但是使用這種方式的人越來越少，目前只占交易的3%。對此，CME也提供豬肉缺口指數(shù)作為定價參考，同樣使用USDA數(shù)據(jù)，用每日裝載數(shù)乘以每日酮體價格算出每日總價值，然后計算五個連續(xù)工作日的加權平均值。

美國生豬現(xiàn)貨市場

美國是全球第二大豬肉出口國，第三大豬肉生產(chǎn)國，主產(chǎn)區(qū)位于中西部地區(qū)，如愛荷華、明尼蘇達、北卡羅萊納、伊利諾伊和印第安納州。2019年美國豬肉總產(chǎn)量達276.51億磅，其生豬產(chǎn)業(yè)繁榮發(fā)展的背后是不斷完善的養(yǎng)殖體系。1990年以來，美國的生豬養(yǎng)殖場數(shù)量大幅下降，大型養(yǎng)殖企業(yè)憑借更有效的生產(chǎn)養(yǎng)殖模式使規(guī)模不斷擴大。另外，越來越多大型企業(yè)專注于生產(chǎn)過程中某一階段的深耕細作，替代了原來小型養(yǎng)殖場從出生到屠宰的“一站式”傳統(tǒng)養(yǎng)殖方式。特別是在20世紀末期，小型養(yǎng)殖場數(shù)量急劇減少，每年運營小于1000頭的養(yǎng)殖場，1988年產(chǎn)出占全美生豬產(chǎn)出的32%，2000年已縮減到2%；而每年運營大于50000頭的養(yǎng)殖場的產(chǎn)出，則從過去的7%增加到51%，背后主要邏輯就是養(yǎng)殖場規(guī)模對利潤的影響。

（1）生豬生產(chǎn)繁育產(chǎn)業(yè)情況

美國生豬生產(chǎn)主要分為4個階段：受精分娩、斷奶、哺育、育肥。一頭小母豬大概需要成長32周才可以進行第一次繁殖，小母豬性成熟后第一步是受精，可以通過與公豬交配或人工受精。受精成功后會在16周內(nèi)產(chǎn)出至少10只豬崽。在傳統(tǒng)出生à出欄生產(chǎn)方式中，一頭小豬一般需要22到26周成長到屠宰標準，平均需要3周斷奶，斷奶后重量達到10磅時，小豬會被轉移到斷奶à飼養(yǎng)階段或直接賣給育肥商。在這一階段，小豬需要攝入蛋白質(zhì)含量不同的食物直到體重達到40磅，隨后進入育肥階段，直到達到屠宰重量，約280磅。

然而，出生à出欄并不是唯一的生產(chǎn)方式。據(jù)USDA稱，目前美國生豬生產(chǎn)領域主要有三種企業(yè)類型：（1）出生à出欄（Farrow-to-finish）：生育小豬，小豬養(yǎng)成肥豬至240-270磅；（2）生豬生產(chǎn)商（Feeder pig producers）：生育小豬并養(yǎng)到10-60磅賣給育肥商；（3）生豬育肥商（Feeder pig finishers）：從生產(chǎn)商處購買小豬，養(yǎng)成肥豬至屠宰標準（250磅）。

從1992到2009年，行業(yè)中使用出生à出欄操作的不斷減少，而使用分階段養(yǎng)殖的不斷提高。分階段養(yǎng)殖生產(chǎn)合同的使用越來越普遍，使得大型養(yǎng)殖場母豬PSY明顯高于小養(yǎng)殖戶，生豬出欄量更高。由于專注于某一階段，大型養(yǎng)殖具備明顯的生產(chǎn)優(yōu)勢，以及新的生產(chǎn)技術，如人工授精、分性別喂養(yǎng)、多地點生產(chǎn)等。尤其是人工授精技術發(fā)展迅速并普及，在提高生豬產(chǎn)量和質(zhì)量上提供了幫助。人工授精首先要收集公豬精液，然后評估并處理稀釋優(yōu)質(zhì)精液，同時檢測母豬發(fā)情狀況，在最佳狀態(tài)下使母豬受孕。這種方法減少了養(yǎng)豬場對于公豬的需求，同時降低養(yǎng)殖公豬所需的成本，免除了配種所需要的時間，并且由于可以挑選有優(yōu)質(zhì)基因的公豬精液，繁殖的小豬的數(shù)量、肉質(zhì)質(zhì)量和防疫能力也有所保障。

這些產(chǎn)業(yè)結構上的轉變和技術的革新使得美國生豬生產(chǎn)商成功通過更低的成本達成了更高的產(chǎn)出，近年來，美國年均存欄量可以達到7千萬頭

（2）生豬屠宰產(chǎn)業(yè)情況

除了生產(chǎn)繁殖，屠宰也是生豬產(chǎn)業(yè)里的重要一環(huán)。隨著養(yǎng)豬場的規(guī)模擴大，許多生產(chǎn)企業(yè)和屠宰企業(yè)進行縱向合并，生產(chǎn)商同時也成為了豬肉屠宰商和包裝商。截至到2019年，美國最大的生豬生產(chǎn)企業(yè)中，有很多同時也是全國主要的包裝商，如Smithfield食品、優(yōu)質(zhì)標準農(nóng)場（Premium Standard Farms）、海岸（Seaboard）等。生產(chǎn)和屠宰的合并對于包裝商來說可以更好地跟蹤把控最后產(chǎn)出的豬肉質(zhì)量。2003年，約21%被屠宰的豬是由豬肉包裝公司養(yǎng)殖的，65.79%是通過包裝合同提供，只有13.28%是包裝商在交易市場買的。

具體來說，普通生豬屠宰過程第一步是使其休克，一般使用電擊或二氧化碳氣體，不使用機械，主要為了避免影響肉質(zhì)。不同于其他牲畜，屠宰后豬皮還會留在生豬酮體上，所以生豬放血之后需要清潔。酮體會先在57到63度的水中靜置5分鐘，以松弛豬毛和清理表面污泥灰塵，然后被放進使用橡膠刷的除毛機器，最后掛鉤上軌，并剔除剩余豬毛。如果是香腸屠宰工廠，鑒于所有肉都會從酮體上刮掉，所以脫毛后生豬需要去皮。清潔脫毛后，豬頭會被移除，開膛移除內(nèi)臟，從骨架中間分成兩半，靜置放涼24小時后才將其切成肉塊。

美國農(nóng)業(yè)部對閹豬和小母豬和成熟母豬有不同的屠宰標準。閹豬和小母豬分為五個屠宰等級，從一號到四號對瘦肉收成率要求遞減，分別是大于等于60.4%、57.4%-60.3%、54.4%-57.3%和小于54.4%，對后背脂肪厚度要求則遞增，第五類則是剩下的所有生豬。成熟母豬則主要分為三個屠宰等級，主要依據(jù)為體型、后背部、腿部肉質(zhì)情況等。

（3）美國豬肉進出口情況

出口市場：

美國進入國際豬肉市場的時間相對較晚，1995年成為豬肉凈出口國，2000年后成為主要豬肉出口國，位列全球前五。上世紀80年代中期后，美國大量的小型養(yǎng)殖場被合并或不敵風險退出市場，行業(yè)逐漸由大型養(yǎng)殖場主導。這種結構上的改變使得全年加工量更能適應市場的周期性及價格變化，抗風險能力增強，進而有能力提高產(chǎn)量。生產(chǎn)力的提升促使美國豬肉出口在全球份額不斷提高，從1990年的2%提升到2016年的21%，2010年起，美國每年平均向國外市場出口超過50億磅（酮體體重）的鮮豬肉和凍豬肉。

美國商品豬肉的主要出口市場是墨西哥（占美國出口量三分之一），日本，中國（包括香港地區(qū)）和加拿大，這四個國家占美國豬肉出口的75%。而國外市場主要競爭來自歐盟，加拿大和巴西。

墨西哥于2015年成為美國出口量最大的外國目的地，其對美國豬肉需求的增加反映了當?shù)厥杖胨教岣吆筒粩鄶U大的中產(chǎn)階級。2016年，墨西哥占美國豬肉出口的31%。

日本同時從美國進口新鮮冷藏豬肉和凍豬肉，其國內(nèi)新鮮豬肉主要便由美國提供。日本凍豬肉主要供應來自歐盟，其次是美國和加拿大。進口新鮮豬肉（高價部位如豬腰肉）一般通過日本零售渠道銷售，而凍豬肉塊（無骨五花肉和豬肩肉）則作為深加工豬肉產(chǎn)品原料使用。

近些年中國（包括香港地區(qū)）成為美國重要的豬肉進口國。自2010年，中國（包括香港地區(qū)）一直都是美國第三或第四大豬肉買家。環(huán)境政策上的限制、產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、中美貿(mào)易格局以及疫情影響刺激中國從美國進口更多豬肉。

北美自由貿(mào)易協(xié)定的合作伙伴加拿大是美國商品豬肉的重要買家。近年來，加拿大得益于與美國豬肉產(chǎn)業(yè)靠近，且邊境限制很少，同樣是美國豬肉的第三或第四大進口國。

進口市場：

隨著全球豬肉貿(mào)易額放大，而美國進口量下降，美國在全球豬肉進口量中所占的份額也出現(xiàn)下滑，目前占比少于10%。大部分美國進口豬肉來自加拿大和歐盟，而近年來加拿大更是成為美國主要供應商，占比達到80%，而歐盟對于美國的出口則明顯下滑。究其原因，一方面加拿大產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和擴張能夠提供足夠的供給，另一方面，各種因素（如北美自由貿(mào)易協(xié)議（NAFTA）、運費等等）使得加拿大豬肉到美國的成本更低。但是，由于歐盟是排骨和其它特殊豬肉塊的低價供應商，因此仍在美國進口豬肉市場有一定地位。

近年來，美國從加拿大進口越來越多的生豬（仔豬和大豬），主要原因在于加拿大政府取消了一系列補貼，而下降的補貼導致美國對加拿大進口生豬的反補貼稅減少，為加拿大豬肉產(chǎn)業(yè)擴張創(chuàng)造了很強的動力。而在美國“玉米帶”，諸如屠宰能力，糧食供應，以及有利的環(huán)境法規(guī)等等都為加拿大小豬的到來和育肥提供了條件，因此產(chǎn)生了美國對加拿大飼豬的重要需求，而這個趨勢預計還會繼續(xù)下去。

（4）產(chǎn)業(yè)相關政策

聯(lián)邦政府對生豬產(chǎn)業(yè)的管理和對其他農(nóng)作物有很大不同，相關機構會向農(nóng)民提供緊急飼料，豬肉收購，疾病管理，干旱援助，和環(huán)境保護等等方面的服務。

當養(yǎng)殖企業(yè)遭遇財務壓力時，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）的農(nóng)業(yè)市場服務部（AMS）會通過相關的政府項目去收購豬肉來強化市場價格。

USDA的動植物健康衛(wèi)生檢驗局（APHIS）會監(jiān)督疫病發(fā)展，并通過相關的政府項目對疾病進行管控，如偽狂犬病等等各類豬病。

USDA的農(nóng)業(yè)服務局（FSA）會為因干旱，洪水，火災，冰災，龍卷風，害蟲或其他自然災害而承擔損失的生產(chǎn)者提供幫助。

其他牲畜生產(chǎn)相關的項目包括環(huán)境質(zhì)量激勵項目（EQIP），主要向符合條件的農(nóng)民和農(nóng)場主提供技術，教育和財務支持，在保證對環(huán)境有利和成本可控的前提下，解決他們所面臨的土壤，水源和其他相關自然資源問題。

生豬企業(yè)數(shù)量逐漸減少，但規(guī)模越來越大，這種集中度的體現(xiàn)使得環(huán)境問題成為公共政策的關注重點。隨著動物密度增加，政策上對空氣、水質(zhì)、從業(yè)人員健康和垃圾管理的關注也與日俱增。在生豬生產(chǎn)密度最大的地方，人口密度也在上升，這些趨勢預示附近居民和生豬養(yǎng)殖場之間對于空氣、水污染和其它有關的環(huán)境問題上會有越來越多的沖突。

環(huán)境保護局（EPA）提供國家有關動物養(yǎng)殖（包括魚和其它水產(chǎn)）的相關要求。EPA頒布和執(zhí)行的牲畜污染的相關規(guī)定，如畜禽高密度養(yǎng)殖場的操作規(guī)定。很多州和地區(qū)都有對與畜禽養(yǎng)殖場相關的操作要求，以及對空氣污染、垃圾處理和水質(zhì)方面的規(guī)定。

農(nóng)業(yè)政策已逐漸延伸到了貿(mào)易領域。農(nóng)業(yè)是世界貿(mào)易組織談判協(xié)商的重點之一，除了市場自身力量，衛(wèi)生和農(nóng)產(chǎn)品檢疫規(guī)定，關稅配額和其它政策也會影響畜禽商品的交易。