上周外圍市場在希臘債務(wù)危機(jī)及高盛事件的影響下出現(xiàn)回調(diào),A股市場繼續(xù)消化房地產(chǎn)政策而震蕩走低。前期受政策調(diào)整影響較大的板塊,包括銀行、地產(chǎn)、鋼鐵等在上周后幾個(gè)交易出現(xiàn)止跌企穩(wěn),小盤股板塊則有補(bǔ)跌跡象,軟件及服務(wù)、電子元器件、技術(shù)硬件及設(shè)備、食品飲料等前期較為抗跌的板塊跌幅領(lǐng)先。

　　展望未來,央行再次提高法定存款準(zhǔn)備金率以回收銀行體系內(nèi)的流動性,市場短期可能需要消化但總體影響預(yù)計(jì)不會太大;各地房地產(chǎn)調(diào)控細(xì)則將陸續(xù)出臺,4月份宏觀數(shù)據(jù)也將陸續(xù)公布,而2009年度業(yè)績以及2010年一季度業(yè)績公布完畢,一季度業(yè)績顯著好于我們之前的業(yè)績預(yù)覽;外圍市場在希臘債務(wù)危機(jī)處理方案公布后也將呈現(xiàn)暫時(shí)企穩(wěn)態(tài)勢。在這些因素的共同作用下,市場短期有望呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢,部分大盤股在前期的快速調(diào)整之下,股價(jià)呈現(xiàn)安全邊際,而市場前期對小盤股的熱情將有所退卻。

　　進(jìn)入政策效果觀望期。央行再次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率;全國性的地產(chǎn)調(diào)控政策已經(jīng)出臺,各地房地產(chǎn)政策調(diào)整有望陸續(xù)出臺,在地方政府“問責(zé)制”的情況下,地方政策比“10號文”更嚴(yán)厲的可能性較大,但市場對此也有所消化,估計(jì)不會對市場造成較大影響。四月份宏觀數(shù)據(jù)也將逐步披露,已經(jīng)公布的PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增長勢頭依然穩(wěn)健,我們預(yù)計(jì)通脹及房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)將是進(jìn)一步關(guān)注的重點(diǎn)。這些將是觀察未來加息的時(shí)間點(diǎn)以及是否有進(jìn)一步更嚴(yán)厲地產(chǎn)政策的重要數(shù)據(jù)。

　　部分大盤股安全邊際漸現(xiàn)。根據(jù)市場的一致預(yù)期,目前滬深300指數(shù)、中證100指數(shù)、中證500指數(shù)以及中小板綜合指數(shù)2010年市盈率分別為15/14/31.4/32.9倍,對應(yīng)2010年盈利增速分別為32.2%、30.2%、75.9%、51.4%。綜合估值及盈利預(yù)期,市場繼續(xù)下跌的空間有限。特別是,受房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響,大盤股板塊,包括銀行、地產(chǎn)、鋼鐵等下跌幅度明顯,部分股票下跌的幅度較大,反應(yīng)了較為悲觀的預(yù)期。

　　以2008年11月4日的股價(jià)做參考,通過當(dāng)前股價(jià)和股票的估值對當(dāng)時(shí)的股價(jià)和估值的折價(jià)或者溢價(jià),并結(jié)合目前盈利預(yù)測所反應(yīng)的增長預(yù)期以及分紅收益率,一共7項(xiàng)指標(biāo),來對中金所覆蓋的股票進(jìn)行打分,并將各項(xiàng)指標(biāo)打分進(jìn)行匯總并排序,分析結(jié)果顯示,部分中大盤股得分排名靠前,顯示出綜合考慮股價(jià)估值安全邊際、未來盈利增長及分紅的情況,這些股票已經(jīng)進(jìn)入具備長期投資價(jià)值,長期投資者可以選擇介入。

　　天相投顧配置重點(diǎn)圍繞內(nèi)需主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)

　　4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為55.7%,比上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。從去年10月份以來,除今年2月份略有波動以外,基本上穩(wěn)定地保持在55%以上。結(jié)合中國制造業(yè)PMI同經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)性來看,制造業(yè)PMI指數(shù)若持續(xù)多月穩(wěn)定地保持在55%以上,說明經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭良好,經(jīng)濟(jì)增長水平較高。

　　央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率在意料之中,屬于正常的流動性管理。大型金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率已升至17%,離歷史高位只有0.5個(gè)百分點(diǎn)的空間。準(zhǔn)備金率的上調(diào)有利于抑制資產(chǎn)價(jià)格上漲,但對于本已弱勢調(diào)整的股市更加不利。

　　截至4月30日,1704家公司全部上市公司公布2009年年報(bào),凈利潤10633.50億元,較2008年度同期上漲25.16%。此外,1604家上市公司全部披露2010年一季報(bào),凈利潤3331.33億元,較2009年同期上漲62.68%。上市公司的業(yè)績增速對股市形成正面支持。

　　對于引發(fā)股市下跌的因素,主要就是兩點(diǎn),一是對于房地產(chǎn)的調(diào)控引發(fā)配置上的大調(diào)整,房地產(chǎn)、銀行及相關(guān)的鋼鐵、建材、機(jī)械、化工,被紛紛拋售減持。二是股指期貨的推出帶來的做空動能,在信息的不穩(wěn)定預(yù)期下,如加息,在A－H價(jià)差的推動下,成為推波助瀾的因素。

　　在上述兩因素仍然沒有消除對市場的影響之前,股市仍然具有回落的空間,不過這種回落仍然沒有改變市場的運(yùn)行趨勢,大盤正在考驗(yàn)箱體下軌的支持。估計(jì)上證指數(shù)向下偏離3000點(diǎn)的幅度應(yīng)該在5％-10％的范圍內(nèi),意味著市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)基本釋放完畢,值得關(guān)注的是下一步新的投資區(qū)域。

　　在經(jīng)濟(jì)增長的新的運(yùn)行周期下,還是強(qiáng)調(diào)要圍繞內(nèi)需主導(dǎo)的強(qiáng)勢產(chǎn)業(yè)進(jìn)行核心配置。在房地產(chǎn)調(diào)控的影響下,房地產(chǎn)的回落令市場更加看好其對消費(fèi)釋放的積極影響,內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)將得以更快地體現(xiàn)。配置重點(diǎn)仍需放在內(nèi)需主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)上,包括:耐用消費(fèi)品、消費(fèi)服務(wù)品和公共服務(wù)品（醫(yī)療、軍工、環(huán)保為主）。此外,低碳是引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)調(diào)整的基本路徑,TMT、新能源、節(jié)能環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)值得長期看好。