■股指:中短期將繼續(xù)震蕩上行

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。海外市場目前關(guān)注美國財(cái)政刺激計(jì)劃進(jìn)展，以及美國大選對市場情緒左右，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所反復(fù)。

2.內(nèi)部方面：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，貨幣政策穩(wěn)健靈活。宏觀流動性寬松中雖有邊際收緊，但股市流動性依舊充裕。10月下旬，十九屆五中全會將召開，“十四五規(guī)劃”將釋放出政策利好，利于市場情緒回暖。節(jié)后北向資金大幅流入100多億元，市場情緒回暖，節(jié)前回調(diào)是為“十一”后的秋季上攻行情做鋪墊，關(guān)注大金融板塊重組整合機(jī)會?；罘矫妫芍阜磸?fù)震蕩整固，股指期貨貼水。

3.總結(jié)：經(jīng)濟(jì)面處于內(nèi)需改善，外需逐步恢復(fù)的階段，貨幣政策處于“寬松周期中的邊際調(diào)整階段”。風(fēng)險(xiǎn)偏好雖受到海外疫情、中美博弈、地緣政治局勢等外部事件反復(fù)干擾，但不改中長期震蕩上行趨勢，股指運(yùn)行節(jié)奏“慢漲急跌”。10月中下旬，逢回調(diào)低點(diǎn)做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期權(quán)策略：鑒于股指由前期單邊上漲勢轉(zhuǎn)為當(dāng)前區(qū)間震蕩市，為對沖階段性的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)（股票多頭+股指期權(quán)組合），可考慮采取備兌策略或牛市價(jià)差策略。

■貴金屬：刺激計(jì)劃支撐金價(jià)

1.現(xiàn)貨：AuT+D404.07（0.36 %），AgT+D5111（1.16 %），金銀（國際）比價(jià)76.53 。

2.利率：10美債0.79%；5年TIPS -1.23%（-0.13）；美元93.01 。

3.聯(lián)儲：接近于零的美國短期利率將至少維持到2023年底。

4.EFT持倉：SPDR1271.5200噸（0）。

5.總結(jié)：有關(guān)美國刺激計(jì)劃的消息繼續(xù)支持貴金屬，兩黨無論誰上臺都可能立即達(dá)成大規(guī)模財(cái)政刺激協(xié)議提振貴金屬，白銀漲5%。貴金屬整體呈現(xiàn)高位震蕩，操作上以區(qū)間震蕩對待為主。可考慮日歷價(jià)差策略。

■螺紋：下游需求強(qiáng)勁，現(xiàn)貨強(qiáng)勢不改。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3400（10）；上海市場價(jià)3870元/噸（0），現(xiàn)貨價(jià)格廣州地區(qū)4280（20），杭州地區(qū)3910（30）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3.產(chǎn)量及庫存：　國慶期間，5大主要品種社會庫存和鋼廠庫存累計(jì)增加134萬噸，而去年增幅為148.8萬噸，今年假期庫存增幅較為溫和，對現(xiàn)貨市場和盤面情緒不會產(chǎn)生沖擊。

4.總結(jié)：9月城投債投放量可觀，地產(chǎn)企業(yè)三條紅線融資政策大幅推后，下游預(yù)期扭轉(zhuǎn)為樂觀，銀十可期。鋼材成交放量，螺紋價(jià)格下方有較大支撐。

■鐵礦石：下游需求持穩(wěn)，礦石價(jià)格強(qiáng)勁。

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴871（0），PB粉908（0）。

2.發(fā)運(yùn)：Mysteel新口徑發(fā)運(yùn)量（9/21-9/27）：本期新口徑澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量2707.7萬噸，環(huán)比增加305.1萬噸。由于泊位檢修計(jì)劃減少的原因，澳巴兩國發(fā)運(yùn)量雙增。澳洲方面，發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加130.1萬噸至1888.5萬噸，高于八月周均134萬噸。巴西發(fā)運(yùn)量增量較大，環(huán)比增加175萬噸至819.2萬噸，高于八月周均44萬噸。具體到礦山，澳洲方面，除FMG環(huán)比下降25.5萬噸外，力拓和BHP均有增量，分別增加110.9萬噸和80.3萬噸：巴西方面，VALE發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加168.6萬噸至700.5萬噸。下期（9/28-10/4）澳洲巴西港口泊位檢修計(jì)劃較少，預(yù)計(jì)發(fā)運(yùn)量將維持高位。

4. 到港：Mysteel中國鐵礦到港量統(tǒng)計(jì)(9/21-9/27)：中國45港到港總量到港量2452.6萬噸，環(huán)比增加289.5萬噸；北方六港到港總量為1352.7萬噸，環(huán)比增加320.4萬噸。中國26港到港總量為2378.7萬噸，環(huán)比增加328.6萬噸。

5總結(jié)：考慮到盤面貼水較多，已經(jīng)處于歷史同期高位有回歸需求，期貨01合約可逢低做多。

■滬銅：回平臺則繼續(xù)高位運(yùn)行

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價(jià)為51,590元/噸（+300）。

2.利潤：維持虧損。進(jìn)口為虧損1,349.66元/噸,前值為虧損1,080元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差190。

4.庫存：上期所銅庫存156,454噸（+1,383噸），LME銅庫存為153,925噸（-825噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)21.75噸（-0.9噸）。

5.總結(jié)：美元反彈施壓銅價(jià)。供應(yīng)面偏緊，需求面旺季略差于預(yù)期，短期支撐51000可能收回，震蕩對待

■滬鋁：庫存低位， 高位震蕩為主

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價(jià)為14,850元/噸（+170）。

2.利潤：維持。電解鋁進(jìn)口盈利為136.72元/噸，前值進(jìn)口盈利為39.58元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差+430,前值+535。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存227,938噸（+4,784噸），LME鋁庫存為1,416,325噸（-6,750噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)67.9萬噸（-1.6萬噸）。

6.總結(jié)：國內(nèi)庫存低位，國外庫存高位，基差仍偏強(qiáng)。短期來看，高位橫盤下破后收回，高位震蕩對待。

■橡膠：外圍宏觀表現(xiàn)波動劇烈

1.現(xiàn)貨市場：周六滬膠假期休市，市場觀望情緒仍顯濃厚，商家報(bào)盤大穩(wěn)小動?，F(xiàn)貨市場主流價(jià)格跟隨盤面維持穩(wěn)定，缺乏期貨指引，現(xiàn)貨市場人氣寡淡。截至目前上海18年全乳膠主流參考價(jià)格12100-12150元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報(bào)價(jià)11850元/噸（13稅報(bào)價(jià)）。

2.總結(jié)：滬膠周六正常假期休市，市場缺乏明確指引。當(dāng)前供應(yīng)端支撐仍顯偏強(qiáng)，泰國原料價(jià)格持續(xù)走高，天氣及人工問題都影響短時(shí)間原料產(chǎn)出；并且滬膠交割品庫存依然偏低，給予價(jià)格有力支撐。需求端來看當(dāng)前下游輪胎企業(yè)開工維持7成以上高位，出口市場繼續(xù)改善。受此影響疊加外圍宏觀的聯(lián)動表現(xiàn)，滬膠昨日強(qiáng)勢沖高，但目前外圍宏觀表現(xiàn)波動劇烈，在手多單注意做好利潤保護(hù)，謹(jǐn)防短線回撤。

■PTA：新產(chǎn)能投放在即，多空博弈

1.現(xiàn)貨市場：PTA現(xiàn)貨高成交量透支了今日市場需求?，F(xiàn)貨報(bào)盤參考2101貼水170自提、遞盤參考2101貼水180自提，現(xiàn)貨成交3275-3280自提。現(xiàn)貨成交預(yù)估2000噸，聽聞3275、3280（夜盤）自提，另有2000噸未點(diǎn)價(jià)的遠(yuǎn)期貨源成交，下周貨源成交參考2101貼水175自提，下下周貨源成交參考2101貼水165自提。（元/噸）

2.庫存：PTA庫存天數(shù)7天（前值7.5）

3.基差：2101合約華東現(xiàn)貨：-195（前值-186）

4.總結(jié)：全球疫情新增確診人數(shù)創(chuàng)新高，原油續(xù)漲動力不足，市場心態(tài)謹(jǐn)慎。下游聚酯階段性高產(chǎn)銷及終端織機(jī)階段性高開工利好市場心態(tài)，但PTA供應(yīng)充足且新產(chǎn)能投放在即，市場多空消息博弈，預(yù)計(jì)短期PTA行情僵持。

■塑料：節(jié)后去庫尚可

1.現(xiàn)貨市場：國內(nèi)PE市場價(jià)格多數(shù)上漲，華北大區(qū)線性漲50元/噸，華東大區(qū)線性和高壓漲50-100元/噸。石化出廠價(jià)多數(shù)穩(wěn)定，個(gè)別調(diào)整，場內(nèi)交投氣氛尚可，部分持貨商試探小漲報(bào)盤出貨，下游工廠接貨堅(jiān)持剛需，實(shí)盤側(cè)重一單一談。國內(nèi)LLDPE主流價(jià)格在7300-7800元/噸。

2.總結(jié)：受昨日塑料期貨上漲影響，商家報(bào)價(jià)繼續(xù)試探走高。節(jié)后去庫節(jié)奏尚可，目前已經(jīng)低于去年同期水平。當(dāng)前PE市場成交整體向好，交投活躍品種多集中在LLDPE及LDPE產(chǎn)品，個(gè)別HDPE拉絲產(chǎn)品價(jià)格仍有小幅回落。部分業(yè)者心態(tài)謹(jǐn)慎，對后市觀望情緒不減。周末石化庫存繼續(xù)小幅累積，下周國內(nèi)PE市場維持在窄幅整理為主，LLDPE主流價(jià)格在7300-7800元/噸。

■油脂：節(jié)后持續(xù)反彈

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津7450（+140），張家港未報(bào)價(jià)，棕櫚油，天津24度6750（+120），東莞6680（+120）。

2.基差：豆油天津414（），棕櫚油東莞598（）。

3.成本：印尼棕櫚油1月完稅成本6009（+270）元/噸，巴西豆油1月進(jìn)口完稅價(jià)7230（）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)提升，豆油供應(yīng)充足。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示8月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量186萬噸，環(huán)比增3.7%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至10月2日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存133.695萬噸，較上周增加0.046萬噸。棕櫚油港口庫存暫未更新至節(jié)后。

7.總結(jié)：長假期間美盤豆類持續(xù)走強(qiáng)，上周10月USDA供需報(bào)告大幅下調(diào)期末庫存預(yù)估繼續(xù)提振看多人氣，油脂暫繼續(xù)保持偏多思路。

■豆粕：10月報(bào)告大幅下調(diào)期末庫存，連粕繼續(xù)偏多思路

1.現(xiàn)貨：山東3220-3280元/噸（0），江蘇3225-3300元/噸（+10），東莞3120-3260元/噸（0）。

2.基差：東莞M01月基差0~30（0），張家港M01基差5~20（0）。

3.成本：巴西大豆1月到港完稅成本3521元/噸（）。

4.供給：第41周大豆壓榨開機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為39.95%，較上周下降13.99%。

5.庫存：節(jié)后庫存數(shù)據(jù)暫未更新。

6.總結(jié)：上周五節(jié)后第一天豆粕跟隨美盤大幅反彈，周五USDA公布的10月供需報(bào)告將新季期末結(jié)轉(zhuǎn)大幅下調(diào)至2.9億蒲式耳，上月報(bào)告4.5億，市場預(yù)期3.69億，庫存下調(diào)主要受面積下降及出口增加推動，單產(chǎn)未做調(diào)整。美豆當(dāng)前利多題材匯集，關(guān)注資金持續(xù)力度，操作上內(nèi)盤豆粕繼續(xù)保持多頭思路。

■菜粕：保持多頭思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2360-2500（0）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（RM01-30）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年1月船期到港完稅成本3794（-59）。

4.供給：第41周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開機(jī)率12.29%，上周12.49%。

5.庫存：第41周兩廣及福建地區(qū)菜粕庫存為17000噸，較上周減少29900噸，較去年同期下降75%。

6總結(jié)：美豆受報(bào)告數(shù)據(jù)帶動走高，給予菜粕連帶支撐，目前菜粕庫存持續(xù)下降，但季節(jié)性淡季導(dǎo)致需求迫切性下降，操作上跟隨豆粕保持偏多思路。

■玉米：期價(jià)再度刷新高點(diǎn)

1.現(xiàn)貨：華北小跌。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2070（0），吉林長春出庫2160（0），山東德州進(jìn)廠2370（-20），港口：錦州平倉2360（0），主銷區(qū)：蛇口2440（0），成都2540（0）。

2.基差：再度縮回歷史低位水平。錦州現(xiàn)貨-C2101=-177（-49）。

3.供給：華北新糧上市，東北零星開秤。

4.需求：截止9月25日當(dāng)周淀粉行業(yè)開機(jī)率63.27%（-0.99%），同比降2.65%。酒精行業(yè)開機(jī)率48.88%（-0.59%），同比降17.51%。

5.庫存：截至9月18日，北方四港庫存升至296.3萬噸（11.4）。注冊倉單持穩(wěn)37685張（0）。

6.總結(jié)：國慶長假期間美盤玉米期價(jià)上漲接近7%，同時(shí)國內(nèi)現(xiàn)貨市場價(jià)格以穩(wěn)為主，北港小漲10元/噸，節(jié)后國內(nèi)期價(jià)跳空高開創(chuàng)出新高。后期重點(diǎn)在于東北新糧上市進(jìn)度及開秤價(jià)格情況，目前了解情況看，東北貿(mào)易商收購意愿強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)在上市之初容易發(fā)生搶糧帶動現(xiàn)貨價(jià)格攀升的階段性上漲行情。

■白糖：等待銷糖報(bào)告，短期或震蕩

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)持穩(wěn)。廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)5540（0），昆明集團(tuán)報(bào)價(jià)5530（0）。

2.基差：擴(kuò)大。白糖01合約南寧377昆明367，05合約南寧422昆明412。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口3595（-3），巴西配額外進(jìn)口4582（-5），泰國配額內(nèi)進(jìn)口3956（-5），泰國配額外進(jìn)口5054（-7）。

4.供給：預(yù)期國內(nèi)外食糖主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)、巴西中南部新年度增產(chǎn)，全球食糖供應(yīng)缺口下調(diào)。

5.需求：國內(nèi)進(jìn)入純銷售期，下游需求旺季。

6.庫存：國儲糖庫存高位，截止8月底工業(yè)庫存同比增加24萬噸。

7. 總結(jié)：國內(nèi)北方甜菜糖廠陸續(xù)開始新榨季生產(chǎn)工作，但南方主產(chǎn)區(qū)新糖集中上市要到11月之后。內(nèi)外價(jià)差縮窄且基差高位將限制白糖下跌空間。同時(shí)，隔夜ICE期糖震蕩收高。預(yù)計(jì)鄭糖震蕩整理，后市關(guān)注9月銷糖報(bào)告、進(jìn)口糖以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：下游邊際向好，短期震蕩偏強(qiáng)

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)上調(diào)。CCIndex3128B報(bào)12963（+72）。

2.基差：縮小。棉花05合約-694，01合約-404。

3.成本：進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關(guān)稅）12339（+149），進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準(zhǔn)稅）13949（+86）。

4.供給：我國新疆棉花從9月底至10月初開始集中收購加工，同比提前7天左右，本年度產(chǎn)量預(yù)期持穩(wěn)。

5.需求：消費(fèi)淡季向旺季過渡，紡織企業(yè)訂單不足，尤其是出口訂單尚未規(guī)?；謴?fù)。

6.庫存：8月底全國棉花商業(yè)庫存總量約245萬噸，較上月減少41萬噸，降幅14%，同比下降7萬噸。此外，倉單加速流出。國儲棉庫存維持低位，7月開始投放，9月30日結(jié)束。

7.總結(jié)：國內(nèi)新疆棉逐漸大規(guī)模采摘上市，短期供應(yīng)壓力將持續(xù)增加，但新疆棉搶收令新棉價(jià)格總體堅(jiān)挺，期價(jià)偏低存向上修復(fù)需求，但上漲又將吸引保盤介入。此外，全球疫情形勢仍舊復(fù)雜，美國大選前地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，外需市場復(fù)蘇緩慢。國內(nèi)需求穩(wěn)步復(fù)蘇，下游紡織邊際向好、紗線價(jià)格上漲。同時(shí)，隔夜ICE期棉震蕩收高。綜上，鄭棉短期震蕩偏強(qiáng)，后市關(guān)注美棉走勢與產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。