目前熱卷在淡季需求背景下，整體延續(xù)累庫，但庫存增幅有所放緩，庫存同比增幅明顯小于螺紋。隨著熱卷利潤修復(fù)，熱卷鋼廠產(chǎn)能利用率仍然有上升空間，但8月隨著雨季結(jié)束，熱卷需求將明顯恢復(fù)，在寬財(cái)政、穩(wěn)貨幣背景下，國內(nèi)熱卷需求韌性猶存，同時(shí)海外需求持續(xù)恢復(fù)，提振熱卷需求。待旺季需求釋放熱卷有望加速去庫，預(yù)計(jì)熱卷整體延續(xù)震蕩偏強(qiáng)，逢低做多為主。

熱卷行情回顧

7月熱卷在終端需求淡季背景下，整體處于累庫狀態(tài)，但整體庫存壓力較小，唐山限產(chǎn)一定程度上抑制熱卷產(chǎn)量釋放，同時(shí)旺季高需求預(yù)期下，熱卷期現(xiàn)同漲，基差維持在中等偏下水平，截止7月30日，熱卷主力合約3819元/噸，月漲幅6.59%。上海地區(qū)熱卷現(xiàn)貨價(jià)格3950元/噸，月環(huán)比+210元/噸，同比+130元/噸；樂從地區(qū)熱卷現(xiàn)貨價(jià)格3920元/噸，月環(huán)比+170元/噸，同比-30元/噸；天津地區(qū)熱卷現(xiàn)貨價(jià)格3850元/噸，月環(huán)比+120元/噸，同比持平。南北價(jià)差明顯擴(kuò)大，樂從與天津價(jià)差70元/噸，月環(huán)比+50元/噸，同比-30元/噸；上海與天津價(jià)差100元/噸，月環(huán)比+100元/噸，同比+130元/噸。

熱卷利潤好于螺紋，螺紋鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn)熱卷，但唐山限產(chǎn)限制熱卷產(chǎn)量釋放

伴隨著熱卷價(jià)格上漲，熱卷利潤明顯修復(fù)。截止7月29日，華北地區(qū)國營鋼廠熱卷成本3649.5元/噸，環(huán)比上月+13.3元/噸，同比-162.6元/噸；華北地區(qū)國營鋼廠熱卷利潤200.48元/噸，環(huán)比上月+106.71元/噸，同比+162.6元/噸。由于螺紋鋼現(xiàn)貨漲幅低于熱卷，在利潤刺激下，螺紋鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn)熱卷，熱卷產(chǎn)量整體呈上升態(tài)勢。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，7月熱卷周度平均產(chǎn)量326.3萬噸，環(huán)比+ 5.3萬噸，同比-6.7萬噸。但是唐山限產(chǎn)一定程度上一致熱卷產(chǎn)量釋放，從熱卷產(chǎn)能利用率來看，截止7月31日，全國熱卷產(chǎn)能利用率83.41%，環(huán)比上月-0.25個(gè)百分點(diǎn)，同比-1.36個(gè)百分點(diǎn)；其中，唐山地區(qū)產(chǎn)能利用率82.28%，環(huán)比上月-3.32個(gè)百分點(diǎn)，同比+11.07個(gè)百分點(diǎn)。近兩周唐山地區(qū)產(chǎn)能利用率連續(xù)上升，隨著檢修減少，預(yù)計(jì)8月熱卷產(chǎn)能利用率仍然有上升空間，關(guān)注唐山8月限產(chǎn)情況。

在寬財(cái)政、穩(wěn)貨幣支持下，制造業(yè)PMI繼續(xù)上升，雨季結(jié)束后國內(nèi)熱卷需求韌性猶存

年中政治局會(huì)議提出，下半年外部不確定性較大，擴(kuò)大內(nèi)需依然是戰(zhàn)略基點(diǎn)，下半年在寬財(cái)政、穩(wěn)貨幣的政策支持下，新增融資重點(diǎn)流向制造業(yè)、中小微企業(yè)，制造業(yè)將明顯受益，汽車、家電產(chǎn)銷增速有望保持高位。從制造業(yè)PMI來看，7月制造業(yè)PMI指數(shù)51.1%，較6月繼續(xù)小幅上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)環(huán)比繼續(xù)改善，7月新出口訂單指數(shù)48.4%，環(huán)比6月增5.8個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口指數(shù)49.1%，環(huán)比6月增2.1個(gè)百分點(diǎn)。在外需顯著回升、內(nèi)需繼續(xù)修復(fù)的大背景下，制造業(yè)PMI繼續(xù)維持景氣擴(kuò)張區(qū)間。

6月制造業(yè)投資增速降幅繼續(xù)收窄，1-6月制造業(yè)投資增速-11.7%，環(huán)比+3.1個(gè)百分點(diǎn)。汽車景氣度明顯回升，6月汽車產(chǎn)銷量恢復(fù)至較高水平，6月汽車產(chǎn)量當(dāng)月同比20.4%，環(huán)比+1.4個(gè)百分點(diǎn)；6月汽車銷量當(dāng)月同比11.6%，環(huán)比-2.88個(gè)百分點(diǎn)，銷量整體保持高位。分結(jié)構(gòu)看，商用車銷量表現(xiàn)明顯優(yōu)于乘用車，1-6月商用車銷量累計(jì)同比8.6%，其中6月銷量同比63.1%，環(huán)比+15.15個(gè)百分點(diǎn)；1-6月乘用車銷量累計(jì)同比-22.4%，其中6月銷量同比1.8%，環(huán)比-5.17個(gè)百分點(diǎn)。6月乘用車銷量增速回落，與去年國六標(biāo)準(zhǔn)切換高基數(shù)有關(guān)。由于乘用車鋼鐵原材料多為冷軋產(chǎn)品，商用車鋼鐵原材料多為熱軋產(chǎn)品，因此今年冷熱價(jià)差持續(xù)低位，考慮到冷熱價(jià)差已處于歷史低位，不具備大幅收窄基礎(chǔ)。

目前受強(qiáng)降雨、高溫天氣影響，熱卷需求處于季節(jié)性淡季，7月熱卷周度平均表觀需求318.8萬噸，月環(huán)比-11.4萬噸，同比-6.9萬噸。但8月中下旬隨著旺季需求啟動(dòng)，在寬財(cái)政、穩(wěn)貨幣支持下，熱卷需求強(qiáng)度值的期待。

外需持續(xù)恢復(fù)提振熱卷需求，但美國疫情反復(fù)拖累復(fù)產(chǎn)進(jìn)度

外需方面，海外主要經(jīng)濟(jì)體整體處于復(fù)蘇過程中，但美國疫情二度反彈，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度放緩。6月海外主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI環(huán)比繼續(xù)回升，其中美國制造業(yè)PMI52.6%，環(huán)比+9.5個(gè)百分點(diǎn)，重回榮枯分界線之上；歐元區(qū)制造業(yè)PMI47.4%，環(huán)比+8個(gè)百分點(diǎn)；俄羅斯制造業(yè)PMI49.4%，環(huán)比+13.2個(gè)百分點(diǎn)；日本制造業(yè)PMI40.1%，環(huán)比+1.7個(gè)百分點(diǎn)；韓國制造業(yè)PMI43.4%，環(huán)比+2.1個(gè)百分點(diǎn)。從7月最新的數(shù)據(jù)看，歐元區(qū)制造業(yè)PMI回升至51.1%，環(huán)比6月繼續(xù)上升3.7個(gè)百分點(diǎn)，處于榮枯線之上。目前歐洲疫情控制良好，歐元區(qū)在財(cái)政刺激、寬松貨幣共同作用下，經(jīng)濟(jì)走勢向好帶動(dòng)汽車等消費(fèi)品銷量回升。美國疫情反復(fù)，約25個(gè)州暫停經(jīng)濟(jì)重啟或重新收緊防疫措施，制造業(yè)修復(fù)速度放緩，美國大選或?qū)⑼七t，加大外部環(huán)境不確定性。

伴隨著海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)，海外主要國家熱卷進(jìn)出口價(jià)格在5月底明顯觸底反彈，截止7月31日，歐盟價(jià)格464美元/噸，環(huán)比上月+31美元/噸；東南亞熱卷價(jià)格453美元/噸，環(huán)比上月+13美元/噸；美國熱卷價(jià)格529美元/噸，環(huán)比上月-17美元/噸；日本熱卷價(jià)格490美元/噸，環(huán)比上月+20美元/噸。由于中國熱卷價(jià)格漲幅最大，內(nèi)外價(jià)差持續(xù)高位。從中國與東南亞熱卷價(jià)差來看，截止7月31日，二者價(jià)差107美元/噸，月環(huán)比+16元/噸，同比+121美元/噸。從當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差來看，我國熱卷出口優(yōu)勢下降，面臨進(jìn)口壓力。從6月鋼材進(jìn)出口數(shù)據(jù)看，鋼材進(jìn)口188萬噸，出口364萬噸，凈出口176萬噸，環(huán)比上月-136萬噸，同比-260萬噸，1-6月凈出口累計(jì)同比-727萬噸。整體來看，下半年海外經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，對熱卷需求有提振作用。

熱卷庫存同比增幅小于螺紋，旺季去庫將帶動(dòng)熱卷價(jià)格走高

7月在需求走弱，供給增加的情況下，熱卷整體庫存上升，但庫存同比增幅較小。截止7月31日，熱卷總庫存388.06萬噸，環(huán)比上月+37.61萬噸，同比+42.66萬噸（+12.35%），其中，鋼廠庫存111.78萬噸，環(huán)比上月+9.02萬噸，同比+16.65萬噸（+17.5%），社會(huì)庫存276.28萬噸，環(huán)比上月+28.59萬噸，同比+26.01萬噸（+10.39%）。社會(huì)庫存分地區(qū)來看，華東、西南地區(qū)因受強(qiáng)降雨影響，庫存增幅較大。其中，東北地區(qū)熱卷庫存23.5萬噸，環(huán)比上月+4.13萬噸；華北地區(qū)36.72萬噸，環(huán)比上月+2.39萬噸；華東地區(qū)69.94萬噸，環(huán)比上月+15.53萬噸；華南地區(qū)63.7萬噸，環(huán)比上月-1.4萬噸；華中地區(qū)22.65萬噸，環(huán)比上月+1.02萬噸；西北地區(qū)10.67萬噸，環(huán)比上月+0.17萬噸；西南地區(qū)49.1萬噸，環(huán)比上月+6.75萬噸。從重點(diǎn)城市庫存來看，天津庫存7.98萬噸，月環(huán)比-0.82萬噸；樂從地區(qū)庫存63.7萬噸，月環(huán)比-1.4萬噸；上海地區(qū)庫存30.45萬噸，月環(huán)比-2.2萬噸，三大城市熱卷逆季節(jié)性降庫支撐熱卷現(xiàn)貨價(jià)格上行。