一、行情回顧

7月地緣政治沖突不斷，除戰(zhàn)爭外美方開始對中國進(jìn)行全方位的封鎖和限制，中印、中加等矛盾和沖突在美國暗中慫恿下亦有所增加。金融市場在貨幣政策和國際政治博弈交替中大漲大跌，宏觀風(fēng)險(xiǎn)加劇。隨著美國總統(tǒng)大選臨近，中美關(guān)系可能會益發(fā)緊張。另根據(jù)中美第一階段協(xié)議，若中國不想使用例外條款或毀約給美大選提供發(fā)難借口，接下來中方需加大農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)采購量以達(dá)到協(xié)議目標(biāo)，棉花進(jìn)口訂單預(yù)計(jì)將增加。

棉花現(xiàn)貨價(jià)格在通貨膨脹的推動下穩(wěn)步上漲，但產(chǎn)成品服裝消費(fèi)受疫情影響卻始終萎靡不振。紗線價(jià)格持續(xù)陰跌，紡織企業(yè)陷入了長達(dá)2月的虧損期，且虧損程度不斷增加。在下游的拖累下，棉花期貨近月09合約圍繞12000展開了激烈的多空爭奪，幾番向上突破均宣告失敗，回調(diào)也相當(dāng)有限，上下兩難的格局預(yù)計(jì)將維持到新棉收購。

疫情在新疆二度爆發(fā)，當(dāng)前新疆全線封鎖，給疆棉外運(yùn)及新棉采購商談造成了一定困難。近期新疆疫情曲線出現(xiàn)拐點(diǎn)，觀察后續(xù)發(fā)展。

截止7月31日日盤，鄭棉2009主力合約收于12010元/噸，跌0.41%。當(dāng)日成交量30.2萬手，持倉量減少5969手，總持倉為26.6萬手。

圖1 鄭棉2009日K線圖

來源：文華財(cái)經(jīng)、廣州期貨

圖2 美棉12合約日K線圖

來源：文華財(cái)經(jīng)、廣州期貨

二、最新消息

（1）據(jù)美國農(nóng)業(yè)部，7.17-7.23一周本年度美國陸地棉簽約銷售26921噸（含新簽約31139噸，取消前期簽約4218噸），較前一周和近四周平均簽約量驟增；陸地棉裝運(yùn)72756噸，較前周裝運(yùn)量增加18%，較近四周平均裝運(yùn)量增加8%。下年度陸地棉簽約2155噸，皮馬棉簽約113噸。其中中國簽約本年度陸地棉5987噸（含新簽約5488噸，轉(zhuǎn)簽入499噸），裝運(yùn)23836噸；簽約皮馬棉1293噸，裝運(yùn)703噸。

（2）據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年7月23日，美國累計(jì)凈簽約出口2019/20年度棉花402.1萬噸，達(dá)到年度預(yù)期出口量的123.11%，累計(jì)裝運(yùn)棉花323.2萬噸，裝運(yùn)率80.38%。其中陸地棉簽約量為388.4萬噸，裝運(yùn)率80.49%。中國累計(jì)簽約進(jìn)口2019/20年度美棉83.7萬噸，占美棉已簽約量的20.83%；累計(jì)裝運(yùn)美棉54.4萬噸，占美棉總裝運(yùn)量的16.82%，占中國已簽約量的64.94%。

（3）美國農(nóng)業(yè)部（USDA）在每周作物生長報(bào)告中公布，截至2020年7月26日當(dāng)周，棉花優(yōu)良率升至49%，前一周為47%，去年同期為61%。截至7月26日當(dāng)周，全美現(xiàn)蕾率84%，較去年同期與近五年同期持平，其中德州現(xiàn)蕾率為83%；結(jié)鈴率42%，較去年同期持平。

（4）據(jù)印度農(nóng)業(yè)部最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至7月23日一周，印度植棉面積增加50余萬公頃，累計(jì)植棉面積達(dá)1180.5萬公頃，同比增長8%。其中除古吉拉特邦外，其他邦植棉面積同比均有所增加。

（5）7月份，制造業(yè)PMI為51.1%，延續(xù)上月穩(wěn)中有升的走勢，其中紡織服裝服飾、木材加工等制造業(yè)疫情以來首次升至臨界點(diǎn)以上。

（6）鄭州商品交易所7月28日發(fā)布公告，對棉花期貨業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行修訂完善。此次修訂主要包括：調(diào)整棉花期貨倉單有效期，增設(shè)棉花含雜率指標(biāo)上限，更新棉花入庫包裝要求，刪除中轉(zhuǎn)交割制度相關(guān)規(guī)定，調(diào)整棉花期貨、期權(quán)合約名稱。此次合約規(guī)則修訂自2021年9月1日起開始施行。

三、操作分析

四、現(xiàn)/期貨市場

圖3 棉花價(jià)格指數(shù)走勢及內(nèi)外價(jià)差

來源：Wind、廣州期貨

CC Index328指數(shù)緩慢上漲，Cotllook A大幅回調(diào)，內(nèi)外價(jià)差顯著擴(kuò)大，已超過均值水平。

圖4 鄭棉倉單數(shù)量

來源：Wind、廣州期貨

截至7月31日，19/20年度倉單18014張，較前一交易日減少99張。2019/20年度有效預(yù)報(bào)1607張，較前一交易日增加5張。兩者合計(jì)總量19621張，較前一交易日減少94張。倉單消化速度不慢，但該數(shù)量仍屬于歷史高位。

圖5 拋儲情況

來源：拋儲公告，廣州期貨

7月27日-7月31日儲備棉輪出第五周，合計(jì)上市儲備棉資源4.22萬噸，總成交4.22萬噸，成交率100%。平均成交價(jià)格11608元/噸，較前一周上漲33元/噸，折3128價(jià)格12867元/噸，較前一周上漲80元/噸。第六周（8月3日-8月7日）輪出銷售底價(jià)為11851元/噸（折標(biāo)準(zhǔn)級3128B），較前一周下跌51元/噸。

五、基差分析

圖6 期現(xiàn)基差

來源：Wind、廣州期貨

當(dāng)前09合約和指數(shù)基差價(jià)差極小，現(xiàn)貨對期貨價(jià)格形成支撐，但由于紡織利潤已變成負(fù)數(shù)，現(xiàn)貨成交較為清淡。

六、下游情況

圖7 棉紗指數(shù)

來源：wind、廣州期貨

棉紗指數(shù)尚未企穩(wěn)。國內(nèi)，CY Index OEC10S報(bào)價(jià)11780元/噸，較上周持平。CY Index C32S報(bào)價(jià)18560元/噸，較上周下跌20元/噸。CY Index JC40S報(bào)價(jià)21850元/噸，較上周下跌20元/噸。

七、未來展望

由貨幣充沛帶來的價(jià)格重心上移正在告一段落，市場開始高位震蕩。關(guān)注重心移向疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、地緣政治等要點(diǎn)，新年度的供應(yīng)在美棉炒作后難以二度爆發(fā)，尤其是在國內(nèi)棉花種植情況相對良好，大概率豐收甚至是提前上市的情況下。預(yù)計(jì)短期內(nèi)鄭棉近月合約繼續(xù)在萬二附近震蕩整理，等待中美關(guān)系后續(xù)走向。09交割月臨近，倉單數(shù)仍在高位，預(yù)計(jì)震蕩整理格局持續(xù)至9月后。