調(diào)研目的 LPG作為國內(nèi)首個上市的氣體能源衍生品,隨著11月交割月的逐漸臨近,將迎來首次交割,而基差卻維持在-1000的水平是否合理?高要求的儲存條件、全廠庫交割制度等是否會對交割流程造成影響?另外,由于11月是燃料需求的旺季,但今年宏觀環(huán)境不佳,中美貿(mào)易戰(zhàn)疊加疫情的影響,11月LPG的燃料需求是否如預(yù)期所想能支撐期貨價格? 調(diào)研地區(qū) 本次調(diào)研地區(qū)為華南地區(qū),針對華南地區(qū)的液化氣進口企業(yè),在國內(nèi)煉化一體化裝置增多,外放LPG資源逐漸減少的背景下,國內(nèi)液化氣進口商的話語權(quán)也越來越強,廣東地區(qū)共有10家進口氣碼頭,平均庫容約4~7萬噸。從供應(yīng)來看,2018年我國LPG總供應(yīng)量為4400萬噸,其中進口量1899萬噸,國內(nèi)商品量2615萬噸,而華南供應(yīng)量為1217萬噸,占比28%,進口量約700萬噸,占比37%,并且進口氣已經(jīng)占據(jù)華南供應(yīng)結(jié)構(gòu)的60%。從需求來看,華南地區(qū)消費以燃料為主,2018年華南消費量為795萬噸,占比18%,其中燃料消費量658萬噸,占華南地區(qū)需求的83%。 調(diào)研企業(yè) 注:一級庫碼頭:5萬噸級,有冷凍庫,有進出口資質(zhì),碼頭能??咳f噸級VLGC船;二級庫碼頭:5千噸級,主要為壓力庫。(一級庫貨源直接從國外進口,二級庫貨源則從一級庫和煉廠采購)。 調(diào)研內(nèi)容 首批倉單注冊,基差有望走強。 LPG自上市以來,基差一路擴大至-1000左右,并維持在-800至-1100的水平。原因主要有以下幾點:(1)時間跨度:作為3月底上市的品種,11月交割時間距離太遠。(2)淡旺季跨度:即使是站在八月初的當(dāng)下,隨著交割月的逐漸臨近,期現(xiàn)也沒有隨著時間回歸的趨勢,主要是7、8月份是需求淡季,而11月又是需求旺季,淡旺季需求的預(yù)期差導(dǎo)致了基差維持在-1000左右。(3)倉儲費相對較低:倉儲費設(shè)置1元/噸·天,相對廠庫的倉儲成本較低,利于多頭接貨。(4)庫容較?。航灰姿着桓顜烊輧H11.1萬噸,第二批增設(shè)至37.9萬噸。 7月29日,煙臺萬華首先開出了1000手注冊倉單,隨后東莞九豐、浙江賽鉻、潮州歐化分別注冊了1500手、25手、50手倉單,總計2575手倉單,合計5.15萬噸。 隨著首批倉單的注冊,表示著企業(yè)進場的信號,另外市場預(yù)期倉儲費有望上調(diào)且第三批交割庫也在規(guī)劃中。另一方面,由于液化氣是全廠庫交割,可開具信用倉單,買方如要提貨需提前告知廠庫進行備貨,而若是提貨時間超過交割月,則廠庫可以不交標準品,而是替代品,出庫時可根據(jù)升貼水調(diào)整。除此之外,由于液化氣為危化品,交易所要求客戶所在期貨公司在合約交割月前月最后一個交易日前,核實客戶的危化品相關(guān)許可證信息,對無證或證書不在有效期的客戶強行平倉。進入交割月后無許可證的客戶被配對后,最晚應(yīng)于交收日14:30前補齊信息,否則將罰20%貨款。據(jù)本次調(diào)研了解,液化氣的?;纷C申請門檻較高,非重工業(yè)區(qū)申請較難,目前市場上具有液化氣經(jīng)營資質(zhì)的一般最早的在90年代就已申請,因此最后能進入交割的多頭較少。綜合來看,期貨價格有望從高位回落,基差有望收斂。 儲存要求高、庫容小、周轉(zhuǎn)快,外租意愿不強。 液化氣主要成分為丙烷和丁烷,沸點分別為-42.1℃和-0.5℃,在常溫常壓下均為氣態(tài),為了方便運輸和儲存,一般分為兩種處理方式:常溫高壓和低溫常壓,因此儲存也分為幾種方式,(1)球形罐:一般儲存量為3000 m3,儲存條件為常溫高壓,儲存C3純氣或者混氣為主。(2)臥罐:儲存量相對較小為100~200 m3,常溫高壓儲存,主要是用于從球形罐或冷凍罐導(dǎo)入臥罐混合,再導(dǎo)入充裝站,進入槽車。(3)冷凍罐:儲存量一般大于1萬m3,低溫常壓保存,均為C3或C4純氣單獨存放。(4)地下洞庫:儲存量很高,一般大于20萬m3,地下洞庫通過水壓將丙丁烷壓成液態(tài),對地質(zhì)要求嚴格,丙烷庫一般要求在地下180-200米深,丁烷庫一般要求在100-120米深。(國內(nèi)地下洞庫僅有四家,分別為萬華化學(xué)、東華能源寧波庫、珠海龍華和汕頭暹羅)。從經(jīng)濟性來講,2萬噸以下,球罐經(jīng)濟性最高;2萬噸~8萬噸,冷凍罐經(jīng)濟性較高;超過8萬噸,地下洞庫經(jīng)濟性最好。 液化氣的屬性決定了其儲存條件要求較高,市場上液化氣儲罐一般分為煉廠罐和進口罐,全部自用,無公共倉庫設(shè)施。2018年全國LPG儲罐容量336萬噸,煉廠罐容61萬噸,占比18%;進口罐容275萬噸,占比82%,相對其4400萬噸的供應(yīng)量來說,庫容很小,因此對于其周轉(zhuǎn)率提出了很高的要求。 此次調(diào)研的進口企業(yè),周轉(zhuǎn)率都相對較高,平均每月均能周轉(zhuǎn)1次以上。其次,周轉(zhuǎn)率具有季節(jié)性,淡季周轉(zhuǎn)相對較慢,旺季周轉(zhuǎn)則大大增加,一般淡季比旺季少近一半的周轉(zhuǎn)量。11月交割月屬于燃料需求旺季,基于進口企業(yè)庫容較?。ǔ龘碛械叵露磶斓臇|華、萬華等),旺季周轉(zhuǎn)率又高,其自身外租罐容的意愿不大。 疫情影響下游需求,全年進口預(yù)期有所下滑 華南地區(qū)進口企業(yè)主要分為一級庫和二級庫,一級庫的貨源直接從國外進口,一般來源中東、非洲、澳大利亞等國家為主,美國貨由于到華南航線較遠,所以一般不采購美國貨,華東以上地區(qū)如煙臺萬華、東華能源等更愿意采購美國貨;二級庫的貨源則從一級庫購買進口氣和從煉廠購買煉廠氣,占比一般為30%和70%。 從上游采購定價模式來看,一般分為現(xiàn)貨采購和長約采購,定價通常為CP+升貼水。今年長約貨升貼水較高,因此進口商普遍采用較為靈活的現(xiàn)貨采購,長約貨占比下滑。 從今年進口量來看,由于疫情影響下游需求,某企業(yè)表示1-5月的進口量下滑約22%左右,直到七月開始緩解,主要因為LNG和LPG價格接近,部分LNG客戶回歸LPG;另外疫情緩解,下游需求也有所回暖 燃料需求仍待恢復(fù),旺季重心有望向遠月推移 本次調(diào)研的華南地區(qū)消費以燃料為主,2018年華南消費量為795萬噸,占比18%,其中燃料消費量658萬噸,占華南地區(qū)需求的83%。華南地區(qū)燃料需求以工業(yè)氣為主,占比超過60%,民商用氣占比為40%,而工業(yè)用氣中又以陶瓷冶煉用量最大,占工業(yè)氣用量的90%,據(jù)了解,由于陶瓷廠家訂單大多出口,而中美貿(mào)易戰(zhàn)疊加疫情的影響使得外貿(mào)訂單大大減少,從而導(dǎo)致陶瓷廠開工率可能不足30%,往年平均開工率在80%左右,極大程度影響了當(dāng)?shù)匾夯瘹獾男枨罅?。另外我們從三級站了解到,今年淡季的屬性特別明顯,下游銷售壓力較大,采購周期也在不斷延長,積極性不高。 第四季度是燃料需求的旺季,但是受之前貿(mào)易戰(zhàn)及疫情影響,目前看來華南燃料需求的恢復(fù)可能尚需時日,并且按往年平均水平來看,華南地區(qū)的燃料需求一般從10月開始起來,今年特殊的宏觀環(huán)境可能導(dǎo)致11月的燃料需求不及預(yù)期,整個第四季度的旺季重心也許會移向遠月。 調(diào)研結(jié)論 隨著11月交割月的逐漸來臨,LPG由于其本身的特殊性,交割流程也較其他品種有所不同,儲存要求較高導(dǎo)致其庫容均為廠庫,庫容較小,而相對較小的庫容又使得進口商周轉(zhuǎn)率較高,旺季更要保持高周轉(zhuǎn),因此第三方想要注冊倉單難度不小,但目前已有廠庫注冊倉單,說明實體企業(yè)有意愿參與交割,基差有望隨著倉單的出現(xiàn)逐漸回歸。另外,受今年疫情影響,淡季屬性更為明顯,無論從進口商的進口預(yù)期還是下游市場的燃料需求來看,市場需求恢復(fù)尚需時日,11月的燃料需求也許并未有預(yù)期的那么好,旺季的重心可能會向遠月遷移。 責(zé)任編輯:李燁 |
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