在股指期貨推出之前，很多投資者認(rèn)為，股指期貨推出后將出現(xiàn)期貨引領(lǐng)現(xiàn)貨的走勢，體現(xiàn)出其價格發(fā)現(xiàn)功能，即現(xiàn)貨將緊緊跟隨股指期貨的波動而波動。股指期貨推出后，現(xiàn)貨并不總是跟隨期指而波動，甚至出現(xiàn)期貨改變運行軌跡而跟隨現(xiàn)貨的走勢。于是又有觀點認(rèn)為，出現(xiàn)這一現(xiàn)象是因為目前期指交易的持倉量小、參與者少，隨著今后機(jī)構(gòu)投資者的陸續(xù)介入，期貨對現(xiàn)貨的引領(lǐng)作用會日益明顯。

　　根據(jù)筆者多年參與國際主要指數(shù)期貨的經(jīng)驗，上述觀點都有偏頗之處。期貨引領(lǐng)現(xiàn)貨的走勢并不具有必然性，而是有條件的。一般來講，指數(shù)期貨的引領(lǐng)作用主要體現(xiàn)在以下兩方面：一是由于期貨先于現(xiàn)貨開盤，故現(xiàn)貨開盤時會一步到位追上期貨在此之前的波動；二是盤中出現(xiàn)突發(fā)事件，如重要數(shù)據(jù)公布且出乎市場意料，或發(fā)生重要事件及講話、傳聞等，此時期貨反應(yīng)迅速，現(xiàn)貨會隨后跟上，這兩種情形下期貨引領(lǐng)現(xiàn)貨的作用很明顯。除此之外，在正常情況下盤中期貨先動能否引領(lǐng)現(xiàn)貨則不能一概而論。

　　就道瓊斯和標(biāo)普指數(shù)而言，盤中期貨對現(xiàn)貨的引領(lǐng)作用很不明顯，兩者幾乎同步，甚至可以說是期指跟著現(xiàn)指走；而德國DAX和英國富時指數(shù)，其期貨與現(xiàn)貨的關(guān)系則較為復(fù)雜，在美國市場開市之前其走勢較為獨立，美國市場開市后，則兩者的期貨、現(xiàn)貨與道瓊斯現(xiàn)貨的走勢高度一致，期貨對現(xiàn)貨的引領(lǐng)作用基本不存在。歐美市場上機(jī)構(gòu)投資者不可謂不多，可見機(jī)構(gòu)投資者比例高不一定就會導(dǎo)致現(xiàn)貨完全跟著期貨走的現(xiàn)象。就恒生指數(shù)而言，其期貨對現(xiàn)貨的引領(lǐng)作用在盤中表現(xiàn)的較為明顯，這被很多人認(rèn)為是香港市場操縱性強(qiáng)的表現(xiàn)，我想這也許與恒生指數(shù)的構(gòu)成中個別股票如匯豐、中移動等權(quán)重過大有關(guān)。滬深300指數(shù)期貨除開盤外，盤中期貨對現(xiàn)貨的引領(lǐng)作用也時有表現(xiàn)，如果能成功引領(lǐng)，其時間差一般為1-3分鐘，這比國外成熟市場的引領(lǐng)時間差要稍長一些。

　　股指期貨與一般商品期貨的最主要區(qū)別在于前者在盤中始終存在一個可以與之對應(yīng)的，同時也時刻變化的、并且可交易的現(xiàn)貨市場，由于套利機(jī)制和期現(xiàn)收斂機(jī)制的存在，在進(jìn)行股指期貨交易時必須時時刻刻盯住現(xiàn)貨指數(shù)，不要盲目地認(rèn)為期貨對于現(xiàn)貨的引領(lǐng)作用是絕對地、無條件的。