股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2011漲11.6點(diǎn)或0.24%，報(bào)4769.6點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH2011漲21點(diǎn)或0.63%，報(bào)3368.4點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC2011跌49.2點(diǎn)或0.78%，報(bào)6289.6點(diǎn)。

【市場要聞】

1、2020金融街論壇年會(huì)在京開幕。劉鶴在開幕式上發(fā)表主旨演講時(shí)表示，我國主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)逐季度向好，實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)正增長是大概率事件。要堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，保持政策穩(wěn)定。大力發(fā)展多層次資本市場。央行黨委書記郭樹清指出，要從四方面重塑金融發(fā)展新優(yōu)勢，堅(jiān)定不移推進(jìn)金融服務(wù)業(yè)對外開放，充分發(fā)揮科技進(jìn)步對提升金融效率巨大作用。央行行長易綱表示，堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)定支持保市場主體穩(wěn)就業(yè)；貨幣政策需把好貨幣供應(yīng)總閘門，適當(dāng)平滑宏觀杠桿率波動(dòng)。央行副行長潘功勝稱，重點(diǎn)健全房地產(chǎn)金融等重點(diǎn)領(lǐng)域宏觀審慎監(jiān)測體系。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿首次系統(tǒng)闡釋資本市場基礎(chǔ)制度內(nèi)涵和外延，表示將穩(wěn)步在全市場推行注冊制，完善常態(tài)化、多渠道退市制度安排。

2、國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，前三季度新增減稅降費(fèi)超過2萬億元，下一步要保持宏觀政策連續(xù)性有效性，繼續(xù)抓好財(cái)政資金直達(dá)機(jī)制落實(shí)，更好發(fā)揮積極財(cái)政政策效能；決定全面推行證明事項(xiàng)和涉企經(jīng)營許可事項(xiàng)告知承諾制，以改革更大便利企業(yè)和群眾辦事創(chuàng)業(yè)。

3、乘聯(lián)會(huì)：10月第三周乘用車日均零售5.3萬輛，同比增長18%，環(huán)比增長8%。10月前三周日均零售4.2萬輛，同比增長16%，環(huán)比增長3%，表現(xiàn)較強(qiáng)。

4、美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書：所有地區(qū)的經(jīng)濟(jì)繼續(xù)擴(kuò)張，增速普遍略顯溫和；就業(yè)人數(shù)幾乎在所有地區(qū)都有所增加，但增長仍然緩慢。

【觀點(diǎn)】

期指短期仍將維持緩慢上漲的走勢。長期看，歐美國家由于復(fù)工疫情出現(xiàn)二次爆發(fā)，但較第一次疫情經(jīng)濟(jì)及政策環(huán)境已經(jīng)有了明顯改善，同時(shí)我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，復(fù)蘇動(dòng)能不減，疊加后續(xù)政策推動(dòng)，期指長期仍維持偏多思路。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。唐山普方坯3410（-10）；螺紋維持，杭州3770（0），北京3730（0），廣州4050（0）；熱卷維持，上海3900（0），天津3850（0），樂從3900（0）；冷軋漲跌互現(xiàn)，上海4830（10），天津4530（-20），樂從4730（0）。

2、利潤：維持。即期生產(chǎn)普方坯盈利-4，螺紋毛利72，熱卷毛利89，電爐毛利-59；20日生產(chǎn)普方坯盈利-49，螺紋毛利25，熱卷毛利42。

3、基差：維持。杭州螺紋（未折磅）01合約141，05合約271；上海熱卷01合約138，05合約280。

4、供給：下降。10.16螺紋360（-1），熱卷324（-12），五大品種1063（-10）。9月份我國粗鋼產(chǎn)量同比增長10.9%,生鐵產(chǎn)量7578萬噸，同比增長6.9%。

5、需求：建材成交量22.1（-2.5）萬噸。

6、庫存：去化。10.16螺紋社778（-54），廠庫338（-30）；熱卷社庫295（-12），廠庫119（-8）；五大品種整體庫存2124（-136）。

7、總結(jié):短期來看，庫存壓力并未完全釋放，市場操作謹(jǐn)慎，但需求旺季、供給季節(jié)性下滑疊加鋼材進(jìn)口壓力的減少，去庫依然值得期待，價(jià)格恐震蕩上行為主，關(guān)注庫存數(shù)據(jù)的逐步驗(yàn)證。中長期看，建筑業(yè)與制造業(yè)恢復(fù)存在節(jié)奏差異，政策引導(dǎo)下后期仍可能進(jìn)一步分化，卷強(qiáng)螺弱仍可能延續(xù)。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠980（-7），日照卡拉拉精粉908（-15），日照金布巴835（-1），日照PB粉860（-2），62%普氏119.4（0.1）；張家港廢鋼2420（0）。

2、利潤：轉(zhuǎn)負(fù)。PB粉20日進(jìn)口利潤-34。

3、基差：縮小。金布巴粉01合163，05合約218；卡拉拉精粉01合105，05合約160。

4、供給：10.10澳巴19港發(fā)貨量2681（-27），45港到港量2611（158）。今年第三季度，力拓鐵礦主產(chǎn)區(qū)皮爾巴拉鐵礦發(fā)運(yùn)量8210萬噸，同比減少5%，環(huán)比減少5%，2020年前三季度發(fā)運(yùn)量2.417億噸，與去年前三季度持平。

5、需求：10.16，45港日均疏港量312（-6），64家鋼廠日耗58.51（0.4）。

6、庫存：10.16，45港12239（178），64家鋼廠進(jìn)口礦16077（68），可用天數(shù)26（2）。

7、總結(jié)：港口庫存恐延續(xù)積累，但鋼廠方面也存在補(bǔ)庫需求。價(jià)格恐寬幅震蕩為主，關(guān)注成材旺季需求以及鐵礦基差修復(fù)所帶來的驅(qū)動(dòng)變化，可以以1-5正套或波段方式參與。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200+元，噸焦炭利潤450元。

價(jià)格：倉單價(jià)格1310元；焦化廠焦炭出廠折盤面2180元左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.25%（-0.17%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率82.29%（-0.02%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存247.39（-0.39），煉焦煤港口庫存342（-6），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨(dú)立焦化廠庫存1721.1（+53.37）萬噸；焦化廠焦炭庫存27.35（-0.81）萬噸，港口焦炭庫存244.5（-2.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存445.06（-7.56）萬噸。

總結(jié)：估值上看，焦煤價(jià)格高估，焦炭期現(xiàn)貨價(jià)格均高估。從驅(qū)動(dòng)上看，短期內(nèi)長流程鋼廠產(chǎn)量或仍維持高位，而焦炭產(chǎn)量增速不及預(yù)期，庫存低位，焦炭供需緊平衡或延續(xù)，隨著鋼材利潤改善，價(jià)格仍有上行空間；煉焦煤供需環(huán)境改善或加速，進(jìn)口端或大幅收縮，疊加下游大幅補(bǔ)庫，價(jià)格有想象空間。關(guān)注采暖期限產(chǎn)政策帶來的影響。

動(dòng)力煤

北港現(xiàn)貨：5500大卡605（-3），5000大卡550（-3），4500大卡483（-3）。

期貨：主力1月合約基差20左右，持倉14萬手（夜盤+1384手）。

重點(diǎn)電廠（環(huán)比13日）：10月18日供煤354萬噸（環(huán)比-5.57%，同比-7.33%），日耗煤325萬噸（環(huán)比+1.25%，同比+2.52%），庫存9281萬噸（環(huán)比+2.26%，同比+2.24%），庫存可用天數(shù)30天（環(huán)比+1天，同比+2天）。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計(jì)1885（-27.1），調(diào)入量合計(jì)155.9（-27.6），調(diào)出量184.6（+20.7），錨地船133（+4），預(yù)到船67（-1）。

運(yùn)費(fèi)：中國沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)CBCFI為723.81（-9.49），BDI指數(shù)1350（-59）。

總結(jié)：內(nèi)蒙產(chǎn)能陸續(xù)釋放中，11月中旬之前均為動(dòng)力煤需求淡季，內(nèi)陸電廠補(bǔ)庫至高點(diǎn)，繼續(xù)補(bǔ)庫力度減弱?；钐幱谥行?，旺季到來之前盤面大概率以震蕩偏弱運(yùn)行為主，但旺季仍有較大反彈可能。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素、甲醇、液氨企穩(wěn)。

尿素：山東1730（日+0，周+20），東北1720（日+40，周+40），江蘇1755（日+0，周+15）；

液氨：山東2790（日+0，周+0），河北2740（日-5，周-26），河南2562（日+0，周-4）；

甲醇：西北1625（日+5，周+30），華東1985（日+23，周+20），華南1950（日+45，周+45）。

2.期貨市場：盤面上漲，基差回落；1/5價(jià)差收窄至-40元/噸附近。

期貨：9月1694（日+19，周+32），1月1700（日+25，周+52），5月1742（日+28，周+44）；

基差：9月36（日-19，周-2），1月30（日-25，周-22），5月-12（日-28，周-14）；

月差：9-1價(jià)差-6（日-6，周-20），1-5價(jià)差-42（日-3，周+8）。

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)回升；尿素/甲醇價(jià)差繼續(xù)修復(fù)；山東/東北價(jià)差偏高。

合成氨加工費(fèi)120（日+0，周+20），尿素-甲醇-255（日-23，周+0）；山東-東北10（日-40，周-20），山東-江蘇-25（日+0，周+5）。

4.利潤：尿素利潤企穩(wěn)；復(fù)合肥利潤回落；三聚氰胺利潤回升。

華東水煤漿461（日+21，周+22），華東航天爐356（日+11，周+31），華東固定床252（日+1，周+11）；西北氣頭200（日+0，周+0），西南氣頭233（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥189（日-5，周-8），氯基復(fù)合肥287（日-6，周+14），三聚氰胺-566（日+120，周+79）。

5.供給：開工及日產(chǎn)環(huán)比回落，同比偏高。

截至2020/10/16，尿素企業(yè)開工率73.4%(環(huán)比-0.9%，同比+11.4%)，其中氣頭企業(yè)開工率69.4%(環(huán)比-0.4%，同比-9.7%)；日產(chǎn)量15.4萬噸(環(huán)比-0.2萬噸，同比+1.5萬噸）。

6.需求：銷售轉(zhuǎn)暖，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/10/16，預(yù)收天數(shù)7.1天(環(huán)比-0.9天)。

復(fù)合肥：截至2020/10/16，開工率35.0%（環(huán)比-8.1%，同比+3.5%），庫存72.0萬噸（環(huán)比+0.3萬噸，同比-18.1萬噸）。

人造板：地產(chǎn)8月新開工及銷售正增長，竣工增速轉(zhuǎn)負(fù)；人造板8月PMI回落。

三聚氰胺：截至2020/10/16，開工率60.5%（環(huán)比-4.1%，同比+6.6%）。

7.庫存：工廠庫存環(huán)比增加，同比偏低；外貿(mào)發(fā)貨，集港增加。

截至2020/10/16，工廠庫存40.2萬噸，（環(huán)比+1.1萬噸，同比-17.9萬噸）；港口庫存32.2萬噸，（環(huán)比+8.1萬噸，同比+9.2萬噸）。

8.總結(jié)：

周三尿素期貨主力合約上行，大漲后價(jià)格在區(qū)間中軸上方運(yùn)行；基差回落，仍有下行空間；1/5價(jià)差收窄至-40元噸左右。上周尿素供需格局略弱，供給回落的同時(shí)庫存轉(zhuǎn)增，內(nèi)貿(mào)季節(jié)性走強(qiáng)但沒有春肥期間的超預(yù)期增長，外貿(mào)暫未新一輪招標(biāo)，表觀需求連續(xù)三周回落。當(dāng)前主要利多因素在于新一輪印標(biāo)需求、工廠即期銷售和遠(yuǎn)期預(yù)售情況良好；主要利空因素在于內(nèi)貿(mào)狀態(tài)平淡，另外總量上看秋肥對氮元素的需求少于春肥?；谛枨髴T性大于供給和安全邊際，我們?nèi)跃S持尿素期貨作為多頭配置的觀點(diǎn)。

油脂油料

一、行情走勢

10.21，CBOT大豆11月大豆收1071.75美分/蒲，漲7.75美分，0.73%；01月大豆收1071.50美分/蒲，漲7.75美分，0.73%；12月豆粕收高6.9美元，每短噸378.8美元。12月豆油收低0.11美分，報(bào)每磅33.2美分；

DCE豆粕1月收盤至3284元/噸，漲1元，夜盤收于3279元/噸，跌5元；DCE豆油1月收盤至7038元/噸，漲100元，夜盤收于6990元/噸，跌48元。DCE棕櫚油1月收盤至6024元/噸，漲82元，夜盤收于5980元/噸，跌44元。

二、現(xiàn)貨價(jià)格（植物油價(jià)格跟盤回升）

10.21，沿海一級豆油7410-7520元/噸,漲90-130元/噸；沿海24度棕櫚油6420-6590元/噸，漲30-90元/噸；沿海豆粕3230-3310元/噸，漲10-30元/噸

三、基差報(bào)價(jià)與成交（負(fù)基差帶動(dòng)粕成交放量）

10.21，2105合約遠(yuǎn)月提貨負(fù)基差刺激成交，豆粕成交121.74萬噸，前一日18.79萬噸，基差52萬噸。國內(nèi)豆油成交3.13萬噸，前一日2.81萬噸，基差2.75萬噸；基準(zhǔn)交割地華東地區(qū)，m2105合約6-9月提貨基差-50元/噸。y2101合約現(xiàn)貨基差390元/噸。

四、主要消息

1、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部2020年10月21日新聞發(fā)布會(huì)：總的看，玉米價(jià)格上漲是收儲(chǔ)制度改革以來的恢復(fù)性上漲，特別是在生產(chǎn)成本增加的情況下，價(jià)格適當(dāng)上漲具有一定的合理性。我們判斷，今年玉米豐收已成定局，前期競拍玉米陸續(xù)出庫上市。另外加上部分庫存稻谷小麥也可以用于飼料替代，供給是有保障的，玉米價(jià)格繼續(xù)上漲缺乏支撐。

2、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，截至目前，全國生豬和能繁母豬存欄均恢復(fù)到正常年份80%以上的水平，生豬規(guī)模養(yǎng)殖比重提高到53%。

五、走勢分析

整體來看在美豆庫消比回到歷史低位背景下，令南美大豆生長形勢成為關(guān)鍵。國內(nèi)蛋白價(jià)格長期驅(qū)動(dòng)具備更好基礎(chǔ)，在防范短期波動(dòng)基礎(chǔ)上建議關(guān)注遠(yuǎn)期長期做多機(jī)會(huì)；1月以來植物油價(jià)格主要跟隨外部市場（原油）走勢，在美豆庫消比回落及全球油料供需向偏緊基本面轉(zhuǎn)變背景下，加之全球植物油自身基本面較好，植物油價(jià)格依舊受到資金關(guān)注，但中期來看面臨疫情及原油等外部環(huán)境的擾動(dòng)，容易引發(fā)高幅度高頻率波動(dòng)。

白糖

1、洲際交易所(ICE)原糖期貨周三繼續(xù)下跌，在本周初觸及七個(gè)半月高位后回落調(diào)整。3月原糖期貨合約下跌0.04美分，或0.3%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅14.50美分。

2、鄭糖主力01合約周三跌37點(diǎn)，收于5343元/噸，持倉減1萬2千余手（夜盤跌50點(diǎn)，減6千余手），主力持倉上多頭方減4千余手，空頭方減5千余手。其中多頭方東方增2千余手，永安、中信、海通、國泰君安各減1千余手；空頭方東證增1千余手，中糧減2千余手，華泰，國投安信各減1千余手。2105合約跌31點(diǎn)，收于5281元/噸，持倉增3千余手。

3、資訊：1）印度馬哈拉施特拉邦幾個(gè)甘蔗產(chǎn)區(qū)最近出現(xiàn)大雨，將導(dǎo)致糖廠壓榨延遲。

2）據(jù)外電，俄羅斯農(nóng)業(yè)局周三稱，其不排除出臺(tái)糖進(jìn)口配額制度?！霸谶@種制度安排下，進(jìn)口糖的關(guān)稅水平較低，這既能為市場提供供應(yīng)，同時(shí)有助于穩(wěn)定國內(nèi)糖價(jià)。”

3）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖盤面震蕩下行，市場零星成交且較分化，部分集團(tuán)清庫價(jià)格略低吸引部分成交。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交8300噸（其中廣西成交3100噸，云南成交5200噸），較上一交易日降低8200噸。

4）現(xiàn)貨價(jià)格：今日白糖出廠均價(jià)為5570元/噸，較昨日5570元/噸持平。廣西地區(qū)一級白糖報(bào)價(jià)在5570-5630元/噸，較昨日維持穩(wěn)定；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨報(bào)價(jià)在5570元/噸，大理提貨報(bào)5520-5550元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。加工糖售價(jià)穩(wěn)定，福建地區(qū)一級碳化糖5680元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，江蘇地區(qū)一級碳化糖報(bào)5660元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，廣東地區(qū)一級碳化糖報(bào)5600-5630元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，山東地區(qū)一級碳化糖5780元/噸，較昨日報(bào)價(jià)穩(wěn)定，遼寧地區(qū)一級碳化糖昨日報(bào)5580元/噸，河北地區(qū)一級碳化糖報(bào)5570元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，目前內(nèi)蒙古地區(qū)已有12家糖廠開榨，已全部開榨，新疆產(chǎn)區(qū)9月24日正式開榨，目前15家糖廠已全部開榨，當(dāng)前內(nèi)蒙古甜菜糖售價(jià)在5450-5500元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，新疆糖售價(jià)在5150-5250元/噸之間（低端為疆外報(bào)價(jià)，高端為疆內(nèi)報(bào)價(jià)），較昨日維持穩(wěn)定。

4、綜述：原糖近期突破新高，中樞不斷上移，雖然有調(diào)整，不改偏強(qiáng)的格局。我們此前提過，上方會(huì)有來自巴西、印度等總產(chǎn)量的壓力，新冠影響/油價(jià)下跌/美元轉(zhuǎn)升/基金調(diào)倉等也可能會(huì)帶來節(jié)奏性回調(diào)壓力。所以依然是走高然后回跌調(diào)整的節(jié)奏，但從宏觀及糖產(chǎn)業(yè)大勢（周期）來看，則繼續(xù)支撐糖價(jià)偏強(qiáng)走勢不變，而油價(jià)下跌空間也不大，同樣是一種支撐。關(guān)注市場對巴西和印度兩個(gè)最大主產(chǎn)國的變量因素（對巴西和印度的依賴使得該兩國變量將變得尤為重要，目前糖價(jià)的支撐就包括對巴西干燥天氣的擔(dān)憂，和對印度出口政策的不確定。同時(shí)疊加了俄羅斯、歐盟等多地供應(yīng)下降影響。但如果巴西降雨增加以及印度支持政策不變，則可能由支撐轉(zhuǎn)利空）和關(guān)鍵基金持倉指引（目前已至高位水平使市場擔(dān)心下行調(diào)整）。國內(nèi)10月份是一個(gè)支撐和壓力并存的狀態(tài)，支撐在于和去年類似的低庫存結(jié)構(gòu)，壓力在于消費(fèi)旺季的結(jié)束和新糖上市。不過國內(nèi)自身供需因其變量不明顯，不會(huì)是影響價(jià)格的主因，關(guān)鍵還是看政策端對許可證的發(fā)放。此外，原糖一旦繼續(xù)偏強(qiáng)，對內(nèi)外價(jià)差帶來的利空將有明顯緩解作用，在趨勢上會(huì)有一定指引。因此需結(jié)合價(jià)格絕對位置、原糖走勢、供銷變量、天氣、持倉等多因素進(jìn)行判斷，目前天氣端和整體農(nóng)產(chǎn)品走勢傾向于帶來上漲支撐，但需關(guān)注持續(xù)性和變量驅(qū)動(dòng)，目前處于調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)中。

養(yǎng)殖

1.生豬市場:

（1）農(nóng)村農(nóng)業(yè)部：截至9月底，全國生豬存欄量達(dá)到3.7億頭，是2017年末的84%，已經(jīng)恢復(fù)到接近正常水平；能繁母豬存欄達(dá)到3822萬頭，恢復(fù)到2017年末的86%。

（2）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，10月21日全國外三元生豬均價(jià)為29.93元/公斤，較前一日下跌0.08元/公斤，較上周下跌0.34元/公斤，較上月下跌4.76元/公斤。目前規(guī)模場出欄正常，屠宰企業(yè)壓價(jià)，豬價(jià)回落過多散戶或有抗價(jià)意愿，預(yù)計(jì)10月震蕩偏弱格局未改。

2.雞蛋市場：

（1）10月21日主產(chǎn)區(qū)均價(jià)約3.26元/斤（-0.02），主銷區(qū)均價(jià)約3.56元/斤（持平）。

（2）10月21日期貨2010合約3475（-22），2011合約3561（-4），2101合約4044（+15），11-1價(jià)差-483（-19）。

（3）短期現(xiàn)貨走勢偏強(qiáng)對盤面有所支撐，但偏高的存欄水平帶來的供給壓力仍存。趨勢上看，整體產(chǎn)能存去化趨勢，繼續(xù)關(guān)注淘雞情況以及周邊飼料價(jià)格強(qiáng)勢對蛋價(jià)影響。