一、行情回顧

7月鎳板塊持續(xù)震蕩走高，市場已習慣于海外疫情數(shù)據(jù)連創(chuàng)新高，而經(jīng)濟數(shù)據(jù)的持續(xù)好轉(zhuǎn)給了投資者信心。目前產(chǎn)業(yè)鏈逐漸恢復(fù)，供需進入常態(tài)，雖然需求端并不旺盛，但在各國政策刺激下，市場對于后市預(yù)期仍然樂觀。截止7月31日，滬鎳主力合約2010報收于110440元/噸，月漲7.04%；LME三月鎳報收13740美元/噸，月漲7.30%。

不銹鋼則持續(xù)走高，特別是在7月下旬表現(xiàn)較為強勢，隨著庫存持續(xù)下降，成本的上升，不銹鋼價格亦應(yīng)該支撐。SS2010合約收于13995元/噸，月漲幅9.12%。

二、價格影響因素分析

1、宏觀面

1·1、國外：經(jīng)濟刺激仍可期待，市場情緒偏于樂觀

中美摩擦加劇，歐美分歧尚存，市場雖有擔憂，避險情緒仍保持平穩(wěn)。

美國疫情持續(xù)惡化，經(jīng)濟重啟或受阻，美聯(lián)儲維持寬松，新版刺激法案仍可期待。

歐盟推出復(fù)蘇基金，經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所回暖，市場情緒受到提振。

總之，雖然目前經(jīng)濟狀態(tài)仍未恢復(fù)，但后續(xù)財政與貨幣雙重刺激仍值得期待，市場對于經(jīng)濟前景偏向于樂觀。

1·2、國內(nèi)：政治局會議定調(diào)財政，經(jīng)濟運行向好發(fā)展

工信部：多措并舉提振消費，全面實施內(nèi)外銷產(chǎn)品“同線同標同質(zhì)”，加大公交、出租車等公共領(lǐng)域置換新能源汽車力度，開展新能源汽車下鄉(xiāng)活動；推動制造業(yè)重大項目加快投資，加快5G等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動制造業(yè)數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)化智能化轉(zhuǎn)型。

發(fā)改委：加快落實新型城鎮(zhèn)化建設(shè)補短板強弱項工作，有序推進縣城智慧化改造；加快5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)模部署和商業(yè)應(yīng)用，推進工業(yè)、交通、物流等重點領(lǐng)域物聯(lián)感知設(shè)施部署，探索開展無人機、機器人運轉(zhuǎn)所需配套設(shè)施建設(shè)。

中國6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增11.5%，前值增6%；1-6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額25114.9億元，同比下降12.8%。6月份工業(yè)企業(yè)利潤增速繼續(xù)加快，鋼鐵、油氣開采、石油加工、有色等重點行業(yè)利潤改善明顯；工業(yè)企業(yè)利潤增速實現(xiàn)由降轉(zhuǎn)升，絕大多數(shù)行業(yè)利潤增速回暖，裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)利潤顯著改善。

國家領(lǐng)導(dǎo)人在亞投行第五屆理事會年會視頻會議開幕式上致辭，強調(diào)亞投行應(yīng)該成為促進成員共同發(fā)展、推動構(gòu)建人類命運共同體的新平臺。解決經(jīng)濟全球化進程中出現(xiàn)的矛盾，各國應(yīng)該努力形成更加包容的全球治理、更加有效的多邊機制、更加積極的區(qū)域合作。

四部門聯(lián)合印發(fā)通知要求做好2020年降成本重點工作，著力從落實稅收減免政策、落實相關(guān)收費基金減免政策、降低企業(yè)寬帶和專線平均資費、堅決整治涉企違規(guī)收費等四方面，確保既定減稅降費政策落地落實。

財政部、生態(tài)環(huán)境部、上海市政府近期共同發(fā)起設(shè)立國家綠色發(fā)展基金，首期總規(guī)模達到885億元，重點是聚焦長江經(jīng)濟帶沿線的綠色發(fā)展。

中共中央政治局：財政政策要更加積極有為、注重實效，保障重大項目建設(shè)資金；貨幣政策要更加靈活適度、精準導(dǎo)向，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長，推動綜合融資成本明顯下降。

經(jīng)濟的信心有所改善，悲觀情緒繼續(xù)減弱。目前國內(nèi)經(jīng)濟運行已基本恢復(fù)正常，社會生活恢復(fù)正常，經(jīng)濟出現(xiàn)較為普遍的趕工現(xiàn)象。三季度經(jīng)濟增速預(yù)期繼續(xù)提高，幅度明顯，表明市場對疫情經(jīng)濟沖擊的前期過度悲觀看法，繼續(xù)得到修正。在多項措施提振消費的情況下，預(yù)計下半年經(jīng)濟增速將恢復(fù)正增長。

2、基本面

2·1、全球鎳供應(yīng)仍偏向過剩

世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)最近公布的月報顯示， 2020年1-5月全球鎳市供應(yīng)過剩，產(chǎn)量比表觀需求高出3.33萬噸。2020年1-5月，全球精煉鎳產(chǎn)量總計為89.06萬噸，需求量為85.73萬噸。

而國際鎳業(yè)研究組織(INSG)公布的數(shù)據(jù)顯示，5月全球鎳市場供應(yīng)過剩擴大至9,000噸，之前一個月為供應(yīng)過剩5,100噸。

前五個月鎳市供應(yīng)仍然過剩，雖然近期供需有所好轉(zhuǎn)，但需求增量仍然有限，近期鎳供需或尚呈現(xiàn)過剩的現(xiàn)狀。

2·2、鎳礦供應(yīng)仍然偏緊

7月以來，鎳礦價格仍在高位，表現(xiàn)較為堅挺，雖然菲律賓進口已基本恢復(fù)，但國內(nèi)鎳礦供應(yīng)仍然偏緊。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截止7月31日，國內(nèi)15港口鎳礦庫存總量為940.47萬噸，較7月初增加17.25萬噸。

從供應(yīng)來看，我國鎳礦進口環(huán)比大幅上漲，其中菲律賓自5月中旬恢復(fù)發(fā)貨，6月發(fā)貨基本恢復(fù)正常。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月份中國鎳礦進口總量為345.46萬噸，較5月份增加177.39萬噸，環(huán)比上漲105.5%，同比減少17.1%。其中，來自菲律賓進口量為307.48萬噸，環(huán)比上漲129%，同比減少3.54%。

從需求端來看，目前下游鎳鐵廠虧損壓力仍然較大，鎳鐵價格暫無起色，國內(nèi)鎳礦需求難有增量。

2·3、鎳鐵進口大增，價格漲幅顯現(xiàn)弱勢

7月以來鎳鐵價格基本按兵不動，直至月底鋼廠入市采購才有所提升，從970元/鎳漲至1000元/鎳的水平，不過相比于鎳價的漲幅，鎳鐵明顯弱勢。此外，印尼回國的鎳鐵明顯增加，也對國內(nèi)鎳鐵價格起到打壓作用。目前鎳鐵價格仍然偏低，不能給鎳鐵廠帶來可觀利潤，后續(xù)增產(chǎn)亦無較大動力。

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2020年6月份中國鎳鐵進口總量為28.08萬噸，環(huán)比增加4.40萬噸，增幅18.58%；同比增加13.75萬噸，增幅95.93%。其中，自印尼進口鎳鐵總量為20.91萬噸，環(huán)比增加1.75萬噸，增幅9.12%，同比增加11.02萬噸，增幅111.46%。

據(jù)SMM數(shù)據(jù)，6月全國鎳生鐵產(chǎn)量環(huán)比增加0.81%至4.46萬鎳噸，同比減少9.85%。分品位看，高鎳鐵6月產(chǎn)量為3.75萬鎳噸，環(huán)比增1.44%；低鎳鐵6月份產(chǎn)量為0.71萬鎳噸，環(huán)比減2.43%。

2·4、電解鎳市場表現(xiàn)持續(xù)清淡

下游對電解鎳的需求表現(xiàn)較為疲軟，特別是在價格上漲階段，下游采購意愿不足。

從生產(chǎn)端來看，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2020年6月全國電解鎳產(chǎn)量1.51萬噸，環(huán)比增7.32%，同比增20.03%。6月產(chǎn)量較5月產(chǎn)量總計增1030噸。預(yù)計后續(xù)國內(nèi)鎳產(chǎn)量繼續(xù)保持平穩(wěn)。

此外， LME鎳庫存近幾個月基本保持不變，總體在23.5萬噸左右的水平波動。

2·5、不銹鋼庫存下滑，報價緩慢抬升

7月以來不銹鋼終端消費保持平穩(wěn)，不銹鋼報價亦緩慢提升。在前期不銹鋼檢修減產(chǎn)的背景下，鋼廠產(chǎn)量略有下滑。雖然消費淡季需求并未見明顯起色，但市場庫存持續(xù)下降，對不銹鋼價格形成較好的支撐作用。隨著宏觀環(huán)境的逐漸好轉(zhuǎn)，不銹鋼價格有望進一步走高。

庫存方面，Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截止7月31日，無錫不銹鋼庫存25.13萬噸，較月初減少1.62萬噸，佛山不銹鋼庫存21.61萬噸，較上周減少0.51萬噸。

2·6、持倉情況

截止7月31日，LME鎳總持倉為19.8萬手，總持倉水平較上月底減少0.33萬手。國內(nèi)方面，截止7月31日，上期所鎳總持倉26.9萬手，總持倉水平較上月底增加5.31萬手。上期所不銹鋼總持倉5.55萬手，總持倉水平較上月減少2.01萬手。

策略

宏觀面，雖然中美摩擦有所升級，但并未給市場帶來大幅擾動，近期歐盟通過經(jīng)濟救助計劃，美國方面亦將退出新版救助法案，疊加國內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力，宏觀環(huán)境整體偏向于樂觀。

基本面，供應(yīng)端逐漸恢復(fù)常態(tài)，印尼鎳鐵對國內(nèi)鎳鐵的替代效應(yīng)持續(xù)，鎳資源短期并無短缺擔憂。終端需求持續(xù)回暖，下游庫存持續(xù)消化，鎳及不銹鋼有一定支撐。

總的來說，全球疫情雖然仍在發(fā)展，但市場對于疫情的擔憂已然減弱，全球經(jīng)濟回暖態(tài)勢明顯，近期宏觀面主導(dǎo)鎳板塊行情，后續(xù)或仍有抬升空間，鎳及不銹鋼或呈震蕩上行之勢。滬鎳2010參考區(qū)間108000-116000元/噸。SS2010參考區(qū)間13650-14500元/噸。

操作上，NI2010及SS2010合約建議逢低布局。