股指

【期貨市場(chǎng)】

滬深300股指期貨主力合約IF2010漲0.4點(diǎn)或0.01%，報(bào)4621.2點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH2010跌8.2點(diǎn)或0.25%，報(bào)3253.0點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC2010漲27.8點(diǎn)或0.44%，報(bào)6323.0點(diǎn)。

【市場(chǎng)要聞】

1、國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，要求完善上市公司治理制度規(guī)則，完善重組、分拆上市、再融資等制度，允許更多符合條件的外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資，健全上市公司多元化退出機(jī)制，嚴(yán)厲打擊規(guī)避退市行為，對(duì)操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為加大處罰力度。

2、發(fā)改委等四部門支持?jǐn)U大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資，培育壯大新增長(zhǎng)點(diǎn)增長(zhǎng)極。要求加大5G建設(shè)投資，加快5G商用發(fā)展步伐，加快關(guān)鍵芯片等核心技術(shù)攻關(guān)。優(yōu)化發(fā)行上市制度，加大科創(chuàng)板等對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)支持力度。

3、中辦國(guó)辦發(fā)文部署調(diào)整完善土地出讓收入使用范圍，優(yōu)先支持鄉(xiāng)村振興，要求到“十四五”期末，省級(jí)單位土地出讓收益用于農(nóng)業(yè)農(nóng)村比例達(dá)到50%以上。

4、美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾：經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑將取決于疫情控制能力；做了我們能想到的所有事情；美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)在穩(wěn)定信貸市場(chǎng)方面取得了成功。

【觀點(diǎn)】

隔夜國(guó)際市場(chǎng)大幅回落，期指短線有進(jìn)一步走低的可能。長(zhǎng)期看，歐美國(guó)家由于復(fù)工疫情出現(xiàn)二次爆發(fā)，但較第一次疫情經(jīng)濟(jì)及政策環(huán)境已經(jīng)有了明顯改善，同時(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢(shì)，復(fù)蘇動(dòng)能不減，疊加后續(xù)政策推動(dòng)，期指長(zhǎng)期仍維持偏多思路。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。唐山普方坯3330（10）；螺紋下跌，杭州3660（-20），北京3680（0），廣州3990（0）；熱卷漲跌互現(xiàn)，上海3840（-10），天津3880（-10），樂(lè)從3880（10）；冷軋維持，上海4750（0），天津4490（0），樂(lè)從4720（0）。

2、利潤(rùn)：下降。即期生產(chǎn)普方坯盈利-36，螺紋毛利59，熱卷毛利89，電爐毛利-191；20日生產(chǎn)普方坯盈利-217，螺紋毛利-129，熱卷毛利-99。

3、基差：縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約114，05合約186；上海熱卷01合約176，05合約291。

4、供給：回升。9.18螺紋373（1），熱卷339（1），五大品種1097（4）。

5、需求：建材成交量21.8（-1.1）萬(wàn)噸。

6、庫(kù)存：去化。9.18螺紋社881（-12），廠庫(kù)355（-3）；熱卷社庫(kù)283（11），廠庫(kù)120（-1）；五大品種整體庫(kù)存2234（-9）。

7、總結(jié):短期來(lái)看，大庫(kù)存高供給以及正套盤離場(chǎng)仍給市場(chǎng)以壓力，盤面仍可能維持弱勢(shì)并延續(xù)減產(chǎn)邏輯。關(guān)注陜晉川甘地區(qū)減產(chǎn)動(dòng)向。中期來(lái)看，則關(guān)注旺季預(yù)期出清后，需求季節(jié)性回升疊加“鋼材回流”減少帶來(lái)供需改善。關(guān)注今日產(chǎn)庫(kù)數(shù)據(jù)。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦下跌。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠1004（0），日照卡拉拉精粉948（-13），日照金布巴847（-13），日照PB粉882（-13），62%普氏114.4（-2.6）；張家港廢鋼2440（0）。

2、利潤(rùn)：下降。PB粉20日進(jìn)口利潤(rùn)-57。

3、基差：縮小。金布巴粉01合203，05合約261；卡拉拉精粉01合176，05合約234。

4、供給：9.21澳巴19港發(fā)貨量2403（-231），45港到港量2163（-304）。

5、需求：9.18，45港日均疏港量318（4），64家鋼廠日耗61.97（-0.3）。

6、庫(kù)存：9.18，45港11493（36），64家鋼廠進(jìn)口礦1742（91），可用天數(shù)26（2）。

7、總結(jié)：短期來(lái)看，01合約由于成材大庫(kù)存率先走出減產(chǎn)邏輯，短期內(nèi)基差影響較小，在盤面利潤(rùn)較低、爐料絕對(duì)價(jià)格偏高的情況下，下跌過(guò)程中爐料空間更大，上漲過(guò)程中利潤(rùn)壓縮有限。鐵礦將弱于成材，仍有壓力和下挫空間。中期來(lái)看，關(guān)注旺季預(yù)期出清，成材旺季仍有上漲可能，鐵礦也將進(jìn)行基差修復(fù)。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)200元，噸焦炭利潤(rùn)300元。

價(jià)格：澳洲二線焦煤121.5美元，折盤面1007元，一線焦煤142.5美元，折盤面1108，內(nèi)煤價(jià)格1250元；焦化廠焦炭出廠折盤面2100元左右。

開工：全國(guó)樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率78.05%（+0.09%）；全國(guó)樣本焦化廠產(chǎn)能利用率81.68%（-0.31%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存274.57（-9.75）萬(wàn)噸，煉焦煤港口庫(kù)存389（+12.2），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨(dú)立焦化廠庫(kù)存1616.2（+24.16）萬(wàn)噸；焦化廠焦炭庫(kù)存31.49（-0.66）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存268.5（-5）萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存451.74（-4.63）萬(wàn)噸。

總結(jié)：估值上看，焦炭估值高估，且短期內(nèi)有較大估值壓力，焦煤估值高估；驅(qū)動(dòng)上看，需求端，鋼廠生產(chǎn)仍較為積極，產(chǎn)量處于高位，但減產(chǎn)壓力較大，關(guān)注減產(chǎn)可能；對(duì)于焦炭來(lái)講，短期內(nèi)供需處于緊平衡，焦炭庫(kù)存維持在較低位置，價(jià)格上更多的表現(xiàn)為跟隨鋼材價(jià)格且強(qiáng)于鋼材價(jià)格，但波動(dòng)率明顯更大，隨著新增產(chǎn)能的投放，焦炭供給將放量，價(jià)格或趨弱；對(duì)于焦煤來(lái)講，國(guó)內(nèi)煤礦部分地區(qū)減產(chǎn)，供需邊際上好轉(zhuǎn)，進(jìn)口端不確定性較大，關(guān)注澳洲焦煤進(jìn)口的實(shí)際情況。若澳洲焦煤通關(guān)政策仍較緊，則焦煤仍有大漲可能，否則目前價(jià)格基本上已經(jīng)反應(yīng)了焦煤供需好轉(zhuǎn)的預(yù)期。

動(dòng)力煤

北港現(xiàn)貨：5500大卡594（-），5000大卡534（-），4500大卡468（-）。

進(jìn)口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價(jià)50美元/噸（-），印尼3800大卡FOB價(jià)24美元/噸（-）。

內(nèi)外價(jià)差：澳大利亞5500大卡216元/噸（-），印尼5000大卡175元/噸（-）。

期貨：11月-7.6，1月17.2，主力11月單邊持倉(cāng)17.8萬(wàn)手（夜盤+634手），11月升水1月24.8。

電廠：2020年9月8日全國(guó)重點(diǎn)發(fā)電企業(yè)日供煤361萬(wàn)噸，日耗煤371萬(wàn)噸，庫(kù)存7607.4萬(wàn)噸，庫(kù)存可用天數(shù)18天。

環(huán)渤海港口：八港庫(kù)存合計(jì)1932.9（-15.7），調(diào)入量合計(jì)161（-5.7），調(diào)出量176.9（+1.1），錨地船143（-7），預(yù)到船53（-1）。

運(yùn)費(fèi)：中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)CBCFI報(bào)729（-16），BDI指數(shù)1364（+50）。

總結(jié)：臨近雙節(jié)，煤礦生產(chǎn)安檢加嚴(yán)，短期內(nèi)難有增量，而下游補(bǔ)庫(kù)啟動(dòng)，港口庫(kù)存持續(xù)去化。盤面運(yùn)行至600關(guān)口，多空分歧增大，短期難以形成趨勢(shì)性行情，等待政策明朗，關(guān)注產(chǎn)地生產(chǎn)和進(jìn)口政策。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：尿素、甲醇企穩(wěn)，液氨轉(zhuǎn)上行。

尿素：山東1710（日+0，周-5），東北1690（日+0，周+0），江蘇1720（日+0，周+0）；

液氨：山東2620（日+0，周+50），河北2642（日+0，周+155），河南2404（日+0，周+30）；

甲醇：西北1515（日+0，周-40），華東1950（日+0，周-35），華南1915（日+0，周-33）。

2.期貨市場(chǎng)：期貨價(jià)格在價(jià)格區(qū)間中軸附近；基差區(qū)間內(nèi)震蕩；1/5價(jià)差小幅回落。

期貨：9月1649（日-2，周-17），1月1631（日+0，周-2），5月1677（日-8，周-3）；

基差：9月61（日+2，周+17），1月79（日+0，周+2），5月33（日+8，周+3）；

月差：9-1價(jià)差18（日-2，周-15），1-5價(jià)差-46（日+8，周+1）。

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)回落企穩(wěn)；尿素/甲醇價(jià)差略收窄；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)格收斂。

合成氨加工費(fèi)198（日+0，周-34），尿素-甲醇-240（日+0，周+30）；山東-東北20（日+0，周-5），山東-江蘇-10（日+0，周-5）。

4.利潤(rùn)：尿素利潤(rùn)回升；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤(rùn)回落。

華東水煤漿514（日+0，周-2），華東航天爐344（日+0，周-1），華東固定床285（日+0，周-1）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭153（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥181（日+0，周-29），氯基復(fù)合肥287（日+0，周+0），三聚氰胺-674（日+100，周+180）。

5.供給：開工及日產(chǎn)環(huán)比回升，同比偏高。

截至2020/9/18，尿素企業(yè)開工率77.3%(環(huán)比+1.6%，同比+11.3%)，其中氣頭企業(yè)開工率81.6%(環(huán)比+4.4%，同比+10.0%)；日產(chǎn)量16.2萬(wàn)噸(環(huán)比+0.3萬(wàn)噸，同比+1.4萬(wàn)噸）。

6.需求：銷售轉(zhuǎn)暖，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/9/18，預(yù)收天數(shù)6.3天(環(huán)比+0.2天)。

復(fù)合肥：截至2020/9/18，開工率47.6%（環(huán)比+2.6%，同比+0.4%），庫(kù)存69.8萬(wàn)噸（環(huán)比-3.4萬(wàn)噸，同比-35.7萬(wàn)噸）。

人造板：地產(chǎn)8月新開工及銷售正增長(zhǎng)，竣工增速轉(zhuǎn)負(fù)；人造板8月PMI回落。

三聚氰胺：截至2020/9/18，開工率57.7%（環(huán)比-5.2%，同比+6.0%）。

7.庫(kù)存：工廠庫(kù)存環(huán)比下降，同比略低；出口暫緩，港口庫(kù)存下降。

截至2020/9/18，工廠庫(kù)存44.7萬(wàn)噸，（環(huán)比-4.6萬(wàn)噸，同比-1.6萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存36.6萬(wàn)噸，（環(huán)比-9.3萬(wàn)噸，同比+13.6萬(wàn)噸）。

8.總結(jié)：

周三市場(chǎng)波動(dòng)略緩解，股市商品走勢(shì)分化，化工品中油氣板塊相對(duì)煤化工板塊承壓較大；尿素期貨合約延續(xù)弱勢(shì)，一五價(jià)差回到-50元/噸以下。近期尿素處于供需格局轉(zhuǎn)換的節(jié)點(diǎn)，市場(chǎng)主要博弈能否在有限的時(shí)間窗口內(nèi)完成需求預(yù)期兌現(xiàn)：從上周數(shù)據(jù)來(lái)看供需數(shù)據(jù)總體略好于預(yù)期，主要利多因素在于供給增加的同時(shí)庫(kù)存去化，表觀需求連續(xù)3周走高，已經(jīng)回到7月末8月初的水平，后續(xù)關(guān)注持續(xù)性；另外工廠即期銷售和遠(yuǎn)期預(yù)售情況回暖，同比偏高；下游復(fù)合肥廠開工在連續(xù)3周回落后開始再度上行。主要利空因素在于集港暫緩，集中出口需求暫時(shí)空白；此外淡季韌性超強(qiáng)的表需對(duì)旺季表需水平提出更高要求；還有總量上看秋肥對(duì)氮元素的需求少于春肥?；谛枨髴T性大于供給和安全邊際，我們?nèi)跃S持尿素期貨作為多頭配置的觀點(diǎn)。

油脂油料

1、期貨價(jià)格（植物油回調(diào)間接支撐豆粕）

9.23，DCE豆粕1月豆粕3087元/噸，跌9元，夜盤收于3131元/噸，漲44元，此前連續(xù)4周反彈，累積上漲309元。棕櫚油1月6026元/噸，跌152元，夜盤收于6056元/噸，漲30元。豆油1月7012元/噸，跌160元，夜盤收于7012元/噸，跌0元。

外盤：此前CBOT大豆連續(xù)6周反彈，累積上漲174.5美分/蒲，本周在疫情二次復(fù)發(fā)預(yù)期下外圍市場(chǎng)拖累美豆開始回落。周三11月合約大豆收于1012.50美分/蒲式耳，跌7.25美分，3個(gè)交易日累計(jì)跌31.25美分，01月合約大豆收1017.00美分/蒲式耳，累積跌30.00美分；BMD棕櫚油連續(xù)3日收跌，周三12月合約收跌3.28%，3日累計(jì)收跌7.41%。

2、成交

9.23，豆粕漲成交9.56萬(wàn)噸，前一日10.66萬(wàn)噸，基差1.79萬(wàn)噸。此前連續(xù)兩周低位成交；豆油成交1.727萬(wàn)噸，前一日0.61萬(wàn)噸，基差1.3萬(wàn)噸，本周豆油成交低迷。華東地區(qū)m2101合約豆粕基差報(bào)價(jià)個(gè)別再現(xiàn)負(fù)基差（現(xiàn)貨-40，10月以后提貨30/40/60，穩(wěn)定）。華東地區(qū)一級(jí)豆油主流油廠未報(bào)價(jià)（其余工廠近月提貨280/320，穩(wěn)定）。

3、壓榨

9.14-18當(dāng)周，大豆周度壓榨量218.365萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高，前一周197.165萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)本周219萬(wàn)噸，下周197萬(wàn)噸（恰逢國(guó)慶假期），連續(xù)20周超5年同期均值，且持續(xù)位居歷史同期高位。

4、基本面信息（市場(chǎng)預(yù)期疫情二次復(fù)發(fā)，各央行紛紛發(fā)表寬松預(yù)期言論）

（1）美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾周二表示，美國(guó)致力于減輕經(jīng)濟(jì)面臨的影響；只要需要，我們?nèi)灾铝τ谑褂盟泄ぞ邅?lái)做力所能及的事情。按計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在本周發(fā)表三次公開講話；英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利在當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周二表示，將盡一切努力支持英國(guó)經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)非常認(rèn)真地研究了進(jìn)一步降息的空間，包括負(fù)利率在內(nèi)，已準(zhǔn)備好在有需要的時(shí)候改變政策立場(chǎng)。

（2）周三美國(guó)三大股指再次顯著回落，道指跌1.92%，標(biāo)普500指數(shù)跌2.37%，納指跌3.02%。

5、行情走勢(shì)分析

美豆在持續(xù)反彈6周后，市場(chǎng)開始擔(dān)憂第二波新冠疫情的影響，導(dǎo)致美豆本周持續(xù)回落，周二開始主要經(jīng)濟(jì)體再次通過(guò)發(fā)表寬松預(yù)期言論來(lái)調(diào)整市場(chǎng)。植物油價(jià)格在本周連續(xù)2日顯著走低，蛋白跟隨美豆回落。后期建議關(guān)注植物油回調(diào)是否會(huì)給蛋白階段性做多機(jī)會(huì)。

白糖

1、ICE原糖期貨周三收跌，失守前一日所及的一個(gè)月高點(diǎn)。3月原糖期貨結(jié)算價(jià)收跌0.08美分，或0.6%，報(bào)每磅13.33美分，該合約稍早觸及一個(gè)月高點(diǎn)13.57美分。

2、鄭糖主力01合約周三漲26點(diǎn)，收于5263元/噸，持倉(cāng)減1萬(wàn)千余手（夜盤漲8點(diǎn)，持倉(cāng)增1千余手），主力持倉(cāng)上多頭方減5千余手，空頭方減9千余手。其中多頭方中信建投，徽商期貨各增2千余手，海通增1千余手，東證減3千余手，華泰減2千余手，申銀萬(wàn)國(guó)減1千余手?？疹^方首創(chuàng)減2千余手，永安，國(guó)盛各減1千余手。2105合約跌23點(diǎn)至5192元/噸，持倉(cāng)增1千余手。

3、資訊：1）荷蘭拉博銀行（Rabobank）周三稱，全球糖消費(fèi)量在2020/21年度應(yīng)會(huì)增長(zhǎng)1.9%，將部分抵消增產(chǎn)預(yù)期，受新冠疫情影響，2019/20年度全年消費(fèi)下滑1.5%。

2）據(jù)道瓊斯9月23日消息，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)在一份報(bào)告中稱，由于干旱天氣對(duì)產(chǎn)量的影響比最初想象的要大，目前預(yù)計(jì)2020-21年度澳大利亞甘蔗產(chǎn)量為3,100萬(wàn)噸，低于先前的預(yù)測(cè)3,200萬(wàn)噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部亦將澳大利亞2020-21年度食糖出口量預(yù)估從先前的360萬(wàn)噸下調(diào)至340萬(wàn)噸。

3）普氏能源資訊(Platts)周二表示，巴西中南部地區(qū)9月上旬預(yù)計(jì)產(chǎn)糖327萬(wàn)噸,較前兩周提高11.5%，同比大幅增長(zhǎng)60.6%，為2017年同期以來(lái)最高水平；甘蔗制糖比預(yù)計(jì)達(dá)46.81%，較前兩周下降0.03個(gè)百分點(diǎn)，但同比提高11.71個(gè)百分點(diǎn)。截至9月15日南巴西2020/21榨季累計(jì)糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)2916.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)45.8%。累計(jì)乙醇產(chǎn)量預(yù)計(jì)為211.99億升，同比下降7.7%。目前甘蔗壓榨進(jìn)度預(yù)計(jì)為76.66%，大部分地區(qū)或?qū)⒂?0月末結(jié)束榨季生產(chǎn)。

4）海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，8月我國(guó)進(jìn)口食糖68萬(wàn)噸，環(huán)比增加37萬(wàn)噸，同比增加21萬(wàn)噸；2019/20榨季截至目前累計(jì)進(jìn)口321萬(wàn)噸，同比增加39萬(wàn)噸；今年1-8月累計(jì)進(jìn)口222萬(wàn)噸，同比增加25萬(wàn)噸。

5）2020年國(guó)內(nèi)甘蔗產(chǎn)區(qū)種植收益尚可，廣西地區(qū)粗略種植成本大概在2040-2190元/畝，云南產(chǎn)區(qū)種植成本約在1700-1850元/畝，廣東產(chǎn)區(qū)約在2030-2180元/畝，海南產(chǎn)區(qū)約在1840元/畝。種植收益主要由收購(gòu)價(jià)格和單產(chǎn)所決定。整體來(lái)看，甘蔗產(chǎn)區(qū)種植存在利潤(rùn)，但利潤(rùn)之間差距較大，利潤(rùn)區(qū)間在70-410元/噸之間。2020北方甜菜糖產(chǎn)區(qū)種植收益尚可，由于整體地租成本不算太高，以及甜菜收購(gòu)價(jià)格不錯(cuò)，甜菜種植收益要高于甘蔗。內(nèi)蒙古與河北地區(qū)種植成本在1850-2050元/畝之間，新疆種植成本在1740-1840元/畝之間，利潤(rùn)區(qū)間在290-490元/噸之間。

6）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖盤面高開低走，市場(chǎng)成交雖較昨日小幅增加，但整體仍舊淡薄。

根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交3200噸（其中廣西成交2100噸，云南成交1100噸），較昨日增加1000噸。

7）現(xiàn)貨價(jià)格：今日白糖出廠均價(jià)為5542元/噸，較昨日5545元/噸下跌3元/噸。廣西地區(qū)一級(jí)白糖報(bào)價(jià)在5570-5630元/噸，較昨日穩(wěn)中下跌20元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨報(bào)價(jià)在5560元/噸，大理提貨報(bào)5520-5570元/噸，較昨日穩(wěn)中下跌20元/噸；廣東地區(qū)貨少封盤未報(bào)。加工糖售價(jià)以穩(wěn)中上漲，福建地區(qū)一級(jí)碳化糖5660元/噸，較昨日上漲40元/噸，江蘇地區(qū)一級(jí)碳化糖報(bào)5680元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，廣東地區(qū)一級(jí)碳化糖報(bào)5650元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，山東地區(qū)一級(jí)碳化糖昨日?qǐng)?bào)5750元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，遼寧地區(qū)一級(jí)碳化糖5600元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，目前內(nèi)蒙古地區(qū)已有2家糖廠開榨，新疆產(chǎn)區(qū)暫無(wú)糖廠開榨，預(yù)計(jì)未來(lái)5天內(nèi)，內(nèi)蒙古地區(qū)將新增3家糖廠開榨。當(dāng)前新產(chǎn)砂糖經(jīng)銷商售價(jià)在5400元/噸，量大可議價(jià)。

4、綜述：原糖近期傾向于12美分區(qū)位為中樞的偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)。上方有來(lái)自巴西、印度增產(chǎn)的壓力，新冠影響/油價(jià)下跌/美元轉(zhuǎn)升等也會(huì)帶來(lái)節(jié)奏性回調(diào)壓力。從宏觀及糖大勢(shì)來(lái)看，則繼續(xù)支撐糖價(jià)偏強(qiáng)走勢(shì)不變，只不過(guò)上方空間的打開也是在等待一定驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)（關(guān)注市場(chǎng)對(duì)巴西和印度兩個(gè)最大主產(chǎn)國(guó)的預(yù)期）。國(guó)內(nèi)價(jià)格此前最大利空來(lái)緣于內(nèi)外價(jià)差仍較大和進(jìn)口政策的變革。不過(guò)國(guó)內(nèi)需求也會(huì)順勢(shì)拉漲原糖，因此真正利空空間就要取決于原糖走勢(shì)、進(jìn)口節(jié)奏等。也因此原糖走勢(shì)整體偏強(qiáng)的時(shí)候，就對(duì)國(guó)內(nèi)加工糖帶來(lái)的利空起到緩解作用。近日，市場(chǎng)基調(diào)開始轉(zhuǎn)變?yōu)槎唐诓粫?huì)完全放開，加之國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銷售好，走了一波貼水修復(fù)行情。但此前我們也已提示，隨著價(jià)格上漲，估值修復(fù)的動(dòng)能漸弱，盤中持倉(cāng)變化也非?？?，多頭出現(xiàn)換手。且長(zhǎng)假來(lái)臨，面臨提保、長(zhǎng)假等風(fēng)險(xiǎn)，因此波動(dòng)放大，也不乏有快跌等行情，謹(jǐn)慎參與。繼續(xù)觀察原糖走勢(shì)、天氣、銷量、持倉(cāng)等因素的指引。

養(yǎng)殖

（1）華儲(chǔ)網(wǎng)：9月25日將出庫(kù)投放競(jìng)價(jià)交易2萬(wàn)噸中央儲(chǔ)備凍豬肉，這將是年內(nèi)第34次投放，累計(jì)投放量將達(dá)到59萬(wàn)噸。

（2）中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9月23日全國(guó)外三元生豬均價(jià)為34.2元/公斤，較前一日下跌0.25元/公斤，較上周下跌1.27元/公斤，較上月下跌3.31元/公斤。終端需求疲軟，儲(chǔ)備肉持續(xù)投放，加之臨近月底以及追漲殺跌的意愿提振出欄積極性，短期豬價(jià)繼續(xù)承壓，關(guān)注節(jié)前需求是否對(duì)價(jià)格有所支撐。

2.雞蛋市場(chǎng)：

（1）9月23日主產(chǎn)區(qū)均價(jià)約3.56元/斤（-0.03），主銷區(qū)均價(jià)約3.91元/斤（-0.07）。

（2）9月23日期貨2010合約3274（-19），2101合約4002（-27），10-11價(jià)差-264（-3）,10-1價(jià)差-728（+8）。

（3）隨著備貨高峰逐漸過(guò)去，現(xiàn)貨上漲動(dòng)力不足。國(guó)慶后至春節(jié)前需求的淡旺季以及6月補(bǔ)欄較少引發(fā)的存欄結(jié)構(gòu)性問(wèn)題在月間價(jià)差上體現(xiàn)。趨勢(shì)上看，3-5月補(bǔ)欄較好令8月開始新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量增加，淘雞緩慢增加，雙節(jié)需求兌現(xiàn)后，較高的供應(yīng)壓力仍待釋放，后期重點(diǎn)關(guān)注淘雞情況。