一、滬膠行情回顧：

自2020年初疫情以來，橡膠價格頹勢不斷，從13635元/噸傾瀉而下，最低觸及9380元/噸，跌幅達到31%。滬膠主力在萬元關口下方徘徊了1個月左右的時間后緩慢爬升，直至今日膠價創(chuàng)近5個月以來的新高，站上萬一關口，價格較底部抬升了18%。臨近8月，RU09面臨限倉，9月合約本應處于移倉換月的加速階段，但從持倉結構可以看出近兩日的持倉卻不降反增1萬手，而遠月01合約增倉更加明顯，究其原因，主要還是由于年初以來，云南產(chǎn)區(qū)受干旱及白粉病的影響，開割延遲之下原料膠水產(chǎn)出偏緊；疊加濃乳膠利潤遠高于交割品全乳膠，導致供應結構上偏向于生產(chǎn)濃乳，而全乳膠供應偏緊，從而導致倉單庫存處于近年來低位，當前距離9月交割還有一個半月的時間窗口，09合約進入8月面臨限倉，近日的行情有多頭逼倉之嫌。

二、橡膠市場現(xiàn)狀：

就當前橡膠市場現(xiàn)狀來看，供應端國內云南版納產(chǎn)區(qū)割膠整體趨于正常，但原料偏少情況仍存，加工廠之間原料采購競爭明顯；海南產(chǎn)區(qū)原料膠水價格持穩(wěn)，近期各國產(chǎn)膠現(xiàn)貨報價略有提升，生產(chǎn)利潤較為可觀，各加工廠開工較好。目前替代種植指標普洱、西雙版納、昆明已公示配額，據(jù)悉8月10日指標下達的可能性較大，后期國內原料供應偏緊的現(xiàn)狀也將隨著開割進程推進疊加替代指標的下達逐漸緩解，供應季節(jié)性增加的預期仍存。 泰國產(chǎn)區(qū)整體物候條件正常，泰國合艾原料膠水40.9泰銖/公斤，杯膠32.1泰銖/公斤， 膠水與杯膠的價差較前期有所收窄也顯示出產(chǎn)量逐漸釋放。從季節(jié)性來看，下半年是全球主產(chǎn)國供應增產(chǎn)的高峰期。

從需求結構來看，輪胎是橡膠下游消費的主力軍，占比達到7成；具體細分來看，輪胎內銷占6成，出口消費占4成；其中內銷市場中替換需求占輪胎消費的75%，配套市場占25%。

內銷方面，從替換市場來看，今年1季度，受國內疫情影響，大面積封城封路導致客貨車運輸量大幅減少，但隨著后續(xù)物流運輸需求激增疊加高速免費的政策刺激，貨運周轉增速在二季度初就由負轉正，而客運周轉增速截至6月份仍處于同比下滑44.6%。隨著企業(yè)復工復產(chǎn)、學校開學，出行需求逐步增加，客貨運周轉量同比增速均呈現(xiàn)出邊際修復的趨勢，由此對輪胎替換需求也起到一定提振作用。

配套市場方面，二季度以來，受到基建政策及國六排放標準的影響，重卡市場表現(xiàn)亮眼，今年1-6月，我國重卡市場累計銷量再度刷新全球記錄，達到81.62萬輛，同比+24%。乘用車市場，今年上半年終端銷量788.62萬輛，同比-26.58%。二季度環(huán)比一季度增長超過40%，后疫情時代汽車消費顯示出復蘇跡象，截至6月，環(huán)比依舊保持增長2.9%，但同比卻出現(xiàn)6 %的下滑，同比負增長主要是由于去年同期國五國六排放標準切換，以及新能源補貼退坡，導致去年同期銷量集中釋放。隨著高考結束，成都、北京等地的車展集中在下半年舉行，以及車企促銷宣傳活動增多，下半年的車市將逐步恢復常態(tài)化發(fā)展，新能源汽車或將實現(xiàn)兩位數(shù)的正向增長。

今年受到疫情的影響海外輪胎需求萎縮，二季度歐洲替換輪胎銷量急劇下降疊加中美貿易摩擦不斷 ，導致國內輪胎出口量呈現(xiàn)出斷崖式下跌，今年上半年中國輪胎累計出口量為259萬噸，同比-18.9%，較前五個月降幅微增0.3%。截至2020年6月，國內新的充氣橡膠輪胎出口量為3630萬條，同比-21%，但從環(huán)比來看6月中旬以來，海外訂單數(shù)量較前期有所好轉，但國內多數(shù)廠家的海外訂單仍未完全恢復，海外經(jīng)濟復蘇仍需時日。隨著疫情的好轉，下半年輪胎出口需求有望持續(xù)復蘇，從而提振橡膠下游消費。

三、橡膠行情展望：

年初受疫情沖擊，全球經(jīng)濟陷入衰退，國內二季度經(jīng)濟增速卻由負轉正，經(jīng)濟恢復速度超出預期。當前美聯(lián)儲政策寬松，美元指數(shù)持續(xù)走弱，在此背景下，通脹預期上升，通脹相關品種易漲難跌。國內貨幣政策寬松疊加流動性充裕，投機資金傾向于挖掘價值處于低估值區(qū)間的品種。

總體來看，供應端三季度主產(chǎn)國的產(chǎn)量將逐步釋放，疊加8月份替代指標下達后，國內原料供應偏緊的現(xiàn)狀將逐步得到緩解。需求方面，國內乘用車及重卡銷售情況較好，利多橡膠下游消費；但海外疫情尚未完全恢復，出口需求恢復仍待時日。當前多空的主要矛盾集中在交割品全乳倉單低位和青島現(xiàn)貨貿易庫存高企且持續(xù)累庫，短期行情大漲的主要誘導因素是RU09合約進入8月面臨限倉，在當前倉單低位之下，有多頭逼倉的可能。但在龐大的非標（混合膠）庫存之下，仍將壓制滬膠價格上行，一旦滬膠與混合膠的價差空間擴大，非標套利盤將再度入場，同時在此前壓制套利盤入場的屏障“較低的9-1價差”也再度擴大至1200元以上，為套利盤的入場重啟了大門，從而壓制遠月價格進一步上行。

目前橡膠屬于資金助推型行情，價格已經(jīng)突破前期震蕩區(qū)間，短期行情波動率將有所增大，但從橡膠生產(chǎn)成本支撐來看，橡膠絕對價格下方空間有限。在通脹預期刺激之下，滬膠RU2101合約站穩(wěn)萬二關口后有望進一步抬升。