白糖：糖價外強內(nèi)弱

昨日原糖大漲，市場對巴西過度干旱的天氣與大火引起重視，巴西中部地區(qū)降雨量連續(xù)第二年低于平均水平，過度干燥導致部分森林地區(qū)和農(nóng)業(yè)地區(qū)發(fā)生大面積火災，下榨季甘蔗產(chǎn)量又有擔憂。國內(nèi)近期糖價走低明顯，甘蔗糖庫存低位仍對市場起到較強的支撐，但長假臨近，保證金提高，多頭資金為規(guī)避風險開始主動離場。市場也擔憂四季度需求走弱且會面臨進口糖沖擊，我們預計白糖現(xiàn)貨價格在新糖上市前持續(xù)下跌可能不大，新糖后期制糖成本預計將同比提升，整體糖價圍繞成本波動，結(jié)合大宗商品向下空間有限，糖價不宜過分看空。中性。

風險點：疫情發(fā)展、原油、天氣、亞洲買盤強度。

棉花：鄭棉震蕩偏強

昨日美棉震蕩小幅走低，美棉吐絮率為66%，前一周為57%，上一年度同期為73%，五年均值為66%；美國棉花生長狀況達到中等及優(yōu)良以上的為76%，前一周為73%，上一年度同期為80%。鄭棉走勢偏強，由于當前北疆機采新棉成本相較鄭期盤面倒掛嚴重，暫無套?？臻g，因此棉價面臨的套保壓力暫小。而北疆機采皮棉品質(zhì)不佳會造成優(yōu)質(zhì)皮棉供給偏緊，新棉成本高有支撐，當前雖有陳棉可消化，但若新棉成本長期高于鄭期盤面及現(xiàn)貨價格，則容易造成新棉成為非流通供給的現(xiàn)象，當然現(xiàn)在上市初期代表性還不強。下游庫存去化情況較好，但訂單持續(xù)時間的不明朗使得下游成品漲價動能不足，當前下游對棉花原料也維持隨用隨買，美政府新疆棉花禁令推遲，后期政策仍是最大不確定性。鄭棉價格重心預計繼續(xù)緩慢上移，謹慎偏多。

風險點：匯率風險、紡織品出口、美棉出口銷售、下游訂單。

豆菜粕：期價偏弱震蕩

昨日美豆收盤下跌。產(chǎn)區(qū)收割天氣良好，作物生長報告顯示截至9月27日美豆收割率20%，高于市場預估和五年均值；優(yōu)良率64%。昨日民間出口商報告向墨西哥銷售10萬噸大豆，20/21年度付運，不過自9月23日起沒有對中國出口銷售的確認。9月30日USDA將公布季度庫存報告，分析師預計截至9月1日美國大豆庫存為5.76億蒲，為歷史同期次高，但顯著低于上年同期的9.09億蒲。國內(nèi)期價同樣偏弱運行。上周大豆壓榨開機率超高為65.45%，下游提貨積極，但截至9月25日沿海油廠豆粕庫存仍小幅增加至103.54萬噸。昨日總成交15.03萬噸，多為現(xiàn)貨成交，成交均價3040（-10）。下游雙節(jié)前備貨進入尾聲，提貨量也將逐步下降。昨日油廠菜粕仍無成交。

策略：單邊謹慎看多。

風險：南美大豆豐產(chǎn)；國內(nèi)非瘟二次爆發(fā)；人民幣匯率大幅升值。

油脂：期價高位震蕩

昨日三大油脂價格高位震蕩。國際方面，USDA作物生長報告：截至2020年9月27日當周，美國大豆優(yōu)良率升至64%，高于預估均值，之前一周為63%，去年同期為55%。當周，大豆收割率為20%，高于預期，前一周為6%，去年同期為6%，五年均值為15%。當周，美國大豆落葉率為74%，上周為59%，去年同期為49%，五年均值為69%。國內(nèi)方面，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差p2101+450，華北地區(qū)一級豆油現(xiàn)貨基差y2101+250，華南地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨基差oi2101+480。印尼棕櫚油近月cnf價格760美元/噸，盤面進口利潤-296元/噸; 南美豆油近月cnf價格875美元/噸，盤面進口利潤-220元/噸。后期重點關(guān)注國外棕櫚油產(chǎn)地庫存趨勢、國內(nèi)油脂消費表現(xiàn)以及國際原油價格走勢。

策略：單邊中性，高位震蕩；套利方面關(guān)注01YP擴大機會

風險：東南亞棕櫚油產(chǎn)量恢復不及預期；豆油終端消費表現(xiàn)

玉米與淀粉：期價偏弱震蕩

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)，整體繼續(xù)偏強；淀粉現(xiàn)貨價格大多持穩(wěn)，個別廠家報價下調(diào)10元/噸。玉米與淀粉期價偏弱震蕩運行，其中淀粉相對略弱于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，近期繼續(xù)受中期邏輯影響，即新作減產(chǎn)使得市場預期下一年度供需缺口擴大，期價上漲帶動近月即1月基差處于歷史低位，雙節(jié)前后重點關(guān)注現(xiàn)貨價格走勢；對于淀粉而言，考慮到行業(yè)產(chǎn)能過剩，且淀粉期現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲之后，淀粉及其下游產(chǎn)品與其替代品價差收窄，需求或難有大幅改善。再加上臨儲庫存去化之后，華北-東北玉米價差或趨于收窄，后期淀粉定價模式也有望發(fā)生轉(zhuǎn)變。據(jù)此我們傾向于認為淀粉-玉米價差或維持低位區(qū)間震蕩。

策略：中期看多，短期中性，建議謹慎投資者觀望，激進投資者輕倉短線操作。

風險因素：臨儲拍賣政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨價格繼續(xù)弱勢

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價格繼續(xù)偏弱運行，與上一交易日相比，主產(chǎn)區(qū)均價下跌0.04元/斤，主銷區(qū)下跌0.08元/斤。期價震蕩偏弱運行，以收盤價計，1月合約下跌22元，5月合約下跌9元，9月合約下跌3元，主產(chǎn)區(qū)均價對1月合約貼水466元。

邏輯分析：近期期貨相對強于現(xiàn)貨，帶動基差繼續(xù)環(huán)比下滑，主產(chǎn)區(qū)均價對1月和5月基差仍處于歷史同期低位，或主要源于近期淘汰雞價格持續(xù)下跌所帶來的蛋雞超淘預期。在這種情況下，基于中期邏輯，即蛋雞高存欄之下，生豬養(yǎng)殖恢復將降低對禽類產(chǎn)品包括雞蛋的替代需求，接下來畜禽產(chǎn)品包括生豬和白羽肉雞的現(xiàn)貨價格與養(yǎng)殖利潤走勢值得重點留意。

策略：中期看空，建議謹慎投資者觀望，激進投資者可以考慮繼續(xù)持有空單。

風險因素：非洲豬瘟疫情。

生豬： 豬價節(jié)前反彈無望

據(jù)博亞和訊監(jiān)測，2020年9月29日全國外三元生豬均價為33.03元/公斤，較昨日下跌0.14元/公斤；仔豬均價為100.08元/公斤，較昨日下跌0.05元/公斤；白條肉均價42.74元/公斤，較昨日上漲0.38元/公斤。當前除西南地區(qū)外，其他地區(qū)生豬供應(yīng)有序，雙節(jié)消費復蘇乏力，豬價跌勢不改。