受疫情影響，國際宏觀經(jīng)濟(jì)總體前景仍不明朗，但國內(nèi)恢復(fù)勢頭已經(jīng)清晰，能源價(jià)格的至暗時(shí)期或已經(jīng)度過，國內(nèi)化工品也紛紛恢復(fù)正常價(jià)格運(yùn)行區(qū)間。總體來看，短期受供給利空壓制，鄭醇依然處于底部區(qū)間性回落態(tài)勢，但由于前期1700附近支撐作用堅(jiān)實(shí)，行情或難以跌破支撐位；中期來看，技術(shù)走勢依然處于向好節(jié)奏，關(guān)鍵就看基本面需求端能否發(fā)力繼續(xù)恢復(fù)，鄭醇中期或?qū)⒗^續(xù)處于1700至2000區(qū)間運(yùn)行。

一、能源價(jià)格維持反彈，國際醇價(jià)企穩(wěn)回升

煤炭方面，國內(nèi)煤炭經(jīng)過前期隨原油、天然氣等能源價(jià)格走跌創(chuàng)低之后，5月中旬以來逐步反彈企穩(wěn)，尤其動力煤市場反彈較為明顯。現(xiàn)貨方面，環(huán)渤海動力煤指數(shù)由5月上旬的526反彈回升，近期最高反彈至546，目前維持在540以上運(yùn)行；晉城無煙中塊含稅坑口價(jià)近期雖然反彈不強(qiáng)，但也趨于穩(wěn)定，維持在860- 890元/噸。期貨方面，動力煤期貨反彈強(qiáng)于現(xiàn)貨，文華鄭煤指數(shù)在5、6兩月經(jīng)過了兩波大幅反彈最高來到560以上，7月以來維持在550以上的反彈高位運(yùn)行。

圖1：國內(nèi)煤炭價(jià)格走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind

國際醇市方面，6月以來國際醇價(jià)逐步反彈走高，尤其7月FOB報(bào)價(jià)反彈力度很強(qiáng)，F(xiàn)OB美國海灣中間價(jià)由6月中旬的143美元/噸反彈至現(xiàn)在的227美元/噸，反彈幅度近60%；CFR中國主港中間價(jià)反彈最弱，由6月中旬的152美元/噸反彈至目前的167美元/噸，反彈幅度也近10%。國際醇價(jià)回升一方面是受國際地緣政治局勢緊張影響，另一方面近期原料端天然氣價(jià)格的企穩(wěn)回升也從基礎(chǔ)上對醇價(jià)起到了支撐作用。

二、國內(nèi)開工逐步恢復(fù)，進(jìn)口共計(jì)態(tài)勢依然偏強(qiáng)

今年國內(nèi)春檢期明顯長于往年，多數(shù)廠商春檢都延續(xù)到6-7月份，7月中旬以前國內(nèi)行業(yè)開工情況走低明顯，7月上旬最低來到60%附近，7月中旬以來，開工率逐步恢復(fù)，但由于又有部分企業(yè)檢修，開工率恢復(fù)不太明顯，目前來到65%附近。

圖3：國內(nèi)甲醇行業(yè)開工率

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

近期新增停車裝置有首創(chuàng)、大唐多倫、河南鶴壁、云南先鋒等，集中在華北華中地區(qū)，而近期恢復(fù)生產(chǎn)的裝置有內(nèi)蒙古易高、榆林兗礦、內(nèi)蒙古新奧等西北裝置，以及河南、河北、江蘇部分裝置。

進(jìn)口方面，雖然國際醇價(jià)出現(xiàn)反彈，但由于國際天然氣成本較低，國內(nèi)甲醇進(jìn)口利潤依然較好，進(jìn)口依然旺盛，數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月進(jìn)口依然明顯超過去年同期，4、5兩月單月進(jìn)口均超105萬噸，6、7月到港量依然不減，進(jìn)口供應(yīng)依然維持強(qiáng)勢。

三、制烯烴利潤改觀，煤化工綜合開工回升

隨著油價(jià)的回升，聚烯烴價(jià)格4月以來總體一直維持強(qiáng)勢，期貨價(jià)格近期還隨油價(jià)出現(xiàn)小幅上攻，目前在反彈高位震蕩運(yùn)行，PP及LLDPE報(bào)價(jià)均回歸正常水平，由于同期甲醇價(jià)格上漲幅度有限，制烯烴利潤水平有所好轉(zhuǎn)，國內(nèi)MTO/MTP/CTO產(chǎn)業(yè)綜合開工率6月下旬以來提升明顯，由6月低位73%附近回升至近期的78%附近，但依然處在80%以下。

圖4：煤化工產(chǎn)業(yè)綜合開工率

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

四、傳統(tǒng)下游小幅分化，多數(shù)品種利潤開工改觀

傳統(tǒng)下游方面，6月以來市場運(yùn)行有所分化，甲醛市場繼續(xù)趨弱，利潤也繼續(xù)維持虧損狀態(tài)，而二甲醚、醋酸、MTBE市場小幅走強(qiáng)，隨著價(jià)格的回升，二甲醚、醋酸、MTBE暫且告別虧損狀態(tài)，目前分別維持了100、500、150元/噸的利潤，開工率方面，受利潤水平影響，各品種開工強(qiáng)弱也有差別，甲醛開工弱勢走跌，目前維持在4.1成，而正常開工率在8成左右，醋酸開工繼續(xù)回復(fù)，當(dāng)前開工率已經(jīng)恢復(fù)至8成以上，距離9成的正常開工率已經(jīng)不遠(yuǎn)，二甲醚開工起伏不大，目前維持1.1成，正常開工率在2成左右，MTBE開工率隨成品油價(jià)格回升有所增加，目前恢復(fù)至5.2成，已經(jīng)恢復(fù)至正常水平。傳統(tǒng)下游開工雖然依然存在較大的提升空間，但提升速度依然緩慢，恢復(fù)至正常需要一段時(shí)間。

五、港口庫存繼續(xù)累高，期貨庫存?zhèn)}單增加明顯

庫存方面，5月以來，沿海港口庫存延續(xù)了2月以來的增加態(tài)勢，增速一度有所提升，總量目前也已超過100萬噸來到105.7萬噸，其中，華東港庫增加明顯，相比于2月中旬階段性低點(diǎn)，已經(jīng)增加近100%來到86.5萬噸以上，接近去年三季度峰值，華南港庫維持正常水平，目前有19.2萬噸左右。期貨庫存方面，6月以來期貨倉單再次開始出現(xiàn)，目前經(jīng)過1個(gè)半月的增加，已經(jīng)來到1.6萬張以上，涉及醇量16萬噸。

圖5：港口甲醇庫存狀況

數(shù)據(jù)來源：Wind

六、結(jié)論及后市展望

總體來看，甲醇供給能力有增無減，但后期隨著國內(nèi)檢修開工趨于穩(wěn)定，供給壓力將得到有效釋放，應(yīng)該說目前可能就是壓力最大時(shí)期；需求方面，聚烯烴價(jià)格偏強(qiáng)或?qū)⒁I(lǐng)制烯烴開工率提升，多數(shù)傳統(tǒng)下游產(chǎn)品市場狀況好轉(zhuǎn)，也將給予需求端支持，甲醇累庫時(shí)間或?qū)②呌谀┢?。技術(shù)面來看，短期受供給利空壓制，依然處于底部回落節(jié)奏，但由于前期1700附近支撐作用堅(jiān)實(shí)，行情或難以跌破支撐位；中期來看，技術(shù)走勢依然處于向好節(jié)奏，關(guān)鍵就看基本面需求端能否發(fā)力繼續(xù)恢復(fù)，甲醇中期1700至2000區(qū)間的總體運(yùn)行空間一時(shí)恐將難以走出。