股指期貨上市以來，整體交易平穩(wěn)，初步目標已經(jīng)達到。滬深300股指期貨的發(fā)展趨勢以及其將來對市場的影響，成為近階段市場所關注的焦點。筆者對比了滬深300股指期貨與成熟市場股指期貨上市后的發(fā)展路徑，希望能給投資者帶來一定的參考價值。

　　成交活躍 流動性充裕

　　滬深300股指期貨上市以來，整體日均成交量在10萬手左右。1986年香港期貨交易所推出恒生期貨合約，起初的日均成交量在1800手左右，經(jīng)過多年的發(fā)展目前恒生指數(shù)的成交在5-10萬手之間，從這樣的對比發(fā)現(xiàn)，滬深300股指期貨目前的成交量保持在一個較好水平。韓國KOSPI200股指期貨業(yè)務開展之初，由于政府限制個人投資者的情況，其流動性極差，而后韓國政府不得不放寬準入市場條件才使得KOSPI200股指期貨逐步活躍起來。

　　市場結構有待完善

　　與較大的成交量相比，滬深300的持倉量就遜色不少，雖然目前呈現(xiàn)穩(wěn)步上升跡象，截至5月4日主力合約IF1005日均持倉量在5460手。這與目前滬深300股指期貨市場的市場結構有較大的關系，由于目前基金參與的細則尚未出臺，導致目前市場的主力是個人投資者。

　　目前滬深300的情況類似于臺灣股指期貨推出時投資者的結構比例。滬深300 指數(shù)合約規(guī)模超過15 萬美元、初始保證金超過約2 萬美元，略低于S&P 500 標準合約，但明顯高于E-mini S&P500、TAIEX 指數(shù)、恒生指數(shù)和KOSPI 200 等合約，因此從合約規(guī)模和保證金水平來說，并不適合眾多中小個人投資者的投機交易。從制度設計來看，投資者參與股指期貨需要經(jīng)過一系列評估，包括專業(yè)技能、個人信用情況，因此更傾向擁有專業(yè)優(yōu)勢的機構投資者，而這部分正是目前市場結構中缺乏的一部分。

　　市場參與者將大幅擴容

　　滬深300 股指期貨推出后的一段時間內，股指期貨投資者結構將包括：擁有一定資金實力并具有商品期貨交易經(jīng)驗的個人投資者、證券市場通過IB 業(yè)務進入的個人投資者、私募基金、公募基金、理財專戶、社?；稹⑷套誀I、信托公司以及QFII 等；初期的交易將以機構的套期保值為主，市場流動性主要來自個人投資者、私募基金以及券商自營等不受套保頭寸限制的投機和套利交易。