一、7月走勢(shì)回顧

橡膠主力合約在7月漲幅6.48%，整體依然處于歷史底部范疇。上漲主要來源于月底，主要原因是上游供應(yīng)緩慢疊加下游胎企的海外訂單有所恢復(fù)。從單月的基本面來看，是支撐月底的走勢(shì)的，但從全年整體的基本面來看，未來的走勢(shì)仍然不樂觀。

由于橡膠在7月的大部分時(shí)間里都是在一個(gè)300點(diǎn)的窄幅區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，這非常不符合橡膠動(dòng)則上千點(diǎn)波動(dòng)的特性，因此7月我們主要推薦的是利用橡膠場(chǎng)內(nèi)期權(quán)做多波動(dòng)率，判斷波動(dòng)率大概率會(huì)回歸，該策略也因?yàn)樵碌椎耐黄菩星榈玫搅顺晒?，波?dòng)率變大，做多波動(dòng)率獲利出場(chǎng)。

二、基本面分析

1．供給分析

7月，泰國割膠逐步恢復(fù)，膠水收購價(jià)震蕩下跌。國內(nèi)方面，海南產(chǎn)量增加導(dǎo)致膠水收購價(jià)有所下降，而云南產(chǎn)量依然偏緊，特別是濃乳折干的價(jià)格升水于全乳，導(dǎo)致膠水高價(jià)流入乳膠廠，干膠廠的產(chǎn)量偏少。

泰國橡膠月度產(chǎn)量

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長江期貨

海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月天然橡膠總進(jìn)口量（10個(gè)稅則號(hào)）共計(jì)39.76萬噸，環(huán)比增長16.63%，同比增長21.20%；1-6月累計(jì)進(jìn)口量245.55萬噸，同比增長1.30%。分品種看，天然乳膠及混合膠仍是僅有的兩個(gè)同比增長的品種，而煙片膠、標(biāo)準(zhǔn)膠、復(fù)合膠同比繼續(xù)下跌，而且跌幅較大。從1-6月累計(jì)進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，混合膠為唯一一個(gè)同比增長的品種，說明非標(biāo)套利依然有一定市場(chǎng)。

中國天膠月度進(jìn)口量

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長江期貨

2．需求分析

外需有所恢復(fù)是7月底的一個(gè)亮點(diǎn)。全國半鋼胎開工負(fù)荷為64.19%，較上月增加4.03個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下滑7.29個(gè)百分點(diǎn)。山東地區(qū)全鋼胎開工負(fù)荷68.97%，較上月增加4.91個(gè)百分點(diǎn)。

胎企開工負(fù)荷

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長江期貨

輪胎出口方面，在低迷了兩個(gè)月之后，輪胎出口有所恢復(fù)，海外訂單的部分恢復(fù)帶動(dòng)了胎企的生產(chǎn)。

汽車輪胎出口量

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長江期貨

6月，汽車產(chǎn)銷分別完成232.5萬輛和230萬輛，環(huán)比分別增長6.3%和4.8%，同比分別增長22.5%和11.6%。1-6月，汽車產(chǎn)銷分別完成1011.2萬輛和1025.7萬輛，同比分別下降16.8%和16.9%，降幅持續(xù)收窄，總體表現(xiàn)好于預(yù)期。

汽車產(chǎn)銷的恢復(fù)主要依靠乘用車。疫情之后刺激了居民購買私家車的意愿，帶動(dòng)了乘用車的產(chǎn)銷。

重卡產(chǎn)銷

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長江期貨

乘用車產(chǎn)銷

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長江期貨

3．庫存分析

上海期貨交易所天然橡膠期貨倉單224340噸，較上月減少2.2%，繼續(xù)延續(xù)了每月逐步下降的趨勢(shì)。

天膠上期所周度庫存

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長江期貨

青島地區(qū)天然橡膠總庫存為83.89萬噸，環(huán)比增加3.63%；其中區(qū)內(nèi)庫存至15.3萬噸，環(huán)比下跌6.13%；一般貿(mào)易庫存至68.59萬噸，環(huán)比增加6.09%。長期的高庫存依然制約著橡膠的價(jià)格。

青島庫存

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長江期貨

4．利潤分析

利潤空間依舊低迷，甚至為負(fù)。由于乳膠廠和干膠廠競(jìng)爭原料，使得原料價(jià)格一度接近于成品全乳膠的價(jià)格，再加上加工成本，利潤不時(shí)出現(xiàn)倒掛。利潤為負(fù)也是催生月底漲價(jià)的一個(gè)重要因素。

橡膠價(jià)格與膠水價(jià)格對(duì)比

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長江期貨

橡膠加工利潤

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長江期貨

5．相關(guān)品分析

混膠繼續(xù)升水于合成且擴(kuò)大到2000元/噸以上。截止7月底，STR20#混膠升水SBR1502達(dá)到2150元/噸，升水BR9000在2100元/噸，下游開始增加合成橡膠的使用，合成橡膠的替代作用凸顯。

STR20#混合膠和SBR1502價(jià)差

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長江期貨

STR20#混合膠和BR9000價(jià)差

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長江期貨

6．基差分析

7月基差依然很強(qiáng)，又再次出現(xiàn)了正基差的情況，現(xiàn)貨顯得更加敏感，一有風(fēng)吹草動(dòng)就大幅提價(jià)。ru2101在下周將成為主力合約，新的基差將繼續(xù)走強(qiáng)，ru2101目前的高升水依然會(huì)重復(fù)每年的故事，被逐步打掉。

橡膠基差走勢(shì)

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長江期貨

9-1價(jià)差走弱，但不可以反套，原因是一方面ru2009即將到期，資金開始移倉，而近期橡膠價(jià)格上漲，多頭移倉更加主動(dòng)，這帶動(dòng)了ru2101上漲得更快，這是移倉所致短期現(xiàn)象機(jī)會(huì)不大；另一方面是不排除部分資金故意趁勢(shì)推高ru2101，以便誘多布局空單，去吃ru2101的高升水。

期貨9-1價(jià)差

資料來源：博易大師，長江期貨

三、技術(shù)分析

先看09合約日線，區(qū)間突破后回調(diào)，從突破放天量收上影線，以及后面兩日的下影線陰線接上影線陰線的經(jīng)典圖形來看，這是看空的，預(yù)計(jì)回到區(qū)間內(nèi)部。

橡膠09合約日線

資料來源：博易大師，長江期貨

再看周線，周線依然是三重底形態(tài)，因此當(dāng)周線和日線判斷方向不一致的時(shí)候，我們建議以周線為大方向判斷即看多，然后利用日線的看空回調(diào)來布局多單。

橡膠09合約周線

資料來源：博易大師，長江期貨

四、后市展望

資金推動(dòng)和下游胎企海外訂單部分恢復(fù)是促進(jìn)橡膠近期上漲的動(dòng)力，加工利潤為負(fù)是膠價(jià)獲得支撐的底層邏輯。

8月份依然有反彈動(dòng)力，在ru2101成為主力合約后，價(jià)格有望沖擊12500-13000元/噸。但當(dāng)ru2009交割完畢后，ru2101的上沖后勁就會(huì)不足。

套保方面，上游繼續(xù)在ru2101上賣出套保新膠。貿(mào)易商考慮建立少于1個(gè)月期的ru2009多單作為虛擬庫存。下游視自身訂單情況而定，老膠社會(huì)庫存仍高，在ru2009交割后老膠價(jià)格會(huì)跌得很快，而下游企業(yè)主要還在使用老膠，可暫不考慮買入套保。

投資方面，利用近期可能存在的回調(diào)，輕倉買入，偏短線交易的話，在提保之前仍推薦ru2009。