第一部分 綜述

7月份由于天氣熱蛋雞產(chǎn)蛋率下降，雞蛋供應壓力較小，而消費端由于季節(jié)性旺季，導致7月份雞蛋價格大幅快速上漲。雞蛋價格大漲以及討淘雞價格大漲使得養(yǎng)殖單位利潤由負變正，補欄積極性增加，雞苗價格一路上漲。淘雞積極性下降，而雞苗銷量近期好轉，預計將導致未來幾個月蛋雞的存欄仍將維持在高位，存欄短期內(nèi)降不下來，而這又將對未來一段時間雞蛋的價格產(chǎn)生較大的影響，因此市場需要隨時關注淘雞情況。

蛋雞目前存欄仍高，但是由于天氣熱產(chǎn)蛋率下降，緩解了供應端的壓力，而中秋節(jié)前雞蛋大量備貨短時間增加了市場需求，雞蛋現(xiàn)貨價格出現(xiàn)季節(jié)性快速上漲，從而對期貨價格形成支撐，期貨價格近期也較強。但是雞蛋市場供應量大仍是事實，疫情導致消費不及往年同期，而近期淘雞量大幅下降也給未來產(chǎn)蛋雞存欄埋下隱患。綜上考慮，短期內(nèi)節(jié)前備貨預計仍將是市場的主要影響因素，價格略偏強，但是雞蛋最高價可能不及往年，且節(jié)后雞蛋可能面臨較大幅度的下調(diào)風險。

風險提示：動物疫病、宏觀風險、氣象災害等。

第二部分 綜合分析

1、市場概況

雞蛋：7月份雞蛋價格季節(jié)性大漲，主產(chǎn)區(qū)雞蛋平均價格由7月初的2.33元/斤下跌到7月24日的3.26元/斤，漲幅達40%；主銷區(qū)雞蛋平均價格由7月初的2.66元/斤下跌到7月24日的3.47元/斤，漲幅達30.5%。7月份由于天氣較熱，蛋雞產(chǎn)蛋率下降，中秋國慶雙假期前需求大幅好轉，導致雞蛋價格季節(jié)性大漲。

雞苗：7月份商品代雞苗價格呈現(xiàn)一路上漲的趨勢，從7月初的2.25元/羽上漲至當前的3.52元/羽，上漲幅度56.4%。7月初雞苗價格跌至近幾年的最低點，但是最近雞苗價格大漲，已經(jīng)漲至近幾年同期的高位。因最近雞蛋價格大漲，淘雞價格大漲，養(yǎng)殖利潤也扭虧為盈，養(yǎng)殖單位補欄積極性大增，雞苗需求上漲，雞苗價格上漲。

淘雞：7月份全國主產(chǎn)區(qū)淘汰雞價格大漲，淘汰雞價格由7月初的6.98元/公斤漲至當前的11.1元/公斤，漲幅59%。7月份由于市場可淘汰雞量大減、豬肉價格大漲以及節(jié)假日前養(yǎng)殖戶惜淘情緒重，市場淘雞積極性較低，淘雞價格大漲。

白羽肉雞：7月份白羽價格震蕩為主，白羽肉雞價格7月初為7.68元/公斤微幅下跌至目前7.47元/公斤，跌幅2.7%。

圖1：雞蛋主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格（元/斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖2：雞蛋主銷區(qū)現(xiàn)貨價格（元/斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖3：雞蛋產(chǎn)銷價差（元/斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)、wind資訊

圖4：主產(chǎn)區(qū)蛋雞苗價格（元/羽）

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圖5：主產(chǎn)區(qū)淘汰雞價格（元/公斤）

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圖6：蛋雞養(yǎng)殖利潤（元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)、wind資訊

圖7：主產(chǎn)區(qū)肉雞苗均價（元/羽）

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圖8：主產(chǎn)區(qū)白羽肉雞均價（元/公斤）

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2、供應端

存欄及推演情況：

卓創(chuàng)數(shù)據(jù)：6月份全國在產(chǎn)蛋雞存欄量繼續(xù)下降，為13.161億只，環(huán)比下降3%，同比漲幅9%。按照雞周期為17個月計算2020年7月份蛋雞存欄≈2020年6月份蛋雞存欄量+2020年3月補欄量-2019年2月份蛋雞補欄數(shù)量≈13.2億只。以此類推2020年8、9、10月份蛋雞存欄分別是13.13億只、12.97億只和12.78億只。

由于近期補欄積極性下降，7、8、9月份補欄按照前四年均值結果的90%來推算可得：

2020年11月份蛋雞存欄≈2020年10月份蛋雞存欄量+2020年7月補欄量*90%-2019年6月份蛋雞補欄數(shù)量≈12.58億只。

2020年12月份蛋雞存欄≈2020年11月份蛋雞存欄量+2020年8月補欄量*90%-2019年7月份蛋雞補欄數(shù)量≈12.45億只。

2021年1月份蛋雞存欄≈2020年12月份蛋雞存欄量+2020年9月補欄量*90%-2019年8月份蛋雞補欄數(shù)量≈12.37億只。

按照以上邏輯推測，9月份蛋雞存欄仍然是位于高位，而蛋價要2020年末附近回歸到一個相對正常的范圍區(qū)間。

產(chǎn)蛋率：一般蛋雞產(chǎn)蛋率隨著夏天天氣變熱開始下降，7、8月份產(chǎn)蛋率都相對較低，之后9月份產(chǎn)蛋率開始回升。根據(jù)卓創(chuàng)的最新數(shù)據(jù)顯示，7月上半月，全國高峰期雞產(chǎn)蛋率為90.25%，6月下半月下降1.5個百分點，比去年同期高1.15個百分點。產(chǎn)蛋率下降給雞蛋價格一定的支撐。

補欄：根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，6月份卓創(chuàng)監(jiān)測的全國18家代表商品代雞苗總銷量較5月份有減少，為3511萬羽，環(huán)比跌幅9.88%，同比減少了1580萬羽，減幅31%。因蛋雞養(yǎng)殖持續(xù)虧損，養(yǎng)殖單位對后市多持觀望態(tài)度，補欄積極性偏低，雞苗需求低迷。根據(jù)7月份雞苗價格走勢來看，7月份雞苗的銷售情況應該有好轉。隨著7、8月雞蛋價格強勢預計養(yǎng)殖單位的補欄積極性較高。

淘汰方面：根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，6月份的4周主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘雞出欄量為8615萬只，7月份已經(jīng)過去的四周，主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘雞出欄量為5864萬只。7月份由于市場可淘汰雞量較少，且淘雞價格大漲，雞蛋價格大漲，養(yǎng)殖單位惜淘情緒很重，市場淘雞量大減。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)：7月24日一周主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘雞出欄量為1322萬只，較上周減少1.1%，同比減少52.1%。7月23日一周全國淘汰雞日齡增加，當周淘汰雞日齡為468天，較上周增加16天。從淘雞日齡大增的情況來看市場惜淘情緒很重，淘雞高峰預計將延期推后。

3、需求端

7月份受中秋節(jié)提前備貨等因素影響，消費好轉，雞蛋庫存下降，市場成交活躍。

庫存：根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，產(chǎn)區(qū)貨源供應相對平穩(wěn)，基于業(yè)內(nèi)盼漲預期及內(nèi)銷支撐，蛋價明顯上漲，整體流通加快，多地貨源稍緊。7月23日生產(chǎn)環(huán)節(jié)日均有1.29天余貨，較上周四降低22.75%。本周多數(shù)市場走貨有所加快，庫存不多，北京市場消化一般，貿(mào)易商心態(tài)謹慎。7月23日流通環(huán)節(jié)日均有0.79天余貨，較上周四減少10.23%。

銷量：根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，7月17日-23日一周，卓創(chuàng)對全國五個城市代表市場進行數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，總計雞蛋銷量為8044.7噸，環(huán)比跌幅6.94%，同比減幅3.67%。產(chǎn)地雞蛋貨源緊張，養(yǎng)殖單位惜售情緒濃厚，下游收貨難度較大，產(chǎn)地雞蛋價格持續(xù)上漲。貿(mào)易商拿貨成本增加，批發(fā)市場價格被動上漲。

圖9：在產(chǎn)蛋雞存欄（億只）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

圖10：全國蛋雞產(chǎn)蛋率

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圖11：代表企業(yè)雞苗銷售量統(tǒng)計

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圖12：全國主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘汰雞出欄量走勢

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圖13：主銷區(qū)代表市場雞蛋銷量統(tǒng)計

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圖14：雞蛋庫存天數(shù)

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4、月差表現(xiàn)

近期9月合約由于節(jié)假日消費等因素影響價格強勢，10月份作為9月合約的相鄰合約走勢也偏強，但是考慮10月份蛋雞存欄仍高，且節(jié)假日效應大減，預計后期面臨較大的下調(diào)風險。而1月合約仍春節(jié)前市場備貨的預期，因此預計1月份合約價格仍較強勢。且1月份合約從時間長遠來看受疫情影響更小，消費預期也更強。從供應端來看，雞蛋存欄在月10月份仍屬于高位，而1月份由于離當前時間較遠，從存欄推測上看到1月份存欄將降至正常區(qū)間，因此供應端看1月合約也相對強勢。建議可選擇空10月合約多1月合約。

圖15：雞蛋9-1價差走勢

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圖16：雞蛋1-5價差走勢

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第三部分 策略邏輯

蛋雞目前存欄仍高，但是由于天氣熱產(chǎn)蛋率下降，緩解了供應端的壓力，而中秋節(jié)前雞蛋大量備貨短時間增加了市場需求，雞蛋現(xiàn)貨價格出現(xiàn)季節(jié)性快速上漲，從而對期貨價格形成支撐，期貨價格近期也較強。但是雞蛋市場供應量大仍是事實，疫情導致消費不及往年同期，而近期淘雞量大幅下降也給未來產(chǎn)蛋雞存欄埋下隱患。綜上考慮，短期內(nèi)節(jié)前備貨預計仍將是市場的主要影響因素，價格略偏強，但是雞蛋最高價可能不及往年，且節(jié)后雞蛋可能面臨較大幅度的下調(diào)風險。

操作上，單邊：近期雞蛋現(xiàn)貨價格大漲，受現(xiàn)貨價格大漲影響，8月合約相對強勢，9月合約建議逢低建倉多單，9月合約價格重心逐步上移，現(xiàn)貨大漲氛圍給雞蛋期貨以支撐。套利：可選擇空10月合約多1月合約。期權：賣出9月合約看跌期權，賣JD2009-P-3900。（以上觀點僅供參考，不作為入市依據(jù)）