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供需相對穩(wěn)定煤價綠色區(qū)間內震蕩運行

一、行情回顧及展望

7月份以來，全國煤炭經濟運行走勢總體平穩(wěn)，截止7月29日，ZC2009合約收盤價555.2元/噸，月環(huán)比上漲0.87%，現貨指數CCI5500報價574元/噸，月環(huán)比上漲0.7%?；久嬉蛩厣峡?，月初，華南地區(qū)部分電廠受進口受限影響，轉向北港采購，加之港口低硫優(yōu)質煤源偏緊，市場看漲情緒濃厚，煤價逼近紅色區(qū)間，調控風險加大，市場看漲情緒逐步降溫，后期受到大面積降雨天氣及政策面“增產保供”預期影響，主產地產量釋放加快同時需求邊際走弱，市場煤價格逐步回落。展望后市，8月主產地開工率變化不會太大，供應預期偏穩(wěn)運行，進口煤政策在未出現極端行情的前提下仍然偏緊。需求端上看，隨著南方汛期結束氣溫開始回升，用煤需求存在好轉預期，旺季背景下支撐仍在，但下游電廠庫存高位，需求增量有限。總體來看，供需相對穩(wěn)定，支撐煤價在合理區(qū)間內震蕩運行，建議年度長協(xié)基準價綠色區(qū)間內操作為主。

圖1：ZC主力合約走勢

資料來源：WIND資訊銀河期貨研究所

圖2：CCI指數

資料來源：煤炭資源網銀河期貨研究所

圖3：秦皇島港55000.6S現貨價

資料來源：煤炭資源網銀河期貨研究所

圖4：09基差

資料來源：WIND資訊銀河期貨研究所

圖5：09-01價差

資料來源：WIND資訊銀河期貨研究所

圖6：港口-坑口價差

資料來源：煤炭資源網銀河期貨研究所

圖7：內外價差

資料來源：煤炭資源網銀河期貨研究所

二、影響因素分析及未來展望

（一）供應端：供應趨穩(wěn)，進口政策仍未放松跡象

“迎峰度夏”期間主產地存在“增產保供”預期，迎峰度夏閉門會議以及《關于做好2020年煤炭中長期合同履行監(jiān)管工作的通知》可以印證這點，截止7月22日，三西地區(qū)樣本煤礦開工率持穩(wěn)為86.71%，月環(huán)比增加10%，同比增加5.7%，因此8月主產地供應預期偏穩(wěn)運行，開工率變化不會太大。主產地價格方面受港口價格走弱影響，部分區(qū)域銷售不暢，價格有小幅的下跌，后期在旺季支撐下預期也將止跌持穩(wěn)。

進口煤方面，今年上半年，在我國進口煤政策趨嚴的情況下，煤炭進口量依舊出現了超預期增長。海關總署最新數據顯示，2020年1-6月份，全國共進口煤炭17399.10萬噸，同比增長12.7%。一部分原因是年初的煤炭集中清關，另外受疫情的影響，全球范圍內下游用煤需求較為疲軟，國際煤炭市場整體承壓，煤價有明顯下行，與國內煤價存在明顯的差價，利潤驅使下大量海運煤傾向于中國市場。三季度結合政策面以及整體供需環(huán)境的角度看，在未出現煤價大幅上漲的前提下，進口煤政策預期仍然偏緊。

圖8：全國規(guī)模以上原煤產量

資料來源：WIND資訊銀河期貨研究所

圖9：全國煤炭進口量

資料來源：WIND資訊銀河期貨研究所

圖10：重點地區(qū)原煤產量

資料來源：煤炭資源網銀河期貨研究所

圖11：三西地區(qū)開工率

資料來源：煤炭資源網銀河期貨研究所

（二）需求端：“迎峰度夏”氣溫起決定性因素

宏觀數據方面，6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長4.8%（以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），增速較5月份加快0.4個百分點。從環(huán)比看，6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長1.30%。1-6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降1.3%，降幅比一季度收窄7.1個百分點；其中，二季度增長4.4%，一季度為下降8.4%，數據顯示工業(yè)生產已基本回歸正軌，工業(yè)生產主要指標穩(wěn)步回升。分三大門類看，6月份，采礦業(yè)增加值同比增速較5月份加快0.6個百分點；制造業(yè)增速回落0.1個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)增速加快1.9個百分點。

6月份，中國制造業(yè)采購經理指數（PMI）為50.9%，比5月份上升0.3個百分點。其中生產指數為53.9%，比5月份上升1.7個百分點；新訂單指數為51.4%，比5月份上升0.5個百分點；新出口訂單指數為42.6%，比5月份上升7.3個百分點。由于PMI屬于環(huán)比數據，因此經歷了2月份的暴跌之后，雖然目前的制造業(yè)PMI高于預期，但實際上數據并不好看，顯示雖然制造業(yè)仍在疫情后維持擴張，但是擴張速度較慢，因此制造業(yè)整體回暖不及預期。

上半年第二產業(yè)用電量2.25萬億千瓦時，同比下降2.5%，一、二季度增速分別為-8.8%、3.3%。上半年，制造業(yè)用電量同比下降3.0%，其中，四大高載能行業(yè)、其他制造業(yè)行業(yè)、高技術及裝備制造業(yè)、消費品制造業(yè)用電量同比分別下降1.0%、2.5%、4.4%、9.4%。二季度，高技術及裝備制造業(yè)增速上升至4.3%，其中6月上升至8.4%，是當前工業(yè)企業(yè)復工復產中的一大亮點。

終端需求方面，根據《2020年上半年全國電力供需形勢分析預測報告》預計，下半年全社會用電量同比增長6%左右，全年全社會用電量同比增長2%-3%。疫情的負面影響主要體現在上半年，下半年隨著疫情影響消退以及政策效應逐步顯現，用電增速較上半年顯著回升。而現已進入迎峰度夏時期，且制造業(yè)整體回暖不及預期，用電增速主要取決于氣溫以及降雨量，一旦高溫天氣持續(xù)，雖然水電等新能源的支撐，但是火電還是擔當主力，電廠日耗仍有持續(xù)的上漲空間。而一旦高溫天氣短暫，在下游電廠高庫存的壓力下，煤價可能承壓下行。天氣方面短期內表現一般，未來10天，江南、華南、江淮及新疆等地將有4~8天35℃以上高溫天氣。8月2日前后，南海北部將有熱帶低壓活動，并可能發(fā)展為臺風；受其影響，華南沿海地區(qū)將有較大風雨天氣。

圖12：北方港港口煤炭庫存