4月底以來(lái)，債市自高點(diǎn)下挫。不過，盡管債市仍然低迷，但債基的凈值跌幅已明顯收窄，不少債基甚至逆市斬獲了正收益。

多位行業(yè)人士和機(jī)構(gòu)表示，債市在調(diào)整，基金管理人積極應(yīng)對(duì)，調(diào)結(jié)構(gòu)、降久期，部分債基適當(dāng)信用下沉、配置轉(zhuǎn)債，在調(diào)整中表現(xiàn)較為抗跌。未來(lái)一年，債市可能還是震蕩走熊行情，配合使用配置和交易策略更為重要。

純債基金顯現(xiàn)抗跌韌性

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月18日，排除次新債基，今年以來(lái)，1232只中長(zhǎng)期純債型基金（份額合并計(jì)算）平均收益率為1.91%，超出中債總財(cái)富（總值）指數(shù)漲幅約50個(gè)BP。從今年4月29日債市調(diào)整以來(lái)計(jì)算，中長(zhǎng)期純債基金平均跌幅為1.22%，明顯低于債市指數(shù)同期3.47%的跌幅；尤其是7月份以來(lái)，中債總財(cái)富指數(shù)下跌1.2%，同期中長(zhǎng)期純債型基金僅微跌0.02%，更有476只純債基金斬獲正收益，占比38.64%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，純債基金經(jīng)過4月份的回撤，基金管理人明顯降低了持倉(cāng)債券久期和利率債風(fēng)險(xiǎn)暴露，在下半年表現(xiàn)較為抗跌。

金鷹添利中長(zhǎng)期信用債基金經(jīng)理戴駿認(rèn)為，純債基金近期表現(xiàn)抗跌的主要原因在于，大部分基金根據(jù)市場(chǎng)情況縮短了組合久期，同時(shí)進(jìn)行了信用下沉，提高靜態(tài)收益；部分債基可能增持了權(quán)益類屬性的可轉(zhuǎn)債。

分結(jié)構(gòu)看，信用債基表現(xiàn)要優(yōu)于利率債基。4月底以來(lái)，信用債基平均收益率達(dá)到1.35%，高出同期利率債基收益近250個(gè)BP，尤其是下半年以來(lái)，信用債基不降反升，創(chuàng)造了1.58%的正收益。

民生加銀基金固收部分析，當(dāng)前，流動(dòng)性合理充裕，金融系統(tǒng)加強(qiáng)了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持，寬信用取得明顯成效，驅(qū)動(dòng)信用利差不斷下行；同時(shí)，理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型不斷推進(jìn)，銀行、信托等機(jī)構(gòu)對(duì)信用債投資需求加大，信用債投資者的數(shù)量和結(jié)構(gòu)更加多樣，有利于信用利差的壓縮；再次，市場(chǎng)的調(diào)整也使投資者普遍采取持有中短端信用債的防守策略。

民生加銀基金固收部表示，短期來(lái)看，雖然信用利差處于低位，但上述幾點(diǎn)邏輯依然有效，預(yù)計(jì)短期內(nèi)信用利差仍將維持低位。

戴駿認(rèn)為，在大幅波動(dòng)的市場(chǎng)中，出現(xiàn)信用優(yōu)于利率的表現(xiàn)是正常現(xiàn)象：一是同期限的信用債相較于利率債具備信用利差所帶來(lái)的超額持有期票息收益；二是利率債交易頻繁，大量的交易盤對(duì)市場(chǎng)的微觀變化有更明顯的反應(yīng)。

震蕩行情中需配合使用 配置和交易策略

從債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)看，投資上需要做好資產(chǎn)的配置和交易。多位投資人士認(rèn)為，債市的高波動(dòng)中需要依靠交易型思維獲取超額收益。

民生加銀基金固收部分析，債券投資，配置與交易都非常重要。配置決定了大的投資方向和倉(cāng)位分布。管理人在配置之前要認(rèn)真考量所處的經(jīng)濟(jì)周期、流動(dòng)性環(huán)境和收益率水平，避免在收益率低位過于激進(jìn)、或高位過于謹(jǐn)慎。而交易則決定了入場(chǎng)的時(shí)機(jī)與節(jié)奏。良好的擇時(shí)能力既能提升組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比，也能提升相對(duì)排名。

戴駿認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀態(tài)以及歷年債券走勢(shì)概率來(lái)看，未來(lái)一年可能會(huì)是震蕩走熊的行情。在這種市場(chǎng)環(huán)境里，配置和交易相配合更為重要?！霸谕顿Y端要做好組合的資產(chǎn)類別配置；中短端以高收益信用債作為底倉(cāng)，創(chuàng)造穩(wěn)定收益；中長(zhǎng)端，在市場(chǎng)出現(xiàn)極端情況下參與適當(dāng)博弈。同時(shí)，積極參與可轉(zhuǎn)債投資，分享經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的企業(yè)盈利修復(fù)產(chǎn)生的資本利得收益。”