策略概述

試空C2101，入場區(qū)間2450-2500，目標區(qū)間2300-2350，止損點位2550，最大倉位20%。

因素分析

1、預計隨著前期拍賣糧的陸續(xù)出庫、進口玉米的增加以及新季玉米的上市，市場供給階段性增加；

2、新糧即將陸續(xù)上市，現(xiàn)貨端承壓，料盤面難以維持高升水狀態(tài)；

風險控制

風險因素：

1、新糧開秤價超預期高開高走；

2、主產(chǎn)區(qū)秋糧收購進度不及預期；

風控手段：若C2101合約漲至2550，止損離場。

一、行情回顧

今年以來玉米期價一直偏強運行。主要是隨著今年國儲拍賣逐漸見底，拍賣熱情高漲，拍賣溢價與成交率呈雙高現(xiàn)象提振玉米期價。同時疊加9月以來東北產(chǎn)區(qū)遭遇臺風惡劣天氣，減產(chǎn)擔憂再次拉高玉米價格。年初至今，C2101最高漲至2499元/噸，接近玉米期貨上市以來高位，較年初上漲約30%。

圖1 玉米指數(shù)走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

二、基本面分析

（一）國儲出庫疊加新糧上市，市場供給階段性增加

今年國家政策性玉米累計拍賣成交超6500萬噸，目前出庫率在5-6成，11月中旬前拍賣玉米有望全部出庫，增加市場有效供給。進口方面，海關(guān)總署數(shù)據(jù)，今年1-7月玉米累計進口457萬噸，高于去年同期350萬噸，雖然玉米進口配額維持720萬噸不變，但是傳聞中糧集團已獲1000萬噸特殊進口配額，因此玉米進口數(shù)量大概率增加。同時9月底起，新作玉米將進入集中收割上市階段，今年東北產(chǎn)區(qū)受臺風影響存減產(chǎn)預期，但具體影響幅度市場評估不一，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預計在180萬噸左右，市場調(diào)研在300-1000萬噸之間，不過考慮其他地區(qū)玉米長勢良好，預計對全國玉米產(chǎn)量影響有限，且減產(chǎn)預期已在盤面反映。因此供給端，預計隨著臨儲拍賣糧的陸續(xù)出庫、進口玉米的增加以及新季玉米的上市，市場供給階段性增加。

圖2 2020年國儲玉米拍賣情況（萬噸，%）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖3 玉米進口數(shù)量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

（二）飼料需求呈穩(wěn)增趨勢，深加工需求季節(jié)性回升

飼料需求方面，我國生豬產(chǎn)能恢復速度好于預期，目前生豬養(yǎng)殖利潤仍處于歷史高位，補欄依舊積極，飼料需求環(huán)比緩增趨勢不變，但仍需謹慎非洲豬瘟散點復發(fā)對生豬存欄恢復進度的影響。深加工需求方面，下游行業(yè)開機率處于季節(jié)性上漲階段，但仍在近幾年歷史同期低位。整體看，玉米需求呈穩(wěn)定增長趨勢。

圖4 生豬及能繁母豬存欄環(huán)比變化（%）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖5 生豬養(yǎng)殖利潤（元/頭）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖6 玉米淀粉行業(yè)開工率（%）

數(shù)據(jù)來源：天下糧倉、國都期貨研究所

圖7 玉米酒精行業(yè)開工率（%）

數(shù)據(jù)來源：天下糧倉、國都期貨研究所

（三）庫存低位回升，現(xiàn)貨貼水盤面

近期玉米港口庫存由低位反彈，截至9月7日，玉米北方港口庫存288萬噸，南方港口庫存34萬噸。新糧即將陸續(xù)上市，玉米階段性供給壓力增加，現(xiàn)貨端承壓偏弱，料盤面難以維持高升水狀態(tài)。

圖8 玉米北方港口庫存（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖9 玉米期現(xiàn)基差（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

三、后市展望

供給端預計隨著臨儲拍賣糧的陸續(xù)出庫、進口玉米的增加以及新季玉米的上市，市場供給階段性增加。下游需求方面，生豬存欄持續(xù)恢復，飼料需求穩(wěn)增趨勢不變，下游深加工行業(yè)開機率處于季節(jié)性上漲階段，但仍在近幾年歷史同期低位。綜合來看，今年玉米供需暫無問題，不過國儲見底情況下，長期供需缺口仍存，玉米底部區(qū)間上移。目前玉米期價接近上市以來高位，新糧集中收割上市在即，料期價繼續(xù)上漲承壓，或高位回調(diào)整理，01合約短線試空操作。