國內(nèi)原煤生產(chǎn)基本穩(wěn)定，政策干擾邊際減小，焦炭方面，利潤驅(qū)使下焦企開工已經(jīng)在環(huán)保條件下保持高位，進(jìn)一步增加概率不大；同時(shí)面臨著山東、河北環(huán)保的進(jìn)一步要求，供應(yīng)較為穩(wěn)定。鋼廠開工在歷史高位，焦炭需求不減，當(dāng)下焦炭庫存不高，心態(tài)轉(zhuǎn)好，隨著鋼價(jià)的震蕩走強(qiáng)，焦企提漲意愿加劇，焦價(jià)震蕩走強(qiáng)概率增加。

一、基本面分析

（一）焦企開工率穩(wěn)定 產(chǎn)量維持弱勢

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月份中國焦炭產(chǎn)量4017萬噸，同比下降4.2%，降幅較上月擴(kuò)大1個(gè)百分點(diǎn)。1-6月份，中國焦炭產(chǎn)量22869萬噸，同比下降2.5%，降幅較1-3月收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)。

圖1：獨(dú)立焦化廠噸焦平均盈利 單位：元/噸

資料來源：Mysteel，長安期貨

圖2：獨(dú)立焦化廠焦炭產(chǎn)能利用率 單位：%

資料來源：Mysteel，長安期貨

開工率顯示獨(dú)立焦企生產(chǎn)積極性高企，中型焦企開工率微幅增加。不過絕對值仍然呈現(xiàn)分化狀態(tài)，大中型焦企開工已經(jīng)基本恢復(fù)至歷史同期水平，但小型焦企開工率仍然同比下降10個(gè)百分點(diǎn)左右。

行業(yè)消息上，河北省要求年底前全省所有炭化室高度4.3米的焦?fàn)t全部關(guān)停。目前，唐山、邯鄲、石家莊地區(qū)焦企多數(shù)均已收到相關(guān)通知，18家焦企合計(jì)1256.1萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)年底關(guān)停，而能否如期關(guān)停，還有待進(jìn)一步觀察。同時(shí)，山東“以煤定焦”政策執(zhí)行力度并沒有前期市場預(yù)期的嚴(yán)格，同時(shí)存在因環(huán)保問題而進(jìn)一步趨嚴(yán)的可能；徐州地區(qū)落后產(chǎn)能已經(jīng)退出，前期對市場造成較大程度的兩個(gè)干擾因素，目前還有山東政策執(zhí)行進(jìn)一步嚴(yán)格化的可能這一因素存在，對市場可能還會(huì)形成一定影響。

圖3：獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量 單位：萬噸

資料來源：Mysteel，長安期貨

圖4：焦炭總庫存 單位：萬噸

資料來源：Mysteel，長安期貨

焦炭產(chǎn)量上，相對于2019來說，旬均產(chǎn)量處于偏弱位置，這與中小焦企開工不足不無關(guān)系，同時(shí)山東、徐州等地的產(chǎn)能限產(chǎn)及退出，也造成7月以來日均產(chǎn)量出現(xiàn)明顯的回落；目前日均焦炭產(chǎn)量31.67萬噸，同比減少約1.8萬噸或5.29%。預(yù)計(jì)接下來日均產(chǎn)量仍然維持在相對偏弱的位置，直到新建產(chǎn)能大規(guī)模投產(chǎn)，不過也需要密切注意4.3米焦化爐的產(chǎn)能退出情況，新投產(chǎn)與產(chǎn)能退出出現(xiàn)的先后順序?qū)?huì)對焦炭價(jià)格產(chǎn)生較大的影響。

圖5：焦炭港口庫存 單位：萬噸

資料來源：Mysteel，長安期貨

圖6：獨(dú)立焦化廠焦炭庫存 單位：萬噸

資料來源：Mysteel，長安期貨

庫存方面，國內(nèi)焦炭社會(huì)庫存803萬噸，同比減少149萬噸或16.96%，相對于農(nóng)歷新年后低點(diǎn)也有17萬噸的減少，趨勢上與往年類似。其中獨(dú)立焦企焦炭庫存從本年度高點(diǎn)103萬噸下滑到目前的48萬噸，顯示在目前供需情況下焦炭現(xiàn)貨比較緊俏，這與現(xiàn)貨貿(mào)易情況也相符合。

圖7：鋼廠焦炭庫存 單位：萬噸

資料來源：Mysteel，長安期貨

圖8：鋼廠焦炭可用天數(shù) 單位：天

資料來源：Mysteel，長安期貨

海關(guān)數(shù)據(jù)，6月份全國出口焦炭31萬噸，同比下降19%，環(huán)比下降26.19%；1-6月，全國累計(jì)出口焦炭176萬噸，同比下降54.3%。

（二）現(xiàn)貨提漲與提降并存 焦鋼博弈加劇

焦炭現(xiàn)貨經(jīng)過多輪提漲后，又經(jīng)過2輪提降。目前第三輪提降與提漲并存，焦鋼博弈劇烈，調(diào)研數(shù)據(jù)來看：全國平均噸焦盈利236.71元，較上周下降46.8元；山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利251.84元，較上周下降47.83元；山東準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利272.71元，較上周下降50.12元；內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利179.78元，較上周下降67.24元；河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利238.34元，較上周下降48.93元。

焦企利潤小幅下行，盤面焦企利潤也走向震蕩，維持在200-300元/噸之間。目前焦鋼利潤分配接近相等，鋼廠利潤小幅偏低，焦鋼博弈程度劇烈。

二、高爐開工高位穩(wěn)定 鋼材需求逐漸轉(zhuǎn)好

高爐方面，唐山高爐開工繼續(xù)攀升至歷史高位，開工率84.92%；全國高爐開工70.17%，維持在歷史同期水平。日均生鐵產(chǎn)能191萬噸，同比增長約10萬噸/日，達(dá)到歷史高位。從高爐開工來看鋼廠對焦炭的需求是充沛的，這也與目前獨(dú)立焦企的焦炭庫存情況相互印證，獨(dú)立焦企內(nèi)焦炭幾無庫存，說明鋼廠生產(chǎn)積極對焦炭需求良好。

庫存方面，社會(huì)鋼材庫存在3月中旬達(dá)到高位后已經(jīng)錄得連續(xù)14周下降，從高峰時(shí)的2600萬噸下滑至目前的1423萬噸。但近期開始社會(huì)庫存開始緩慢累積，已經(jīng)錄得連續(xù)5周小幅上漲至1549萬噸；絕對庫存同比仍然增加294萬噸或23.47%，仍處相對較高的位置。

隨著雨水天氣的減少，基建、房地產(chǎn)及災(zāi)后重建導(dǎo)致下游出現(xiàn)集中趕工熱潮，建材需求逐步轉(zhuǎn)熱；工程機(jī)械、汽車、家電等制造業(yè)需求不斷好轉(zhuǎn)，五大品種鋼材消費(fèi)量有望回升，8月鋼價(jià)大概率震蕩上行。

三、綜合分析

國內(nèi)原煤生產(chǎn)基本穩(wěn)定，政策干擾邊際減小，焦炭方面，利潤驅(qū)使下焦企開工已經(jīng)在環(huán)保條件下保持高位，進(jìn)一步增加概率不大；同時(shí)面臨著山東、河北環(huán)保的進(jìn)一步要求，供應(yīng)較為穩(wěn)定。鋼廠開工在歷史高位，焦炭需求不減，當(dāng)下焦炭庫存不高，心態(tài)轉(zhuǎn)好，隨著鋼價(jià)的震蕩走強(qiáng)，焦企提漲意愿加劇，焦價(jià)震蕩走強(qiáng)概率增加。