股指

【期貨市場(chǎng)】

滬深300股指期貨主力合約IF2010跌18.6點(diǎn)或0.38%，報(bào)4813.6點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH2010跌12.8點(diǎn)或0.38%，報(bào)3369.8點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC2010跌22.2點(diǎn)或0.34%，報(bào)6511.0點(diǎn)。

【市場(chǎng)要聞】

1、中國(guó)9月新增貸款、M2、社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)均好于預(yù)期。9月新增人民幣貸款19000億元，預(yù)期17492億元，前值12775億元；M2同比增長(zhǎng)10.9%，前值增10.4% ；社會(huì)融資規(guī)模增量為3.48萬(wàn)億元，比上年同期多9630億元。

2、央行舉行第三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)，數(shù)據(jù)顯示資管產(chǎn)品增配非金融企業(yè)股票1.86萬(wàn)億元。對(duì)于信貸和社融增速，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘表示，目前仍是合理增長(zhǎng)，還沒(méi)有到偏快增長(zhǎng)的狀況。當(dāng)前應(yīng)允許宏觀杠桿率有階段性上升，擴(kuò)大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信用支持。央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰回應(yīng)“未來(lái)降息和降準(zhǔn)空間”稱(chēng)，利率水平與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面總體匹配，下一階段將根據(jù)形勢(shì)變化綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，支持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。孫國(guó)峰還表示，將繼續(xù)保持人民幣匯率彈性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

3、兩部門(mén)印發(fā)《“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+安全生產(chǎn)”行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023年）》提出，要推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用創(chuàng)新，加快互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等新一代信息技術(shù)在“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+安全生產(chǎn)”領(lǐng)域的融合創(chuàng)新與推廣應(yīng)用，探索安全生產(chǎn)管理新方式。

4、美國(guó)財(cái)長(zhǎng)努欽稱(chēng)難以在11月初之前敲定刺激計(jì)劃協(xié)議。

【觀點(diǎn)】

期指短期可能在目前點(diǎn)位繼續(xù)調(diào)整。長(zhǎng)期看，歐美國(guó)家由于復(fù)工疫情出現(xiàn)二次爆發(fā)，但較第一次疫情經(jīng)濟(jì)及政策環(huán)境已經(jīng)有了明顯改善，同時(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢(shì)，復(fù)蘇動(dòng)能不減，疊加后續(xù)政策推動(dòng)，期指長(zhǎng)期仍維持偏多思路。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：下跌。唐山普方坯3420（0）；螺紋下跌，杭州3770（-10），北京3730（0），廣州4080（-10）；熱卷下跌，上海3920（-20），天津3900（0），樂(lè)從3940（0）；冷軋下跌，上海4820（0），天津4550（0），樂(lè)從4760（-20）。

2、利潤(rùn)：維持。即期生產(chǎn)普方坯盈利-23，螺紋毛利52，熱卷毛利89，電爐毛利-60；20日生產(chǎn)普方坯盈利34，螺紋毛利112，熱卷毛利149。

3、基差：擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）01合約158，05合約240；上海熱卷01合約189，05合約311。

4、供給：下降。10.9螺紋361（-13），熱卷336（-5），五大品種1073（-20）。

5、需求：建材成交量19.8（-1.1）萬(wàn)噸。

6、庫(kù)存：積累。10.9螺紋社831（35），廠庫(kù)368（31）；熱卷社庫(kù)307（23），廠庫(kù)128（9）；五大品種整體庫(kù)存2260（153）。

7、總結(jié):短期來(lái)看，庫(kù)存壓力并未完全釋放，但供給季節(jié)性下滑疊加鋼材進(jìn)口壓力的減少，旺季去庫(kù)依然值得期待，壓力與動(dòng)力并存，價(jià)格恐震蕩上行為主。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦下跌。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠987（0），日照卡拉拉精粉939（-10），日照金布巴850（-14），日照PB粉883（-12），62%普氏119.75（-1.6）；張家港廢鋼2420（0）。

2、利潤(rùn)：回落。PB粉20日進(jìn)口利潤(rùn)58。

3、基差：擴(kuò)大。金布巴粉01合181，05合約240；卡拉拉精粉01合141，05合約200。

4、供給：10.10澳巴19港發(fā)貨量2681（-27），45港到港量2611（158）。

5、需求：10.9，45港日均疏港量313（25），64家鋼廠日耗58.11（-0.2）。

6、庫(kù)存：10.9，45港12061（154），64家鋼廠進(jìn)口礦1609（-333），可用天數(shù)24（-5）。

7、總結(jié)：期現(xiàn)再度下跌，基差高位擴(kuò)大。港口庫(kù)存出現(xiàn)明顯累庫(kù)，但鋼廠方面節(jié)后也存在部分補(bǔ)庫(kù)需求。關(guān)注成材旺季需求以及鐵礦基差修復(fù)。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)200+元，噸焦炭利潤(rùn)400+元。

價(jià)格：澳洲二線(xiàn)焦煤121.75美元，折盤(pán)面996元，一線(xiàn)焦煤143.75美元，折盤(pán)面1102，內(nèi)煤價(jià)格1300元；焦化廠焦炭出廠折盤(pán)面2130元左右。

開(kāi)工：全國(guó)樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.42%（+0.57%）；全國(guó)樣本焦化廠產(chǎn)能利用率82.31%（+0.67%）。

庫(kù)存：煉焦煤港口庫(kù)存348（-26），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨(dú)立焦化廠庫(kù)存1667.73（-6.38）萬(wàn)噸；焦化廠焦炭庫(kù)存28.16（+1.66）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存247（-6）萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存452.62（-1.5）萬(wàn)噸。

總結(jié)：估值上看，焦煤焦炭估值依然偏高。供需方面，澳洲焦煤進(jìn)口中斷，而蒙煤進(jìn)口增量未達(dá)預(yù)期，煉焦煤由偏寬松過(guò)渡至偏緊格局的過(guò)程或加速，價(jià)格仍有較大上行空間。焦炭市場(chǎng)依然延續(xù)緊平衡的格局，供應(yīng)端環(huán)節(jié)庫(kù)存偏低，且下游補(bǔ)庫(kù)意愿較強(qiáng)，焦化廠仍有較強(qiáng)議價(jià)權(quán)。但隨著新產(chǎn)能逐步落實(shí)，產(chǎn)量將繼續(xù)增加，疊加鋼廠減產(chǎn)以及高價(jià)格下投機(jī)需求退出等因素，焦炭供需有望逐步轉(zhuǎn)為寬松，價(jià)格短期內(nèi)獲維持高位震蕩，中長(zhǎng)期或面臨較大幅度調(diào)整。

動(dòng)力煤

北港現(xiàn)貨：5500大卡613（-），5000大卡557（-），4500大卡490（-）。

進(jìn)口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價(jià)50美元/噸（-），印尼3800大卡FOB價(jià)29美元/噸（+1）。

內(nèi)外價(jià)差：澳大利亞5500大卡223元/噸（+5），印尼5000大卡177元/噸（-）。

期貨：11月9，1月30，主力11月持倉(cāng)12萬(wàn)手（夜盤(pán)-4987手），次主力1月合約持倉(cāng)9.7萬(wàn)手（夜盤(pán)+2702手），11月升水1月21.4。

電廠：10月13日重點(diǎn)電供煤383萬(wàn)噸（較9日+2.13%，同比+1.86%），耗煤321萬(wàn)噸（較9日+6.29%，同比-4.18%），庫(kù)存9076萬(wàn)噸（較9日+2.66%，同比+1.07%），庫(kù)存可用天數(shù)29天（較9日+1，同比+2）。

環(huán)渤海港口：八港庫(kù)存合計(jì)1937.3（-8.4），調(diào)入量合計(jì)167.4（-12），調(diào)出量175.1（-2.2），錨地船113（+7），預(yù)到船55（-6）。

運(yùn)費(fèi)：中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)CBCFI為740.01（+2.44），BDI指數(shù)1637（-95）。

總結(jié)：內(nèi)蒙產(chǎn)能陸續(xù)釋放，部分煤礦價(jià)格松動(dòng)，大秦線(xiàn)檢修對(duì)北港調(diào)入量影響暫不明顯，港口庫(kù)存止降企穩(wěn)，供應(yīng)緊張局面較前期有很大程度緩解。需求方面，10月13日重點(diǎn)電廠庫(kù)存已補(bǔ)至歷史同期最高水平，后續(xù)需求主要來(lái)自進(jìn)口替代和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其中進(jìn)口替代方面，實(shí)際進(jìn)口政策并不明朗；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，9月PMI數(shù)據(jù)和8月發(fā)電量數(shù)據(jù)均顯示，工業(yè)用電增長(zhǎng)勢(shì)頭未改，10月火電有望繼續(xù)維持正增長(zhǎng)，但10月為淡季，電廠主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)力度或?qū)⒂兴鶞p弱，需求支撐邊際轉(zhuǎn)弱。中短期驅(qū)動(dòng)向下，估值中性，盤(pán)面大概率震蕩偏弱運(yùn)行。

尿素

1. 現(xiàn)貨市場(chǎng)：尿素、甲醇、液氨企穩(wěn)。

尿素：山東1700（日+0，周+10），東北1680（日+0，周+0），江蘇1720（日+0，周+10）；

液氨：山東2740（日+0，周+20），河北2771（日+47，周+129），河南2560（日+3，周+26）；

甲醇：西北1595（日+10，周+80），華東1958（日+13，周+48），華南1925（日+5，周+23）。

2. 期貨市場(chǎng)：盤(pán)面在價(jià)格區(qū)間中軸附近震蕩；基差同樣在區(qū)間內(nèi)震蕩；1/5價(jià)差維持在-50附近。

期貨：9月1662（日-3，周+35），1月1648（日-1，周+47），5月1698（日+2，周+45）；

基差：9月38（日+3，周-5），1月52（日+1，周-17），5月2（日-2，周-15）；

月差：9-1價(jià)差14（日-2，周-12），1-5價(jià)差-50（日-3，周+2）。

3. 價(jià)差：合成氨加工費(fèi)回落；尿素/甲醇價(jià)差繼續(xù)回落；產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)差合理。

合成氨加工費(fèi)119（日+0，周-2），尿素-甲醇-258（日-13，周-38）；山東-東北20（日+0，周+10），山東-江蘇-20（日+0，周+0）。

4. 利潤(rùn)：尿素利潤(rùn)回落；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤(rùn)同樣回落。

華東水煤漿435（日-1，周-3），華東航天爐320（日-0，周-2），華東固定床231（日-0，周+9）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭163（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥182（日-3，周-7），氯基復(fù)合肥286（日-3，周-5），三聚氰胺-645（日+0，周-191）。

5. 供給：開(kāi)工及日產(chǎn)環(huán)比回落，同比偏高。

截至2020/9/30，尿素企業(yè)開(kāi)工率74.3%(環(huán)比-3.3%，同比+7.2%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率69.9%(環(huán)比-5.5%，同比-1.2%)；日產(chǎn)量15.6 萬(wàn)噸(環(huán)比-0.7萬(wàn)噸，同比+0.5 萬(wàn)噸）。

6. 需求：銷(xiāo)售轉(zhuǎn)暖，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/9/30，預(yù)收天數(shù)8.0 天(環(huán)比+1.7 天)。

復(fù)合肥：截至2020/9/30，開(kāi)工率43.1%（環(huán)比-3.9%，同比+7.1%），庫(kù)存71.7 萬(wàn)噸（環(huán)比-0.6萬(wàn)噸，同比-25.8萬(wàn)噸）。

人造板：地產(chǎn)8月新開(kāi)工及銷(xiāo)售正增長(zhǎng)，竣工增速轉(zhuǎn)負(fù)；人造板8月PMI回落。

三聚氰胺：截至2020/9/30，開(kāi)工率54.4%（環(huán)比+1.2%，同比+1.2%）。

7. 庫(kù)存：工廠庫(kù)存環(huán)比下降，同比略低；出口暫緩，港口庫(kù)存下降。

截至2020/9/30，工廠庫(kù)存38.0 萬(wàn)噸，（環(huán)比-2.0萬(wàn)噸，同比-12.5萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存25.5 萬(wàn)噸，（環(huán)比-5.1萬(wàn)噸，同比-2.0萬(wàn)噸）。

8. 總結(jié)：

節(jié)前尿素供需格局轉(zhuǎn)弱，供給回落的同時(shí)庫(kù)存去化，表觀需求開(kāi)始回落；尿素目前供需局面基本符合季節(jié)性，內(nèi)貿(mào)需求持續(xù)性存疑，另外需要關(guān)注外貿(mào)續(xù)力情況。周三尿素期貨主力合約價(jià)格及基差繼續(xù)震蕩走勢(shì)，1/5價(jià)差維持在-50元噸附近。當(dāng)前主要利多因素在于新一輪印標(biāo)需求、工廠即期銷(xiāo)售和遠(yuǎn)期預(yù)售情況良好；主要利空因素在于內(nèi)貿(mào)狀態(tài)平淡，另外總量上看秋肥對(duì)氮元素的需求少于春肥?；谛枨髴T性大于供給和安全邊際，我們?nèi)跃S持尿素期貨作為多頭配置的觀點(diǎn)。

油脂油料

一、行情走勢(shì)

10.14,CBOT大豆11月大豆收1057.00美分/蒲，漲13.00美分，1.25%；01月大豆收1057.75美分/蒲，漲10.75美分，1.03%。DCE豆粕1月收盤(pán)至3233元/噸，跌5元，夜盤(pán)收于3237元/噸，漲4元；DCE豆油1月收盤(pán)至7158元/噸，跌4元，夜盤(pán)收于7160元/噸，漲2元。DCE棕櫚油1月收盤(pán)至6276元/噸，漲48元，夜盤(pán)收于6240元/噸，跌36元。

二、現(xiàn)貨價(jià)格（小幅回落）

10月14日，沿海一級(jí)豆油7500-7620元/噸，波動(dòng)10-40元/噸；沿海24度棕櫚油6670-6790元/噸，跌10-40元/噸；沿海豆粕3170-3250元/噸，跌10-30元/噸。

三、基差報(bào)價(jià)與成交（本周豆粕基差平穩(wěn)，油粕成交放量）

節(jié)后豆粕成交放量，10.14,國(guó)內(nèi)豆粕成交22.91萬(wàn)噸，前一日28.81萬(wàn)噸，基差16.2萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油成交2.016萬(wàn)噸，前一日2.645萬(wàn)噸，基差1.1萬(wàn)噸；基準(zhǔn)交割地華東地區(qū)，m2101合約10月-1月提貨基差40/50元/噸，y2101合約主流油廠未報(bào)價(jià)，其他油廠10月提貨380元/噸。

四、主要消息（美豆收割快于往年，巴西播種落后明顯）

1、截至10月11日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率為63%，前一周64%，去年同期54%，市場(chǎng)預(yù)估64%；收割進(jìn)度為61%，前一周38%，去年同期23%，5年均值42%，市場(chǎng)預(yù)期59%；

2、Deral周二表示，帕拉納州2020/2021年度大豆播種完成16%，一周前為8%，去年同期22%；

3、美國(guó)刺激方案談判僵持不下，財(cái)長(zhǎng)姆努欽稱(chēng)難以在大選前達(dá)成協(xié)議，但其后來(lái)表示特朗普要求他繼續(xù)談判直到達(dá)成協(xié)議。

五、走勢(shì)分析

在季度庫(kù)存報(bào)告和月度供需報(bào)告利多盡放后，市場(chǎng)趨于冷靜，但美豆低位庫(kù)消比依舊長(zhǎng)期支撐市場(chǎng)，所以市場(chǎng)極度關(guān)注巴西大豆播種及生長(zhǎng)形勢(shì)。整體來(lái)看在美豆庫(kù)消比回到歷史低位背景下，令南美大豆生長(zhǎng)形勢(shì)成為關(guān)鍵。國(guó)內(nèi)蛋白價(jià)格長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)具備更好基礎(chǔ)，在防范短期波動(dòng)基礎(chǔ)上建議關(guān)注遠(yuǎn)期長(zhǎng)期做多機(jī)會(huì)，同時(shí)關(guān)注15合約月間反套；1月以來(lái)植物油價(jià)格主要跟隨外部市場(chǎng)（原油）走勢(shì)，在美豆庫(kù)消比回落及全球油料供需向偏緊基本面轉(zhuǎn)變背景下，加之全球植物油自身基本面較好，植物油價(jià)格依舊受到資金關(guān)注，但中期來(lái)看面臨外部環(huán)境的擾動(dòng)，容易引發(fā)高波動(dòng)。