一、焦炭：

7月份炭市場期現(xiàn)價格有所分化，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)相對弱勢，而期貨在6月下旬提前現(xiàn)貨觸頂，整個七月份震蕩偏強，與現(xiàn)貨走勢劈叉。焦炭市場情緒發(fā)生改變，隨著焦炭供應(yīng)端擾動的淡化以及鋼廠補庫取得階段性的成效，下游打壓焦炭的情緒增強，一輪降價于上旬開啟。截止到月底，焦炭現(xiàn)貨累計下調(diào)3輪，但是焦化廠利潤仍舊維持相對高位，生產(chǎn)積極性較高，山西、河北等地滿荷生產(chǎn)，山東焦化廠提產(chǎn)，焦炭供應(yīng)高位穩(wěn)定。而高爐開工及鐵水產(chǎn)量變動不大，焦炭維持供需雙旺。

圖1：焦炭期限走勢

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

1．需求維持較高水平

7月焦炭需求維持較高水平，雖然市場對于鋼材環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期逐步增強，但實際數(shù)據(jù)來看，高爐產(chǎn)量維持較高水平。Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率91.15%，環(huán)比上周增0.13%，同比去年同期增4.43%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率94.50%，環(huán)比增1.43%，同比增10.44%；鋼廠盈利率94.37%，環(huán)比與同比均持平；日均鐵水產(chǎn)量251.55萬噸，環(huán)比增3.80萬噸，同比增27.79萬噸。

中國6月份生鐵產(chǎn)量7664萬噸，同比增長4.1%；1-6月生鐵產(chǎn)量43268萬噸，同比增長2.2%。對比上半年焦炭產(chǎn)量，焦炭需求端增量明顯高于供應(yīng)，價格相對強勢。鋼廠7月份開工受淡季、利潤因素影響較小，鐵水產(chǎn)量高位穩(wěn)定，進入8月份后，焦炭剛需對其價格的支撐仍舊明顯。

出口方面，受國際焦化價格弱勢，海外焦炭需求持續(xù)不振，對我國焦炭出口競爭優(yōu)勢明顯下降，相反由于價差出現(xiàn)反噬，焦炭進口量腳往年明顯增加。據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，中國6月焦炭進口為22萬噸，雖然較前一個月增加3萬噸，創(chuàng)出近幾年進口量的峰值，出口方面進一步下滑至31萬噸，凈出口回落至9萬噸，創(chuàng)出數(shù)據(jù)最低值，今年出口需求預(yù)計進一步萎縮。

圖2：高爐開工率

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

2．焦炭有效供給維持高位

Mysteel統(tǒng)計全國230家獨立焦企樣本：產(chǎn)能利用率74.79%，環(huán)比上周減0.31%，同比減1.51%；剔除淘汰產(chǎn)能的利用率為81.75%，環(huán)比上周減0.34%，同比增3.20%；日均產(chǎn)量66.60，減0.28；焦炭庫存104.45，減0.92；煉焦煤總庫存1452.36，增3.20，平均可用天數(shù)16.40天，增0.10天。本周開工主要受山西汾陽地區(qū)限產(chǎn)影響小幅下降，近期貿(mào)易商詢盤開始增多，焦化庫存小幅下降，但目前焦鋼仍處于博弈當(dāng)中。

圖3：全國焦?fàn)t產(chǎn)能利用率

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

目前焦炭平均利潤伴隨焦炭價格持續(xù)的回落，利潤水平回落至250元/噸附近徘徊，伴隨著梅雨季的過去，終端需求預(yù)期將逐步回升，對于焦炭價格或?qū)⑿纬芍巍Ａ硗庖环矫娌糠值貐^(qū)焦煤有小幅降價，焦炭成本有小幅下降，8月焦化廠利潤將維持較高水平不變。Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國30家獨立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利236.02元，較上周下降0.69元；山西準(zhǔn)一級焦平均盈利247.82元，較上周下降4.02元；山東準(zhǔn)一級焦平均盈利271.2元，較上周下降1.51元；內(nèi)蒙二級焦平均盈利185.58元，較上周上漲5.8元；河北準(zhǔn)一級焦平均盈利238.73元，較上周上漲0.39元。

圖4：焦化利潤追蹤

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

3．港口庫存逐步去化 終端庫存回升

7月焦企和鋼廠焦炭庫存均出現(xiàn)小幅回升，其中鋼廠焦化廠庫存出現(xiàn)明顯回升，主要體現(xiàn)在對于旺季終端強預(yù)期的提前備貨；另外一方面，由于淡季，焦化廠整體產(chǎn)量又維持在高位，因此焦化廠本身出現(xiàn)小幅累庫跡象。港口貿(mào)易商采購謹慎，港口繼續(xù)去庫，另近期港口有部分焦化廠資源出貨意愿明顯增強。

圖5：焦炭港口庫存

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

從mysteel數(shù)據(jù)來看，港口庫存呈現(xiàn)明顯區(qū)劃，天津港24，連云港3.5，日照港94.5，青島港143，總庫存265。而從終端庫存來看，鋼廠焦炭庫存501.95，增9.67，平均可用天數(shù)15.21天，增0.28天；華北、華東鋼廠到貨增加，尤其是華東區(qū)域洪水退去后有集中到貨。

圖6：焦化廠與鋼廠庫存

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

圖7：110家樣本鋼廠焦炭總庫存

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

二、焦煤

各地煤企在價格上堅持平穩(wěn)運行策略，由于目前供應(yīng)量快速回升，供需矛盾逐漸加劇，但由于目前焦化廠依舊保持較高利潤，焦煤價格支撐情緒明顯提升。由于前期庫存基數(shù)及下游按量采購需求并不支撐煤價大幅上漲，因此整體價格維持平穩(wěn)為主。

圖8：焦煤主產(chǎn)區(qū)匯總價格

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

從國內(nèi)供給來看，生產(chǎn)原煤3.3億噸，同比下降1.2%，降幅比上月擴大1.1個百分點；日均產(chǎn)量1114萬噸，環(huán)比增加86萬噸。汾渭焦煤礦監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示山西、山東及河北53價樣本煤礦平均開工率117.77%，較上月末基本持平，其中山西地區(qū)平均開工維持在120%-130%，長治地區(qū)樣本煤礦開工在140%以上，煤礦生產(chǎn)保持高位，國內(nèi)重點煤礦庫存回升。洗煤廠生產(chǎn)相對穩(wěn)定，個別受區(qū)域交通限制有停產(chǎn)現(xiàn)象，原煤庫存下降，但精煤庫存增加，雙庫趨勢背離，部分煤種精煤銷售壓力加大。從目前國內(nèi)煤礦、洗煤廠的生產(chǎn)及庫存來看，焦煤供應(yīng)相對寬裕。

進口煤方面，7月中旬蒙古那達慕會議召開的影響，通關(guān)車輛出現(xiàn)下滑，但是月底蒙煤日通關(guān)車量恢復(fù)至615車，較6月份持續(xù)回升，但是較去年同期仍有較大差距。進口澳洲焦煤通關(guān)仍舊受限，三季度仍有部分海運煤等待通關(guān)，后期風(fēng)險逐步加大，預(yù)期4季度海運煤進口量將出現(xiàn)明顯萎縮。

目前全球區(qū)域性疫情存在較大不穩(wěn)定性，口岸依然維持謹慎通車，短期來看，蒙煤通關(guān)量將受疫情好轉(zhuǎn)支撐繼續(xù)回升，進入下半年，通關(guān)量或?qū)⒒貧w800車左右的高位水平，但值得關(guān)注的是國內(nèi)需求并不樂觀．澳煤發(fā)運量主要輸入中國支撐需求，進口量短期難以大幅下滑。下半年市場來看，多個港口全年進口額度所剩無幾，在進口政策加嚴趨勢下，預(yù)計下半年澳煤進口量將出現(xiàn)明顯萎縮，因此在需求支撐下，澳煤市場價格相比蒙煤存在支撐。

圖9：進口港口焦煤庫存

M資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

從消費端看，目前焦企產(chǎn)能利用率維持高位水平，受到銷售及利潤因素影響，對于原料采購積極性較強，焦化廠出現(xiàn)明顯補庫狀態(tài)，國內(nèi)疫情影響力度繼續(xù)減小，產(chǎn)業(yè)開工和復(fù)工基本維持在高位，需求維持較高水平。從庫存來看終端110家鋼廠煉焦煤庫存777.82，平均可用天數(shù)15.49天；噴吹煤庫存343.79，平均可用天數(shù)13.58天，增0.15天。而230家獨立焦化廠庫存煉焦煤總庫存1452.36，增3.20，平均可用天數(shù)16.40天。

按照當(dāng)前焦化廠的生產(chǎn)情況來看，華東地區(qū)有一定的限產(chǎn)任務(wù)，華北地區(qū)焦?fàn)t開工同期高位，焦化生產(chǎn)邊際增量相對有限，焦化廠大概率按需采購原材料，焦煤庫存壓力向上游轉(zhuǎn)移；按照現(xiàn)貨市場的預(yù)期來看，8月份焦炭現(xiàn)貨止跌企穩(wěn)，焦由于產(chǎn)業(yè)連利潤的傳導(dǎo)及焦煤的滯后，焦煤現(xiàn)貨大概率出現(xiàn)補跌。但是考慮焦化利潤尚可，且7月份焦煤漲幅不大，預(yù)計焦煤下調(diào)幅度有限，整體以弱穩(wěn)為主。

圖10：獨立焦化廠焦煤庫存

資料來源：Wind，海證期貨研究所

圖11：鋼廠焦煤庫存

資料來源：Wind，海證期貨研究所

三、行情小結(jié)

預(yù)判八月煤焦期貨市場將進入加速移倉換月：從焦煤市場來看，運行節(jié)奏依舊跟隨焦炭價格運行。期貨近遠期及現(xiàn)貨基本保持平水，市場關(guān)注度較前期明顯回落．從焦炭方面來看，鋼焦博弈有所增加，盤面多空同事也有所加劇，因此焦炭價格或?qū)⒕S持寬幅震蕩來等待方向的產(chǎn)生．

因此未來八月行情主要關(guān)注終端鋼材需求能否被驗證，若維持上半年供需兩旺狀態(tài)，煤焦仍然有價格上行空間．此外環(huán)保限產(chǎn)對于煤焦價格或?qū)⑿纬煞只?，從分品種供需格局來，維持煤弱焦強的格局．

從操作來看，目前煤焦維持偏多操作為主，近期由于黑色盤面情緒轉(zhuǎn)換過快，可以考慮做空焦煤做多焦炭的套利策略．依舊關(guān)注焦炭01的做多的機會，主要邏輯為環(huán)保壓力的季節(jié)性變化。